Cảnh báo về stablecoin của EU: Tại sao Lagarde lại phanh lại các tài sản kỹ thuật số không thuộc châu Âu

Ngân hàng Trung ương Châu Âu đã nâng cao nỗ lực siết chặt vòng kiểm soát đối với stablecoin xuất phát ngoài EU. Chủ tịch ECB Christine Lagarde đã làm rõ rằng khung pháp lý Hiện tại về Các thị trường trong Tài sản Crypto (MiCA) chứa đựng những điểm mù nguy hiểm—đặc biệt liên quan đến các nhà phát hành nước ngoài hoạt động hợp tác với các tổ chức dựa tại EU.

Rủi ro ẩn: Làm thế nào stablecoin thoát khỏi các khe hở pháp lý

Vấn đề cốt lõi không phức tạp: stablecoin do các công ty EU và không EU cùng phát hành hoạt động trong một khu vực pháp lý xám. Trong khi phần của EU phải tuân thủ các yêu cầu nghiêm ngặt của MiCA—dự trữ đầy đủ và đảm bảo hoàn trả theo mệnh giá—thì đối tác nước ngoài đối mặt với ít hoặc không có sự giám sát nào. Sự bất đối xứng này tạo ra điều mà các nhà quản lý gọi là “chênh lệch pháp lý”, nơi các nhà phát hành nước ngoài hưởng lợi từ việc tiếp cận thị trường EU mà không phải gánh chịu các nghĩa vụ tuân thủ tương đương.

ECB cảnh báo rằng sắp xếp này gây ra rủi ro hệ thống. Trong thời kỳ biến động thị trường, các yêu cầu hoàn trả có thể tập trung hoàn toàn vào các tổ chức EU, trong khi dự trữ giữ ngoài phạm vi quyền hạn châu Âu vẫn không thể tiếp cận. Nếu xảy ra hoảng loạn, khu vực đồng euro thiếu các công cụ phù hợp để quản lý dòng chảy lớn. Lagarde đã công khai kêu gọi các nhà lập pháp EU đóng các lỗ hổng này bằng cách yêu cầu tất cả các nhà phát hành stablecoin—bất kể nguồn gốc—phải đáp ứng “tiêu chuẩn tương đương vững chắc” hoặc đối mặt với lệnh cấm hoàn toàn khỏi thị trường châu Âu.

Áp lực cạnh tranh: Đô la và Nhân dân tệ đe dọa dấu ấn của Euro

Sự cấp bách của ECB không chỉ mang tính kỹ thuật. Gần đây, Hoa Kỳ đã ban hành luật mới về stablecoin có lợi cho các nhà phát hành Mỹ, đặc biệt là các tài sản được hỗ trợ bằng đô la. Thành viên ban điều hành ECB Piero Cipollone trước đó đã nhấn mạnh một xu hướng đáng lo ngại: số dư tiền gửi euro đang giảm, phần lớn do người dùng chuyển sang các khu vực có khung pháp lý dễ dàng hơn.

Trong khi đó, Trung Quốc được cho là đang phát triển một stablecoin được hỗ trợ bằng nhân dân tệ. Những bước đi này collectively làm giảm vai trò của euro trong thương mại và thanh toán toàn cầu. Nếu không có khả năng cạnh tranh ở cấp độ EU trong lĩnh vực pháp lý stablecoin, đồng tiền này sẽ đối mặt với nguy cơ bị loại bỏ.

Kế hoạch của Lagarde: Những gì sẽ đến tiếp theo

Giải pháp của ECB tập trung vào ba trụ cột: cơ chế thực thi pháp luật xuyên biên giới hài hòa, các “chế độ tương đương vững chắc” bắt buộc cho stablecoin nước ngoài, và kiểm soát chặt chẽ các chuyển giao tài sản qua các khu vực pháp lý. Stablecoin phải đảm bảo hoàn trả theo mệnh giá và duy trì dự trữ đầy đủ—dù được phát hành tại Brussels hay Bắc Kinh. Nếu không có sự phối hợp quốc tế, Lagarde cảnh báo, các khu vực pháp lý yếu sẽ trở thành nam châm thu hút các nhà vận hành rủi ro cao.

Cuộc chiến giám sát stablecoin phản ánh một cuộc đấu tranh rộng lớn hơn: đồng tiền nào—và chế độ pháp lý nào—sẽ chiếm ưu thế trong tài chính kỹ thuật số toàn cầu. Những người bảo vệ euro không còn sẵn sàng ngồi nhìn từ bên lề.