Ngân hàng trung ương chính sách kích cầu时代：量化宽松如何重塑金融市场

Từ đại dịch nhìn thấy sức mạnh của nới lỏng định lượng

Vào năm 2020, đại dịch bùng phát, nền kinh tế toàn cầu ngay lập tức rơi vào tình trạng đóng băng. Nhà máy đóng cửa, thất nghiệp, tiêu dùng ngừng trệ, mọi thứ đến quá đột ngột. Cục Dự trữ Liên bang Mỹ và Ngân hàng Trung ương Châu Âu không do dự, ngay lập tức tung ra “chiêu bài” – chính sách nới lỏng định lượng không giới hạn. Biện pháp này đã gây chấn động toàn bộ thị trường tài chính, nỗi lo sợ của các nhà đầu tư dần lắng xuống, thanh khoản trên thị trường dồi dào, chi phí huy động vốn của doanh nghiệp và cá nhân giảm mạnh. Khoảnh khắc đó, nới lỏng định lượng không còn là khái niệm trong sách giáo trình kinh tế, mà là sự biến động thực tế của thị trường.

Chính sách nới lỏng định lượng thực sự là gì?

Nói một cách đơn giản, nới lỏng định lượng là việc ngân hàng trung ương trực tiếp mua trái phiếu chính phủ, chứng khoán thế chấp và các tài sản khác, bơm tiền vào hệ thống tài chính. Hãy tưởng tượng nền kinh tế như một cỗ máy hoạt động kém, nới lỏng định lượng là việc tăng công suất cho nó. Khi các công cụ hạ lãi suất truyền thống đã được sử dụng hết (lãi suất gần bằng không), ngân hàng trung ương sẽ sử dụng chiêu này để kích thích nền kinh tế.

Các ngân hàng trung ương lớn như Cục Dự trữ Liên bang Mỹ và Ngân hàng Trung ương Châu Âu đã tạo ra sự dồi dào thanh khoản trên thị trường bằng cách mua một lượng lớn trái phiếu chính phủ và các chứng khoán có giá trị khác. Các ngân hàng có đủ tiền mặt, vì vậy tự nhiên họ sẵn sàng cho doanh nghiệp và người tiêu dùng vay với lãi suất thấp hơn. Khi khoản vay trở nên rẻ hơn, đầu tư và tiêu dùng sẽ trở nên sôi động.

Phản ứng dây chuyền do sự bùng nổ thanh khoản

Tính thanh khoản do ngân hàng trung ương phát ra trước tiên tác động đến thị trường tài chính. Lợi suất trái phiếu chính phủ giảm, sức hấp dẫn của thị trường chứng khoán tăng lên - dù sao thì, tỷ suất sinh lợi chứng khoán trông có vẻ hấp dẫn hơn. Chi phí vốn của doanh nghiệp giảm, họ cũng dám thực hiện mở rộng và đầu tư hơn. Toàn bộ hệ sinh thái tài chính vận hành nhanh hơn dưới sự kích thích của chính sách nới lỏng của ngân hàng trung ương.

Nhưng điều này cũng mang lại rủi ro tiềm ẩn. Quá nhiều tiền mặt đuổi theo tài sản có hạn, giá tài sản bị đẩy cao; nguồn cung hàng hóa và dịch vụ không theo kịp sự gia tăng nhu cầu, giá cả bắt đầu tăng lên. Lịch sử cho chúng ta thấy rằng di chứng phổ biến nhất của nới lỏng định lượng là áp lực lạm phát không ngừng gia tăng.

Biến số mới trên thị trường tiền điện tử

Tác động của chính sách nới lỏng định lượng đối với Bitcoin và các tài sản tiền điện tử khác đã trở thành chủ đề nóng trong giới đầu tư. Một số người cho rằng chính việc ngân hàng trung ương bơm tiền đã đẩy giá Bitcoin lên cao - tiền tệ truyền thống bị mất giá, tài sản tiền điện tử như một sản phẩm thay thế đã thu hút được rất nhiều vốn. Cũng có người có quan điểm trái ngược, cho rằng thị trường tiền điện tử hoạt động độc lập, ít bị ảnh hưởng bởi chính sách của ngân hàng trung ương.

Dù sao đi nữa, kể từ đại dịch năm 2020, Bitcoin đã tăng từ chưa đến 10.000 đô la lên hàng chục nghìn đô la, khoảng thời gian này tương ứng với giai đoạn nới lỏng định lượng chưa từng có của các ngân hàng trung ương trên toàn cầu. Có phải là sự trùng hợp hay là nguyên nhân, điều này đáng để suy ngẫm.

Người thắng và người thua trên thị trường

Người hưởng lợi trực tiếp nhất từ việc nới lỏng định lượng là những người sở hữu tài sản - những người nắm giữ cổ phiếu, chủ sở hữu bất động sản, nhà đầu tư trái phiếu nhìn thấy tài sản của mình liên tục gia tăng giá trị. Chi phí huy động vốn của doanh nghiệp giảm, việc mở rộng trở nên dễ dàng. Nhưng những người lao động bình thường và người tiết kiệm lại gặp khó khăn, tiền mặt mất giá, lợi tức tiết kiệm rất ít ỏi, sức mua bị xói mòn.

Về lâu dài, chính sách nới lỏng định lượng không kiểm soát có thể đẩy giá tài sản lên cao hơn mức thực tế. Giá của một số cổ phiếu và thị trường bất động sản bị đẩy lên cao một cách nhân tạo, và khi chính sách thay đổi hoặc nền kinh tế đảo chiều, những bong bóng này có thể vỡ.

Khi nào chính sách sẽ thoái lui là điều quan trọng

Chính sách nới lỏng định lượng không thể kéo dài mãi mãi. Khi nền kinh tế phục hồi, ngân hàng trung ương phải đối mặt với áp lực lạm phát và cần phải xem xét việc “thu hẹp bảng cân đối” - giảm dần việc mua tài sản, thậm chí bán tài sản để thu hồi thanh khoản. Quá trình này đầy rủi ro, vì thị trường đã quen với sự hỗ trợ thanh khoản từ ngân hàng trung ương, việc chuyển hướng chính sách thường sẽ kích hoạt điều chỉnh thị trường hoặc thậm chí là sụt giảm mạnh.

Logic cơ bản: Chính sách nới lỏng định lượng đã thay đổi hệ sinh thái tài chính như thế nào

Dù tên có phức tạp đến đâu, cốt lõi của nới lỏng định lượng chỉ có một điều: Ngân hàng trung ương tạo ra một lượng lớn tiền mới, hạ thấp lãi suất, kích thích tiêu dùng và đầu tư. Trong ngắn hạn, nó có hiệu quả cứu cấp, nhưng chi phí lâu dài là lạm phát, bong bóng tài sản và sự phân hóa giàu nghèo gia tăng. Đối với các nhà đầu tư, hiểu chu kỳ nới lỏng định lượng là hiểu được logic vận hành của thị trường tài chính hiện đại.

Trong thời kỳ nới lỏng định lượng, tìm kiếm cấu trúc tài sản được hưởng lợi; khi chính sách chuyển hướng, kịp thời điều chỉnh vị thế - đây là chìa khóa để tồn tại trong thị trường do ngân hàng trung ương điều khiển.