Stablecoin thực sự là gì? Độ sâu phân tích tài sản mã hóa "nến bóng dài"

Hiểu nhanh

Stablecoin là một loại tài sản tiền điện tử được gắn liền với các tài sản như đô la Mỹ, euro hoặc kim loại quý, nhằm duy trì giá cả tương đối ổn định. Hiện tại, có ba loại chính trên thị trường: loại được bảo đảm bằng fiat, loại được bảo đảm bằng tiền điện tử và loại dựa trên thuật toán. Do giá trị thực tiễn và quy mô vốn hóa lớn, stablecoin ngày càng trở thành tâm điểm chú ý của các cơ quan quản lý toàn cầu.

Ứng dụng thực sự của stablecoin

Trong lĩnh vực tiền điện tử, hầu hết các tài sản đều phải đối mặt với số phận biến động mạnh. Bitcoin (BTC) và Ethereum (ETH) từ khi ra đời đã nổi tiếng với sự biến động cao - điều này vừa mang lại cơ hội đầu cơ, vừa tạo ra rào cản trong việc sử dụng.

Hãy tưởng tượng bạn là chủ một quán cà phê, một ngày nào đó bạn thanh toán bằng BTC, và ngày hôm sau số tiền đó giảm giá trị 50%. Sự không chắc chắn này làm cho tiền điện tử khó có thể trở thành công cụ thanh toán hàng ngày. Doanh nghiệp không thể xây dựng chiến lược định giá hợp lý, và người tiêu dùng cũng không muốn gánh chịu rủi ro.

Stablecoin đã ra đời, lấp đầy khoảng trống này. Chúng cho phép người dùng:

• Khóa lợi nhuận hoặc thua lỗ: Các nhà giao dịch có thể nhanh chóng chuyển đổi sang stablecoin khi thị trường điều chỉnh, bảo vệ lợi nhuận đã có.
• Thực hiện chuyển khoản liên chuỗi: Chuyển tiền trong mạng lưới blockchain với giá trị không đổi
• Tiến hành kinh doanh hàng ngày: Cung cấp cho thương nhân và người tiêu dùng một thước đo giá trị có thể dự đoán.

TrueUSD (TUSD) và các stablecoin chính thống khác đảm bảo cam kết này thông qua thiết kế cơ chế.

Stablecoin làm thế nào để đạt được neo giá?

Để tạo ra một loại token tiền điện tử theo dõi giá của một tài sản khác, hệ thống cần một cơ chế neo giá đáng tin cậy. Mặc dù có nhiều phương pháp khác nhau, nhưng cách phổ biến nhất là sử dụng một tài sản khác làm thế chấp. Cần lưu ý rằng không có đảm bảo cho việc neo giá hoàn hảo.

Nguyên lý hoạt động của stablecoin được đảm bảo bằng tiền pháp định

Loại stablecoin này giữ các đồng tiền pháp định như đô la Mỹ, bảng Anh trong quỹ dự trữ. Ví dụ, mỗi đồng TUSD được hỗ trợ bởi 1 đô la. Người dùng có thể chuyển đổi tiền pháp định sang stablecoin với tỷ giá cố định và ngược lại. Mô hình này trực quan nhất, nhưng cũng trung tâm nhất.

Stablecoin đảm bảo bằng tiền mã hóa: phức tạp nhưng minh bạch

Stablecoin được đảm bảo bằng tiền điện tử sử dụng tài sản tiền điện tử làm tài sản thế chấp. Do thị trường tiền điện tử vốn đã rất biến động, loại stablecoin này cần đảm bảo quá mức để duy trì sự ổn định.

Lấy DAI làm ví dụ, đây là stablecoin được đảm bảo bằng tiền điện tử nổi tiếng nhất trên Ethereum (Ethereum), được quản lý bởi cộng đồng MakerDAO. Cơ chế hoạt động của nó:

• Người dùng khóa tài sản tiền điện tử trị giá 150 đô la làm tài sản thế chấp
• Hệ thống sinh ra 100 đồng DAI (đảm bảo quá độ 1.5 lần)
• Những DAI này có thể được chuyển khoản, đầu tư hoặc nắm giữ tự do.
• Để lấy lại tài sản đảm bảo, người dùng cần hoàn trả 100 DAI

Hệ thống duy trì sự ổn định thông qua lý thuyết trò chơi và cơ chế khuyến khích:

Khi DAI giảm xuống dưới 1 đô la, những người nắm giữ được khuyến khích để đổi DAI lấy tài sản thế chấp, giảm nguồn cung lưu thông và đẩy giá lên. Khi DAI tăng lên trên 1 đô la, người dùng được khuyến khích để đúc DAI mới, tăng nguồn cung và làm giảm giá.

