Lãi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm vượt 4,4%, chính sách Trump có thể lại thay đổi hướng

Kể từ khi chiến tranh Iran bùng nổ vào ngày 28 tháng 2, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm đã tăng khoảng 48 điểm cơ bản, đạt mức cao nhất kể từ mùa hè năm ngoái, đóng cửa ngày 20 tháng 3 ở mức 4,39%, và mở cửa tuần này gần 4,40%. Các nhà phân tích ngày càng cảnh báo rõ ràng hơn: 4,5% là ngưỡng lịch sử từng buộc chính quyền Trump phải điều chỉnh chính sách, đồng thời cũng là biến số vĩ mô chính ảnh hưởng đến Bitcoin và vàng.

48 điểm cơ bản tăng vọt: Áp lực thị trường trái phiếu do chiến tranh Iran gây ra

（Nguồn: Trading View）

Sự tăng lợi suất này trực tiếp bắt nguồn từ dòng vốn trú ẩn an toàn và kỳ vọng lạm phát gia tăng sau khi xung đột Iran nổ ra. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm tăng nghĩa là giá trái phiếu giảm, phản ánh việc thị trường định giá lại chi phí vay mượn. Mỗi điểm cơ bản tăng lợi suất đều âm thầm làm tăng chi phí tái vay nợ của khoản nợ khổng lồ của Mỹ, áp lực này không xuất hiện ngay lập tức nhưng sẽ liên tục xói mòn không gian tài chính, cho đến khi đạt đến ngưỡng kích hoạt phản ứng chính sách.

Các nhà phân tích của Kobeissi Letter nhận định: “Giá dầu không còn là mối đe dọa lớn nhất của thị trường nữa. Rõ ràng hơn là, thị trường trái phiếu sẽ quyết định Tổng thống Trump có thể duy trì áp lực trong chiến tranh Iran bao lâu.”

Tiền lệ lịch sử 4,5%: Bài học tháng 4 năm 2025

Diễn biến lợi suất này khiến thị trường rất nhạy cảm, vì nó rất giống với tình huống của “Ngày Giải phóng” tháng 4 năm 2025. Khi đó, lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm tăng lên trên 4,5% và vượt qua 4,6%, Trump đã ngay lập tức tuyên bố tạm hoãn thuế quan đối ứng trong 90 ngày vào ngày 9 tháng 4.

Các nhà phân tích như Adam Kobeissi nhấn mạnh: cấu trúc áp lực của thị trường trái phiếu trong hai sự kiện này rất giống nhau, nền kinh tế Mỹ không thể chịu đựng được lợi suất trái phiếu 10 năm vượt quá 5%. Markets and Mayhem cũng cảnh báo rằng 4,5% là ngưỡng kích hoạt việc thắt chặt thanh khoản toàn cầu. Cựu ngân hàng đầu tư Simon Dixon trực tiếp nói: “Trump không còn lựa chọn nào khác ngoài việc tuyên bố một thỏa thuận ở Trung Đông để hạ thấp giá dầu và lợi suất trái phiếu.”

Ba kênh truyền dẫn lợi suất ảnh hưởng đến Bitcoin và vàng

（Nguồn: Trading View）
Mối quan hệ nghịch đảo giữa lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm và Bitcoin, vàng là một trong những quy luật vĩ mô ổn định nhất từ năm 2025 đến 2026.

Chi phí cơ hội tăng cao: Lợi suất trái phiếu 10 năm của Mỹ đạt 4,4% và gần như không có rủi ro vỡ nợ khiến chi phí cơ hội giữ vàng không sinh lợi hoặc Bitcoin không trả cổ tức liên tục tăng, dòng vốn có xu hướng chảy trở lại trái phiếu chính phủ.

Hiệu ứng đồng USD mạnh lên: Lợi suất cao hơn thu hút dòng vốn chảy vào các tài sản định giá bằng USD, đẩy chỉ số USD (DXY) tăng, trong khi vàng và Bitcoin đều tính theo USD — USD mạnh làm giảm sức mua của các đồng tiền khác, làm tăng chi phí nắm giữ của các nhà đầu tư toàn cầu.

