Hack VC: Основна мережа була виснажена другим рівнем, чи вийшло Ethereum модульною дорогою?

Автор: Alex Pack, Alex Botte, партнери Hack VC

Компілювання: Янз, новини Techub

Опис

Виступ ETH у цьому циклі не такий успішний, як у BTC та Solana інші Популярний токен. Принаймні на думку противників, головний провинувач - це модульна стратегічна вибір ETH. Але це правда?

З короткострокової перспективи відповідь позитивна. Ми виявили, що перехід Ethereum до модульної архітектури має вплив на ціну ETH через зниження витрат та витрати на токени.

Якщо об’єднати ринкову капіталізацію Ethereum та його модульного екосистеми з ринковою капіталізацією Solana, ситуація зміниться. У 2023 році вартість токенів, що генеруються модульною інфраструктурою Ethereum, буде майже такою ж, як загальна вартість Solana - 50 млрд доларів США. Але в 2024 році ці токени виступатимуть гірше, ніж Solana. Крім того, прибуток від цих токенів належить переважно команді та раннім інвесторам, а не власникам токенів ETH.

З точки зору бізнес-стратегії, модулярне перетворення ETH є розумним способом збереження домінуючого положення в екосистемі. Вартість блокчейну залежить від масштабу його екосистеми, і хоча частка ринку ETH протягом дев’яти років знизилася з 100% до 75%, вона все ще залишається значною. Ми порівняли її з компанією з обчислювальною хмарою Web2 Amazon Web Services, чия частка в цей же період збільшилася з майже 100% до 35%.

У довгостроковій перспективі найбільшою перевагою модульного підходу ETH є те, що він робить мережу стійкою до технологічних досягнень, які можуть зробити її застарілою в майбутньому. Завдяки L2 ETH успішно пережив першу велику «катастрофу» L1, заклавши хорошу основу для своєї довгострокової стійкості (хоча і з компромісами).

Що сталося?

Порівняно з BTC та Solana, ETH показує погану виконавчу дисципліну в цьому раунді ринку. З 2023 року ETH зріс на 121%, тоді як BTC і SOL зросли на 290% та 1452% відповідно. Щодо цього явища, ми чули багато тверджень, що ринок є нераціональним, технологічна стратегія та користувацький досвід не відповідають конкурентам, а частка ринку екосистеми ETH втрачається через конкуренцію з Solana та іншими суперниками. Так от, чи приречений ETH стати криптовалютою, якій відповідає AOL або Yahoo в галузі?

Головним провинуватцем у поганому виконанні ETH фортуна насправді є дуже свідоме стратегічне рішення, прийняте Ethereum майже п’ять років тому, а саме перехід до модулярної архітектури, за яким слідувала Децентралізація та розбиття маршрутної карти його базової інфраструктури.

У цій статті ми розглянемо модульний підхід ETH до використання даних, щоб оцінити, як ця стратегія впливає на короткострокову виконавчу владу ETH, ринкову позицію ETH та його довгострокові перспективи.

Стратегічний перехід Ethereum до модульної архітектури: наскільки це безумовно?

2020 році Віталік та Фонд Ethereum (EF) висунули сміливе й контроверсійне заклик: розібрати частини стеку інфраструктури ETH на окремі частини. Ethereum більше не обробляє всі аспекти платформи (виконання, розрахунок, доступність даних, сортування тощо), а наміренно дозволяє іншим проектам надавати ці послуги у комбінованому способі. Спочатку вони заохочували новий протокол Rollup як L2 для Ethereum для вирішення проблем виконання (див. статтю Віталіка 2020 року “Шлях Ethereum на основі Rollup”), але зараз існує сотні різних інфраструктурних протоколів, які конкурують у наданні технічних послуг, які колись вважалися ексклюзивними для L1.

