TVL trong DeFi: Tại sao việc khóa tài sản của bạn lại quan trọng hơn bạn nghĩ vào năm 2025

Khi bạn gửi tiền điện tử vào một giao thức DeFi, chính xác tiền của bạn đi đâu? Nó bị khóa trong các hợp đồng thông minh—các thỏa thuận kỹ thuật số tự động thực thi trên blockchain. Hiểu cách một khối dữ liệu trên blockchain được khóa là điều cốt yếu để nắm bắt TVL, bởi vì Tổng Giá Trị Đang Khóa (TVL) về cơ bản đo lường tổng hợp các tài sản crypto đang nằm trong các hợp đồng này trên các giao thức và blockchain.

TVL đại diện cho giá trị đô la tích lũy của các tài sản kỹ thuật số được bảo vệ trong các nền tảng DeFi thông qua staking, cho vay, cung cấp thanh khoản hoặc các hoạt động on-chain khác. TVL càng cao, dòng vốn vào giao thức càng nhiều—thường báo hiệu sự tự tin của người dùng mạnh mẽ hơn và thanh khoản sâu hơn cho các giao dịch. Nhưng đây là điểm cần lưu ý: không phải tất cả TVL đều như nhau.

Tại sao TVL quan trọng: Thông điệp thực sự mà các nhà đầu tư bỏ lỡ

Hãy xem TVL như một nhiệt kế đo độ tin cậy. Khi hàng nghìn người dùng khóa hàng tỷ đô la trong một giao thức, họ về cơ bản đang bỏ phiếu rằng nền tảng đó an toàn và đáng để đầu tư. Sự tự tin tập thể này chuyển thành điều kiện thị trường tốt hơn cho các nhà giao dịch và người vay.

TVL cho bạn biết bốn điều quan trọng sau:

1. Sự chấp nhận của cộng đồng – TVL cao có nghĩa là có người dùng thực, hoạt động thực, và niềm tin thực. TVL thấp có thể cho thấy giao thức đang gặp khó khăn trong việc thu hút người dùng.

2. Thanh khoản có sẵn – Nhiều tài sản bị khóa hơn đồng nghĩa với các pool sâu hơn cho các phép hoán đổi, spread hẹp hơn, và thị trường cho vay/mượn trơn tru hơn.

3. Tình trạng sức khỏe của giao thức – Xu hướng TVL theo tháng cho thấy dự án có đang tăng tốc hay mất người dùng. Tăng trưởng bền vững thường vượt qua các đợt tăng đột biến tạm thời do phần thưởng token.

4. Manh mối định giá thị trường – So sánh TVL với vốn hóa thị trường (tỷ lệ MC/TVL) giúp bạn nhận biết liệu một giao thức có đang bị định giá quá cao hay thấp.

Các nhà đầu tư thường dùng TVL cùng các chỉ số khác để xác định dự án DeFi nào xứng đáng nhận vốn và dự án nào đang phai nhạt. Nhưng TVL không phải là tín hiệu duy nhất—nó chỉ là một phần của bức tranh.

Cách tính TVL: Phân tích công thức

Công thức đơn giản: TVL = Tổng số (Số lượng của mỗi tài sản bị khóa × Giá thị trường hiện tại bằng USD) trên tất cả các tài sản trong một giao thức.

Ví dụ thực tế:

Một giao thức DeFi giả định giữ:

• 500 ETH ở mức $3,000 mỗi cái = $1,500,000
• 20 BTC ở mức $120,000 mỗi cái = $2,400,000
• 10,000 DAI ở mức $1 mỗi = $10,000
• 10,000 USDC ở mức $1 mỗi = $10,000

Tổng TVL = $3,920,000

Thách thức? Giá token liên tục biến động, và TVL cập nhật theo thời gian thực. Đó là lý do tại sao việc theo dõi TVL thủ công là không khả thi. Các nền tảng như DeFiLlama và DappRadar xử lý phần nặng này, liên tục theo dõi số dư hợp đồng thông minh và tính toán các con số TVL cập nhật trên hàng nghìn giao thức.

Cơ chế cách dữ liệu khối trên blockchain bị khóa ảnh hưởng trực tiếp đến tính toán TVL—mỗi đơn vị bị khóa phải được xác minh trên chuỗi trước khi tính vào tổng.

