Lido Năm thu nhập giảm 23%, người dùng rời khỏi và APR bị nén kép

Hợp đồng staking thanh khoản Ethereum, Lido, đã công bố báo cáo năm 2025 vào thứ Ba, tiết lộ tổng doanh thu trong năm giảm xuống còn 40,5 triệu USD, giảm 23% so với 52,4 triệu USD của năm 2024. Báo cáo chỉ ra rằng, sự sụt giảm doanh thu chủ yếu do hai yếu tố cấu trúc: dòng chảy ròng của vốn staking (người dùng chủ động rút tài sản) và lợi suất hàng năm của toàn mạng (APR) liên tục bị thu hẹp.

Hai nguyên nhân chính gây giảm doanh thu

(Nguồn: Nghiên cứu của Lido)

Trong báo cáo hàng năm, Lido đã xác định rõ hai con đường giảm doanh thu. Thứ nhất, dòng chảy ròng của vốn staking trực tiếp làm giảm quy mô quản lý của hợp đồng, khiến quỹ thưởng staking phân phối giảm theo; thứ hai, APR toàn mạng bị thu hẹp do số lượng validator Ethereum liên tục tăng, làm loãng lợi nhuận của từng người staking và từ đó giảm động lực thu hút vốn mới vào hợp đồng.

Báo cáo cho biết, thị trường staking Ethereum năm 2025 đã trải qua một “chuyển đổi cấu trúc”, với APR toàn mạng bị thu hẹp, vốn chuyển từ Simple LST sang các sàn giao dịch và tổ chức staking, cùng với cạnh tranh gia tăng, đã thu hẹp quy mô tổng thể của phân khúc thị trường mà Lido chiếm giữ. Lido nhấn mạnh rằng, đây không chỉ là phân bổ lại thị phần mà còn là sự co lại của chính phân khúc mạnh nhất của họ.

Ba hướng chuyển dịch vốn trong thị trường LST

Theo báo cáo của Lido, vốn trong phân khúc Simple LST ban đầu đang chuyển hướng sang các kênh sau:

Staking tại sàn giao dịch: Các sàn giao dịch tập trung cung cấp trải nghiệm thao tác một cửa, thu hút dòng vốn của nhà đầu tư nhỏ lẻ chuyển sang

Staking rủi ro thấp cho tổ chức: Các nhà đầu tư tổ chức ưu tiên các kênh staking được quản lý, có rủi ro vận hành kiểm soát tốt, thay vì các hợp đồng trên chuỗi

Thị trường theo đuổi APR cao (APR-maxis): Một số người dùng chuyển sang các chiến lược có lợi nhuận cao hơn, tìm kiếm lợi nhuận staking vượt trội trung bình thị trường

Các xu hướng chuyển dịch này tạo ra áp lực kép đối với Lido: Không chỉ làm xói mòn cơ sở người dùng hiện tại, mà còn thu hẹp không gian để xây dựng tăng trưởng trong thị trường ban đầu.

Đối phó chuyển đổi: cắt giảm nhân sự, mua lại LDO và mở rộng tổ chức

Đối mặt với áp lực doanh thu liên tục, Lido đã hoàn tất cắt giảm nhân sự 15% vào tháng 8 năm 2025 để đảm bảo tính bền vững tài chính dài hạn. Đồng thời, hợp đồng cũng xác định chiến lược cốt lõi năm 2025 là mở rộng các hoạt động ngoài staking cốt lõi, và ra mắt các sản phẩm phân biệt dành cho nhà đầu tư tổ chức và người dùng có nhu cầu lợi nhuận cao.

Về mua lại token, Lido đang xem xét khởi động kế hoạch mua lại LDO, dự kiến thực hiện trong quý II năm 2026. Theo đề xuất, phần thưởng staking tạo ra sẽ được sử dụng để mua lại token LDO từ thị trường mở, và sau đó phân bổ vào các vị thế thanh khoản LDO/wstETH do DAO sở hữu, tạo ra một vòng tuần hoàn giữa lợi nhuận hợp đồng và nhu cầu token. Phương án cuối cùng vẫn đang chờ xác nhận qua quá trình quản trị của DAO.

Trong lĩnh vực tổ chức, WisdomTree, với quy mô quản lý tài sản đạt 140 tỷ USD, đã ra mắt sản phẩm ETF Ethereum tại châu Âu, sử dụng hợp đồng phi tập trung của Lido làm nguồn thưởng staking, trở thành ví dụ quan trọng đầu tiên về việc tổ chức truyền thống sử dụng hợp đồng staking phi tập trung làm nền tảng cho sản phẩm ETF, đánh dấu bước tiến thực chất trong chiến lược mở rộng của Lido vào thị trường tổ chức.

Các câu hỏi thường gặp

Tại sao doanh thu của Lido giảm trong năm 2025?

Báo cáo của Lido chỉ rõ hai nguyên nhân chính: người dùng rút tài sản khỏi hợp đồng dẫn đến dòng chảy ròng vốn staking, làm giảm quy mô quản lý; và lợi suất staking toàn mạng (APR) bị thu hẹp liên tục do số lượng validator tăng, làm giảm quỹ thưởng phân phối của hợp đồng. Cả hai tác động đồng thời khiến doanh thu cả năm giảm 23% so với năm 2024.

Cơ chế hoạt động của kế hoạch mua lại token LDO là gì?

Theo đề xuất của Lido, hợp đồng sẽ sử dụng phần thưởng staking tạo ra để mua lại token LDO từ thị trường mở, và sau đó phân bổ token mua lại vào các vị thế thanh khoản LDO/wstETH do DAO sở hữu. Dự kiến kế hoạch sẽ bắt đầu trong quý II năm 2026, nhưng cuối cùng vẫn cần được phê duyệt qua quy trình quản trị của DAO.

Ý nghĩa của sự hợp tác giữa WisdomTree và Lido là gì?

WisdomTree, với quy mô quản lý khoảng 140 tỷ USD, đã ra mắt ETF Ethereum tại châu Âu sử dụng hợp đồng của Lido làm nguồn thưởng staking. Đây là ví dụ quan trọng đầu tiên của các tổ chức quản lý tài sản truyền thống sử dụng hợp đồng staking phi tập trung làm nền tảng cho sản phẩm ETF, đánh dấu tiến bộ thực chất trong chiến lược mở rộng thị trường tổ chức của Lido.