Щоб краще зрозуміти, наскільки радикальною є ця ідея, уявіть, як це виглядає у Web2. Сервісом Web2, подібним до ETH Square, є Amazon Web Services (AWS), провідна платформа хмарної інфраструктури для створення централізованих додатків. Уявіть, якби AWS вперше запустилася 20 років тому і вирішила зосередитися виключно на своїх флагманських продуктах, таких як сховище (S3) та обчислення (EC2), а не на десятках різних послуг, які вона пропонує сьогодні, AWS втратила б чудову можливість отримати дохід для продажу свого постійно розширюваного набору послуг клієнтам. Маючи повний набір пропозицій, AWS може створити «огороджений сад», який ускладнить інтеграцію своїх клієнтів з іншими постачальниками інфраструктури, замикаючи своїх клієнтів. Звичайно, це так. Зараз AWS пропонує десятки послуг, що ускладнює клієнтам від’єднання від його екосистеми, а дохід зростає з дивовижною швидкістю (від сотень мільйонів доларів у перші дні до приблизно 100 мільярдів доларів на рік зараз).

Однак, що стосується частки ринку, з плином часу ринкову частку AWS поступово забирають інші постачальники обчислювальних хмар, такі як Microsoft Azure та Google Cloud, які щороку стабільно збільшують свою частку ринку. Частка ринку AWS зменшилася з початкових 100% до приблизно 35%.

Якщо AWS вживе інший підхід? Якщо AWS визнає, що інші команди можуть краще побудувати деякі сервіси, відкриває свої API, надає перевагу комбінаторності та сприяє взаємодії, а не створює блокуюче середовище, що буде? AWS може дозволити екосистемі розробників та стартапів побудувати доповнюючу інфраструктуру, що приведе до кращої та професійнішої інфраструктури, створить дружній екосистемі для розробників та покращить загальний досвід. Це не принесе AWS більше доходу в короткостроковій перспективі, але зробить AWS більшим за конкурентів на ринку та зробить екосистему більш динамічною.

Незважаючи на це, це можливо не є цінним для Amazon. Оскільки вона є публічною компанією, їй потрібно оптимізувати дохід, а не «жваву екосистему». Для Amazon розбиття на частини та модулізація можливо не є раціональним. Але для Ethereum можливо це раціонально, оскільки Ethereum - це Децентралізація протоколу, а не компанія.

Децентралізаціяпротокол，而非компанія

Як і компанія, Децентралізаціяпротокол також має витрати на використання, або в певній мірі можна назвати “доходом”. Але це означає, що вартістьпротоколу повинна бути тільки на основі цих доходів? Ні, справа не в цьому.

У Web3 цінність протоколу визначається загальним обсягом активності на його платформі, а також наявністю найактивнішої екосистеми розробників і користувачів. Ось наш аналіз взаємозв’язку між BTC, Ethereum і ціною токена Solana та значенням Меткалфа, показником кількості користувачів у мережі. У всіх випадках ціна Токена сильно корелює зі значенням Меткалфа, і цей зв’язок триває вже кілька років, тоді як у випадку з BTC цей зв’язок триває вже більше десяти років.

Чому ринок так підписатися на екологічну діяльність при оцінці цих Токенів? Акції цінуться на основі зростання та прибутку. Проте теорія про те, як блокчейн надає своїм Токенам накопичену вартість, наразі дуже незріла і майже не пояснюється у реальному світі. Тому розумно оцінювати їх на основі сили мережі (наприклад, кількості користувачів, активів, активності тощо).

Більш конкретно, ціна Токену фактично повинна відображати майбутню вартість її мережі (так само, як ціна акцій відображає майбутню вартість компанії, а не поточну вартість). Це виходить за межі можливого другого причини, з якою може хотіти модуляризувати ETH, а саме робити модульністю одним видом “майбутнього захисту”, щоб збільшити ймовірність того, що ETH залишиться лідером на довгу дистанцію.

