Tại sao lợi nhuận từ pool thanh khoản của bạn có thể thấp hơn mong đợi: Hiểu về tổn thất vô thường

Chi phí ẩn của việc trở thành Nhà cung cấp thanh khoản

Bạn gửi token của mình vào một pool DeFi, bắt đầu kiếm được phí giao dịch, và mọi thứ có vẻ tuyệt vời—cho đến khi bạn kiểm tra số tiền rút. Giá trị đô la bằng cách nào đó thấp hơn những gì bạn có nếu bạn chỉ giữ token của mình. Chuyện gì vừa xảy ra? Chào mừng bạn đến với tổn thất tạm thời, một trong những rủi ro bị hiểu lầm nhất trong tài chính phi tập trung.

Thực sự, tổn thất tạm thời là gì?

Sự mất mát tạm thời xảy ra khi tỷ lệ giá giữa hai tài sản trong một bể thanh khoản thay đổi kể từ thời điểm bạn gửi chúng. Càng lớn sự thay đổi này, bạn càng dễ bị tổn thất. Nói một cách đơn giản: bạn có thể kết thúc với ít đô la hơn nếu bạn chỉ giữ các mã thông báo của mình bên ngoài bể—ngay cả khi giá của các mã thông báo đó tự nó tăng lên.

Hãy nghĩ theo cách này. Bạn khóa giá trị đô la bằng nhau của hai tài sản khi tham gia vào một pool. Nếu một tài sản tăng giá mạnh so với tài sản kia, cơ chế tự động của pool sẽ buộc phải cân bằng lại. Cuối cùng, bạn sẽ nắm giữ nhiều hơn tài sản giờ đã rẻ hơn và ít hơn tài sản đã tăng giá. Điều này không phải về việc thị trường đi xuống; mà là về mối quan hệ giữa hai token thay đổi.

Hãy cùng đi qua một kịch bản thực tế

Hãy tưởng tượng bạn là Alice, và bạn quyết định cung cấp thanh khoản. Bạn gửi 1 ETH và 100 USDC vào một nhà tạo thị trường tự động (AMM)—tổng giá trị vị trí là $200 ( giả sử 1 ETH = 100 USDC vào thời điểm đó). Bể đã có 10 ETH và 1,000 USDC từ các LP khác, vì vậy bạn sở hữu 10% trong đó.

Bây giờ ETH tăng lên 400 USDC. Đây là lúc nó trở nên thú vị. Các nhà giao dịch arbitrage ngay lập tức bắt đầu đổ USDC vào bể và rút ETH để kiếm lợi từ sự chênh lệch giá. Nhờ vào công thức sản phẩm không đổi của AMM (x × y = k), bể tự động điều chỉnh tỷ lệ token của nó.

Bể chứa hiện có khoảng 5 ETH và 2,000 USDC. Khi bạn rút 10% phần của mình, bạn nhận được 0.5 ETH và 200 USDC—trị giá $400 . Nghe thật tuyệt, phải không? Bạn đã gấp đôi số tiền của mình.

Nhưng đây là điều cần lưu ý: nếu bạn chỉ giữ 1 ETH và 100 USDC bên ngoài bể, bạn sẽ có $500 bây giờ. Bằng cách cung cấp thanh khoản, bạn đã mất $100 lợi nhuận tiềm năng. Đó là tổn thất tạm thời của bạn.

Toán học: Bạn thực sự có thể mất bao nhiêu?

Mối quan hệ giữa chuyển động giá và tổn thất tạm thời không phải là tuyến tính. Dưới đây là những gì xảy ra ở các tỷ lệ giá khác nhau:

• 1.25x thay đổi giá → ~0.6% lỗ
• 1.50x thay đổi giá → ~2.0% lỗ
• 2x thay đổi giá → ~5.7% lỗ
• Thay đổi giá 3x → ~13.4% lỗ
• 4x thay đổi giá → ~20.0% lỗ
• 5x thay đổi giá → ~25.5% lỗ

Điều quan trọng, tổn thất tạm thời xảy ra dù giá tăng hay giảm. Nó hoàn toàn liên quan đến việc thay đổi tỷ lệ. Một sự di chuyển 2 lần theo bất kỳ hướng nào cũng tạo ra tổn thất tạm thời như nhau.

