Hiểu về Mất mát tạm thời trong Các bể thanh khoản

Chi phí của Market Making trong DeFi

Khi bạn gửi tài sản vào nhóm thanh khoản của sàn giao dịch phi tập trung, bạn về cơ bản trở thành một nhà tạo lập thị trường. Phí giao dịch sẽ chảy vào ví của bạn với mỗi giao dịch. Nghe có vẻ có lợi nhuận? Có thể—nhưng có một chi phí ẩn khiến nhiều LPs bất ngờ: thiệt hại tạm thời.

Hiện tượng này xuất phát từ cách các nhà tạo lập thị trường tự động (AMMs) hoạt động. Khác với sổ lệnh truyền thống, AMMs xác định giá tài sản thông qua tỷ lệ của các token trong nhóm. Khi giá thị trường biến động, các nhà arbitrage sẽ cân bằng lại nhóm, và đột nhiên thành phần gửi ban đầu của bạn thay đổi. Kết quả cuối cùng? Bạn có thể nhận được ít đô la giá trị tài sản hơn so với việc giữ token của bạn bên ngoài nhóm.

Cách biến động giá tạo ra thiệt hại

Hãy cùng xem một ví dụ cụ thể. Giả sử bạn đóng góp 1 ETH và 100 USDC vào nhóm thanh khoản của một AMM khi ETH giao dịch ở mức $100. Tổng số tiền gửi của bạn: $200. Bạn chiếm 10% của nhóm, chứa 10 ETH và 1.000 USDC từ tất cả các nhà cung cấp thanh khoản.

Bây giờ giả sử ETH tăng giá lên $400. Các nhà arbitrage ngay lập tức bắt đầu thêm USDC và rút ETH khỏi nhóm để bắt kịp chênh lệch giá. Công thức toán học của AMM (nơi tích của các khoản dự trữ giữ nguyên) buộc thành phần nhóm phải thay đổi—bây giờ chứa khoảng 5 ETH và 2.000 USDC.

Khi bạn rút phần góp 10%, bạn nhận được 0.5 ETH và 200 USDC—tổng trị giá $400. Đó là gấp đôi khoản đầu tư ban đầu của bạn!

Nhưng điểm mấu chốt là: nếu bạn chỉ giữ 1 ETH và 100 USDC bên ngoài nhóm, bạn sẽ hiện sở hữu $500 giá trị tài sản$100 . Bằng cách cung cấp thanh khoản, bạn đã mất (lợi nhuận tiềm năng). Khoản thiệt hại này gọi là thiệt hại tạm thời.

Định lượng tác động

Mức độ thiệt hại tạm thời tỷ lệ thuận với độ biến động giá. Dưới đây là cách các biến động giá khác nhau chuyển thành thiệt hại:

Một thay đổi giá 1.25x tạo ra khoảng 0.6% thiệt hại so với giữ nguyên. Với 1.5x biến động, bạn đang đối mặt với khoảng 2.0% thiệt hại. Nếu tài sản tăng gấp đôi thay đổi 2x, thiệt hại tạm thời đạt khoảng 5.7%. Các biến động lớn hơn làm tăng thiệt hại: một thay đổi giá 3x tạo ra 13.4% thiệt hại, trong khi một tăng 5x dẫn đến khoảng 25.5% thiệt hại.

Một chi tiết quan trọng: thiệt hại này xảy ra bất kể hướng giá đi. Dù tài sản tăng vọt hay sụp đổ, thiệt hại tạm thời phụ thuộc hoàn toàn vào mức độ chênh lệch tỷ lệ giá so với điểm vào của bạn.

Tại sao nhà cung cấp thanh khoản vẫn tiếp tục tham gia

Dù rủi ro này, hàng triệu người vẫn cung cấp thanh khoản. Câu trả lời nằm ở phí giao dịch. Mỗi giao dịch đều có phí trực tiếp chuyển vào LPs. Nếu nhóm có khối lượng giao dịch lớn, phí tích lũy có thể hoàn toàn bù đắp—hoặc vượt quá—thiệt hại tạm thời, dẫn đến lợi nhuận ròng.

Công thức sinh lời phụ thuộc vào nhiều yếu tố: giao thức cụ thể, nhóm bạn chọn, đặc điểm tài sản, khối lượng giao dịch, và tâm lý thị trường chung. Các cặp stablecoin, như các token gắn giá USD khác nhau, ít gặp thiệt hại tạm thời vì tỷ lệ giá giữ ổn định tương đối. Tuy nhiên, ngay cả stablecoin cũng không hoàn toàn miễn nhiễm; các sự kiện mất peg bất ngờ có thể tạm thời làm tăng rủi ro.

Từ thiệt hại tạm thời sang thiệt hại vĩnh viễn

Ở đây, thuật ngữ quan trọng. “Thiệt hại tạm thời” đề cập đến các khoản lỗ chưa thực hiện—miễn là tài sản của bạn còn trong nhóm, thiệt hại chỉ tồn tại trên giấy tờ. Nếu điều kiện thị trường đảo chiều và tỷ lệ giá trở lại điểm vào của bạn, thiệt hại sẽ biến mất hoàn toàn.

Tuy nhiên, ngay khi bạn rút token, mọi thiệt hại còn lại trở thành vĩnh viễn. Bạn đã khóa khoản thiếu hụt đó.

Giảm thiểu rủi ro thiệt hại tạm thời

Các thiết kế AMM mới hơn đã giới thiệu các biện pháp bảo vệ. Thanh khoản tập trung cho phép nhà cung cấp tập trung vốn trong phạm vi giá hẹp hơn, giảm tiếp xúc với các biến động lớn. Các nhóm tối ưu hóa cho stablecoin có các công thức toán học giúp giảm thiểu thiệt hại cho các cặp có độ biến động thấp. Cung cấp thanh khoản một chiều—một sáng kiến mới—cung cấp các cách khác để góp vốn với các hồ sơ rủi ro khác nhau.

Chiến lược thận trọng cũng rất hữu ích. Bắt đầu với các khoản gửi nhỏ để hiểu rõ các yếu tố rủi ro-lợi nhuận trước khi cam kết vốn lớn. Ưu tiên các AMM đã được kiểm tra, có kiểm toán hơn là các giao thức mới, vì mã chưa được kiểm duyệt có thể chứa lỗi hoặc lỗ hổng bảo mật. Đặc biệt, hãy hoài nghi với các nhóm quảng cáo lợi nhuận vượt trội—phần thưởng cao thường báo hiệu rủi ro cao hơn.

Những điểm chính cần ghi nhớ

Thiệt hại tạm thời là đặc điểm vốn có của thiết kế nhà tạo lập thị trường tự động. Khi tỷ lệ giá giữa các tài sản gửi của bạn lệch khỏi mức vào ban đầu, bạn đối mặt với khả năng thiệt hại so với việc giữ nguyên. Mức độ lệch càng lớn, rủi ro càng cao. Tuy nhiên, phí giao dịch thường bù đắp hoặc vượt quá các thiệt hại này, khiến việc cung cấp thanh khoản vẫn khả thi đối với nhiều người. Hiểu rõ sự đánh đổi này—cân bằng giữa rủi ro thiệt hại tạm thời và thu nhập từ phí—là điều cần thiết cho bất kỳ ai tham gia vào các nhóm thanh khoản DeFi.