У 2020 році, коли Віталік написав статтю «Маршрутна карта, зосереджена на Rollup», ETHблок був на етапі 1.0. ETHблок став першим у світі блокчейну із розумними контрактами, але очевидно, що в майбутньому у блокчейні буде кілька порядків вдосконалення, що стосуються масштабованості, вартості та безпеки. Найбільшим ризиком для піонерів є те, що вони повільно пристосовуються до нового технологічного парадигми та пропускають наступний скок OOM. У випадку ETHблоку це перехід від PoW до PoS та перехід до блокчейну, який забезпечує на 100 разів більшу масштабованість. ETHблок потребує створення екосистеми, яка може масштабуватися та досягати значних технологічних прогресів, інакше він може стати Яхоо або Американською онлайн-компанією того часу.

У світі Web3 Децентралізаціяпротокол замінила позицію компанії, ETH вважає, що вирощування потужного модульованого екосистеми має більшу цінність у довгостроковій перспективі, ніж володіння всією базовою інфраструктурою, навіть якщо це означає відмову від контролю над дорожньою картою базової інфраструктури та отримання доходів від основних послуг.

Далі ми розглянемо, як було реалізовано це модульне рішення за допомогою даних.

Модульна екосистема Ethereum та її вплив на ETH

Ми розглядаємо вплив модульності на Ethereum з чотирьох наступних аспектів:

Короткострокова ціна (невигідна)

Ринкова капіталізація（до певної міри є корисною）

Частка ринку (користь)

Майбутня дорожня карта технологій (підлягає обговоренню)

Витрати та ціни: невигідно

В короткостроковому плані рішення Ethereum має помітний вплив на ціну ETH. Незважаючи на те, що з мінімуму ціна Ethereum все ще значно пампиться, проте протягом деяких періодів вона виступала гірше за багатьох конкурентів, таких як BTC, SOL, навіть за індексом NASDAQ.

Це, безумовно, в значній мірі спричинене їх стратегією модульності.

Перший спосіб, яким модульна стратегія Ethereum впливає на ціну ETH, - це зниження вартості. У серпні 2021 року Ethereum запустила EIP-1559, за яким перевищені платежі мережу призводять до спалювання ETH, обмежуючи постачання. Це до певної міри аналогічно зворотному викупу акцій на відкритому ринку акцій, і це створює позитивний тиск на ціну. Насправді, це дійсно працює протягом певного часу.

Але з впровадженням L2 для виконання, а також розвитку альтернативних шарів доступності даних, таких як Celestia, вартість ETH знизилася. Відмовившись від основних послуг зі заробітку, вартість і дохід ETH також знизилися. Це суттєво вплинуло на ціну ETH.

Протягом останніх трьох років статистично значущий зв’язок між вартістю ETH (вираженою в ETH) та ціною ETH становив +48% щотижня. Якщо витрати ETH значно зменшаться на 1000 ETH протягом тижня, то середня ціна ETH знижується на 17 доларів.

Звичайно, ці витрати не зникають, вони переходять до нових протоколів блокчейну, включаючи L2 та DA шари та інші. Це також призводить до другої причини, чому модульна стратегія може пошкодити ціну ETH, а саме - більшість цих нових протоколів блокчейну мають свої власні Токени. Раніше інвесторам достатньо було придбати один основний Токен і отримати доступ до всіх захоплюючих зростань в екосистемі Етеріуму, а тепер їм доводиться вибирати з багатьох різних Токенів (CoinMarketCap перераховує 15 Токенів у своїй категорії «модульність», а також кілька десятків Токенів приймають ризикові інвестиції на приватному ринку).

Нова категорія Токенів, що базуються на модульній інфраструктурі, може завдати шкоди ціні ETH в двох аспектах. По-перше, якщо розглядати блокчейн як компанію, то він повинен бути повністю додатковою вартістю, і загальна ринкова капіталізація всіх Токенів модульної інфраструктури стане ринковою капіталізацією ETH. Це часто відбувається у світі акцій. Коли компанія розбивається на частини, ринкова капіталізація старої компанії зазвичай зменшується зі збільшенням ринкової капіталізації нової компанії.

