Bitcoin gặp khó khăn dưới áp lực thanh khoản khi độ sâu thị trường giảm

Nguồn: CryptoNewsNet Tiêu đề gốc: Bitcoin gặp khó dưới áp lực thanh khoản khi độ sâu thị trường mỏng đi Liên kết gốc: Khả năng không thể lấy lại mốc 90.000 đô la của Bitcoin ngày càng ít giống tranh luận về các câu chuyện kể hơn là một bài kiểm tra về hệ thống giao dịch của thị trường.

Trong phần lớn năm 2025, câu chuyện nổi bật là đà tăng của các tổ chức. Mỹ đã tiến tới một phạm vi quy định khả thi, được đánh dấu bằng việc Tổng thống Donald Trump ký ban hành Đạo luật GENIUS để hợp pháp hóa các stablecoin thanh toán liên bang.

Cùng lúc đó, các ETF Bitcoin giao ngay đã chuẩn hóa việc tiếp xúc trong các kênh môi giới, và nền kinh tế crypto rộng lớn hơn đã giao dịch như thể cuối cùng đã tốt nghiệp vào dòng chính của loại tài sản này.

Điều này đã dẫn đến một đợt tăng giá đẩy Bitcoin lên mức cao kỷ lục mới là $126,223 vào đầu tháng 10.

Tuy nhiên, đến ngày 10 tháng 10, cấu trúc vi mô xấu đi khi một đợt tháo chạy dữ dội xóa sạch khoảng $20 tỷ đô la vị thế có đòn bẩy trên các sàn giao dịch crypto. Điều này buộc giá BTC giảm 30% so với đỉnh năm 2025, và tài sản này ghi nhận tháng 10 đỏ đầu tiên sau nhiều năm.

Kể từ đó, thị trường Bitcoin đã đi xuống do thanh khoản mỏng, khối lượng giao dịch thấp hơn và các nhà lớn bán ra trong các đợt phục hồi.

Những động thái này phần nào giải thích tại sao Bitcoin hiện đang gặp khó dưới mức 90.000 đô la, thay vì xem mức đó như một điểm chuẩn để đạt các đỉnh mới.

Cơn say sau ngày 10 tháng 10

Sự kiện thanh lý này quan trọng vì nó đã thay đổi căn bản khẩu vị rủi ro của nhà cung cấp thanh khoản cận biên.

Trong một thị trường sâu, biến động là đau đớn nhưng có thể giao dịch. Các nhà tạo lập thị trường báo giá theo kích thước gần mức giá trung tâm, các bàn giao dịch chênh lệch giữ cho các sàn giao dịch phù hợp, và các dòng chảy lớn được thanh khoản mà không gây ra các khoảng trống về giá.

Sau ngày 10 tháng 10, các động lực đã đảo chiều. Các nhà môi giới thắt chặt giới hạn rủi ro, và thị trường bắt đầu giao dịch với khả năng hấp thụ sốc giảm đáng kể.

Sự yếu ớt này thể hiện rõ trong hành vi của các nhà lớn hơn. Các cá mập BTC đã tiếp tục bán tháo đồng coin hàng đầu, từ đó làm giảm đà thị trường ngay cả sau khi đòn bẩy bị xóa bỏ.

Hơn nữa, sự thay đổi của thị trường còn thể hiện qua dữ liệu về khối lượng và độ sâu của Bitcoin.

Đánh giá sàn giao dịch tháng 11 cho thấy hoạt động của các sàn tập trung đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ tháng 6. Tổng khối lượng spot và phái sinh trên các sàn tập trung giảm 24,7% so với tháng trước xuống còn $7,74 nghìn tỷ, mức giảm hàng tháng lớn nhất kể từ tháng 4 năm 2024.

Khối lượng spot giảm 21,1% xuống còn $2,13 nghìn tỷ, trong khi khối lượng phái sinh giảm 26,0% xuống còn $5,61 nghìn tỷ. Đáng chú ý, thị phần thị trường phái sinh đã giảm xuống còn 72,5%, mức thấp nhất kể từ tháng 2 năm 2025.

Thị trường có thể ghi nhận giá cao khi khối lượng thấp, nhưng động thái này thay đổi ngay lập tức khi các nhà tham gia cần di chuyển khối lượng lớn.

Độ sâu giảm

Dấu hiệu cảnh báo rõ ràng nhất cho Bitcoin là độ sâu thị trường hiện tại, đo lường mức độ quan tâm mua và bán gần mức giá trung tâm.

Đây là nơi “ảo tưởng nghìn tỷ đô” trở nên rõ ràng. Vốn hóa thị trường chỉ là một phép tính theo giá thị trường; thanh khoản là khả năng chuyển đổi ý định thành thực thi mà không phải trả một khoản thuế ẩn trong trượt giá.