Stablecoin đảm bảo bằng tiền điện tử sử dụng hợp đồng thông minh để tự động thực hiện các quy tắc này, tăng cường tính minh bạch và khả năng kiểm toán. Nhưng điều này cũng có nghĩa là quản trị cộng đồng trở nên rất quan trọng - những người nắm giữ token MakerDAO quyết định các tham số quan trọng thông qua việc bỏ phiếu.

Stablecoin dựa trên thuật toán: lý tưởng nhưng rủi ro cao

Stablecoin thuật toán không giữ bất kỳ dự trữ nào. Ngược lại, chúng phụ thuộc vào thuật toán và hợp đồng thông minh để kiểm soát nguồn cung token. Đây là loại hiếm gặp và khó duy trì nhất trong ba loại.

Nguyên lý của nó là: khi giá phá vỡ mục tiêu neo, hệ thống tự động giảm số lượng token lưu thông (thông qua việc tiêu hủy, khóa hoặc mua lại); khi giá vượt qua mục tiêu, hệ thống tăng cung để làm giảm giá.

Mặc dù lý thuyết rất tinh tế, nhưng stablecoin dạng thuật toán phải đối mặt với những thách thức lớn trong thực tế. Các sự kiện bất ngờ trên thị trường thường phá hủy những sự cân bằng tinh vi này.

Lợi thế thực sự của stablecoin

Stablecoin mang lại giá trị thực tế cho nhà đầu tư, người giao dịch và người dùng hàng ngày:

1. Phù hợp cho thanh toán hàng ngày và thương mại

Các doanh nghiệp cần sự ổn định để hoạt động. Các đồng tiền ổn định chính thống thông qua việc gắn kết với tài sản, làm cho chúng trở thành phương tiện thanh toán đáng tin cậy - dù là thanh toán B2B hay chuyển tiền xuyên biên giới.

2. Sự tiện lợi gốc của blockchain

Stablecoin có thể được gửi đến bất kỳ ví tiền điện tử tương thích nào trên toàn cầu (có thể được tạo miễn phí trong vài giây). Giao dịch được xử lý trên blockchain, gần như loại bỏ rủi ro thanh toán kép và làm giả. Điều này khiến stablecoin phù hợp cho nhiều ứng dụng khác nhau.

3. Công cụ phòng ngừa danh mục đầu tư

Các nhà giao dịch thông minh khi thị trường giảm sẽ chuyển một phần tài sản sang stablecoin. Bằng cách này, họ vừa có thể bảo vệ lợi nhuận, vừa nhanh chóng mua vào khi có cơ hội xuất hiện. Stablecoin cho phép bạn vào và ra vị trí mà không cần rút tiền về tài khoản ngân hàng.

4. Bộ đệm thanh khoản

Việc nắm giữ stablecoin trên nền tảng giao dịch giúp các nhà giao dịch nhanh chóng nắm bắt cơ hội thị trường, tránh được sự chậm trễ trong chuyển khoản ngân hàng.

Rủi ro tiềm ẩn của stablecoin

Mặc dù stablecoin có vẻ hoàn hảo, nhưng chúng vẫn tồn tại những giới hạn rõ ràng:

1. Rủi ro mất hiệu lực neo

Mặc dù các dự án lớn thường có thể duy trì sự neo giá, nhưng nhiều dự án đã từng thất bại thảm hại. Một khi stablecoin thường xuyên rơi ra khỏi giá mục tiêu, sự tin tưởng bị sụp đổ, có thể gây ra sự sụt giảm giá mạnh.

2. Thiếu minh bạch

Hầu hết các stablecoin chỉ cung cấp chứng nhận kiểm toán bên thứ ba định kỳ, chứ không phải kiểm toán công khai đầy đủ. Các cuộc kiểm toán này được thực hiện bởi các công ty kế toán tư nhân thay mặt cho người phát hành, có thể không hoàn toàn xóa bỏ được mối lo ngại của người dùng.

3. Rủi ro tập trung bảo đảm bằng tiền pháp định

Loại stablecoin này được đảm bảo bởi các tổ chức trung ương, chịu sự quản lý tài chính địa phương. Điều này cấp cho nhà phát hành quyền lực lớn. Người dùng phải tin tưởng rằng nhà phát hành thực sự nắm giữ dự trữ như đã tuyên bố - đây là nguồn gây ra rủi ro hệ thống.

