Thay đổi nhân sự lãnh đạo Fed: Cách việc cải tổ Hội đồng của Trump có thể định hình lại chính sách tiền tệ

Khi các vị trí chủ chốt trong hội đồng Cục Dự trữ Liên bang trở thành sân chơi cho các ưu tiên chính trị, các nhà tham gia thị trường sẽ chú ý. Các động thái gần đây của Trump—from việc công khai thách thức Chủ tịch Jerome Powell đến đề xuất loại bỏ Lisa Cook—báo hiệu một sự thay đổi căn bản trong cách ngân hàng trung ương của quốc gia có thể hoạt động. Các rủi ro vượt xa chính trị Washington, trực tiếp ảnh hưởng đến quyết định lãi suất, kiểm soát lạm phát và các cơ chế điều chỉnh dòng tiền qua nền kinh tế Mỹ.

Cuộc chơi quyền lực của chính phủ

Chính quyền của Trump đã làm rõ vị trí của mình: Ngân hàng Fed hiện tại không phù hợp với ưu tiên của Nhà Trắng. Từ tháng 1, các quan chức trong chính quyền đã đặt câu hỏi về phản ứng của Fed đối với lạm phát và sự do dự trong việc cắt giảm chi phí vay mượn một cách quyết liệt. Mục tiêu đề ra rất rõ ràng—lấp đầy Hội đồng Thống đốc gồm bảy thành viên bằng các ứng viên sẵn sàng ủng hộ lãi suất thấp hơn theo yêu cầu.

Điều này không chỉ mang tính biểu tượng. Các thống đốc hội đồng trực tiếp kiểm soát ba công cụ then chốt:

• Lãi suất chiết khấu ảnh hưởng đến thanh khoản trong hệ thống tài chính
• Lãi suất trên số dư dự trữ, quyết định khuyến khích của ngân hàng trong việc giữ tiền gửi so với cho vay
• Các cuộc bổ nhiệm vào 12 ngân hàng khu vực của Cục Dự trữ Liên bang, với các cuộc bổ nhiệm lớn dự kiến vào năm 2026

Nếu Trump giành được năm trong bảy ghế hội đồng—một kịch bản ngày càng khả thi khi nhiệm kỳ của Powell kết thúc vào tháng 5 và Steve Miran chờ xác nhận của Thượng viện—chính quyền có thể điều hướng chính sách tiền tệ một cách hiệu quả hơn là chỉ yêu cầu sự hợp tác.

Mối lo ngại của thị trường vượt ra ngoài cải tổ

Wall Street chia rẽ về việc liệu đây có phải là sự tiến bộ cần thiết của thể chế hay là rủi ro hệ thống. Mohamed El-Erian, cố vấn kinh tế trưởng của Allianz, đã công khai trên CNBC rằng Fed cần các thay đổi về quản trị, trích dẫn việc ngân hàng trung ương mở rộng sang các sáng kiến về khí hậu và đa dạng vượt ra ngoài nhiệm vụ truyền thống của mình. Ông đề xuất mô hình của Ngân hàng Anh, tích hợp các góc nhìn bên ngoài vào các quyết định tiền tệ.

Tuy nhiên, ngay cả những người quan sát ủng hộ cải cách cũng nhận thức rõ sự khác biệt giữa việc cải thiện cấu trúc và việc bị chi phối bởi chính trị. Rebecca Patterson, từng làm việc tại Bridgewater và hiện đang tư vấn cho các nhà giao dịch, đã nêu rõ tác động của thị trường: nếu phe của Trump kiểm soát quyết định của hội đồng, kỳ vọng sẽ có đường yield (lợi suất) dốc hơn, kỳ vọng lạm phát tăng cao, đồng đô la yếu đi và các tài sản an toàn như Bitcoin và vàng tăng giá mạnh.

Thời điểm và những điều chưa rõ về pháp lý

Việc loại bỏ Cook gặp phải các trở ngại pháp lý. Các tòa án phải xác định xem Trump có đủ “nguyên nhân” hay không, và các thách thức hiến pháp có thể làm trì hoãn quá trình thực thi. Tuy nhiên, nếu các rào cản này được vượt qua, việc thay đổi nhanh chóng trong hội đồng có thể xảy ra.

Cảnh báo của Patterson mang ý nghĩa đặc biệt: các nhà đầu tư có thể ban đầu chào đón kỳ vọng lãi suất thấp hơn để hỗ trợ lợi nhuận ngắn hạn, nhưng sự mất giá kéo dài của lạm phát sẽ làm tăng áp lực tiêu dùng theo thời gian. Bà đã nhắc đến các tiền lệ cảnh báo từ các quốc gia khác đã đi theo con đường này, gợi ý rằng điểm ngoặt của Mỹ đang đến gần nếu các kiểm soát thể chế không giữ vững.

Điều này có ý nghĩa gì cho danh mục của bạn

Các quyết định của hội đồng Fed sẽ quyết định liệu chính sách lãi suất hướng tới thúc đẩy tăng trưởng, kiểm soát lạm phát hay phục vụ lợi ích chính trị. Câu hỏi cấp bách không phải là hậu quả sẽ đến khi nào—mà là khi nào. Sự lạc quan ngắn hạn của thị trường về các mức lãi suất hỗ trợ tăng trưởng đối mặt với rủi ro dài hạn nếu kỳ vọng lạm phát vẫn không được neo giữ và sức mua giảm sút.

Các nhà đầu tư theo dõi điều này cần nhận thức rõ sự khác biệt giữa việc chào đón cải cách của Fed và việc bị chi phối bởi thể chế. Khung chính sách tiền tệ được xây dựng qua nhiều thập kỷ đang gặp thử thách thực sự, và cách hội đồng mới này điều hướng căng thẳng đó sẽ ảnh hưởng đến giá tài sản, kỳ vọng lạm phát và sự ổn định kinh tế trong nhiều năm tới.