Blockchain trên "máy thu hoạch vô hình": Phân tích sâu về cách MEV thay đổi hệ sinh thái giao dịch

Trong giao dịch Blockchain, có một nhóm người đang kiếm được rất nhiều tiền nhờ những thao tác mà bạn không nhìn thấy. Họ không phải là Hacker, cũng không vi phạm quy tắc - họ chỉ hiểu rõ hơn bạn về cách mà Khối đóng gói các giao dịch. Đây chính là thế giới của Giá trị có thể khai thác tối đa (MEV).

MEV là gì? Tại sao nó lại trở nên quan trọng đột ngột

Giá trị có thể rút tối đa (MEV) đề cập đến chiến lược thu được lợi nhuận bổ sung bằng cách chọn, loại bỏ hoặc sắp xếp lại các giao dịch trong quá trình sản xuất khối. Nói một cách đơn giản: ai kiểm soát thứ tự giao dịch, người đó có thể kiếm lợi từ nó.

Khái niệm này ban đầu được gọi là “Giá trị có thể khai thác của thợ mỏ”, vì nó chỉ liên quan đến các thợ mỏ PoW của Ethereum. Nhưng vào tháng 9 năm 2022, Ethereum đã hoàn thành việc hợp nhất, chuyển từ PoW sang Proof of Stake (PoS), khai thác đã biến mất, và những người sản xuất khối đã được thay thế bằng các xác minh viên - nhưng MEV không biến mất, mà còn trở nên rộng rãi hơn. Bây giờ bất kỳ ai có thể tham gia sắp xếp khối đều có thể hưởng lợi từ điều này, vì vậy thuật ngữ cũng đã được thay đổi thành “Giá trị có thể khai thác tối đa”, bao gồm tất cả các người tham gia mạng.

Khối sản xuất có thể kiếm lợi nhuận như thế nào

Để hiểu logic hoạt động của MEV, bạn phải hiểu quyền lực của những người sản xuất khối. Những người sản xuất khối chịu trách nhiệm xác thực giao dịch, đóng gói thành khối và thêm vào chuỗi. Nghe có vẻ đơn giản, nhưng điều quan trọng là: họ quyết định giao dịch nào vào khối và thứ tự của những giao dịch này.

Thông thường, các nhà sản xuất khối sẽ ưu tiên chọn các giao dịch có phí nhiên liệu cao nhất. Nhưng khi liên quan đến các giao dịch DeFi (cho vay, trao đổi, phái sinh), mọi thứ trở nên phức tạp. Các nhà sản xuất khối có thể bao gồm hoặc loại trừ một số giao dịch, thậm chí thay đổi thứ tự của chúng, từ đó tạo ra cơ hội chênh lệch giá, thực hiện giao dịch trước, hoặc ưu tiên thực hiện thanh lý — tất cả đều có thể tạo ra lợi nhuận bổ sung ngoài phần thưởng khối thông thường.

Người tìm kiếm: Một đội ngũ MEV khác kiếm lợi

Nhưng các nhà sản xuất khối không phải là những người hưởng lợi duy nhất. Một nhóm các người tham gia mạng được gọi là “người tìm kiếm” cũng đang chia sẻ miếng bánh MEV.

Các nhà tìm kiếm thông qua việc chạy robot quét hồ bơi giao dịch chưa xử lý, tìm kiếm cơ hội có lợi. Khi họ phát hiện ra cơ hội chênh lệch giá, giao dịch trước hay thanh lý, họ sẽ trả một khoản phí nhiên liệu rất cao để đảm bảo giao dịch của mình được thực hiện trước. Thú vị là, tùy thuộc vào mức độ cạnh tranh của thị trường, các nhà sản xuất khối có thể nhận được phí nhiên liệu lên tới 99.99% lợi nhuận tiềm năng từ các nhà tìm kiếm - phần lớn lợi nhuận của nhà tìm kiếm cuối cùng đều chảy về cho các nhà sản xuất khối.

Lấy việc arbitrage trên sàn giao dịch phi tập trung (DEX) làm ví dụ, các nhà tìm kiếm thường sẽ trả hơn 90% lợi nhuận của họ dưới dạng phí nhiên liệu chỉ để đảm bảo thực hiện giao dịch này trước đối thủ.

