Hiểu về Mất mát tạm thời trong Cung cấp Thanh khoản DeFi

Những gì thực sự xảy ra với Token của bạn trong Pool Thanh khoản?

Khi bạn gửi tài sản vào một pool thanh khoản DeFi, bạn về cơ bản đang đóng vai trò là nhà tạo lập thị trường. Nghe có vẻ có lợi, phải không? Nhưng có một chi phí ẩn mà nhiều người mới thường không lường trước—lỗ tạm thời (impermanent loss). Hiện tượng này xảy ra khi tỷ lệ giá giữa các tài sản bạn gửi thay đổi kể từ thời điểm bạn đóng góp chúng. Càng biến động mạnh, sự khác biệt so với giá trị vị trí ban đầu của bạn càng lớn.

Vấn đề cốt lõi là: nếu bạn chỉ giữ token ngoài pool, giá trị danh mục của bạn có thể đã tăng khác biệt so với khi bạn rút ra. Khoảng cách đó? Đó chính là lỗ tạm thời đang diễn ra.

Cách AMMs tạo ra vấn đề này

Các nhà tạo lập thị trường tự động (AMMs) hoạt động khác biệt cơ bản so với các sàn giao dịch theo sổ lệnh truyền thống. Thay vì ghép nối lệnh mua và bán, AMMs dựa vào một công thức toán học để xác định giá dựa trên tỷ lệ dự trữ của các token trong pool (công thức nhân x × y = k nổi tiếng).

Khi giá thị trường biến động, các nhà arbitrage phản ứng bằng cách thêm một tài sản và loại bỏ tài sản khác cho đến khi tỷ lệ trong pool phản ánh giá thị trường hiện tại. Quá trình cân bằng này chính là nguyên nhân tạo ra rủi ro lỗ tạm thời cho nhà cung cấp thanh khoản.

Cơ chế hoạt động như sau: tưởng tượng một pool thanh khoản bắt đầu với giá trị bằng nhau của hai tài sản. Khi giá của một tài sản tăng gấp đôi, các nhà arbitrage tự động điều chỉnh thành phần trong pool. Phần của bạn trong pool giờ đây chứa ít hơn tài sản tăng giá và nhiều hơn tài sản còn lại—nghĩa là bạn đã tự làm giảm khả năng hưởng lợi từ các thắng lợi đó.

Toán học thực tế: Các con số trông như thế nào

Không phải mọi biến động giá đều gây ra tổn thất như nhau. Dưới đây là cách lỗ tạm thời tỷ lệ theo các mức biến động giá khác nhau:

• 1.25x biến động giá = khoảng 0.6% lỗ so với HODLing
• 1.50x biến động giá = khoảng 2.0% lỗ
• 2x biến động giá = khoảng 5.7% lỗ
• 3x biến động giá = khoảng 13.4% lỗ
• 5x biến động giá = khoảng 25.5% lỗ

Một điểm quan trọng: lỗ tạm thời áp dụng bất kể giá tăng hay giảm. Nó hoàn toàn liên quan đến độ biến động—càng lớn biến động theo chiều nào, khả năng chịu rủi ro của bạn càng cao.

Một ví dụ thực tế: Tại sao đóng góp thanh khoản của Alice lại kém hiệu quả hơn

Hãy lấy ví dụ cụ thể. Alice gửi 1 ETH và 100 USDC vào pool thanh khoản khi ETH giao dịch ở mức 100 USDC mỗi token. Vị trí ban đầu của cô ấy trị giá 200 đô la, và cô ấy sở hữu 10% pool.

Giá ETH tăng vọt lên 400 USDC. Các nhà arbitrage ngay lập tức bắt đầu điều chỉnh thành phần trong pool—bán ETH và mua USDC—cho đến khi pool phản ánh đúng giá mới. Cuối cùng, pool chứa khoảng 5 ETH và 2.000 USDC.

Khi Alice rút ra, phần của cô ấy 10% sẽ là 0.5 ETH và 200 USDC—tổng trị giá khoảng 400 đô la. Đó là lợi nhuận 100% so với $200 lúc ban đầu!

Nhưng đây là lúc lỗ tạm thời thể hiện rõ: nếu Alice chỉ giữ nguyên 1 ETH và 100 USDC ngoài pool, cô ấy sẽ có $500 tổng giá trị của tài sản là (1 ETH + 100 USDC$400 . Bằng cách cung cấp thanh khoản, cô ấy “mất” )so với việc HODLing—đó chính là lỗ tạm thời.

Tại sao LP vẫn tham gia? Phí giao dịch tạo ra sự khác biệt

Với rủi ro này, bạn có thể tự hỏi: tại sao ai đó lại cung cấp thanh khoản? Câu trả lời nằm ở phí giao dịch. Mỗi lần swap diễn ra trong pool đều tạo ra phí, được phân phối cho các nhà cung cấp thanh khoản theo tỷ lệ phần trăm sở hữu của họ.

