Làm thế nào để hiểu Automated Market Maker: Tài chính phi tập trung giao dịch mới.

Tóm tắt nhanh

Automated Market Maker (Nhà tạo lập thị trường tự động, viết tắt là AMM) đã trở thành cơ sở hạ tầng của tài chính phi tập trung. Khác với các sàn giao dịch theo sổ lệnh truyền thống, AMM tự động định giá thông qua các công thức toán học, bất kỳ ai cũng có thể trở thành nhà cung cấp thanh khoản và kiếm phí giao dịch. Sự đổi mới này đã giảm bớt rào cản làm thị trường, thúc đẩy sự phổ biến của DeFi, nhưng những vấn đề như tổn thất không thường trực và trượt giá cần được nhà đầu tư cẩn trọng xem xét.

AMM: Viết lại quy tắc tạo thị trường

Trong tài chính truyền thống, các nhà tạo lập thị trường là các tổ chức chuyên nghiệp, sở hữu các chiến lược định giá phức tạp và vốn mạnh. Họ kiếm lời từ chênh lệch giá mua bán, đồng thời cung cấp tính thanh khoản cho thị trường. Trong thế giới chuỗi, Automated Market Maker đã phá vỡ tình trạng độc quyền này — bất kỳ ai nắm giữ token đều có thể tham gia tạo lập thị trường.

Điều này có nghĩa là gì? Trên nền tảng giao dịch blockchain, bạn không cần phải chờ đợi một bên đối tác nào đó để hoàn thành giao dịch. Hợp đồng AMM đóng vai trò là trung gian, ngay lập tức báo giá cho bạn dựa trên thuật toán đã được thiết lập. Đây là một sự chuyển đổi từ giao dịch điểm-điểm sang giao dịch điểm-đối hợp đồng.

Giá được quyết định như thế nào: từ công thức đến thực tế

Cốt lõi của AMM là một mô hình toán học. Ví dụ đơn giản nhất là công thức tích không đổi x × y = k, trong đó:

• x đại diện cho số lượng của loại token đầu tiên trong bể thanh khoản
• y đại diện cho số lượng của loại token thứ hai
• k là hằng số luôn không thay đổi

Ví dụ: bạn có một cặp giao dịch ETH/DAI, trong đó có 1000 ETH và 3 triệu DAI trong pool. Khi bạn muốn mua ETH, DAI được thêm vào sẽ làm tăng giá trị y trong pool, và tương ứng giảm giá trị x (ETH) có thể rút ra. Giá cả được xác định bởi sự thay đổi của tỷ lệ này.

Các AMM khác nhau sử dụng các công thức khác nhau. Một số DEX sử dụng các mô hình toán học phức tạp hơn để tối ưu hóa các cặp giao dịch cụ thể, trong khi một số khác sử dụng phiên bản cải tiến để giảm chi phí giao dịch. Nhưng định giá theo thuật toán là đặc điểm chung của tất cả các AMM.

Trở thành nhà cung cấp thanh khoản: Ai cũng có thể làm nhà tạo lập thị trường

Sự đổi mới cách mạng nhất của AMM là dân chủ hóa việc tạo thị trường. Bạn không cần vốn lớn hay đội ngũ chuyên nghiệp, chỉ cần gửi hai loại token có giá trị tương đương vào bể thanh khoản là có thể bắt đầu kiếm phí giao dịch.

Giả sử bạn đã đóng góp 100.000 đô la vào pool ETH/DAI của một DEX (50.000 đô la ETH + 50.000 đô la DAI). Khi các nhà giao dịch khác thực hiện giao dịch trong pool này, bạn sẽ nhận được một phần phí giao dịch theo tỷ lệ nắm giữ của mình. Một số giao thức có tỷ lệ phí là 0,3%, trong khi có những giao thức cạnh tranh thiết lập tỷ lệ phí thấp hơn để thu hút các nhà cung cấp thanh khoản.

Điều này trông rất hấp dẫn, nhưng vấn đề là.

Thiệt hại không thường trực: Rủi ro ẩn giấu

Khi nhà cung cấp thanh khoản gửi token vào, điều gì sẽ xảy ra nếu mối quan hệ giá cả của hai loại token này thay đổi mạnh mẽ? Câu trả lời là thiệt hại không thường xuyên.

