Cách mà carry trade trở thành bẫy: hiểu về chiếc xe tài chính

Cơ chế đứng sau chiến lược

Giao dịch tài chính, được biết đến trong tiếng Anh là carry trade, đại diện cho một trong những chiến thuật được các tổ chức tài chính toàn cầu sử dụng nhiều nhất để tạo ra lợi nhuận. Cách thức hoạt động của nó deceptively đơn giản: người ta lấy vốn với lãi suất thấp hơn bằng một loại tiền tệ và chuyển giao số vốn đó sang các tài sản hoặc công cụ có lãi suất cao hơn bằng một loại tiền tệ khác.

Hãy lấy một ví dụ thực tiễn. Một nhà quản lý quỹ yêu cầu tài trợ bằng yen Nhật Bản với lãi suất gần 0%, chuyển đổi các nguồn lực đó thành đô la Mỹ, và đặt chúng vào trái phiếu Kho bạc Mỹ có lãi suất 5,5% hàng năm. Sự chênh lệch giữa hai lãi suất — 5,5% đó — tạo thành lợi nhuận, miễn là tỷ giá hối đoái giữ ổn định.

Tại sao các tổ chức lớn lại chấp nhận chiến lược này

Các quỹ đầu cơ, ngân hàng đầu tư và các nhà quản lý tài sản lớn thường xuyên sử dụng mô hình tài chính này vì nó cung cấp một dòng thu nhập tương đối dự đoán được mà không phụ thuộc vào sự tăng giá của khoản đầu tư cơ sở. Nó đặc biệt hấp dẫn trong những khoảng thời gian yên tĩnh trên thị trường, khi các nhà đầu tư có xu hướng chấp nhận rủi ro cao hơn.

Việc sử dụng đòn bẩy làm tăng sức hấp dẫn của các giao dịch này. Bằng cách vay mượn nhiều lần số vốn có sẵn, người tham gia khuếch đại khả năng kiếm lời của mình. Công cụ này cũng làm tăng tổn thất khi mọi thứ trở nên tồi tệ.

Lịch sử thảm họa: khi nào chiếc xe đạp tài chính trật bánh

Chiến lược yên-đôla đã hoạt động trong nhiều thập kỷ như một cỗ máy tạo ra lợi nhuận. Các nhà đầu tư quốc tế đã vay vốn bằng yên rẻ để đầu tư vào các tài sản của Mỹ có lợi suất cao hơn. Mọi thứ đã thay đổi vào ngày 4 tháng 7 năm 2024, khi Ngân hàng Nhật Bản làm thị trường bất ngờ với một đợt tăng lãi suất không mong đợi. Giá trị của đồng yên đã tăng vọt.

Sự di chuyển đó đã gây ra một cơn hoảng loạn lớn. Hàng ngàn vị thế carry trade đã đồng thời bị thanh lý cưỡng bức. Các nhà đầu tư, bị ám ảnh bởi những tổn thất ngày càng tăng từ các khoản vay bằng yên, buộc phải bán các tài sản rủi ro để tái cấp vốn. Hậu quả lan rộng toàn cầu: sự sụt giảm của cổ phiếu thị trường mới nổi, biến động cực đoan trong các loại tiền tệ, và sự bất ổn gần như tái hiện những tác động của cuộc khủng hoảng năm 2008.

Giải phẫu rủi ro tỷ giá

Nguy cơ lớn nhất tiềm ẩn trong giao dịch carry trade là rủi ro tỷ giá. Nếu đồng tiền mà người ta vay bỗng nhiên tăng giá so với đồng tiền mà người ta đầu tư, nhà đầu tư sẽ phải đối mặt với khoản lỗ đáng kể khi hồi hương vốn.

Hãy tưởng tượng tình huống: bạn vay bằng JPY để mua USD. Nếu đồng yên mạnh lên so với đồng đô la, bạn sẽ cần nhiều đô la hơn để có được số yên cần thiết để trả lại khoản vay. Lợi nhuận từ sự chênh lệch tỷ giá sẽ tan biến và thường trở thành thua lỗ.

Sự tiếp xúc với thay đổi trong chính sách tiền tệ

Các quyết định của ngân hàng trung ương tạo ra những cơn địa chấn không thể đoán trước. Nếu ngân hàng trung ương phát hành đồng tiền vay tăng lãi suất, chi phí tài chính sẽ tăng và biên lợi nhuận sẽ bị cắt giảm. Đồng thời, nếu ngân hàng trung ương của đồng tiền đầu tư cắt giảm lãi suất, lợi suất khả dụng sẽ giảm.

Cả hai kịch bản đều làm giảm lợi nhuận của carry trade. Năm 2024, Nhật Bản là tâm điểm: sự thay đổi trong chính sách tiền tệ của Nhật không chỉ làm tăng lãi suất mà còn đồng thời làm tăng giá đồng yên, điều này đã khuếch đại những khoản lỗ của những người nắm giữ vị thế đòn bẩy.

Biến động thị trường: chất xúc tác cho sự sụp đổ

Các giao dịch xe đạp tài chính phát triển mạnh trong các thị trường ổn định và tăng trưởng. Khi sự bất ổn kinh tế xuất hiện, động lực thay đổi một cách triệt để.

Trong bối cảnh biến động, các nhà đầu tư từ bỏ các chiến lược đầu cơ để tìm nơi trú ẩn an toàn trong các tài sản. Các vị thế giao dịch carry trade bị thanh lý hàng loạt, gây ra tình trạng bán tháo lan rộng. Các công cụ rủi ro sụp đổ, chênh lệch lãi suất đảo ngược, và phản hồi tiêu cực gia tăng. Một thị trường có đòn bẩy khuếch đại mọi chuyển động, biến các đợt điều chỉnh lành mạnh thành khủng hoảng hệ thống.

Kết luận: công cụ tinh vi cho các chuyên gia

Chiến lược tài chính vẫn giữ vai trò hợp pháp, nhưng chỉ dành cho những ai có kiến thức sâu sắc về thị trường toàn cầu, động thái tiền tệ và quản lý rủi ro tinh vi. Các tổ chức có kinh nghiệm có thể vượt qua những cơn sóng gió; những người chơi mới có nguy cơ đối mặt với sự sụp đổ.

Thực tế là carry trade tập trung vào một sự thật khó chịu: lợi suất dường như “không rủi ro” luôn đi kèm với những rủi ro tiềm ẩn. Khi những rủi ro đó được hiện thực hóa — như đã xảy ra vào tháng 7 năm 2024 — tác động lan tỏa tới toàn bộ các thị trường toàn cầu.