Tại sao các Nhà cung cấp thanh khoản vẫn xuất hiện bất chấp rủi ro

Nếu tổn thất tạm thời rủi ro như vậy, tại sao mọi người vẫn tiếp tục cung cấp thanh khoản? Một từ: phí.

Mỗi khi ai đó giao dịch trên pool, một khoản phí sẽ được phân phối cho tất cả các nhà cung cấp thanh khoản theo tỷ lệ. Trên các nền tảng như Uniswap, những khoản phí này có thể tăng lên nhanh chóng. Nếu một pool có đủ khối lượng giao dịch, các khoản phí tích lũy có thể hoàn toàn bù đắp — hoặc thậm chí vượt qua — bất kỳ khoản lỗ tạm thời nào mà bạn sẽ gặp phải.

Kết quả phụ thuộc vào giao thức cụ thể, thành phần tài sản của pool, thời gian của bạn và điều kiện thị trường tổng thể. Các pool có khối lượng giao dịch cao với các cặp ổn định thường tạo ra đủ phí để khiến các con số hoạt động.

Nhãn “Tạm thời” Có Thể Đánh Lừa Bạn

Điều làm bất ngờ mọi người là: khoản lỗ chỉ “tạm thời” khi thanh khoản của bạn vẫn được khóa trong pool. Nếu tỷ lệ giá somehow quay trở lại như lúc bạn tham gia, khoản lỗ sẽ biến mất—do đó gọi là “tạm thời.”

Nhưng ngay khi bạn rút tiền, bất kỳ khoản lỗ chưa thực hiện nào cũng trở thành vĩnh viễn. Bạn thực sự mất những khoản tiền đó. Đó là lý do tại sao thời điểm là quan trọng và tại sao bạn cần tin tưởng thực sự rằng phí giao dịch sẽ bù đắp cho rủi ro.

Cách bảo vệ bản thân

Bắt đầu nhỏ. Đừng đổ toàn bộ số tiền của bạn vào một bể không quen thuộc. Hãy thử nghiệm trước, xem bạn thực sự nhận được loại lợi nhuận nào, và hiểu rõ sự biến động mà bạn đang đối mặt.

Chọn cặp của bạn một cách cẩn thận. Các cặp biến động ( như ETH/SHIB ) có rủi ro mất mát tạm thời cao hơn so với các cặp ổn định ( như USDC/USDT ). Nếu bạn phải giao dịch các cặp biến động, hãy kỳ vọng kiếm được phí giao dịch cao hơn để biện minh cho rủi ro.

Chọn AMM đã được thiết lập. Với việc dễ dàng fork hoặc chỉnh sửa các giao thức DeFi, các AMM mới có thể ẩn chứa lỗi hoặc khuyết điểm trong thiết kế. Hãy gắn bó với các nền tảng đã được kiểm toán và thử nghiệm tốt. Tránh các pool hứa hẹn lợi nhuận khổng lồ—nếu nghe có vẻ quá tốt để là thật, thì có lẽ đúng là như vậy.

Khám phá các lựa chọn hiện đại. Các thiết kế AMM mới hơn đã giới thiệu thanh khoản tập trung và các pool tối ưu hóa stablecoin giúp giảm thiểu rủi ro mất mát tạm thời. Một số nền tảng hiện nay cung cấp việc cung cấp thanh khoản một bên, điều này loại bỏ một nửa phương trình rủi ro.

Kết luận

Mất mát tạm thời không phải là một rào cản—đó là một tính năng thiết kế của cách mà AMM hoạt động mà bạn cần phải quản lý chủ động. Trước khi nhảy vào bất kỳ bể thanh khoản nào, hãy tự hỏi: Liệu phí giao dịch có xứng đáng với rủi ro mất mát tạm thời mà tôi đang phải chịu không? Liệu tôi có thực sự giữ những mã thông báo này trong dài hạn, hay tôi có thể cần phải thoát ra sớm?

Hiểu biết về tổn thất tạm thời biến nó từ một cái bẫy ẩn thành một biến số đã biết mà bạn có thể định giá trong quyết định của mình. Đó là sự khác biệt giữa việc mất tiền trong các bể thanh khoản và thực sự kiếm lợi từ chúng.