Nếu một pool có khối lượng giao dịch đủ lớn, phí tích lũy có thể bù đắp cho lỗ tạm thời. Trong một số trường hợp, LPs còn kiếm được nhiều hơn lỗ tạm thời, biến vị trí của họ thành có lãi tổng thể. Tuy nhiên, lợi nhuận này thay đổi rất nhiều tùy theo giao thức, cặp tài sản cụ thể, mức phí, và điều kiện thị trường hiện tại.

Đây là lý do tại sao các cặp stablecoin $100 như USDC-USDT hoặc các phiên bản wrapped của cùng một tài sản cơ bản( thu hút lượng thanh khoản lớn—tỷ lệ giá của chúng ổn định, gần như loại bỏ rủi ro lỗ tạm thời. Tuy nhiên, ngay cả các pool này cũng có thể gặp áp lực trong các sự kiện mất peg.

Tại sao “tạm thời” không có nghĩa là không rủi ro

Thuật ngữ này có thể gây hiểu lầm. “Tạm thời” gợi ý rằng lỗ không thực sự xảy ra—và về mặt kỹ thuật, đúng như vậy khi tài sản còn trong pool. Nếu giá trở lại tỷ lệ ban đầu, lỗ tạm thời sẽ biến mất hoàn toàn.

Tuy nhiên, ngay khi bạn rút tài sản ra, mọi khoản lỗ chưa thực hiện sẽ trở thành lỗ vĩnh viễn. Không thể đảo ngược. Sự khác biệt này quan trọng trong chiến lược: một số LP chờ đợi giá ổn định trở lại trước khi rút, hy vọng tỷ lệ sẽ phục hồi. Những người khác rút ngay lập tức và chấp nhận mất mát nếu phí kiếm được vượt quá lỗ.

Cách tự bảo vệ: Quản lý rủi ro thực tế

Bắt đầu với các vị trí nhỏ hơn. Đừng gửi toàn bộ tài sản của bạn vào một pool duy nhất ban đầu. Đánh giá lợi nhuận thực tế và mức độ thoải mái với độ biến động trước.

Phù hợp độ biến động của tài sản với khả năng chịu rủi ro của bạn. Các pool stablecoin vốn dĩ ít rủi ro hơn. Kết hợp các tài sản có lịch sử giá khác biệt lớn )như một altcoin vốn hóa nhỏ với ETH( sẽ làm tăng đáng kể khả năng lỗ tạm thời.

Chọn các giao thức đã được thiết lập uy tín. Tính mã nguồn mở của DeFi có nghĩa là bất kỳ ai cũng có thể fork và chỉnh sửa các AMMs hiện có. Các phiên bản mới, chưa được kiểm thử có thể tiềm ẩn rủi ro—quỹ của bạn có thể bị mắc kẹt bởi lỗi hoặc lỗ hổng không lường trước.

Chú ý đến các pool có lợi suất cao bất thường. APY cao bất thường thường báo hiệu khối lượng giao dịch lớn hoặc rủi ro không được bù đắp xứng đáng. Hãy cẩn trọng.

Giải pháp hiện đại: Thanh khoản tập trung và các pool chuyên biệt

Các thiết kế AMM thế hệ mới đang giải quyết những thách thức này. Cơ chế thanh khoản tập trung cho phép nhà cung cấp xác định phạm vi giá mà họ kiếm phí, giảm thiểu rủi ro tại các mức giá cực đoan. Các pool tối ưu hóa cho stablecoin sử dụng các công thức toán học khác nhau để giảm thiểu lỗ tạm thời cho các tài sản có mối liên hệ chặt chẽ. Các tùy chọn cung cấp thanh khoản một phía cũng đang xuất hiện, mang lại cách thức khác để kiếm phí giao dịch mà không cần duy trì tỷ lệ chính xác.

Những đổi mới này không loại bỏ hoàn toàn lỗ tạm thời, nhưng giúp giảm đáng kể rủi ro cho các nhà cung cấp sẵn sàng hoạt động tích cực hơn với vị trí của mình.

Kết luận

Lỗ tạm thời là đặc điểm cơ bản của các nhà tạo lập thị trường tự động—nó đã được tích hợp trong cách chúng hoạt động. Trước khi cung cấp thanh khoản, hãy hiểu rằng tài sản của bạn sẽ tự động cân bằng lại khi giá biến động, có thể khiến bạn thiếu hụt lợi ích từ các thắng lợi và bị phơi nhiễm nhiều hơn với các thua lỗ. Chìa khóa là đảm bảo phí giao dịch đủ để bù đắp cho tác động này. Với các cặp có độ biến động thấp, điều này thường khả thi. Với các cặp tài sản biến động cao, bạn cần khối lượng lớn để bù đắp rủi ro. Bắt đầu thận trọng, chọn pool cẩn thận và luôn tính đến lỗ tạm thời trong dự tính lợi nhuận của mình.