«Справжній дно» ще не настав? Експерт попереджає: Біткоїн може зазнати «капітулювального розпродажу» — останнє падіння

Минулого тижня Біткоїн пережив захоплюючу сцену «гніву богів», коли за один день він знизився більш ніж на 10 %, майже тримаючись біля позначки 60 000 доларів США. Після цього він різко відновився і повернувся близько до 70 000 доларів, але чи вже ця різка корекція стала так званим «капітулюючим розпродажем»? Тобто, чи інвестори через паніку зазнали збитків і продали активи, повністю звільнивши ринок від продавців, прокладаючи шлях до наступного бичачого циклу. Однак з точки зору ринку деривативів відповідь, ймовірно, є заперечною. За спостереженнями Грег Магадіні, директора з деривативів Amberdata, сигнали, що надходять з ф’ючерсних ринків, свідчать про те, що у Біткоїна ще є простір для подальшого зниження. У своєму щотижневому звіті Магадіні зазначив, що під час цього падіння реакція ф’ючерсного базису (різниці між ціною ф’ючерса та спотовою ціною) була явно холодною і не показувала різких змін, характерних для попередніх медвежих ринків. Він сказав: Ф’ючерсний базис майже не реагував так, як слід було очікувати, і я не можу бути впевненим, що ми вже пережили справжній момент капітуляції. Магадіні має на увазі типові зміни у співвідношенні між ф’ючерсами та спотовою ціною у медвежому тренді, особливо на етапі очищення ринку. Ф’ючерси дозволяють трейдерам у майбутньому заздалегідь домовлятися про ціну покупки або продажу активу, наприклад, Біткоїна. Інвестори можуть ставити на цінові рухи, купуючи ф’ючерси, коли очікують зростання, або продаючи їх у разі очікуваного падіння, не володіючи фактично активом. Тому різниця між ціною ф’ючерса та спотовою ціною (базис) часто є важливим індикатором настроїв ринку та напрямку позицій. Коли ціна ф’ючерса значно вища за спотову, це свідчить про переважання бичих настроїв, інвестори готові платити премію за майбутнє зростання цін; навпаки, коли ціна ф’ючерса падає нижче спотової і виникає дисконтування, це означає сильний тиск продавців і песимізм на ринку. З огляду на історію Біткоїна, медвежий ринок зазвичай завершується, коли ф’ючерси та перпетуальні контракти демонструють «значний дисконтування». Такий крайній зворотній розрив свідчить про повну втрату довіри до ринку, паніку власників активів і їхнє масове вихід із позицій (тобто «капітулювання»), що є ознакою завершення останнього етапу очищення медвежого тренду. Однак у минулому тижні, під час різких коливань, дисконтування ф’ючерсів було короткочасним явищем. Магадіні зазначив, що хоча 90-денний ф’ючерсний базис Біткоїна поступово знижувався з кожним падінням, його коливання майже не перевищували -100 базисних пунктів (bps), і не формували глибокого дисконтування. Наразі ф’ючерсний базис Біткоїна залишається приблизно на рівні 4 %, майже збігаючись із безризиковою доходністю американських державних облігацій. Якщо повернутися до кінця 2022 року, коли Біткоїн впав нижче 20000 доларів, 90-денний ф’ючерсний базис у той час досягав аж 9 % дисконту, що чітко відображає крайню песимістичну налаштованість ринку та масовий вихід з левериджних позицій.