Ba kiểu chiêu trò phổ biến của MEV

Arbitrage: Kẻ săn lùng sự chênh lệch giá

Khi cùng một đồng tiền có giá khác nhau trên các DEX khác nhau, các nhà đầu tư chênh lệch giá sẽ xuất hiện. Ví dụ, một đồng tiền có giá 100 đô la trên Uniswap, trong khi chỉ 98 đô la trên các DEX khác, nhà đầu tư chênh lệch giá sẽ mua đồng tiền rẻ hơn và bán đồng tiền đắt hơn, thu về lợi nhuận chênh lệch.

Nhưng MEV xảy ra ở đây: khi robot của người tìm kiếm phát hiện có ai đó sắp thực hiện giao dịch arbitrage này, nó sẽ chèn giao dịch của riêng mình trước, giành lấy lợi nhuận.

Giao dịch trước: Đơn đặt hàng ma nhanh hơn bạn một bước.

Hãy tưởng tượng có ai đó muốn đặt một lệnh mua lớn trên DEX, điều này sẽ làm tăng giá tài sản. Người tìm kiếm hoặc nhà sản xuất khối sẽ chèn một lệnh mua tương tự trước lệnh này, sau đó bán ra khi lệnh lớn làm tăng giá - đây chính là giao dịch trước.

Còn có một phương pháp tinh vi hơn gọi là “tấn công sandwich”: mua vào trước khi giao dịch lớn, bán ra sau khi giao dịch, đồng thời thu lợi từ áp lực hai chiều của biến động giá.

Săn lùng thanh lý: Người thu lợi từ rủi ro trong khoản vay DeFi

Trong thỏa thuận cho vay, nếu giá trị tài sản thế chấp giảm xuống dưới một ngưỡng nào đó, vị trí sẽ bị thanh lý tự động. Hợp đồng thông minh thường thưởng cho những người thực hiện thanh lý cưỡng bức. Những người tìm kiếm hoặc nhà sản xuất khối cạnh tranh để trở thành người đầu tiên thực hiện giao dịch thanh lý cưỡng bức để giành lấy phần thưởng này.

MEV có ảnh hưởng kép đối với hệ sinh thái Blockchain

Mặt có lợi

Những người ủng hộ cho rằng MEV thực sự cải thiện hiệu quả thị trường. Những người tìm kiếm arbitrage cạnh tranh để kiếm lợi từ cơ hội, kết quả là giá cả giữa các DEX được điều chỉnh nhanh chóng; cơ chế thanh lý đảm bảo rằng các giao thức cho vay không tích lũy rủi ro nợ xấu. Từ góc độ này, MEV là một cơ chế tự sửa chữa của thị trường.

Mặt tối

Tuy nhiên, vấn đề này cũng không thể bị bỏ qua. Giao dịch trước và tấn công sandwich gây tổn hại trực tiếp đến các nhà giao dịch thông thường - họ buộc phải trả mức trượt giá cao hơn và chịu tổn thất chi phí bổ sung. Những người tìm kiếm cơ hội MEV sẽ gửi giao dịch với phí nhiên liệu cao để cạnh tranh, dẫn đến phí nhiên liệu toàn mạng tăng vọt, gây ra tắc nghẽn mạng.

Nguy hiểm hơn là: nếu việc sắp xếp lại các giao dịch trong khối trước có thể mang lại lợi nhuận vượt quá phần thưởng và chi phí sản xuất khối tiếp theo, thì những người sản xuất khối sẽ có động lực kinh tế để thực hiện reorganize blockchain. Điều này trực tiếp đe dọa đến tính an toàn đồng thuận của mạng và tính cuối cùng của giao dịch.

Hướng đi tương lai: Ngành công nghiệp đang tìm kiếm giải pháp

Với việc vấn đề MEV ngày càng nổi bật, lĩnh vực này hiện đang coi việc giải quyết các vấn đề liên quan đến MEV là hướng nghiên cứu và phát triển cốt lõi. Từ tối ưu hóa tầng giao thức đến thiết kế tầng ứng dụng, ngành công nghiệp đang khám phá cách làm thế nào để giảm thiểu tác hại của MEV đối với người dùng bình thường trong khi vẫn duy trì tính toàn vẹn của Blockchain.

Điểm chính: MEV là một hiện tượng khách quan tồn tại trên Blockchain, việc hiểu cách thức hoạt động của nó rất quan trọng đối với các nhà giao dịch và nhà phát triển. Dù bạn đang giao dịch trong DeFi hay nghiên cứu cơ chế Blockchain, bạn nên nhận thức được sức mạnh thị trường vô hình của MEV đang định hình chi phí giao dịch và động lực mạng như thế nào.