Việc thực hiện chính sách đóng cửa hải quan trên toàn đảo của Hải Nam đang định hình lại một chuỗi công nghiệp hoàn chỉnh. Từ tiêu dùng miễn thuế đến hậu cần xuyên biên giới, từ vận tải hàng không đến sản xuất năng lượng, các cơ hội cấu trúc được mở ra bởi cải cách này dồi dào hơn nhiều so với vẻ ngoài của nó.

**Người chiến thắng tuyệt đối về tiêu dùng miễn thuế**

Vị thế của China Duty Free (601888) trong làn sóng thị trường này gần như không thể lay chuyển. Là nhà khai thác miễn thuế lớn nhất thế giới, nó độc quyền hơn 80% thị phần tại Hải Nam và kiểm soát các kênh cốt lõi của Thành phố miễn thuế quốc tế Tam Á và Hải Khẩu Sun and Moon Plaza. Quan trọng hơn, sau khi đóng cửa hải quan, tỷ lệ bao phủ của hàng hóa "không thuế quan" đã được kéo trực tiếp từ 21% xuống 74%, và các danh mục có tỷ suất lợi nhuận cao như hàng xa xỉ và đồ gia dụng cao cấp đã được mở khóa. Chính sách "mua và nhận" chồng lên nhau tối ưu hóa trải nghiệm của người tiêu dùng và đơn giá của khách hàng dự kiến sẽ tăng từ 12.000 nhân dân tệ lên 18.000 nhân dân tệ, tăng 50%. Theo nhịp điệu này, doanh thu của Hải Nam sẽ vào khoảng 45 tỷ nhân dân tệ vào năm 2025 và dự kiến sẽ đạt 600-65 tỷ nhân dân tệ vào năm 2026 và lợi nhuận ròng sẽ tăng từ 11 tỷ nhân dân tệ lên 155-17 tỷ nhân dân tệ, có thể nằm trong khoảng 40% -55%.

**Độc quyền các trung tâm hậu cần**

Straits Co., Ltd. (002320) kiểm soát 60% -90% lưu lượng hành khách và hàng hóa của eo biển Qiongzhou (các cỡ nòng thống kê khác nhau rất khác nhau) và chịu trách nhiệm cho 80% lưu lượng người và hàng hóa giữa Hải Nam và đại lục. Sự độc quyền này đã trở thành một con đường mạnh mẽ sau khi hải quan đóng cửa - nhu cầu hậu cần xuyên biên giới tăng vọt là không thể tránh khỏi. Dự kiến sản lượng vận chuyển hàng hóa sẽ đạt 30 triệu tấn vào năm 2026, tăng 80% so với cùng kỳ năm ngoái. Việc đưa vào vận hành tàu RoRo năng lượng mới cũng đang âm thầm tăng trần công suất, đơn giá vận chuyển dự kiến tăng 20%-25%. Từ góc độ số liệu thuần túy, lợi nhuận ròng vào năm 2026 dự kiến sẽ tăng từ 500 triệu nhân dân tệ lên 8,5-950 triệu nhân dân tệ, tăng 70% -90%, được coi là hàng đầu trong toàn bộ lĩnh vực hậu cần.

**Một vị thế miễn thuế mới cho mạng lưới vận tải hành khách**

Lối chơi của Haiqi Group (603069) có một chút khác biệt. Sau khi mua lại Haitu Duty Free, nó đã hình thành một vòng khép kín hoàn toàn của "mạng lưới vận tải hành khách + mua sắm miễn thuế" - 152 trạm hành khách trong tỉnh đã được chuyển đổi thành điểm đón miễn thuế, chiếm 90% lưu lượng hành khách của các danh lam thắng cảnh. Điều này tương đương với việc sử dụng lợi thế vận tải hành khách hiện có để chuyển đổi trực tiếp chúng thành lối vào bán hàng miễn thuế. Theo dữ liệu, tỷ lệ chuyển đổi chuyển hướng lưu lượng truy cập có thể vượt quá 30% và tỷ trọng doanh thu kinh doanh miễn thuế vào năm 2024 đã tăng vọt lên 40%. Số lượng khách du lịch chắc chắn sẽ tăng lên sau khi đóng cửa hải quan, điều này sẽ trực tiếp thúc đẩy nhu cầu miễn thuế và độ co giãn hiệu suất tổng thể có thể vượt quá 100% và các tổ chức nhìn chung lạc quan về không gian tăng trưởng giá trị thị trường của nó.