Hiệu ứng tỷ lệ chiết khấu: Giá trị của Bitcoin phần lớn dựa trên kỳ vọng về việc mở rộng quy mô lớn trong tương lai, tương tự như cổ phiếu tăng trưởng; lợi suất thực tăng làm co lại giá trị hiện tại của dòng tiền trong tương lai, làm giảm sức mạnh của các câu chuyện tăng trưởng này.

Đáng chú ý, chỉ số USD (DXY) đã lần đầu tiên vượt qua mức 100 kể từ cuối tháng 11 năm ngoái, điều này trực tiếp xác nhận logic truyền dẫn đã nêu trên ở cấp độ vĩ mô.

Tình huống lạc quan và bi quan: Bước tiếp theo của Bitcoin và vàng

Tình hình hiện tại tạo ra hai kịch bản rõ ràng. Nếu lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm tiếp tục tăng trên 4,5%, lịch sử cho thấy sẽ gây ra áp lực nới lỏng chính sách lớn hơn, nhưng trước đó, Bitcoin có thể sẽ chịu đợt giảm sâu hơn, các altcoin sẽ chịu áp lực rõ rệt hơn.

Ngược lại, nếu tình hình ngoại giao Trung Đông được hạ nhiệt hoặc Cục Dự trữ Liên bang phát đi tín hiệu ôn hòa, đường cong lợi suất sẽ đảo chiều, có khả năng kích hoạt sự phục hồi mạnh mẽ của Bitcoin và vàng. Thêm nữa, nếu căng thẳng địa chính trị hoàn toàn dịu đi, phần thưởng phòng ngừa rủi ro của vàng có thể bắt đầu giảm, dòng vốn có thể luân chuyển sang Bitcoin, vốn còn ít vị thế hơn.

Các câu hỏi thường gặp

Tại sao lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm lại ảnh hưởng rõ rệt đến Bitcoin và vàng như vậy?

Lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm là chuẩn mực cho lợi suất không rủi ro toàn cầu. Khi lợi suất tăng, chi phí cơ hội giữ các tài sản không sinh lợi như vàng và Bitcoin cũng tăng theo; đồng thời, USD mạnh lên làm giảm nhu cầu toàn cầu đối với các kim loại quý và tài sản tiền mã hóa tính theo USD. Mối quan hệ nghịch đảo này đã rất ổn định trong các dữ liệu thị trường từ năm 2025 đến 2026.

Tại sao lợi suất 4,5% lại được xem là ngưỡng quan trọng trong chính sách của Trump?

Vào tháng 4 năm 2025, sau khi lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm vượt qua 4,5% và tiếp tục tăng lên 4,6%, Trump đã tuyên bố tạm hoãn thuế quan đối ứng trong 90 ngày dưới áp lực thị trường mạnh mẽ. Các nhà phân tích cho rằng, tiền lệ này đã thiết lập mối liên hệ tham khảo giữa lợi suất và phản ứng chính sách: khi lợi suất đạt đến mức này, khả năng Mỹ phải điều chỉnh chính sách sẽ rất cao vì ngân sách quốc gia bắt đầu bị siết chặt.

Việc lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm liên tục tăng ảnh hưởng như thế nào đến Bitcoin?

Vì hiện tại, mối liên hệ giữa Bitcoin và chỉ số S&P 500 có hệ số tương quan tới 89%, Bitcoin đang chịu áp lực vĩ mô tương tự như thị trường chứng khoán. Nếu lợi suất tiếp tục vượt qua 4,5%, sức mạnh của USD và dòng tiền thắt chặt sẽ đẩy Bitcoin có khả năng phá vỡ các mức hỗ trợ quan trọng. Các quy luật lịch sử cho thấy, trong môi trường này, các altcoin thường chịu tác động tiêu cực lớn hơn.