Bài tọa đàm Harvard của Paul: Fed có đủ tự tin “bỏ qua tác động của giá dầu”, bác bỏ nguy cơ lặp lại lạm phát đình trệ năm 1970

Cựu Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) Jerome Powell đã tham gia tọa đàm trên lớp học “Những nguyên lý kinh tế” tại Đại học Harvard vào ngày 30 tháng 3. Đáp lại sự biến động giá dầu gần đây do tình hình Trung Đông, Powell nêu rõ Fed có thể “bỏ qua” các cú sốc cung ngắn hạn; hiện chính sách đang ở “vị trí thuận lợi”, và không vội điều chỉnh lãi suất chuẩn 3.5%~3.75%. Ông đồng thời phản bác lo ngại của thị trường về “lạm phát đình trệ kiểu thập niên 1970”, nhưng thừa nhận rằng nhiệm vụ kép của nền kinh tế hiện nay đầy thách thức.
(Tóm lược trước đó: Powell tối nay diễn thuyết ở Harvard cẩn thận “cài kim”! Thị trường bình tĩnh chờ đợi đợt tăng lãi suất: Chiến sự ở Trung Đông khiến việc hạ lãi suất còn rất xa)
(Bổ sung bối cảnh: Kênh truyền thông của Fed cảnh báo: Chờ xem ông Wash tiếp quản Fed thì khủng hoảng đầy rẫy; Powell “cố ở lại không đi”, chiến sự Iran khiến FOMC từ chối hạ lãi suất)

Mục lục bài viết

Bật/Tắt

• Trước đà giá dầu tăng vọt: Fed vững tâm “quan sát mà không hành động”
• Bác bỏ lạm phát đình trệ, nhiệm vụ kép rơi vào “ngõ cụt kinh điển”
• Siết chặt rủi ro tín dụng tư nhân, kỳ vọng hạ lãi suất co lại mạnh

Trong bối cảnh thị trường toàn cầu hết sức quan tâm liệu chiến sự ở Trung Đông có buộc chính sách tiền tệ của Mỹ phải chuyển hướng hay không, Chủ tịch Fed Jerome Powell đã đưa ra lập trường chính thức mới nhất. Vào ngày 30 tháng 3 (giờ địa phương), Powell được mời tham dự cuộc thảo luận định hướng trong lớp học “Những nguyên lý kinh tế” tại Đại học Harvard; bằng giọng điệu tương đối nhẹ nhàng nhưng kiên định, ông phân tích những khó khăn vĩ mô hiện tại và chiến lược ứng phó của Fed.

Trước đà giá dầu tăng vọt: Fed vững tâm “quan sát mà không hành động”

Liên quan đến việc giá dầu thô tăng vọt thời gian gần đây do xung đột Mỹ-Iran, Powell cho biết chính sách tiền tệ có “độ trễ dài và biến động (Long and variable lags)”. Điều này có nghĩa là khi tác động của việc tăng hay giảm lãi suất truyền tới nền kinh tế thực, cú sốc từ phía cung của giá dầu có thể đã sớm lắng xuống. Vì vậy, Fed có xu hướng “bỏ qua (Look through)” những biến động ngắn hạn như vậy.

Powell nhấn mạnh rằng mức tăng giá dầu hiện tại vẫn chưa đặt Fed vào “lựa chọn khó khăn (Hard choice)”. Ông cho rằng lập trường chính sách hiện tại của Fed đang ở “vị trí tốt (Good place)”, có đủ dư địa để giữ kiên nhẫn và quan sát. Tuy nhiên, ông cũng bổ sung rằng ban ra quyết định đang theo dõi sát các kỳ vọng lạm phát; dù kỳ vọng ngắn hạn có thể bị giá dầu gây nhiễu, thì kỳ vọng lạm phát dài hạn vẫn “vững neo”.

Bác bỏ lạm phát đình trệ, nhiệm vụ kép rơi vào “ngõ cụt kinh điển”

Khi đề cập đến nhiệm vụ kép (Dual Mandate) về lạm phát và việc làm, Powell thừa nhận Fed đang phải đối mặt với “ngõ cụt kinh điển” trong sách giáo khoa:

• Rủi ro giảm tốc của thị trường lao động: Tăng trưởng việc làm đang chậm lại, ủng hộ việc duy trì lãi suất thấp hơn để ổn định việc làm.
• Rủi ro lạm phát đi lên: Lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu 2% và các yếu tố như thuế quan tạo ra một đợt tăng giá mang tính một lần; điều này đòi hỏi lãi suất không thể giảm quá thấp.

Hiện dải mục tiêu lãi suất quỹ liên bang vẫn duy trì ở mức 3.5%~3.75%. Powell tiết lộ rằng, dù trong nội bộ Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) về hành động tiếp theo không phải là “hoàn toàn nhất trí (Not unanimity)”, nhưng nhìn chung vẫn ủng hộ việc giữ nguyên hiện trạng. Đáng chú ý, ông đã phản bác rõ ràng quan điểm rằng nền kinh tế hiện nay đang rơi vào “lạm phát đình trệ kiểu thập niên 1970 (Stagflation)”, nhấn mạnh rằng tăng trưởng kinh tế Mỹ vẫn vững, và tỷ lệ thất nghiệp vẫn tương đối ổn định.

Siết chặt rủi ro tín dụng tư nhân, kỳ vọng hạ lãi suất co lại mạnh

Ngoài lạm phát và lãi suất, Powell cũng đề cập đến thị trường tín dụng tư nhân (Private credit) gần đây nhận được nhiều sự chú ý từ Phố Wall. Ông cho biết Fed đang “theo dõi hết sức cẩn thận (Watching super carefully)” lĩnh vực này. Dù kỳ vọng rằng một số nhà đầu tư có thể phải chịu lỗ, nhưng hiện vẫn chưa thấy dấu hiệu nào cho thấy một cuộc khủng hoảng tài chính mang tính hệ thống. Về bảng cân đối kế toán, ông nhấn lại rằng việc mua trái phiếu quy mô lớn đúng là có thể làm giảm lãi suất và hỗ trợ kinh tế, và cho đến nay vẫn chưa quan sát thấy rủi ro tiêu cực nào được kỳ vọng phát sinh từ việc mở rộng bảng cân đối.