Công ty chứng khoán TD cảnh báo: Token hóa cổ phiếu có thể gây ra cấu trúc thị trường hai tốc độ tại NASDAQ

Trong báo cáo mới nhất, TD Securities cảnh báo rằng kế hoạch token hóa cổ phiếu của Nasdaq có thể dẫn đến cấu trúc thị trường song song tại Mỹ, hình thành một tình trạng vừa có sàn giao dịch truyền thống được quản lý, vừa có nền tảng offshore dựa trên blockchain tồn tại song song. Phó chủ tịch về cấu trúc thị trường cổ phiếu Mỹ, Reid Noch, chỉ ra rằng sự phân hóa này có thể khiến cùng một cổ phiếu được giao dịch với các mức giá khác nhau trên các nền tảng khác nhau, làm tăng rủi ro phân mảnh thị trường.

Cảnh báo cốt lõi của TD Securities: Rủi ro hệ thống của cấu trúc thị trường song song

Cảnh báo của TD Securities tập trung vào ba sáng kiến token hóa song song của Nasdaq có thể gây ra hậu quả hệ thống ở cấp độ cấu trúc thị trường. Mối lo ngại chính là hai hệ thống giao dịch sắp hình thành sẽ cạnh tranh về cơ chế định giá đối với cùng một tài sản cơ sở.

Cổ phiếu token offshore dù được hỗ trợ bởi cổ phiếu thật, nhưng hoạt động của chúng không bị ràng buộc bởi khung pháp lý của Mỹ, khác biệt về cấu trúc so với cách sở hữu cổ phiếu truyền thống. Một khi cùng một cổ phiếu được giao dịch đồng thời trên các nền tảng khác nhau với các mức giá khác nhau, độ minh bạch của thị trường sẽ giảm xuống, tạo điều kiện cho các hành vi bắt arbitrage, cuối cùng có thể làm tổn hại đến hiệu quả chung của thị trường và mức độ bảo vệ nhà đầu tư nhỏ lẻ.

Ba sáng kiến token hóa song song của Nasdaq

Nâng cấp thanh toán sau giao dịch: Cải thiện hạ tầng thanh toán hiện tại, nâng cao hiệu quả và an toàn của quá trình thanh toán

Hỗ trợ phát hành cổ phiếu token hóa: Trao quyền cho các công ty niêm yết phát hành cổ phiếu token hóa trực tiếp bằng công nghệ và pháp lý

Tích hợp giao dịch trên nền tảng offshore: Hỗ trợ giao dịch các phiên bản token hóa của cổ phiếu Mỹ trên các nền tảng offshore như Kraken

Sở Giao dịch Chứng khoán New York cũng đang hợp tác với Securitize để khám phá nền tảng token hóa, nhằm phát triển hạ tầng chứng khoán token hóa hỗ trợ mở rộng thời gian giao dịch hoặc giao dịch suốt ngày đêm, nhưng hiện chưa liên quan đến tranh chấp cốt lõi về địa điểm giao dịch offshore của Nasdaq.

Sự mở rộng nhanh chóng của thị trường cổ phiếu token hóa: Diễn biến của các đối tác chính

(Nguồn: RWA.xyz)

Thị trường cổ phiếu token hóa đang trải qua tốc độ tăng trưởng nhanh chóng. Nền tảng xStocks của Kraken đã ghi nhận tổng khối lượng giao dịch vượt quá 25 tỷ USD, tăng khoảng 150% kể từ tháng 11 năm 2025, trở thành một trong những nền tảng giao dịch cổ phiếu token hóa lớn nhất hiện nay.

Coinbase cũng công bố mở rộng hoạt động cổ phiếu token hóa như một phần trong chiến lược xây dựng “sàn giao dịch đa năng”, đánh dấu sự hình thành chính thức của cuộc cạnh tranh trực tiếp giữa các nền tảng tiền mã hóa và các sàn giao dịch truyền thống trong lĩnh vực giao dịch cổ phiếu.

Đối với nhà giao dịch, điểm hấp dẫn trực tiếp của cổ phiếu token hóa là khả năng giao dịch suốt ngày đêm — cổ phiếu không còn bị giới hạn bởi giờ mở cửa của các sàn giao dịch truyền thống. Tuy nhiên, cảnh báo của TD Securities hé lộ mặt khác: sự phân tán hoạt động giao dịch có thể làm giảm thanh khoản của bất kỳ thị trường đơn lẻ nào, từ đó mở rộng chênh lệch mua bán, gây bất lợi cho nhà đầu tư nhỏ lẻ.

Các câu hỏi thường gặp

Cổ phiếu token hóa khác gì so với cổ phiếu truyền thống?

Cổ phiếu token hóa dựa trên cổ phiếu thật làm tài sản cơ sở, được lưu hành dưới dạng token blockchain. Người sở hữu có quyền tiếp xúc với giá trị của cổ phần tương ứng, nhưng các phiên bản token hóa được phát hành và giao dịch ngoài khung pháp lý của Mỹ, có cấu trúc sở hữu và mức độ bảo vệ pháp lý khác so với cổ phiếu truyền thống, nhà đầu tư cần chú ý đến các rủi ro liên quan.

Cảnh báo của TD Securities về “cấu trúc thị trường song song” cụ thể là gì?

Chỉ ra việc cùng một cổ phiếu cơ sở được giao dịch đồng thời trên hai thị trường khác nhau: một là sàn giao dịch truyền thống có sự quản lý của Mỹ, hai là nền tảng offshore dựa trên blockchain. Do các thị trường này có cung cầu, thanh khoản và quy định khác nhau, có thể dẫn đến sự chênh lệch giá liên tục của cùng một tài sản trên các nền tảng khác nhau, làm tăng độ phức tạp của thị trường.

Khối lượng giao dịch cổ phiếu token hóa trên Kraken xStocks như thế nào?

Khối lượng giao dịch tích lũy của Kraken xStocks đã vượt quá 25 tỷ USD, tăng khoảng 150% kể từ tháng 11 năm 2025, hiện là một trong những nền tảng có khối lượng giao dịch cao nhất trong thị trường cổ phiếu token hóa, phản ánh nhu cầu thị trường đang tăng nhanh.