Động lực của Contango và Backwardation: Chìa khóa để Giao dịch Hợp đồng Tương lai

Trong thị trường hợp đồng tương lai, hai lực đối lập xác định cơ hội lợi nhuận của các nhà giao dịch: contango và backwardation. Hiểu sự khác biệt giữa hai khái niệm này là điều cơ bản để phát triển các chiến lược hiệu quả, đặc biệt khi chúng ta giao dịch các tài sản biến động như Bitcoin.

Contango: Khi Hợp Đồng Tương Lai Được Niêm Yết Cao Hơn

Contango mô tả một cấu trúc thị trường trong đó các hợp đồng tương lai có giá cao hơn giá giao ngay dự kiến vào thời điểm đáo hạn. Nói một cách đơn giản, thị trường sẵn sàng trả một khoản phí cho sự chắc chắn trong tương lai.

Giả sử rằng Bitcoin hiện đang giao dịch ở mức 50,000 USD, nhưng các hợp đồng tương lai ba tháng của nó được giao dịch ở mức 55,000 USD. Đây là một kịch bản contango cổ điển. Các nhà tham gia thị trường sẵn sàng trả mức giá cao hơn đó vì họ tin tưởng vào việc gia tăng giá trị của tài sản cơ sở trong khoảng thời gian đó.

Tại Sao Contango Xuất Hiện?

Nhiều yếu tố hội tụ trong tình huống này. Sự lạc quan của thị trường, được thúc đẩy bởi sự chấp nhận của các tổ chức hoặc tin tức tích cực, là yếu tố quyết định. Hơn nữa, có những chi phí tài chính thực tế: lãi suất, chi phí lưu trữ và chi phí vận chuyển được tính vào giá hợp đồng.

Trong trường hợp của Bitcoin, mặc dù việc lưu trữ tương đối rẻ, nhưng contango chủ yếu xuất phát từ tâm lý tích cực. Cấu trúc này mở ra cơ hội cho việc arbitrage: một trader có thể mua Bitcoin với giá spot là 50,000 USD và đồng thời bán hợp đồng tương lai với giá 55,000 USD, đảm bảo một khoản lợi nhuận từ sự chênh lệch.

Backwardation: Khi Hợp Đồng Tương Lai Rẻ Hơn

Ngược lại xảy ra trong backwardation, nơi các hợp đồng tương lai giao dịch dưới giá spot. Thị trường ở đây chấp nhận một khoản giảm giá, mong đợi rằng tài sản sẽ giảm giá trị.

Nếu Bitcoin của chúng ta có giá 50.000 USD mà có hợp đồng tương lai ba tháng ở mức 45.000 USD, chúng ta đang đối mặt với một thị trường đảo ngược hoặc backwardation. Các nhà đầu tư sẵn sàng trả ít hơn cho lời hứa trong tương lai vì họ lo ngại về việc giảm giá, có thể do những lo ngại về quy định hoặc tín hiệu tiêu cực từ thị trường.

Nguyên nhân của Backwardation

Sự khan hiếm ngay lập tức của nguồn cung thường thúc đẩy cấu trúc này. Khi nhu cầu cấp bách về quyền truy cập hiện tại vượt quá khả năng cung cấp, các bên tham gia chấp nhận giá tương lai thấp hơn để đổi lấy tính thanh khoản ngay lập tức. Các thảm họa tự nhiên hoặc sự kiện bất ngờ hạn chế nguồn cung làm gia tăng hiện tượng này.

Một yếu tố quan trọng khác là thời hạn hợp đồng. Khi các hợp đồng tương lai đến gần ngày hết hạn, các nhà giao dịch có vị thế bán ngắn phải mua lại để tránh giao hàng vật lý, tạo ra nhu cầu bổ sung trong ngắn hạn, điều này gây áp lực lên backwardation.

Ứng Dụng Thực Tế Trong Chiến Lược Giao Dịch

Trong Thị Trường Contango

Trong contango, các nhà giao dịch có thể áp dụng hai cách tiếp cận bổ sung:

Vị thế dài đầu cơ: Mua hợp đồng tương lai với hy vọng rằng giá giao ngay sẽ tiếp tục tăng và vượt qua cả mức phí hợp đồng.

Chiến lược chênh lệch giá: Thực hiện mua bán ngay và bán hợp đồng tương lai đồng thời, cơ chế nắm bắt sự chênh lệch giá mà không có rủi ro về chuyển động hướng.

Các nhà sản xuất hoặc người tiêu dùng của tài sản cũng có thể ấn định giá tương lai thông qua các hợp đồng này, bảo vệ mình khỏi sự biến động.

Trong Thị Trường Backwardation

Tại đây, các động lực được đảo ngược. Các nhà giao dịch có thể bán hợp đồng tương lai với kỳ vọng giảm giá tài sản, hoặc thực hiện các giao dịch chênh lệch ngược: bán giao ngay và mua hợp đồng tương lai để nắm bắt sự chênh lệch giảm giá.

Cả hai cấu trúc—contango và backwardation—không chỉ là những điều thú vị trong học thuật, mà còn là những công cụ hoạt động tiết lộ kỳ vọng tập thể của thị trường và tạo ra cơ hội vào và ra với các mức giá khác nhau.