Balancer Labs, nền tảng doanh nghiệp đứng sau giao thức DeFi Balancer, đang dần rút lui sau nhiều năm chịu áp lực và vụ hack gây thiệt hại 116 triệu USD vào tháng 11. Các lãnh đạo cho biết quyết định này nhằm bảo vệ khả năng tồn tại lâu dài của giao thức bằng cách chuyển quyền kiểm soát sang các cấu trúc quản trị gọn nhẹ, tiết kiệm chi phí hơn thay vì duy trì một thực thể không tạo ra doanh thu.
Trong thông điệp từ các đồng sáng lập Giao thức Balancer, Fernando Martinelli và Marcus Hardt, kế hoạch rõ ràng: Balancer Labs đã trở thành một gánh nặng hơn là tài sản đối với giao thức, và tiếp tục hoạt động theo mô hình hiện tại là không bền vững. “Sau khi cân nhắc kỹ lưỡng, tôi đã quyết định rút lui khỏi Balancer Labs. Đây không phải là quyết định tôi đưa ra nhẹ nhàng,” Martinelli viết, nhấn mạnh rằng thực thể doanh nghiệp đã gánh chịu các khoản nợ liên quan đến các sự cố trong quá khứ mà không mang lại giá trị tương xứng.
Hardt cũng đồng tình, thừa nhận rằng tốc độ thu hút thanh khoản đã phải trả giá, làm pha loãng các token BAL của người nắm giữ. Nhóm đề xuất chuyển hướng sang một mô hình tiếp tục gọn nhẹ hơn, với quyền quản trị chuyển sang Quỹ Balancer và khung tổ chức tự trị phi tập trung (DAO) của giao thức. Theo họ, việc giảm chi phí hoạt động và tái cấu trúc cách thu lợi có thể mở ra cơ hội bền vững hơn cho cộng đồng và các chủ sở hữu BAL.
Hành trình của Balancer từ thời hoàng kim đến nay là một bài học cảnh báo cho các giao thức DeFi: sự căng thẳng của hệ sinh thái, các vi phạm an ninh, và sự thay đổi trong động lực có thể làm giảm giá trị ngay cả của các giao thức hàng đầu. Trong đợt bull market 2020–2021, Balancer là một trong những tên tuổi nổi bật, đạt đỉnh TVL khoảng 3,3 tỷ USD vào tháng 11 năm 2021. Tuy nhiên, sau đó, cảnh quan thị trường thay đổi mạnh mẽ, và tổng giá trị bị khóa của Balancer đã giảm sút. Đến tháng 10 năm 2025, TVL của Balancer khoảng 800 triệu USD, và sau vụ hack tháng 11, khoảng 500 triệu USD đã rút khỏi trong vòng hai tuần. Hiện tại, TVL của Balancer được báo cáo gần 158 triệu USD, cho thấy việc phục hồi sau các sự cố lớn về an ninh và uy tín vẫn còn rất khó khăn đối với các giao thức DeFi.
Martinelli lập luận rằng vụ khai thác tháng 11 đã tạo ra rủi ro pháp lý thực sự và kéo dài, khiến gánh nặng duy trì một thực thể doanh nghiệp mang trách nhiệm pháp lý của các sự cố an ninh trong quá khứ trở nên không thể chấp nhận được. Hệ quả thực tế là quyền hạn và trách nhiệm sẽ chuyển từ cấu trúc doanh nghiệp tập trung sang quản trị cộng đồng, có khả năng phản ứng linh hoạt hơn với rủi ro và cơ hội.
Các điểm chính
Rút lui Balancer Labs và chuyển sang quản trị DAO: Quỹ Balancer và DAO của giao thức sẽ đảm nhận trách nhiệm chính, thay vì mô hình hoạt động của Balancer Labs.
Nợ, rủi ro và các cú sốc trong quá khứ là các yếu tố chủ đạo: Vụ hack 116 triệu USD vào tháng 11 và các rủi ro pháp lý liên tục đã thúc đẩy lãnh đạo theo đuổi một cấu trúc gọn nhẹ, tiết kiệm chi phí hơn.
Suy giảm TVL kể từ đỉnh năm 2021: Từ mức cao 3,3 tỷ USD năm 2021 xuống còn khoảng 158 triệu USD hiện tại, với mức giảm 500 triệu USD trong hai tuần sau vụ khai thác tháng 11, cho thấy tính dễ tổn thương của thanh khoản DeFi sau khủng hoảng.
