Mất Mát Không Vĩnh Viễn: Cái Bẫy Ẩn Giấu Của Các Nhà Cung Cấp Thanh Khoản

Khi Bạn Gửi Token, Bạn Có Thể Mất Nhiều Hơn Những Gì Bạn Nghĩ

Nếu bạn đang xem xét việc cung cấp tính thanh khoản cho các pool DeFi, có một rủi ro mà bạn tuyệt đối phải biết trước khi khóa tiền của mình. Nó được gọi là lỗ không thường trực (impermanent loss), và đó là lý do tại sao nhiều nhà cung cấp thanh khoản phát hiện ra rằng họ sẽ tốt hơn nếu chỉ giữ lại token của mình.

Chúng Ta Đang Nói Về Gì?

Sự mất mát không vĩnh viễn xảy ra khi tỷ lệ giữa giá của các tài sản của bạn thay đổi sau khi bạn đã gửi chúng vào một pool. Càng lớn sự thay đổi này, thiệt hại tiềm ẩn đối với danh mục đầu tư của bạn càng lớn. Nói một cách đơn giản: bạn có thể rút ít tiền hơn so với số tiền bạn sẽ có nếu chỉ để lại các token trong ví của mình.

Điều này xảy ra vì các giao thức DeFi dựa vào một hệ thống đặc biệt gọi là market maker tự động (AMM). Khác với các sàn giao dịch truyền thống, các AMM không sử dụng sổ lệnh. Thay vào đó, giá của token được xác định bởi tỷ lệ giữa các tài sản có trong pool.

Tại sao các Nhà Cung Cấp Tiếp Tục Mạo Hiểm?

Mặc dù có nguy cơ này, nhiều người vẫn cung cấp thanh khoản. Lý do? Phí giao dịch. Mỗi khi ai đó trao đổi token trong pool, nhà cung cấp thanh khoản kiếm được một phần của khoản phí đó. Nếu khối lượng giao dịch đủ cao, những khoản phí này có thể bù đắp hoàn toàn—hoặc thậm chí vượt qua—sự mất mát không vĩnh viễn tích lũy.

Tuy nhiên, tính khả thi phụ thuộc vào nhiều yếu tố: giao thức cụ thể, cặp token, khối lượng giao dịch và điều kiện chung của thị trường.

Một Ví Dụ Cụ Thể: Câu Chuyện Của Alice

Hãy tưởng tượng kịch bản này: Alice quyết định cung cấp thanh khoản với 1 ETH và 100 USDC trong một pool. Tại thời điểm gửi tiền, 1 ETH trị giá 100 USDC, vì vậy tổng giá trị vị trí của cô ấy là 200$.

Trong pool cũng có 9 ETH và 900 USDC từ các nhà cung cấp khác. Điều này có nghĩa là Alice sở hữu 10% tổng thanh khoản của pool.

Điều gì xảy ra khi giá ETH tăng lên 400 USDC?

Các nhà giao dịch arbitraggio nhận thấy sự mất cân bằng. Họ bắt đầu thêm USDC vào pool và rút ETH cho đến khi tỷ lệ phản ánh giá thị trường mới. Do công thức toán học mà các AMM sử dụng ( sản phẩm không đổi: x * y = k), thành phần của pool thay đổi.

Bây giờ trong pool có khoảng 5 ETH và 2.000 USDC.

Khi Alice quyết định rút phần của mình là 10%, cô nhận được 0,5 ETH và 200 USDC. Hãy tính giá trị: 0,5 ETH ở mức 400 USDC cho mỗi ETH = 200 USDC, cộng với 200 USDC đã nhận, tổng cộng là 400 USDC.

Có vẻ tuyệt vời—anh ấy đã nhân đôi số tiền của mình!

Nhưng chờ đã. Nếu Alice chỉ giữ 1 ETH và 100 USDC trong ví của mình mà không cung cấp thanh khoản, cô ấy sẽ có 1 ETH ( giờ có giá trị 400 USDC) + 100 USDC = 500 USDC tổng giá trị.

