Perp DEX giới thiệu sự thay đổi lớn: Hyperliquid mất ngôi đầu, tân binh Aster dựa vào đâu để vươn lên mạnh mẽ?

Hợp đồng tương lai vĩnh cửu DEX năm 2025 có chút điên cuồng. Từ đầu năm, thị phần đã tăng từ 5% lên 20-26% hiện tại, khối lượng giao dịch quý 3 đạt 18.000 tỷ USD, tăng 87% so với năm trước - tốc độ tăng trưởng nhanh đến mức không ai nghĩ tới.

Nhưng thay đổi nghiêm trọng nhất là sự sụp đổ trong vòng loại. Hyperliquid từng độc chiếm, chiếm 65% khối lượng giao dịch, nhưng giờ đây bị tân binh Aster mạnh mẽ lật đổ khỏi ngai vàng. Dữ liệu cho thấy, vào cuối tháng 10, khối lượng giao dịch tuần của Aster gấp ba lần của Hyperliquid, thị phần ngay lập tức nhảy lên 40%. Lighter và edgeX cũng đang theo dõi chặt chẽ, Hyperliquid từ ngôi sao hàng đầu tháng 7 giờ chỉ còn 7.67%.

Sự phân hóa trong đường đua rất rõ ràng:

Hyperliquid vẫn đang xây dựng nền tảng. TVL 4.78B mặc dù vẫn đứng đầu, nhưng đang tăng lên yếu. Nền tảng của nó là L1 tự xây dựng + CLOB hoàn toàn on-chain, trần kỹ thuật cao, hoa hồng Q3 đạt 300 triệu đô la, 99% được mua lại trực tiếp và tiêu hủy $HYPE, mô hình giảm phát này thực sự mạnh mẽ trong thị trường tăng giá. Nhưng rắc rối cũng đã đến - vào cuối tháng 11 sẽ phát hành 19.83 triệu SHYPE (tổng cung 5.3%), đến năm 2027-2028 hàng ngày còn phải phát hành tuyến tính, áp lực bán hàng lên tới 17 triệu đô la mỗi ngày, trong khi khả năng mua lại chỉ có 2 triệu đô la/ngày, đây là chênh lệch áp lực 8.6 lần. Thêm vào đó, chỉ có 24 nút xác thực, rủi ro tập trung lớn.

Aster là tân binh gây tranh cãi nhất. Số lượng người dùng 4,6 triệu (Hyperliquid chỉ 750.000), khối lượng giao dịch hàng ngày 27 tỷ, nhưng vấn đề cũng lớn - tỷ lệ khối lượng giao dịch/giữ vị thế cao bất thường lên tới 27 lần, cao hơn nhiều so với mức độ lành mạnh, DefiLlama đã ngay lập tức loại bỏ nó. Về mặt kỹ thuật, nó sử dụng BNB Chain làm mạng chính, hỗ trợ đòn bẩy 1001 lần, cho phép sử dụng tài sản có lãi (asBNB, USDF) làm tài sản thế chấp để vay giao dịch, điều này thực sự là một sự đổi mới. Nhưng liệu nó có thể từ “phồn vinh giả tạo” chuyển thành người dùng thực hay không, vẫn cần phải xem.

Lighter đang chơi chiêu không hoa hồng. Kiến trúc ZK-Rollup, hoàn toàn không thu phí giao dịch, dựa vào API và chênh lệch để kiếm tiền. Trong 3 tháng từ 186M TVL tăng lên 1.1B, nhìn có vẻ mạnh mẽ, nhưng tỷ lệ giữ chân cực thấp - người dùng đến nhận một đợt airdrop rồi chạy, tỷ lệ OI/khối lượng giao dịch cũng cao ảo, độ bám sát thực sự đáng để hỏi.

Ngành công nghiệp tương lai sẽ cạnh tranh về điều gì?

Ngắn hạn vẫn đang cố gắng tăng lên dữ liệu và lực lượng airdrop, nhưng dài hạn quyết định thắng thua chỉ có vài điểm này:

1. Tính bền vững của kiến trúc công nghệ: CLOB hoàn toàn on-chain (kiểu Hyperliquid) so với ZK-Rollup (nhẹ hơn) so với giải pháp kết hợp (Aster), mỗi loại đều có ưu nhược điểm, nhưng không có người chiến thắng tuyệt đối.

2. Tính xác thực của kinh tế token: Có thể biến lưu lượng thành tiền thật hay không, có thể thiết kế một mô hình có thể tồn tại dựa vào nền tảng (không phải từ airdrop) hay không.

3. Đa dạng hóa tài sản: HIP-3 của Hyperliquid cho phép niêm yết hợp đồng tương lai vĩnh cửu cho cổ phiếu, hàng hóa và các tài sản truyền thống khác mà không cần giấy phép, đây là một câu chuyện mới.

4. Rủi ro quản lý: MiCA của EU đã bị kẹt, thái độ của CFTC Mỹ từ việc đàn áp đã chuyển sang quan sát, nhưng áp lực tuân thủ lâu dài thì rất lớn.

Logic cơ bản rất rõ ràng - Perp DEX đã qua giai đoạn kiểm chứng công nghệ “có nên sử dụng hay không”, bây giờ bước vào cuộc chiến sinh thái “sử dụng ai”. L1 tự chủ của Hyperliquid đã cho nó mức trần cao nhất và độc lập mạnh mẽ nhất, nhưng cái giá phải trả là phải tự nuôi dưỡng toàn bộ mạng lưới. Aster đã nhanh chóng mở rộng nhờ vào hiệu ứng mạng của hệ sinh thái BNB, nhưng liệu sự tăng trưởng cao đòn bẩy và tỷ lệ giao dịch cao này có thể trụ vững đến chu kỳ thị trường bò tiếp theo hay không thì thật sự khó nói.

Một câu: Lợi ích công nghệ đã gần như hết, bây giờ so sánh là mô hình kinh tế, tích hợp sinh thái và sự khôn ngoan trong quản lý.