Але для ETH ситуація може бути ще гіршою. Більшість криптовалютних трейдерів не є досить досвідченими інвесторами, і коли вони стикаються з ситуацією, коли їм потрібно купити декілька Токенів, щоб отримати всі круті зростання на ETH-блокчейні, а не один Токен, вони можуть бути збентежені і вирішити взагалі не купувати жодного Токену. Ці психологічні витрати, а також вартість транзакції на покупку кошика Токенів замість одного, можуть завдати шкоди ціні ETH-блокчейну та модульним Токенам.

Ринкова капіталізація: корисна (в певній мірі)

Ще один спосіб оцінити вплив модульної дорожньої карти ETH на його успіх - це розглянути зміну його ринкової капіталізації відносно часу. У 2023 році ринкова капіталізація ETH збільшилася на 128 млрд доларів США. У порівнянні, ринкова капіталізація Solana зросла на 54 млрд доларів США. Хоча абсолютна цифра вища, але базовий показник зростання Solana набагато нижчий, тому його ціна зросла на 919%, тоді як ETH лише на 91%.

Проте, якщо врахувати всі нові «модульні» Токени Ринкова капіталізація, що принесла модульна стратегія Ethereum, ситуація зміниться. У 2023 році цей показник зріс на 51 млрд доларів США, що практично рівно Ринкова капіталізація Solana.

Це що показує? Одне пояснення полягає в тому, що зі зміною стратегії модульності, фонд Етереуму створив таку ж саму цінність для модулярної інфраструктури екосистеми, що й Solana. Не кажучи вже про те, яка цінність вона створила для себе - 1280 мільярдів доларів. Уявіть собі, як Microsoft або Apple витрачають кілька років і десятки мільярдів доларів, щоб побудувати свою власну екосистему розробників навколо своїх продуктів, - наскільки заздрісними вони були б за досягнення ETH!

Однак ситуація в 2024 році виглядає інакше. SOL та ETH продовжують зростання (хоча не на велику міру), тоді як ринкова капіталізація модульного блокчейну знижується. Це може бути наслідком втрати ринком довіри до модульної стратегії Ethereum у 2024 році, тиску від розблокування токенів або психологічної вартості покупки кошика токенів Ethereum-пов’язаної інфраструктури, порівняно з простим придбанням токена Solana для підтримки її технологічного екосистеми.

Давайте перейдемо від інформації, яку нам розповідають PA та ринок, до самої реальної основи. Можливо, ринок 2024 року помиляється, а ринок 2023 року правильний. Чи модулярна стратегія ETH допомагає або заважає йому стати провідним блокчейн-екосистемою та Криптовалюта?

Екосистема Ethereum та домінуюче положення ETH: корисне

За фундаментальними показниками та рівнем використання інфраструктура, співмірна з Ethereum, видає надзвичайно відмінні результати. У своєму класі Ethereum та її L2s мають найвищу Загальну заблоковану вартість (TVL) та найвищі комісії, більшість на 11,5 разів вище, ніж у Solana, та тільки L2 вище на 53% порівняно з Solana.

Якщо врахувати частку ринку TVL, то Ethereum мав 100% частку ринку при його запуску в 2015 році. Незважаючи на сотні конкурентів на рівні L1, Ethereum та його модульний екосистема до сих пір зберігають близько 75% частки ринку.

Протягом 9 років частка ринку скоротилася з 100% до 75%, що вже досить непогано! Треба мати на увазі, що у AWS частка ринку за цей ж період скоротилася з 100% до приблизно 35%.

