GameStop акції впали більш ніж на 25%: біткойн бум під час святкування та ілюзії

Біткойн, можливо, є золотим копальнем майбутнього, але не кожна компанія зможе видобути золото.

Автор: Люк, Mars Finance

27 березня 2025 року ціна акцій GameStop (тікер: $GME) розіграла приголомшливу драму: вона злетіла на 14% після оголошення про покупку біткойна, що фінансується за рахунок боргу, а потім впала більш ніж на 25% за один день, перекресливши всі прибутки попередніх двох днів.

!

Ігровий ритейлер, колись відомий своїми «акціями-мемами», знову запалив адреналін інвесторів американськими гірками. Однак чому цього разу сюжет такий злети та падіння? Чи буде це лопнула шалена бульбашка роздрібних інвесторів, чи ринок буде тверезим судженням про нову стратегію? Давайте відклеїмо це «гарматне ядро з цукровою оболонкою біткойна» і дізнаємося.

Перший акт: Спокуса Біткойна, Свято дрібних інвесторів

25 березня рада директорів GameStop вразила всіх: компанія інвестує частину готівки та майбутніх боргів, а також кошти з фінансування акцій у Біткойн. Ця новина стала сигналом, який миттєво запалив ентузіазм роздрібних інвесторів. У післяторговій сесії акції $GME зросли більше ніж на 6%, а наступного дня (26 березня) вранці вони піднялися на 14%, а на закритті залишилися стабільно вищими на 11,65%, склавши 28,36 доларів. У соціальних мережах «армія мавп» WallStreetBets знову зібралася, пости заполонили простір: «GME стане королем Біткойна!», «Наступний MicroStrategy на підході!»

!

Цей бурхливий інтерес не є безпідставним. Біткойн, як «цифрове золото», останніми роками вважається остаточною зброєю для боротьби з інфляцією, а MicroStrategy (тепер відома як Strategy), накопичивши 500 тис. біткойнів (вартістю понад 40 млрд доларів), підняв свою акцію з низької точки 2020 року в десятки разів, ставши міфом в очах як роздрібних, так і інституційних інвесторів. Дії GameStop, очевидно, є імітацією цього сценарію. Більше того, компанія тільки що оголосила про подвоєння чистого доходу за четвертий квартал фінансового року 2024 до 131,3 млн доларів, маючи 4 млрд доларів готівкових резервів, що безсумнівно додає впевненості до «сну про біткойн».

Для роздрібних інвесторів це не лише фінансова пригода, а й емоційне свято. GameStop вже давно не є простим роздрібним продавцем ігор, а символом боротьби з Уолл-стріт під час «битви за короткі позиції» у 2021 році. Тепер, здається, він хоче скористатися вітром Біткойна, щоб ще раз втілити сценарій «реваншу простих людей». Інвестори мріють: якщо Біткойн повернеться до 100 000 доларів, чи злетить $GME вгору? Ця спекулятивна психологія підвищила ціну акцій і тимчасово змусила ринок ігнорувати потенційні ризики.

Другий акт: Правда про 13 мільярдів боргу, холодна вода після свята

Проте, найцікавіше лише починається, сюжет різко змінюється. 27 березня Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) оприлюднила деталі фінансування GameStop: компанія планує випустити конвертовані старші облігації без відсотків на суму 1,3 мільярда доларів, термін погашення яких - 2030 рік, для придбання Біткойн. Ця новина була як холодний душ для захоплених роздрібних інвесторів, акції швидко впали з високих позицій, за день знизившись більш ніж на 25%, вартість компанії зменшилася на десятки мільярдів доларів.

Чому ринок так бурхливо реагує? Облігації на 1,3 мільярда доларів схожі на цукерку з бомбою уповільненої дії, солодку зовні, але небезпечну всередині. По-перше, ці облігації є «конвертованими», тобто в майбутньому вони можуть бути конвертовані в акції. За оцінками аналітика Wedbush Майкла Пахтера, під час випуску облігацій буде випущено близько 46 млн додаткових акцій, тоді як поточний непогашений акціонерний капітал GameStop становить 447 млн акцій, а це означає, що власний капітал існуючих акціонерів буде розмитий більш ніж на 10%. Для компанії з ринковою капіталізацією $12,7 млрд це розмиття рівносильне ляпасу в бульбашці цін на акції.

По-друге, дизайн цих облігацій з нульовою прибутковістю викликав сумніви серед інвесторів. Нульовий купон означає, що GameStop не повинен платити відсотки, але прибутковість власників облігацій повністю залежить від зростання ціни біткойна. Якщо біткойн буде неефективним, інвестори ризикують втратити свої гроші. Що ще гірше, традиційний роздрібний бізнес GameStop все ще скорочується — закривши 590 магазинів у США у 2024 фінансовому році та очікуючи нових закриттів у 2025 фінансовому році. Ринок почав замислюватися: чи дійсно ця компанія здатна розвернутися з біткоіни, або ж вона «втамовує спрагу»?

