Ціна акцій MicroStrategy різко впала на 70%! Втрата на балансі склала 31 мільярд доларів, що є історичним рекордом за збитками

Мікростратегії повідомила про чистий збиток у 126 мільярдів доларів у четвертому кварталі, що є одним із найбільших квартальних збитків в історії американських публічних компаній. Ціна біткоїна впала нижче середньої вартості $76,000, а 713 502 BTC активи перетворилися з прибутку у 310 мільйонів доларів у збитки у 92 мільйони доларів. Акції MSTR впали на 70%, mNAV опустився нижче 1, а фінансові можливості компанії значно знизилися.

Четвертний збиток у $126 мільярдів — найбільший в історії

Звіт MicroStrategy за четвертий квартал шокував ринок: операційний збиток склав приблизно 174 мільярди доларів, майже повністю через нереалізовані збитки на її біткоїн-активах. Чистий збиток, що належить звичайним акціонерам, становив 126 мільярдів доларів порівняно з втратою близько 6,71 мільйона доларів у відповідному кварталі минулого року. Це зростання збитків у 18 разів є приголомшливим.

Дослідник Messari раніше оцінював, що збитки MicroStrategy у четвертому кварталі сягнуть близько 174 мільярдів доларів, що відповідає оприлюдненим результатам компанії. Він порівняв цей квартальний збиток із втратами компаній, таких як AIG, Fannie Mae та Freddie Mac під час фінансової кризи 2008 року. Це історичне порівняння підкреслює серйозність ситуації, хоча характер проблем різний (фінансова криза — це криза платоспроможності, а збитки MicroStrategy — нереалізовані втрати), але масштаб вражає.

Паралельно з цим, у день публікації звіту, біткоїн переживає один із найрізкіших одноденних обвалів у своїй історії. За даними The Block, ціна відкрилася приблизно на рівні $73,100 і впала до внутрішньоденного мінімуму $62,400, що становить майже 15% падіння. Це одноденне падіння спричинило подальше зростання нереалізованих збитків MicroStrategy у день публікації, створюючи порочне коло «погані новини — ще гірші».

Збитки MicroStrategy у 126 мільярдів доларів не пов’язані з фактичним продажем біткоїна, а є нереалізованими втратами — різницею між балансовою вартістю та ринковою ціною активів. За стандартами бухгалтерського обліку США, компанії зобов’язані оцінювати свої криптоактиви за ринковою ціною, і коли вона нижча за ціну придбання, вони мають визнавати збитки від знецінення. Такий підхід дозволяє коливання цін Bitcoin безпосередньо перетворюватися у значні збитки у фінансовій звітності.

Дослідники додали, що слабкість біткоїна на початку лютого призвела до приблизно 140 мільйонів доларів нереалізованих втрат, що довело загальну ринкову капіталізацію з кінця року майже до 310 мільярдів доларів. Це означає, що якщо ціна біткоїна залишатиметься низькою, звіт за перший квартал може знову показати багатомільярдні збитки, що призведе до тривалого періоду квартальних збитків.

Біткоїн опустився нижче середньої вартості $76,000

(Джерело: The Block)

Мікростратегії залишається найбільшим власником біткоїнів серед компаній — станом на початок лютого вона володіє 713 502 BTC. Більша частина активів була придбана під час стрімкого зростання ціни Bitcoin наприкінці 2024 року, коли вона коротко перевищила $126,000. Такі високі покупки вважаються стратегічним передбаченням, але при падінні ціни вони стають слабким місцем.

Середня ціна придбання одного біткоїна становить приблизно $76,000. Це зниження перетворило їхні прибутки у понад 310 мільярдів доларів на початку року у нереалізовані збитки понад 92 мільярди доларів. Лише чотири місяці тому, коли ціна біткоїна була близькою до історичного максимуму, компанія мала понад 310 мільярдів доларів нереалізованих прибутків. Від прибутків у 310 мільярдів до збитків у 92 мільярди — коливання балансової вартості у 402 мільярди доларів демонструє екстремальні ризики тактики компанії.

Зараз середня вартість у $76,000 стала ключовим рівнем. Коли ціна біткоїна перевищує цей рівень, стратегія MicroStrategy виглядає успішною; коли вона падає нижче, всі активи зазнають збитків. Поточна ціна близько $70,000 означає, що кожен біткоїн має приблизно $6,000 балансових збитків, а при 713 502 BTC це дає загальні збитки близько $42,8 мільярдів.

Ще більш тривожно, що наприкінці 2024 року компанія продовжувала купувати біткоїни за високими цінами. Коли ціна перевищувала $100,000, MicroStrategy оголошувала про великі покупки, і ці високі ціни тепер спричиняють ще більші балансові збитки. Стратегія «купувати дорого» у бичачому ринку вважається проявом віри, а у ведмежому — тягарем.

Дані про володіння і збитки MicroStrategy

Кількість BTC: 713 502

Середня ціна покупки: приблизно $76,000

Поточні нереалізовані збитки: понад $92 мільярди

Чотири місяці тому — нереалізований прибуток: понад $310 мільярдів

Коливання балансової вартості: 402 мільярди доларів

Незважаючи на високу волатильність, голова компанії Майкл Сейлор зробив лише коротке повідомлення «HODL» у соцмережі X. Це найвідоміший криптосленг, що означає «Тримайся заради життя», і його мовчання контрастує з цим слоганом, демонструючи, що він залишається прихильником довгострокової стратегії і не планує змінювати курс через короткострокові збитки.

Акції впали на 70%, а фінансові можливості зменшилися

Акції MicroStrategy (NASDAQ: MSTR) зазнали ще більшого краху. У день публікації звіту вони відкрилися приблизно на рівні $120 і закрилися близько $107, а у післяторговий час додатково знизилися до $102. Зараз вони знизилися більш ніж на 70% порівняно з минулорічним рівнем, знищивши більшу частину премії, яку раніше інвестори надавали стратегії накопичення біткоїна компанії.

За останній рік ціна акцій знизилася більш ніж на 70%, що значно перевищує падіння самого біткоїна, і свідчить про те, що ринок не лише карає зниження цін, а й ставить під сумнів бізнес-модель компанії.

Ключовим сигналом є різке падіння ринкової чистої вартості активів (mNAV), яка порівнює оцінку акцій із вартістю її криптоактивів. Зараз mNAV MicroStrategy нижче 1, що означає, що ринок оцінює свої акції нижче за вартість активів. Це створює дисконтову ціну, яка ускладнює компанії залучати капітал без розмивання існуючих акціонерів.

Такий дискаунт обмежує можливості для подальшого фінансування, зокрема для купівлі додаткових біткоїнів або дешевої рефінансування. Бізнес-модель MicroStrategy базується на постійному залученні капіталу для купівлі біткоїна, і коли mNAV падає нижче 1, випуск нових акцій може сильно розбавити капітал існуючих власників. Продаж акцій за ціною нижчою за вартість активів зменшує їхню вартість і може змусити компанію припинити купівлі або навіть продати частину біткоїна.

Зниження премії за акціями обмежує можливості залучення капіталу і підвищує ризик розмивання. Це створює порочне коло: падіння цін акцій знижує їхню вартість, що ускладнює залучення капіталу і посилює тиск на баланс. Якщо ціна біткоїна залишатиметься низькою, MicroStrategy може опинитися у ситуації «ні купувати, ні продавати», що погіршить її фінансовий стан і перспективи.