Khi sổ lệnh dày đặc và chênh lệch giá dự đoán được, các chiến lược của tổ chức, việc cân bằng lại theo lịch trình, phòng ngừa rủi ro mà không gây sốc trượt giá đều khả thi. Thanh khoản tích tụ: dòng chảy dày đặc mời các nhà tạo lập thị trường báo giá chặt chẽ hơn, giảm chi phí và thu hút nhiều sự tham gia hơn.

Ngược lại, điều này tự duy trì chính nó. Thanh khoản mỏng làm tăng chi phí giao dịch, buộc các nhà tham gia rút lui, và đảm bảo rằng các cú sốc tiếp theo để lại vết sẹo sâu hơn.

Độ sâu thị trường tổng hợp của Bitcoin đã giảm khoảng 30% so với đỉnh năm 2025. Trong thực tế, đây là sự khác biệt giữa một thị trường có thể hấp thụ việc cân bằng lại quỹ mà không gây rối loạn và một thị trường xuyên thủng các mức khi dòng chảy đó gặp phải.

Một hình ảnh chụp nhanh từ một sàn giao dịch hàng đầu, sàn crypto lớn nhất theo khối lượng giao dịch, minh họa rõ điểm này. Độ sâu thị trường 0.1% và 1% trên các cặp BTC đã tăng đáng kể trong vài năm qua, vượt qua các đỉnh trước khi xảy ra crash năm 2022.

Tính đến đỉnh cao cuối cùng của Bitcoin vào tháng 10 năm 2025, độ sâu thị trường 1% vượt quá $600 triệu đô la. Kể từ đó, độ sâu này đã giảm xuống dưới $400 triệu đô la tính đến thời điểm báo chí.

Mặc dù sàn này không phải là đại diện toàn diện cho thanh khoản toàn cầu, nhưng nó là một chỉ báo hữu ích về sức khỏe của sổ lệnh hiển thị. Tuy nhiên, khi sàn giao dịch hàng đầu thế giới cho thấy sổ lệnh mỏng hơn gần mức giá trung tâm, điều đó giải thích tại sao các đợt tăng giá bị đình trệ ngay khi các nhà giao dịch theo đà gặp phải bán tháo thực sự.

Dòng ETF và sự di chuyển của thanh khoản ra khỏi sàn

Sự thay đổi cấu trúc thứ hai liên quan đến nơi thanh khoản hiện tồn tại, đặc biệt khi hệ thống ETF đã trưởng thành.

Dữ liệu cho thấy các nhà đầu tư đã rút hơn $5 tỷ đô la khỏi các ETF Bitcoin giao ngay niêm yết tại Mỹ kể từ ngày 10 tháng 10.

Trong một thị trường sâu hơn, cú sốc cầu lớn như vậy sẽ được hấp thụ dần dần. Trong thị trường mỏng hơn, nó tạo ra một động thái “đẩy - kéo” trong đó giá dừng lại ở các mức tròn vì mỗi đợt tăng giá đều gặp phải một bức tường rút vốn, chốt lời và phân phối của cá mập.

Trong khi đó, các thay đổi về quy trình pháp lý đã làm thay đổi cách dòng chảy vào và ra khỏi hệ thống. Vào tháng 7, SEC đã bỏ phiếu cho phép tạo và rút tiền theo dạng in-kind cho các cổ phiếu ETP crypto, một bước nhằm điều chỉnh các sản phẩm này phù hợp với các ETP hàng hóa.

Về mặt vận hành, tính linh hoạt theo dạng in-kind cung cấp cho các nhà tham gia ủy quyền (APs) nhiều lựa chọn hơn để mua và chuyển Bitcoin, bao gồm qua kho nội bộ, các đối tác OTC, và các kênh môi giới chính.

Trong khi điều này giảm ma sát trong điều kiện bình thường, nó còn củng cố xu hướng lớn hơn: thanh khoản ngày càng được nội bộ hóa khỏi sổ lệnh của các sàn giao dịch hiển thị.

Sự di cư này giải thích nghịch lý hiện tại: Bitcoin vẫn là một tài sản lớn do các tổ chức nắm giữ, nhưng lại cảm thấy mong manh về mặt cơ học.

Thanh khoản tư nhân không bắt buộc phải thể hiện ra trong thời điểm hoảng loạn. Khi căng thẳng xảy ra, chênh lệch mở rộng, kích thước giảm, và hoạt động phản ứng lại các sàn công khai đúng vào lúc độ sâu công khai ở mức yếu nhất.