Giả sử bạn gửi vốn với tỷ lệ ETH/DAI là 1:1. Sau ba tháng, giá ETH tăng gấp đôi. Số lượng ETH trong bể thanh khoản của bạn giảm (bởi vì các nhà giao dịch đã mua khi giá tăng), DAI tương ứng tăng lên. Khi bạn rút vốn, số ETH bạn sở hữu sẽ ít hơn số lượng ban đầu đã gửi - đó chính là tổn thất vô thường.

Về lý thuyết, nếu giá trở lại điểm gốc, tổn thất sẽ “vô thường” biến mất. Nhưng trên thực tế, một khi bạn rút tiền ở các tỷ lệ giá khác nhau, tổn thất trở thành vĩnh viễn.

Đây là lý do tại sao AMM hoạt động tốt hơn trong các cặp token có biến động giá nhỏ - chẳng hạn như cặp stablecoin hoặc token đã được đóng gói trên chuỗi khác. Trong những cặp này, tổn thất vô thường được giảm thiểu và phí giao dịch có thể bù đắp cho bất kỳ rủi ro tiềm ẩn nào.

AMM và Sổ đặt hàng truyền thống: Mỗi loại có ưu điểm riêng

Ưu điểm của AMM là rất rõ ràng:

• Tính thanh khoản ngay lập tức: Hợp đồng luôn sẵn sàng để báo giá
• Tham gia với rào cản thấp: Bất kỳ ai cũng có thể cung cấp thanh khoản
• Giá cả minh bạch: Dựa trên công thức toán học, loại bỏ không gian thao túng
• Dễ dàng ra mắt đồng mới: bất kỳ token nào cũng có thể nhanh chóng thiết lập cặp giao dịch.

Nhưng cũng có những bất lợi:

• Vấn đề trượt giá: Giao dịch lớn có thể dẫn đến giá cả bị lệch nghiêm trọng
• Rủi ro mất mát vô thường: Nhà cung cấp thanh khoản phải chịu chi phí biến động giá
• Tính linh hoạt của giá cả bị hạn chế: Giá cả theo thuật toán không linh hoạt như động thái thị trường phức tạp.

Ví dụ, nếu bạn muốn mua một lượng lớn token trong một bể có tính thanh khoản hạn chế, giá mà bạn phải trả sẽ ngày càng cao - thậm chí có thể không thể mua hết được. Đây là kết quả tất yếu của thiết kế AMM.

Tiến hành đổi mới trong hệ sinh thái DeFi

Hiện tại, nhiều giao thức AMM đang hoạt động có những đặc điểm riêng. Một số tập trung vào các cặp giao dịch hiệu quả cao, trong khi một số khác lại nhắm đến việc tạo thị trường cho các sản phẩm phái sinh. Sự phát triển công nghệ vẫn tiếp tục, thiết kế thế hệ tiếp theo có thể giải quyết vấn đề trượt giá hiện tại, giảm thêm chi phí giao dịch.

Đối với người dùng DeFi, điều này có nghĩa là:

• Trải nghiệm giao dịch sẽ liên tục được cải thiện
• Lợi nhuận từ việc cung cấp thanh khoản có thể tăng
• Các chiến lược cặp giao dịch mới liên tục xuất hiện

Các điểm chính và cảnh báo rủi ro

Giá trị cốt lõi của Automated Market Maker nằm ở việc thay thế các nhà tạo lập thị trường tập trung truyền thống bằng toán học và mã lập trình. Nó cung cấp cơ sở hạ tầng thanh khoản có thể mở rộng cho DeFi.

Nhưng nhà đầu tư phải nhớ: Cung cấp thanh khoản không phải là không có rủi ro. Mất mát không thường xuyên, trượt giá giao dịch, rủi ro hợp đồng thông minh, v.v. đều cần được hiểu đầy đủ. Trước khi tham gia bất kỳ khai thác thanh khoản nào, hãy nghiên cứu sự biến động và hiệu suất lịch sử của cặp token cụ thể.

AMM vẫn đang trong giai đoạn tiến hóa ban đầu. Khi thiết kế và tối ưu hóa được thực hiện sâu hơn, chúng ta sẽ thấy nhiều giải pháp đổi mới hơn để đối phó với các hạn chế hiện tại. Đây là một bước quan trọng trong tầm nhìn phi tập trung của DeFi, cũng như là con đường không thể thiếu trong việc khám phá tài chính blockchain.