Alice đã kiếm được 400$ nhưng lẽ ra có thể có 500$. Sự khác biệt 100$? Đó là thua lỗ không vĩnh viễn.

Nó Có Thể Tốn Bao Nhiêu?

Rủi ro thay đổi tùy thuộc vào mức độ giá di chuyển:

• Biến động giá 1,25x: lỗ khoảng 0,6%
• Biến động giá 1,50x: lỗ khoảng 2,0%
• Biến động giá 1,75x: lỗ khoảng 3,8%
• Chuyển động giá 2x: lỗ khoảng 5,7%
• Biến động giá 3x: lỗ khoảng 13,4%
• Chuyển động giá 4x: lỗ khoảng 20,0%
• Biến động giá 5x: lỗ khoảng 25,5%

Chú ý: sự mất mát này xảy ra bất kể hướng di chuyển của giá. Dù giá tăng hay giảm, điều quan trọng chỉ là mức độ thay đổi tỷ lệ giữa hai tài sản.

Một Chi Tiết Quan Trọng: Khi Nào Trở Nên Vĩnh Viễn

Thuật ngữ “không vĩnh viễn” có thể gây hiểu lầm. Chừng nào mà các token của bạn vẫn nằm trong pool, khoản lỗ vẫn chưa được thực hiện. Nếu bạn may mắn và tỷ lệ giá trở lại mức ban đầu, khoản lỗ sẽ biến mất. Nhưng ngay khi bạn rút tài sản của mình, bất kỳ khoản lỗ nào đều trở nên vĩnh viễn và thực tế.

Cách Bảo Vệ Ví Của Bạn

Nếu bạn muốn cung cấp thanh khoản trong khi giảm thiểu rủi ro:

1. Bắt đầu từ nhỏ. Đừng ném một số lượng lớn vốn ngay từ đầu. Hãy thử nghiệm với các khoản nhỏ cho đến khi bạn hiểu cơ chế hoạt động và những lợi nhuận bạn thực sự có thể đạt được.

2. Chọn pool ổn định. Các cặp giữa stablecoin leGate cùng một loại tiền tệ, hoặc các phiên bản “wrapped” khác nhau của cùng một loại tiền điện tử, có nguy cơ mất mát không vĩnh viễn thấp hơn rất nhiều. Biến động là kẻ thù của bạn.

3. Hãy cẩn thận với những lợi suất quá hấp dẫn. Nếu một pool hứa hẹn lợi suất bất thường cao, có thể có một rủi ro tiềm ẩn lớn hơn. Những pool của các giao thức mới chưa được kiểm toán có thể chứa lỗi khiến các quỹ bị kẹt.

4. Tận dụng thiết kế hiện đại. Các AMM gần đây cung cấp các lựa chọn như thanh khoản tập trung hoặc pool tối ưu hóa cho stablecoin, điều này giảm đáng kể rủi ro mất mát không cố định.

Bức Tranh Toàn Diện

Tổn thất không vĩnh viễn không nhất thiết là lý do để hoàn toàn tránh cung cấp thanh khoản. Nhiều nhà cung cấp vẫn có lợi nhuận nhờ vào phí. Nhưng điều quan trọng là bạn phải hiểu rủi ro này trước khi đầu tư quỹ của mình.

Nếu giá của tài sản mà bạn cung cấp thay đổi đáng kể so với thời điểm gửi, bạn có thể sẽ có ít giá trị hơn so với việc chỉ giữ các token. Tuy nhiên, phí kiếm được có thể bù đắp cho khoản lỗ này—hoặc không, tùy thuộc vào sự biến động và khối lượng giao dịch của pool.

Hiểu rõ rủi ro. Bắt đầu từ những thứ nhỏ. Chọn các pool thông minh. Chỉ sau đó mới quyết định xem việc cung cấp thanh khoản có phù hợp với bạn hay không.