Quyết định tăng lãi suất mới nhất của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đã gây ra phản ứng dây chuyền trên thị trường. Lãi suất chuẩn đã được đẩy lên 0,75%, mức cao nhất kể từ năm 1995. Đây dường như chỉ là một điều chỉnh kỹ thuật 25 điểm cơ bản, nhưng nó đánh dấu một bước ngoặt trong một kỷ nguyên - mô hình chênh lệch giá dựa vào việc vay yên gần như bằng không để đi phân bổ tài sản toàn cầu đã chính thức bước vào đếm ngược.

Tại sao ngân hàng trung ương phải lo lắng như vậy? Lý do rất đơn giản. Lạm phát của Nhật Bản đã vượt mục tiêu 2% trong bốn năm liên tiếp và giá cả tiếp tục tăng. Nhưng điều đau lòng là mức lương thực tế của nhân viên văn phòng bình thường đã giảm trong mười tháng liên tiếp và dữ liệu kinh tế không được cải thiện. Ngân hàng trung ương đang rơi vào tình thế tiến thoái lưỡng nan: để lạm phát tiếp tục ăn mòn sức mua, hay cắn đạn và tăng lãi suất để tác động đến một nền kinh tế vốn đã yếu? Cuối cùng, tôi đã chọn cái trước.

Sự thay đổi chính sách này sẽ kích hoạt những hiệu ứng gợn sóng nào? Có một số điểm chính cần tập trung vào:

Đầu tiên, logic cơ bản của các giao dịch chênh lệch toàn cầu đã bị phá hủy. Trong vài thập kỷ qua, đồng yên rẻ là công cụ tài chính tốt nhất cho thị trường vốn. Vay yên để mua cổ phiếu, vàng và tài sản tiền điện tử của Mỹ - mô hình này đã nuôi sống vô số quỹ phòng hộ. Bây giờ lãi suất đang tăng, "cỗ máy chuyển động vĩnh cửu" này sẽ dần thất bại.

Thứ hai, lượng trái phiếu Mỹ khổng lồ của Nhật Bản có thể kích hoạt sự trở lại của các khoản tiền. Khi lãi suất trong nước hấp dẫn hơn, lợi nhuận cận biên từ đầu tư ra nước ngoài sẽ giảm. Điều này sẽ làm tăng chi phí đi vay toàn cầu và gây áp lực lên tất cả các tài sản rủi ro.

Thứ ba, thị trường tiền điện tử sẽ cảm nhận được tác động một cách trực quan. Một trong những nhiên liệu của thị trường tăng giá này là sự tràn ngập thanh khoản toàn cầu. Chu kỳ nới lỏng ngày càng xa và các tài sản dựa vào môi trường lãi suất thấp đang định giá lại. Một cuộc biểu tình kỹ thuật có thể xảy ra trong ngắn hạn, nhưng đây chỉ là quán tính và bài kiểm tra căng thẳng thực sự chỉ mới bắt đầu.

Điều này cũng được khẳng định bởi phản ứng của thị trường. Thay vì tăng mạnh như mong đợi, thị trường tiền điện tử đã phục hồi sau khi bị bán quá mức. Nhưng đây có phải là một tín hiệu của "tin xấu", hay đó là một sự bình tĩnh giả tạo trước cơn bão? Thật khó để nói. Điều quan trọng là nhận ra rằng lệnh lãi suất thấp cũ đang sụp đổ và hệ thống định giá rủi ro mới vẫn đang được khám phá.