Những điểm tốt, điểm xấu và điểm xấu xí của TVL như một chỉ số

Tại sao TVL hoạt động:

TVL đo lường sự tham gia thực sự của giao thức. Nó phản ánh lượng vốn người dùng tin tưởng để gửi vào, thể hiện hoạt động thực tế của mạng lưới. Các dự án có TVL tăng thường thu hút nhiều nhà giao dịch và nhà cung cấp thanh khoản hơn một cách tự nhiên. TVL cũng cho phép bạn so sánh các giao thức cạnh tranh—Aave $30 tỷ đô la TVL so với đối thủ $3 tỷ đô la cho thấy rõ thị phần.

Nơi TVL thất bại:

1. Bẫy TVL phồng – Các giao thức thưởng token không bền vững thu hút gửi tiền rồi biến mất khi phần thưởng dừng. TVL trông có vẻ khỏe mạnh trên giấy tờ nhưng thực chất là rỗng ruột.

2. Điểm mù tổn thất tạm thời – TVL cao trong các pool thanh khoản không đảm bảo lợi nhuận LP. Biến động giá có thể làm giảm lợi nhuận ngay cả khi tài sản an toàn bị khóa.

3. Ảo tưởng về an ninh – TVL không đo lường an ninh. Một giao thức có $10 tỷ đô la bị khóa vẫn có thể bị hack ngày mai nếu hợp đồng thông minh có lỗ hổng. TVL cao chỉ có nghĩa là các kẻ lừa đảo muốn khai thác nó.

4. Rủi ro tập trung whale – Nếu một vài ví lớn giữ phần lớn tài sản bị khóa, một sự rút lui đột ngột có thể gây sụp đổ thanh khoản và mất ổn định giao thức.

Những yếu tố ẩn thực sự thúc đẩy TVL: Bốn yếu tố bí mật

Lãi suất là yếu tố quan trọng nhất. Khi một giao thức cung cấp 20% APY cho staking hoặc cho vay, người dùng đổ vốn vào. Khi lợi suất giảm xuống còn 2%, họ rút ra. TVL lên xuống theo các chương trình khuyến khích và cơ hội kiếm lợi thực sự.

Chu kỳ thị trường định hình lại TVL trong chớp mắt. Thị trường tăng giá làm tăng TVL vì giá token tăng—cùng lượng token bị khóa bỗng chốc “đáng giá” hơn trong USD. Thị trường giảm giá làm giảm TVL ngay cả khi người dùng không rút. Tâm lý thị trường biến động trực tiếp ảnh hưởng đến cách người dùng cam kết vốn mới.

Phần thưởng token là nhiên liệu ngắn hạn cho TVL. Các dự án thường thưởng cho nhà cung cấp thanh khoản bằng token quản trị để kích hoạt TVL. Các chương trình này hoạt động tạm thời nhưng thường tạo ra TVL nhân tạo rồi sụp đổ khi phần thưởng kết thúc.

Danh tiếng về an ninh là yếu tố ổn định thầm lặng. Các giao thức có đội ngũ minh bạch, kiểm toán chuyên nghiệp và lịch sử không bị hack thu hút vốn bị khóa đều đặn. Một sự cố an ninh có thể làm TVL chảy máu.

Ethereum chiếm ưu thế, nhưng cảnh quan DeFi đang thay đổi

Tính đến giữa 2025, các giao thức DeFi hàng đầu theo TVL là Aave ($30B+), Lido ($27.8B), và EigenLayer ($14.4B). Các nền tảng này kiểm soát phần lớn hoạt động DeFi trên các chuỗi của họ.

Xem xét các blockchain, Ethereum thống trị đế chế DeFi với $73.2B TVL DeFi nội bộ—gần gấp 8 lần Solana ở vị trí thứ hai với $9.3B. Nhưng tốc độ và phí thấp hơn của Solana, các L2 của Bitcoin, và các chuỗi khác đang phân mảnh TVL trên một hệ sinh thái rộng lớn hơn. Ethereum vẫn là trung tâm, nhưng DeFi ngày càng đa chuỗi hơn.

