Giao dịch Carry: Chiến lược làm chao đảo thị trường năm 2024

Làm thế nào một khoản vay rẻ trở thành một cái bẫy tài chính?

Bicycle tài chính, còn được biết đến trong giới chuyên nghiệp như “Carry Trade”, là nhiều hơn một chiến lược đầu tư đơn thuần. Đó là một cơ chế tận dụng sự khác biệt về chi phí vốn giữa các đồng tiền khác nhau để tạo ra lợi nhuận. Tuy nhiên, điều tưởng chừng đơn giản về lý thuyết lại trở nên hoàn toàn khác khi thị trường hành xử không thể dự đoán được.

Khái niệm cơ bản là rõ ràng: vay tiền với lãi suất rất thấp bằng một đồng tiền, chuyển đổi sang đồng tiền khác có lợi suất cao hơn và đầu tư vào các tài sản trả lãi cao hơn. Lợi nhuận lý thuyết là chênh lệch giữa số tiền bạn trả cho khoản vay và số tiền bạn kiếm được từ khoản đầu tư. Nhưng điều quan trọng là: hoạt động này chỉ thành công khi tỷ giá hối đoái ổn định và lãi suất không thay đổi đột ngột.

Cách hoạt động thực tế: Từng bước một

Trong thực tế, quy trình phức tạp hơn nhiều so với vẻ bề ngoài. Một nhà đầu tư tổ chức, ví dụ, có thể vay yen Nhật với lãi suất gần 0% (tình hình này đã duy trì nhiều năm tại Nhật). Sau đó, họ đổi yen sang đô la Mỹ và đầu tư vào trái phiếu Kho bạc Mỹ với lợi suất 5.5% hoặc cao hơn.

Tính toán nghe có vẻ hấp dẫn: bạn nhận được lợi nhuận 5.5% mỗi năm với chi phí vay gần như bằng 0. Các khoản phí giao dịch nhỏ, vẫn là một hoạt động sinh lời. Hàng triệu đô la đã chảy vào các giao dịch kiểu này trong nhiều năm, tạo thành một thị trường khổng lồ nhưng mong manh.

Điều mà nhiều nhà đầu tư dường như quên là khoảng chênh lệch lãi suất này không tự nhiên mà có. Nó tồn tại vì một lý do: để bù đắp chính xác rủi ro tỷ giá mà chúng ta đang bỏ qua.

Đòn bẩy tài chính: Khi tham vọng vượt quá sự thận trọng

Nơi thực sự làm tăng rủi ro là khi các nhà đầu tư sử dụng đòn bẩy tài chính. Nghĩa là, họ vay không chỉ số tiền cần thiết, mà nhiều lần số đó. Nếu một quỹ đầu tư có 100 triệu vốn, họ có thể vay thêm 500 triệu để tăng lợi nhuận tiềm năng.

Trong thị trường yên tĩnh, điều này hoạt động rất tốt. Lợi nhuận nhân lên. Nhưng khi biến động tăng cao, các khoản lỗ cũng nhân lên theo tỷ lệ, rồi còn nhiều hơn thế nữa. Một biến động bất lợi 5% về tỷ giá có thể biến lợi nhuận thành thua lỗ thảm khốc.

2024: Khi lý thuyết biến thành hỗn loạn

Vào tháng 7 năm 2024, Ngân hàng Nhật Bản đã gây bất ngờ cho thị trường bằng việc tăng lãi suất. Đó là một bước ngoặt không ngờ sau nhiều năm chính sách tiền tệ siêu mở rộng. Điều xảy ra sau đó là một hiệu ứng domino mà không ai hoàn toàn dự đoán được.

Yen tăng mạnh so với đô la. Đối với các nhà đầu tư đã vay yen, điều này có nghĩa là họ cần nhiều đô la hơn để trả nợ. Lợi nhuận bốc hơi ngay lập tức. Nhiều quỹ đầu tư hoảng loạn bán tháo, bán các vị thế rủi ro cao hơn trên toàn cầu để thu hồi tiền mặt và bù đắp thiệt hại bằng yen.