4. Sự không chắc chắn trong quản trị cộng đồng

Tài sản đảm bảo bằng tiền điện tử và stablecoin theo thuật toán phụ thuộc vào quản trị cộng đồng. Mặc dù bỏ phiếu dân chủ nghe có vẻ lý tưởng, nhưng người dùng phải hoặc là chủ động tham gia vào quyết định bỏ phiếu, hoặc bị buộc phải tin tưởng vào phán đoán của người khác. Sự phân quyền này đôi khi cũng có thể trở thành điểm yếu.

5. Khả năng bị quản lý đàn áp

Tính chất hỗn hợp của stablecoin (cả như tiền pháp định và như tiền mã hóa) đang thu hút sự chú ý của các cơ quan quản lý toàn cầu. Trong tương lai, có thể sẽ phải đối mặt với các hạn chế nghiêm ngặt hơn.

Các trường hợp thực tiễn trong hệ sinh thái stablecoin

Mô hình đảm bảo tiền mã hóa: DAI và MakerDAO

DAI là một đồng stablecoin được neo giá với đô la Mỹ trên Ethereum, do tổ chức phi tập trung MakerDAO quản lý. Người nắm giữ token MKR có thể đề xuất và bỏ phiếu để quyết định các tham số của hệ thống.

DAI sử dụng cơ chế bảo đảm quá mức, người dùng quản lý vị thế nợ thế chấp (CDP) thông qua hợp đồng thông minh. Toàn bộ quá trình hoàn toàn được điều khiển bởi hợp đồng thông minh, bất kỳ ai cũng có thể kiểm tra mã. Thiết kế này kết hợp tính an toàn và minh bạch.

Tiêu chuẩn đảm bảo tiền pháp định: TrueUSD (TUSD)

TUSD là stablecoin gắn liền với đô la Mỹ được xác thực độc lập và cũng là stablecoin đầu tiên sử dụng chứng minh dự trữ theo thời gian thực trên chuỗi (PoR). Thông qua cơ chế xác thực của Chainlink, người dùng có thể xác nhận độc lập rằng mỗi TUSD đều được hỗ trợ 100% bởi đô la trong tài khoản ngân hàng.

Stablecoin đối phó với quy định như thế nào?

Đặc điểm kép độc đáo của stablecoin - vừa là tài sản tiền điện tử vừa có những đặc điểm của tiền pháp định - đã thu hút sự chú ý của các nhà quản lý toàn cầu.

Do vì mục đích thiết kế của stablecoin là duy trì sự ổn định giá (không phải đầu cơ giá), chúng có tiềm năng thúc đẩy chuyển tiền xuyên biên giới với chi phí thấp. Một số quốc gia thậm chí đang thử nghiệm phiên bản ổn định coin chính thức.

Tại hầu hết các khu vực pháp lý, stablecoin có thể được đưa vào khuôn khổ quy định về tiền điện tử hiện có. Hơn nữa, nếu dự trữ stablecoin được hỗ trợ bởi tiền tệ pháp định, nhà phát hành có thể cần phải nhận được sự cho phép từ cơ quan quản lý tài chính.

Khu vực xám quy định này đang dần trở nên rõ ràng, về lâu dài sẽ là cả thách thức và cơ hội cho sự phát triển của ngành.

Tóm tắt

Ngày nay, rất khó để tìm được một nhà đầu tư tiền điện tử nào chưa tiếp xúc với stablecoin. Các nhà giao dịch thường giữ stablecoin trên sàn giao dịch để nhanh chóng nắm bắt cơ hội thị trường, các nhà đầu tư sử dụng nó để phòng ngừa rủi ro, còn người dùng thương mại thì sử dụng nó để chuyển tiền xuyên biên giới.

Stablecoin đã trở thành một phần không thể thiếu trong hệ sinh thái tiền mã hóa, nhưng rủi ro của nó không thể bị coi nhẹ. Đã có nhiều dự án stablecoin sụp đổ do không duy trì được việc neo giá, sử dụng quỹ dự trữ sai mục đích hoặc tranh chấp pháp lý.

Gợi ý:

• Đầu tư phân tán, không đặt tất cả vốn vào một stablecoin duy nhất
• Nghiên cứu kỹ lưỡng trước khi giao dịch, hiểu cơ chế đảm bảo và cấu trúc quản lý của dự án.
• Nhận ra rằng stablecoin về bản chất vẫn là tài sản tiền điện tử, đối mặt với những rủi ro tương tự.
• Thường xuyên xem xét vị thế của bạn, theo dõi động thái của dự án

Mặc dù stablecoin là công cụ sáng tạo mạnh mẽ, nhưng lý trí và sự thận trọng nên là cơ sở để sử dụng chúng.