TVL qua cầu là một lớp nữa—là lượng crypto bị khóa trong các cầu nối chuỗi chéo để chuyển tài sản. Khi bạn dùng cầu để chuyển ETH từ Ethereum sang Polygon, các token bị khóa đó tính là TVL qua cầu. Tron thể hiện lượng TVL qua cầu lớn ($87.6B) vì người dùng thường xuyên cầu nối tài sản qua đó.

Cách phân tích TVL như một chuyên gia

Bước 1: So sánh cùng loại. Chỉ so sánh các giao thức trong cùng danh mục—DEX với DEX, nền tảng cho vay với nền tảng cho vay. Có hơn 60 danh mục DeFi, và so sánh một DEX với một nền tảng cho vay là vô nghĩa.

Bước 2: Theo dõi xu hướng, không chỉ chụp nhanh. Một giao thức tăng từ $500M đến $5B TVL trong 18 tháng cho thấy tăng trưởng thực sự. Một cái tăng đột biến từ $100M đến $800M trong hai tuần rồi giảm xuống còn $200M, có thể là do bong bóng phần thưởng.

Bước 3: Nghiên cứu chất lượng thanh khoản. TVL có thể đứng yên hoặc đang được sử dụng tích cực. Kiểm tra giá trị nằm ở đâu—các pool cho vay hoạt động, thanh khoản giao dịch, hay tiền gửi không hoạt động. Sử dụng tích cực là tốt hơn vốn nhàn rỗi.

Bước 4: Tính tỷ lệ MC/TVL. Vốn hóa thị trường chia cho TVL cho thấy định giá. Tỷ lệ gần 1.0 cho thấy định giá hợp lý. Dưới 1.0 có thể cho thấy undervaluation (nhưng cũng có thể là rủi ro). Trên 1.0 cho thấy overvaluation hoặc định giá đầu cơ.

Bước 5: Xác minh các yếu tố an ninh. Trước khi tin tưởng vào TVL của một giao thức, hãy xác nhận nó có kiểm toán chuyên nghiệp, đội ngũ minh bạch, và lịch sử an ninh sạch. DeFiLlama theo dõi các giao thức bị hack—dùng đó để phát hiện các dấu hiệu cảnh báo.

Bước 6: So sánh với hoạt động on-chain. TVL cao đi kèm với khối lượng giao dịch thấp hoặc ít người dùng hàng ngày là dấu hiệu đáng ngờ. Sự chấp nhận thực sự thể hiện qua cả hai chỉ số.

TVL so với Vốn hóa Thị trường: Không phải là cùng một thứ

Các nhà đầu tư thường nhầm lẫn các chỉ số này. TVL đo lượng vốn đang bị khóa hoạt động trong một giao thức. Vốn hóa thị trường đo giá trị của toàn bộ nguồn cung lưu hành của token tại giá hiện tại. Một giao thức có thể có $5B TVL nhưng chỉ $2B vốn hóa thị trường (hoặc ngược lại). TVL phản ánh sự sử dụng; vốn hóa phản ánh sự đầu cơ và giá trị token. Cả hai đều quan trọng, nhưng trả lời các câu hỏi khác nhau.

Kết luận: TVL là một tín hiệu trong nhiều tín hiệu

TVL rất quan trọng để hiểu về sức khỏe DeFi và sự chấp nhận của giao thức, nhưng không phải là một luận điểm đầu tư riêng biệt. Hãy dùng nó cùng với khối lượng giao dịch, tăng trưởng người dùng, kiểm toán an ninh, khả năng duy trì lợi suất, và điều kiện thị trường rộng hơn.

Khi phân tích cách một khối dữ liệu trên blockchain bị khóa và bảo vệ—thông qua các hợp đồng thông minh thực thi trên chuỗi—bạn thực sự đang nhìn vào nền tảng của TVL. Mỗi đơn vị bị khóa góp phần vào tổng. Hiểu rõ cơ chế này giúp bạn thấy TVL không phải là con số ma thuật mà là biểu hiện thực sự của vốn cam kết vào các giao thức nhất định, cho các mục đích nhất định, với các rủi ro nhất định.

Hãy kiểm tra DeFiLlama hoặc DappRadar để xem xếp hạng và xu hướng TVL trực tiếp. Nhưng nhớ rằng: TVL trong quá khứ không đảm bảo lợi nhuận trong tương lai. Hãy tự nghiên cứu kỹ trước khi đầu tư.