Tokenomics đang được xem xét lại: Hai đề xuất của Balancer đang được bàn thảo—tái cấu trúc hoạt động và làm mới token BAL—nhằm trao quyền cho DAO để thu lợi và điều chỉnh các động lực.
Dấu hiệu doanh thu trong quá trình tái cấu trúc: Balancer ước tính đã tạo ra hơn 1 triệu USD doanh thu trong ba tháng qua, cho thấy vẫn còn hoạt động thực sự bên dưới bối cảnh kinh tế khó khăn.
Chuyển hướng chiến lược: từ thực thể doanh nghiệp sang quản trị cộng đồng để duy trì hoạt động
Câu hỏi chiến lược chính đối với Balancer là làm thế nào để giữ được giá trị cốt lõi của giao thức—khả năng ghép nối, các pool thanh khoản, và tự động tạo lập thị trường—trong khi loại bỏ các trách nhiệm liên quan đến cấu trúc doanh nghiệp cũ. Martinelli nhấn mạnh việc chuyển giao quyền quản lý sang Quỹ Balancer và DAO nhằm biến tương lai của Balancer thành một doanh nghiệp dựa trên quản trị. Mục tiêu là mở khóa một cơ cấu chi phí hợp lý hơn và đảm bảo các động lực phù hợp với sự bền vững lâu dài thay vì trợ cấp thanh khoản ngắn hạn.
Hardt cũng nhấn mạnh quan điểm này. Ông cảnh báo rằng việc thu hút thanh khoản đã trở nên quá đắt đỏ so với doanh thu mà Balancer tạo ra, điều này cuối cùng làm pha loãng các chủ sở hữu BAL. Con đường đề xuất tập trung vào kiểm soát chi phí, giảm chi phí vận hành, và xây dựng mô hình doanh thu tốt hơn để chuyển lợi nhuận về kho bạc và quy trình quản trị của DAO thay vì dựa vào một thực thể doanh nghiệp trung tâm.
Thực tế kinh tế và những thay đổi trên thực địa
Bối cảnh lịch sử rất quan trọng để hiểu rõ “tiếp tục gọn nhẹ” nghĩa là gì trong thực tế. Thời kỳ phát triển của Balancer năm 2020–2021 dựa trên thanh khoản mạnh mẽ và các pool đa dạng, nhưng thị trường cuối cùng đã phơi bày những điểm yếu trong quản trị và tokenomics khi gặp các cú sốc bên ngoài. Vụ hack tháng 11—kết hợp với các rủi ro pháp lý Martinelli đề cập—làm nổi bật rủi ro lớn hơn đối với các công ty DeFi dựa vào các thực thể tập trung để duy trì hoạt động, trong khi giao thức chính vẫn vận hành phi tập trung.
Theo khung đề xuất, Quỹ Balancer sẽ đảm nhận vai trò điều hành, còn DAO sẽ quản lý các tham số của giao thức qua các quyết định do cộng đồng đề xuất. Hai đề xuất bỏ phiếu đang được các thành viên DAO cân nhắc: một về tái cấu trúc hoạt động, và một về làm mới tokenomics của BAL. Mặc dù chưa có thời gian cụ thể, các đề xuất này đánh dấu bước chính thức chuyển đổi từ mô hình quản trị doanh nghiệp truyền thống sang cấu trúc phi tập trung, do cộng đồng dẫn dắt, có khả năng khôi phục các động lực cho người dùng, nhà cung cấp thanh khoản và chủ sở hữu token.
Dù có câu chuyện tái cấu trúc, lãnh đạo vẫn tập trung xác nhận giá trị nền tảng của giao thức. Martinelli nhấn mạnh rằng Balancer “vẫn còn giá trị thực để xây dựng từ đây.” Ông nhấn mạnh rằng thách thức không nằm ở chức năng của Balancer mà ở mô hình kinh tế xung quanh token và cấu trúc chi phí đã đè nặng lên hệ sinh thái. “Đó không phải là không có gì — đó là một giao thức hoạt động bị chôn vùi dưới một mô hình tokenomics hỏng và chi phí quá tải,” ông nói, nhấn mạnh khả năng một cuộc cải tổ quản trị và tokenomics tốt có thể điều chỉnh lại vị thế thị trường của Balancer mà không cần phải xây dựng lại hoàn toàn.