Проте, чи дійсно ETH користується провідною позицією в «Екосистемі ETH форту»? Або ж, можливо, ETH форт та його модульна частина розвиваються активно, але сам ETH не вважається активом? На практиці ETH є неот’ємною частиною широкої Екосистеми ETH форту. Коли ETH форт розширюється до L2, ETH також. Більшість L2 використовують ETH для оплати газу, і в більшості L2 TVL ETH принаймні в 10 разів перевищує інші Токени. Дивлячись на таблицю, можна зрозуміти провідну позицію активу ETH у трьох найбільших Децентралізованих фінансових додатках Екосистеми ETH форту в їх Основній мережі та L2 інстанціях.

Технічний аспект: потребує обговорення

З точки зору технічної дорожньої карти рішення Ethereum щодо модуляризації L1-ланцюжків у самостійні компоненти дозволяє проектам спеціалізуватися та оптимізуватися в своїй конкретній галузі. За умови збереження комбінаторності цих компонентів розробники DApp можуть будувати наявну найкращу інфраструктуру забезпечення, щоб гарантувати ефективність та масштабованість.

Ще однією великою перевагою модульності є «майбутнє забезпечення» протоколу. Припустімо, що нова технічна інновація змінює правила гри, тоді вижити може тільки протокол, який використовує цю інновацію. Такі ситуації часто трапляються в історії технологій, наприклад, компанія America Online втратила 175 мільярдів доларів через те, що пропустила перехід від модемного з’єднання до швидкісного Інтернету, а Yahoo втратив 1200 мільярдів доларів через повільне впровадження нових Алгоритмів пошуку (таких як Google PageRank), не встигнувши перейти на мобільний Інтернет.

Проте, якщо ваша технічна стратегія є модульною, то в якості L1 вам не потрібно ловити кожну нову хвилю технологічних інновацій, ваш партнер з модульною інфраструктурою може це зробити для вас.

Таким чином, чи спрацювала така стратегія ETH? Давайте подивимося на інфраструктуру, яка вже була побудована і відповідає ETH.

L2 з найкращою у своєму класі масштабованістю та витратами на виконання. Як мінімум два нових технічних підходи тут виявилися успішними: оптимістичні ролапи, представлені Arbitrum і Optimism, і Rollups, засновані на Evidence із нульовим розголошенням, представлені ZKSync, Scroll, Linea і StarkNet. Крім того, є ще багато високопродуктивних, недорогих L2. Культивування двох технологій ланцюга Block, які забезпечують масштабованість удосконалень OOM майстерні ETH, є непростим завданням. Десятки, якщо не сотні, L1, які були запущені після ETH, ще не випустили версію 2.0 зі 100-кратною масштабованістю та покращенням вартості. З цими L2 ETH пережив «першу подію масового вимирання» ланцюга Блок, успішно масштабуючись до стократного об’єму (TPS) на секунду.

Новий режим безпеки Блокчейну. Інновації в безпеці Блокчейну є важливим фактором для виживання протоколу, достатньо подивитися на те, як кожен основний L1 сьогодні використовує PoS замість PoW. Можливо, інноваційний режим «Спільна безпека», започаткований EigenLayer, стане наступним великим змінним. Хоча інші екосистеми також випустили інші протоколи спільної безпеки, такі як Babylon BTC та Solayer Solana, EigenLayer Ethereum є першопрохідцем.

Нова Віртуальна машина (VM) та мови програмування. Однією з найбільших критик ETH була Віртуальна машина (EVM) та мова програмування Solidity. Solidity є мовою програмування з низьким абстракційним рівнем, яка, хоча й легка у написанні коду, проте легко піддається вразливостям та складно перевіряється, що є однією з причин атак Хакерів на Смарт-контракти на основі ETH. Для немодульних блокчейнів практично неможливо спробувати використовувати більше однієї Віртуальної машини або замінити одну Віртуальну машину іншою, але не для ETH. Нова хвиля альтернативних Віртуальних машин будується у формі L2, що дозволяє розробникам кодувати за допомогою альтернативної мови, не використовуючи EVM, але все ще будувати в екосистемі ETH. Приклади включають Movement Labs, який використовує Move VM, побудований Meta та просуваний Sui та Aptos; zk-VM, такі як RiscZero, Succinct, а також реалізацію, що розробляється дослідницькою групою a16z; а також команду, яка вводить Rust та Solana VM в ETH, таку як Eclipse.