**Lợi ích kép của các trung tâm hàng không**

Sân bay Hải Nam (600515) kiểm soát ba sân bay lớn là Meilan, Tam Á và Boao, kiểm soát 90% lưu lượng hành khách hàng không của Hải Nam. Điều thông minh hơn nữa là nó cũng có cổ phần trong cửa hàng miễn thuế sân bay và có thể chia sẻ thu nhập cho thuê hàng năm. Chính sách đóng cửa hải quan đã đẩy mật độ các đường bay quốc tế lên cao và dự kiến hành khách quốc tế sẽ vượt quá 5 triệu vào năm 2025, điều này sẽ trực tiếp khuếch đại sức mạnh tổng hợp giữa doanh thu hàng không và kinh doanh miễn thuế. Năm 2024, doanh thu kinh doanh miễn thuế chiếm hơn 30%, tăng trưởng lợi nhuận ròng dự kiến trong khoảng 30%-50%. Mức định giá PB hiện tại chỉ là 2,61 lần, ở mức tương đối hợp lý.

**Chi phí sản xuất quang điện mang tính đột phá**

Junda Co., Ltd. (002865) là công ty nòng cốt trong chuỗi ngành công nghiệp quang điện của Hải Nam. Chính sách "thuế quan bằng không" cho phép họ giảm đáng kể chi phí thiết bị nhập khẩu, và cơ sở Đan Châu cũng có thể được hưởng chính sách miễn thuế giá trị gia tăng chế biến đối với hàng hóa xuất khẩu sang Đông Nam Á, và việc giảm thuế một số sản phẩm thậm chí đã lên tới 80%. Năng lực sản xuất pin TOPCon dự kiến sẽ đạt 10GW vào năm 2025 và những lợi thế kỹ thuật về hiệu suất chuyển đổi đủ để hỗ trợ việc mở rộng thị phần liên tục. Được thúc đẩy bởi lợi ích kép của việc giảm chi phí và giải phóng công suất, tốc độ tăng trưởng hiệu suất có thể vượt quá mức trung bình của ngành, dự kiến là hơn 50% và sự chắc chắn tăng trưởng dài hạn là khá mạnh mẽ.

**Tóm tắt bản nhạc**

Lợi ích của việc đóng cửa hải quan Hải Nam không chỉ là một bước đột phá duy nhất, mà chạy một cách có hệ thống qua bốn tuyến chính là tiêu dùng miễn thuế, hậu cần xuyên biên giới, nâng cấp cơ sở hạ tầng và năng lượng sạch. Nhờ độc quyền nguồn lực, khả năng thích ứng chính sách và lợi thế đi trước, các doanh nghiệp này đã trở thành người hưởng lợi kép từ tính linh hoạt trong ngắn hạn và nâng cấp công nghiệp dài hạn. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng dự báo tăng trưởng của một số công ty (chẳng hạn như China Duty Free và Strait Shares) vẫn dựa trên mức độ phù hợp của nhịp độ thực hiện chính sách và nhu cầu thị trường, và hiệu suất thực tế có thể bị ảnh hưởng bởi những thay đổi trong môi trường vĩ mô. Nên tiếp tục quan tâm đến việc thực hiện thêm các quy tắc đóng cửa hải quan và tình hình thực tế các đơn hàng mà các doanh nghiệp này thực hiện.