Trong góc nhìn hướng về tương lai, Hardt lặp lại sự lạc quan về khả năng chuyển đổi này, có thể mang lại một giao thức mạnh mẽ và bền vững hơn ở phía sau. “Balancer vẫn còn giá trị thực để xây dựng từ đây. Nếu chúng ta có thể làm cho quá trình chuyển đổi này thành công, chúng ta có cơ hội xây dựng một giao thức mạnh mẽ và bền vững hơn ở phía sau,” ông nói, cho thấy tiềm năng của dự án vẫn còn nguyên vẹn nếu quản trị và kinh tế phù hợp với các động lực cộng đồng.
Ảnh hưởng đối với chủ sở hữu BAL và cộng đồng DeFi rộng lớn
Đối với các chủ sở hữu BAL, việc chuyển sang quản trị DAO và cơ chế thu lợi gọn nhẹ hơn vừa mang lại rủi ro, vừa tiềm năng tăng trưởng. Tokenomics hiện tại, bị chỉ trích là không phù hợp với đà phát triển của giao thức, có thể được thiết kế lại để thưởng cho sự tham gia tích cực, cung cấp thanh khoản và tham gia quản trị tốt hơn. Nếu hai đề xuất bỏ phiếu này thành công, các thay đổi sẽ điều chỉnh cách BAL tích lũy giá trị, có thể lấy lại niềm tin của các nhà đầu tư đã chứng kiến giá và tiện ích của token trôi dạt trong quá trình thay đổi cấu trúc.
Ở góc độ ngành công nghiệp rộng lớn hơn, bước đi của Balancer phản ánh xu hướng ngày càng tăng: các giao thức DeFi lớn đang xem xét lại mô hình quản trị doanh nghiệp so với cộng đồng khi đối mặt với khó khăn về thanh khoản và hậu quả của các sự cố an ninh. Mâu thuẫn giữa việc duy trì một giao thức hoạt động, tạo doanh thu và giữ vững cấu trúc phi tập trung vẫn là trung tâm của các cuộc tranh luận này. Trong thực tế, con đường quản trị có thể trở thành thước đo cho khả năng một DAO có thể quản lý một giao thức thanh khoản phức tạp qua thời kỳ căng thẳng mà không làm giảm an ninh hoặc lòng tin của người dùng.
Các nhà đầu tư và nhà xây dựng hệ sinh thái cần theo dõi cách Quỹ Balancer và DAO xử lý rủi ro, an ninh và tạo doanh thu trong những tháng tới. Sự cân bằng giữa kiểm soát chi phí, động lực người dùng và quyền quản trị sẽ định hình khả năng của Balancer trong việc thu hút thanh khoản mới, duy trì chức năng cốt lõi và thể hiện mô hình cho các giao thức khác đang đối mặt với các ngã rẽ tương tự.
Lịch sử của Balancer chứa đựng một chủ đề lặp đi lặp lại: công nghệ có thể vững chắc, nhưng kinh tế và quản trị mới quyết định liệu một giao thức có thể tồn tại hay không. Các cuộc bỏ phiếu sắp tới và các hành động tiếp theo sẽ cho thấy đây có phải là bước ngoặt hướng tới sức sống mới hay là chuyển đổi sang sự lụi tàn.
Trong khi cộng đồng chờ đợi kết quả, các độc giả nên lưu ý rằng câu hỏi không chỉ là mã của Balancer có hoạt động hay không, mà còn là liệu các yếu tố kinh tế và quản trị có thể phù hợp để duy trì hoạt động có ý nghĩa, thanh khoản và tạo giá trị trong bối cảnh DeFi thay đổi không ngừng.
Điều còn chưa rõ là thời gian cho quá trình chuyển đổi quản trị và các chi tiết cụ thể của đề xuất làm mới tokenomics. Tuy nhiên, mục tiêu rõ ràng: định hình lại Balancer thành một nền tảng gọn nhẹ, do cộng đồng dẫn dắt, có thể tồn tại vượt qua các giới hạn của thời kỳ doanh nghiệp hiện tại và mang lại giá trị bền vững cho người dùng và các bên liên quan.
Trong những tuần tới, các nhà quan sát sẽ muốn theo dõi kết quả bỏ phiếu và các cập nhật tiếp theo từ Quỹ Balancer và DAO, vì đây sẽ là tín hiệu cho sự sẵn sàng của giao thức trong việc chấp nhận mô hình quản trị mới này và tiềm năng cho tương lai của BAL cùng phân phối giá trị trong hệ sinh thái.