Емоції роздрібних інвесторів швидко змінилися з «хочемо на Місяць» на «знову нас підстригли». На платформі X хтось пожартував: «GME це хоче купити труну за Біткойн?» Більше того, деякі аналітики вказують, що ринкова капіталізація в 12,7 мільярда доларів значно перевищує його потенційну вартість в 4 мільярди доларів готівкою плюс 1,3 мільярда доларів інвестицій у Біткойн, і ця висока оцінка виглядає хиткою після розкриття деталей фінансування.

Третя дія: Тінь MicroStrategy, слабкість GME

План GameStop з Біткойн є очевидно натхненним MicroStrategy, але різниця між ними нагадує порівняння марафону з бігом на короткі дистанції. MicroStrategy створила свій «Біткойн-банкомат» за допомогою різноманітних фінансових інструментів (випуск акцій, конвертовані облігації, механізм ATM): висока премія на продаж акцій для покупки монет, зростання Біткойна підвищує ціну акцій, формуючи капітальний замкнений цикл. Засновник Майкл Сейлор навіть дав обіцянку «ніколи не продавати монети», перетворивши компанію на «піонера цифрових активів» та залучивши глобальних інституційних інвесторів.

GameStop, з іншого боку, має більше біткойн-стратегію, ніж поспішне пародійне шоу. Негнучкість програми випуску одноразових облігацій на суму 1,3 мільярда доларів США безпосередньо наражає на ризик розмивання акцій, тоді як MicroStrategy має більш тривалий термін погашення боргу (термін погашення вже в 2028 році), щоб протистояти волатильності ринку. Більше того, MicroStrategy повністю перетворилася на біткойн-компанію, а її програмний бізнес є лише прикрасою; Ядром GameStop, як і раніше, є роздрібна торгівля, і хвиля закриття магазинів у 2025 фінансовому році показує, що її фундаментальні показники не покращилися. Роздрібні інвестори, можливо, очікують, що $GME повторять диво MSTR, але ринок явно не купує його: один – далекоглядна «алхімія капіталу», інший – «мемні спекуляції» тих, хто відстає.

Ринкова обстановка з Біткойном може стати останнім соломинкою, яка зламає спину $GME. Якщо ціна Біткойна після оголошення буде слабкою (потрібна перевірка в реальному часі), довіра інвесторів до GameStop ще більше похитнеться. Натомість, MicroStrategy володіє 500 тисячами Біткойнів, що достатньо для впливу на ринкові очікування, тоді як інвестиція $GME в 1,3 мільярда доларів - лише крапля в морі, яка навряд чи зможе викликати хвилювання.

Четверта дія: Ефект стада та ринковий суд

Як представник «акцій-мемів», ціна акцій $GME ніколи не була продуктом раціональності, а підсилювачем роздрібних настроїв. Ралі 25 березня було класичним стадним ефектом: біткойн-бум був посилений позитивними результатами, і роздрібні інвестори приєдналися, підштовхнувши ціни на акції вище. Однак, коли з’явилися подробиці випуску облігацій на суму 1,3 мільярда доларів, прибуток швидко зник, і почався панічний продаж. Ця спекулятивна модель «fast-in, fast-out» є найбільшою відмінністю між $GME та MSTR – остання покладається на інституційну підтримку та довгострокові стратегії для стабілізації своїх позицій, тоді як перша коливається між роздрібним божевіллям та розчаруванням.

Аналізатор ринку прямо зазначив: «GameStop хоче навчитися у MicroStrategy, але забуває, що є мемом акцій. Роздрібні інвестори можуть спекулювати на концепціях, але не готові платити за розмивання та високу оцінку.» Більш того, коментатори жартують: «$GME це як Біткойн, що використовується як рятівне солом’я, але виявляється, що під соломою є прірва.»

Завершення: свято закінчилося, уроки залишилися

Зростання та падіння акцій GameStop є як відображення буму Біткойна, так і зіткнення спекуляцій роздрібних інвесторів та ринкової раціональності. Початкове зростання на 14% виникло з фантазії про «перетворення Біткойна», роздрібні інвестори сприймали його як нову зброю для боротьби з Уолл-стріт; наступне падіння на 25% стало жорстким ударом реальності — ризики розмивання боргу в 1,3 мільярда доларів, нездатність підтримувати високу оцінку та порожнеча основного бізнесу швидко закінчили це свято.

Ця драма розповідає нам: Біткойн, можливо, є золотим родовищем майбутнього, але не кожна компанія зможе видобути золото. MicroStrategy витратила п’ять років, щоб довести життєздатність «капітал + Біткойн», тоді як поспішний вхід GameStop більше схожий на азартну гру. У майбутньому, якщо $GME не зможе вдосконалити свою фінансову стратегію та змінити негативний тренд роздрібної торгівлі, їхня мрія про Біткойн може бути лише миттєвим спалахом. Для інвесторів це не лише американські гірки для цін акцій, але й захоплюючий урок з ризику: між мемами та реальністю ринок завжди є остаточним суддею.