Новий метод масштабованості. Як і в інших інтернет-інфраструктурах або штучному інтелекті, можна очікувати, що щонайменше раз на кілька років з’являться покращення масштабованості OOM. Навіть зараз Solana чекала кілька років на наступне велике покращення, відоме як Firedancer, розроблене командою (Jump Trading). Крім того, в розробці є деякі нові технології з високою масштабованістю, такі як паралельна архітектура від L1-команд, таких як Monad, Sei і Pharos. Якщо Solana не зможе наздогнати, ці технології можуть становити загрозу для її існування, але не ETH, вона просто потребує включення цих технологій у новий L2. Це саме те, що нові проекти, такі як MegaETH, Rise, намагаються зробити.

Ці партнери з модульною інфраструктурою допомагають Ethereum інтегрувати найбільші технологічні інновації Криптоактиви в свою екосистему, уникнувши катастрофи, та спільно інновації з конкурентами.

Але це також має свою ціну. Як сказав Кайл про Композіцію, ефіріуму додався багато складності в користуванні через модульну архітектуру. Звичайному користувачеві буде легше освоїти таку монолітну ланцюгу, як Солана, оскільки вони не повинні мати справу з крос-ланцюговою взаємодією та взаємодією.

Узагальнення

Отже, підсумовуючи, яку користь принесла модульна стратегія ETH блокчейну?

Модульна екосистема висловила сильну «думку». У 2023 році ринок надає зростання модульної інфраструктури Токену, яке є аналогічним до зростання Ethereum, але ситуація у 2024 році не така.

Принаймні на короткий термін стратегія модульності, через менші збитки витрат, пошкоджує ціну ETH.

Але якщо розглядати модульний підхід з точки зору комерційної стратегії, то речі стають більш цікавими. За 9 років існування Ethereum, його частка ринку знизилася з 100% до 75%, тоді як на той же час конкурент AWS на ринку Web2 знизився приблизно до 35%. У світі протоколів Децентралізації масштаб екосистеми та головне місце Токенів важливіші, ніж витрати.

Якщо розглядати стратегію модульності з довгострокової перспективи, а також необхідність Ethereum у майбутньому стояти відповідно до можливих технологічних вдосконалень, які можуть зробити його таким же, як AOL або Yahoo у криптовалютній галузі, то Ethereum також показує дуже хороші результати. За допомогою L2, Ethereum успішно пережив перший «великий вимирання» на L1 ланцюжку.

Звичайно, все це коштує. Модульність Ethereum після модульності гірше, ніж зв’язані ланцюги, що пошкоджує зручність для користувачів.

Щодо фактичної ціни ETH, не зовсім зрозуміло, коли (якщо взагалі) переваги модульності зможуть компенсувати втрати витрат та конкуренцію з інфраструктурою Токен, що є сумісним з модульним Ethereum. Звичайно, це є хорошою новиною для ранніх інвесторів та команд за новими модульними Токен, оскільки вони можуть виграти частину ринкової капіталізації ETH, але насправді, у багатьох випадках модульні Токен випускаються з оцінкою на рівні єдинорога, що означає нерівномірне розподілення цих економічних вигод.

З довгострокової перспективи Ethereum може стати сильнішим учасником завдяки інвестиціям у розвиток більш широкої екосистеми. Він не втратить позицій, як AWS на ринку хмарних обчислень, або як Yahoo та AOL у великій війні платформ Інтернету. Ethereum надає основу для адаптації, розширення та процвітання наступної хвилі інновацій у сфері блокчейну. У галузі, де успішність залежить від ефекту мережі, модулярна стратегія Ethereum може бути ключем до збереження лідерства у смарт-контрактній платформі.