Rủi ro ẩn mà mọi Nhà cung cấp thanh khoản phải biết: Tổn thất vô thường phân tích sâu

Tổn thất vô thường là gì?

Khi bạn cung cấp thanh khoản cho một bể, bạn thực sự đang đánh cược rằng tỷ lệ giá giữa các token của bạn vẫn ổn định. Nhưng đây là vấn đề - ngay khi tỷ lệ giá thay đổi, bạn sẽ phải đối mặt với cái gọi là Tổn thất vô thường. Đây không phải là một lỗi kỹ thuật mơ hồ nào đó; nó là một tính năng cơ bản ( một số người có thể gọi là lỗi ) được tích hợp vào cách mà các nhà tạo lập thị trường tự động hoạt động.

Đây là vấn đề: nếu bạn gửi hai token vào một bể thanh khoản và tỷ lệ giá của chúng thay đổi trước khi bạn rút, giá trị đô la của những gì bạn rút ra có thể ít hơn nếu bạn chỉ giữ chúng riêng biệt. Càng lớn sự biến động giá, tổn thất tiềm năng càng sâu.

Tại Sao Điều Này Thực Sự Xảy Ra?

Hãy phân tích cơ chế với một kịch bản thực tế. Giả sử bạn đưa vào 1 ETH và 100 USDC vào một pool thanh khoản. Vào thời điểm đó, 1 ETH = 100 USDC (cả hai đều trị giá $200 tổng cộng). Pool đã chứa 10 ETH và 1.000 USDC từ các nhà cung cấp khác, vì vậy bạn sở hữu 10% của pool.

Bây giờ hãy tưởng tượng ETH tăng lên 400 USDC. Các nhà giao dịch chênh lệch giá ngay lập tức bắt đầu khai thác sự khác biệt về giá. Họ đổ USDC vào bể và rút ETH, khiến tỷ lệ nội bộ của bể được cân bằng lại. Sau khi mọi thứ lắng xuống, bể có khoảng 5 ETH và 2.000 USDC.

Khi bạn rút 10% phần chia của mình, bạn nhận được 0.5 ETH + 200 USDC = $400 tổng. Nghe có vẻ tốt—bạn đã gấp đôi số tiền của mình từ $200!

Nhưng đây là phần đau đớn: Nếu bạn chỉ giữ 1 ETH và 100 USDC bên ngoài bể, bạn sẽ có $500 bây giờ. Bằng cách cung cấp thanh khoản, bạn thực sự đã để lại $100 trên bàn. Chào mừng bạn đến với tổn thất vô thường.

Tình Hình Có Thể Tồi Tệ Đến Mức Nào? (Các Số Liệu)

Mối quan hệ giữa chuyển động giá và tổn thất không phải là tuyến tính. Đây là những gì toán học cho thấy:

Bạn có nhận thấy điều gì không? Một động thái giá 2x khiến bạn mất 5,7% lợi nhuận tiềm năng của mình. Một động thái 5x khiến bạn mất một phần tư số tiền bạn có thể đã kiếm được. Và đây là điều quan trọng—tổn thất vô thường xảy ra bất kể giá tăng hay giảm. Hướng đi không quan trọng; chỉ có sự biến động mới quan trọng.

Cái Bẫy Thực Sự: Nó Chỉ Trở Thành “Vĩnh Viễn” Khi Bạn Rút Tiền

Thuật ngữ “vô thường” thực ra là gây hiểu lầm và khiến hầu hết mọi người đánh giá thấp rủi ro. Miễn là token của bạn nằm trong pool, tổn thất chỉ là trên giấy tờ. Nếu tỷ lệ giá somehow quay trở lại nơi nó đã từng, tổn thất của bạn sẽ biến mất.

Nhưng ngay khi bạn nhấn rút tiền? Khoản lỗ đó sẽ bị khóa vĩnh viễn.

Đây là nơi mà nó trở nên chiến lược: phí giao dịch thu được trong khi bạn nắm giữ thanh khoản đôi khi có thể bù đắp hoàn toàn tổn thất này. Nếu một bể có đủ khối lượng giao dịch, thu nhập từ phí có thể thực sự làm cho toàn bộ việc này có lãi mặc dù có tổn thất vô thường. Nhưng đó là một có thể—nó phụ thuộc vào bể cụ thể, các tài sản, mức độ biến động của chúng và điều kiện thị trường tổng thể.

Các yếu tố rủi ro thực sự mà bạn nên quan tâm

Biến động là kẻ thù của bạn. Tài sản ổn định như stablecoin ghép lại với nhau có rủi ro tổn thất vô thường tối thiểu—giả sử chúng không bị tách rời. Các cặp biến động? Chúng là một quả mìn.

Việc chọn pool rất quan trọng. Các AMM đã được thiết lập và kiểm toán an toàn hơn nhiều so với các giao thức mới không rõ nguồn gốc. DeFi dễ dàng bị sao chép, và mã không được kiểm toán có thể ẩn chứa lỗi khiến tài sản của bạn bị mắc kẹt. Các pool hứa hẹn APY 500% không trung thực về những rủi ro tiềm ẩn.

Bắt đầu từ từ. Đừng đổ toàn bộ tiền tiết kiệm của bạn vào việc cung cấp thanh khoản ngay lập tức. Hãy thử nghiệm với những khoản nhỏ trước để hiểu rõ lợi nhuận thực tế của bạn so với những gì lý thuyết.

Cách Thực Sự Giảm Thiểu Rủi Ro Của Bạn

Các thiết kế AMM thông minh đang phát triển để giải quyết điều này. Thanh khoản tập trung cho phép bạn cung cấp quỹ chỉ trong một phạm vi giá cụ thể, giảm thiểu tổn thất vô thường khi biến động giá được giữ trong phạm vi. Các pool tối ưu hóa stablecoin sử dụng các thuật toán khác nhau hoạt động tốt hơn cho các tài sản không nên di chuyển nhiều. Một số giao thức cũng đang thử nghiệm việc cung cấp thanh khoản một bên, loại bỏ nhu cầu nắm giữ cả hai tài sản với giá trị bằng nhau.

Những giải pháp này không hoàn hảo, nhưng chúng tốt hơn là nhảy vào các bể vani mà không có sự chuẩn bị.

Kết Luận

Tổn thất vô thường là thực tế, có thể đo lường, và là điều mà mọi nhà cung cấp thanh khoản cần hiểu trước khi cam kết vốn. Vâng, bạn có thể kiếm lợi từ việc cung cấp thanh khoản thông qua phí giao dịch. Nhưng chỉ khi bạn đã thực sự tính đến khả năng thua lỗ và chọn các pool mà thu nhập từ phí có khả năng vượt quá rủi ro đó.

Chìa khóa? Đừng coi việc cung cấp thanh khoản như thu nhập thụ động. Hãy coi nó như giao dịch chủ động, nơi bạn đang quản lý cả lợi nhuận (phí) và thua lỗ (Tổn thất vô thường). Chọn các pool của bạn một cách cẩn thận, hiểu rõ hồ sơ biến động của các cặp tài sản của bạn, và luôn bắt đầu nhỏ hơn những gì bạn nghĩ là cần thiết.