Ảnh hưởng gần như ngay lập tức: thị trường ngoại hối chao đảo, cổ phiếu rủi ro cao bị bán tháo hàng loạt, và độ biến động tăng vọt ảnh hưởng đến các danh mục đầu tư toàn cầu. Không chỉ là một vấn đề của bicycle tài chính; đó là một sự kiện đe dọa sự ổn định tài chính toàn cầu.

Những rủi ro tiềm ẩn: Vượt ra ngoài con số

Rủi ro tỷ giá là rõ ràng nhất. Nếu đồng tiền bạn vay mượn tăng giá đột ngột, lợi nhuận của bạn biến mất và thua lỗ xuất hiện. Đó là toán học thuần túy.

Nhưng còn nhiều khía cạnh khác của rủi ro. Các ngân hàng trung ương có thể thay đổi chính sách mà không báo trước. Một quyết định tưởng chừng xa vời trở thành hiện thực trong chớp mắt. Lãi suất của đồng tiền bạn đầu tư có thể giảm, làm giảm lợi nhuận của bạn. Các điều kiện vĩ mô có thể xấu đi, giảm nhu cầu rủi ro trên thị trường.

Khi nhiều rủi ro cùng kích hoạt — đặc biệt trong các thị trường có đòn bẩy cao — tình hình trở nên mất kiểm soát rất nhanh. Khủng hoảng năm 2008 đã dạy chúng ta về chính xác điều này: các nhà đầu tư quá tin vào xu hướng lịch sử đã bị mắc kẹt khi mọi thứ thay đổi.

Môi trường thị trường là tất cả

Các hoạt động này hoạt động tối ưu khi thị trường thỏa mãn sự thỏa mãn. Trong thời kỳ bình yên và lạc quan, các nhà đầu tư chấp nhận rủi ro dễ dàng hơn, giá các đồng tiền dao động trong phạm vi dự đoán được, và hệ thống tài chính phân phối rủi ro một cách có trật tự hơn.

Nhưng khi bất ổn xuất hiện — dù do chính sách tiền tệ, khủng hoảng kinh tế hay đơn giản là thay đổi tâm lý — hành vi sẽ thay đổi hoàn toàn. Các nhà đầu tư sử dụng đòn bẩy từng nghĩ là an toàn đột nhiên buộc phải thoái lui. Tốc độ rút lui này có thể làm rung chuyển toàn bộ thị trường.

Điều đã xảy ra vào tháng 7 năm 2024 là một lời nhắc nhở: thị trường toàn cầu có trí nhớ ngắn về rủi ro. Trong điều kiện thuận lợi, tiền đổ vào các chiến lược bicycle tài chính. Khi chúng thay đổi, tất cả cùng nhau cố gắng thoát ra cùng lúc.

Kết luận cho nhà đầu tư

Bicycle tài chính không phải là chiến lược xấu về bản chất. Đối với các nhà đầu tư và tổ chức có kinh nghiệm, có truy cập thông tin vĩ mô chất lượng, và khả năng quản lý rủi ro thực sự, nó có thể mang lại lợi nhuận ổn định.

Tuy nhiên, nó đòi hỏi nhiều hơn chỉ hiểu về lãi suất. Bạn cần theo dõi liên tục các quyết định của ngân hàng trung ương, đánh giá các thay đổi địa chính trị ảnh hưởng đến tỷ giá, và có hệ thống quản lý rủi ro tinh vi. Hơn nữa: bạn phải thành thật về mức độ đòn bẩy mà bạn thực sự có thể chấp nhận trong kịch bản xấu nhất.

Đối với phần lớn nhà đầu tư cá nhân, các hoạt động này có thể quá phức tạp. Đối với các tổ chức lớn, chúng là công cụ mạnh mẽ nhưng đòi hỏi sự tôn trọng tuyệt đối với các rủi ro tiềm ẩn. Những gì chúng ta học được năm 2024 là bỏ qua các rủi ro này, dù nhỏ đến đâu trong thị trường yên tĩnh, cuối cùng cũng sẽ phải trả giá.