SEC визначає емітентські та сторонні токенізовані цінні папери відповідно до чинного законодавства США

• SEC стверджує, що токенізовані цінні папери належать до категорій спонсорованих емітентом та сторонніми організаціями відповідно до чинного законодавства про цінні папери.

• Токенізовані цінні папери, спонсоровані емітентом, дотримуються тих самих правил, що й традиційні цінні папери, без змін у правовому статусі інвесторів.

• Деякі сторонні токенізовані цінні папери можуть кваліфікуватися як цінні папери на основі свопів із більш жорсткими регуляторними вимогами.

Американська Комісія з цінних паперів і бірж (SEC) визначила застосування федерального законодавства про цінні папери до токенізованих цінних паперів. Це керівництво надає погляд агентства на блокчейн-репрезентації традиційних фінансових інструментів. Воно більше зосереджене на структурі, а не на технології. Тому SEC підкреслює, що токенізація не змінює юридичних вимог. Оновлення має на меті зменшити плутанину у зв’язку з зростанням активності з цінними паперами в мережі.

SEC заявила, що токенізовані цінні папери належать до двох категорій: спонсоровані емітентом та сторонніми організаціями. Токенізовані цінні папери, спонсоровані емітентом, обробляються так само, як і традиційні цінні папери. Сторонні токенізовані цінні папери можуть не надавати власникам прав на базовий актив…

— Wu Blockchain (@WuBlockchain) 28 січня 2026

Агентство підтвердило, що токенізовані цінні папери все ще підпадають під чинне законодавство про цінні папери. Відповідно, емітенти та посередники повинні дотримуватися вимог щодо реєстрації та розкриття інформації. SEC також наголосила, що блокчейн виступає як інструмент ведення обліку. Відповідно, правове ставлення залишається послідовним у різних форматах. Це керівництво зосереджене на двох визначених категоріях.

Токенізовані цінні папери, спонсоровані емітентом, залишаються традиційними цінними паперами

SEC заявила, що токенізовані цінні папери, спонсоровані емітентом, отримують таке саме ставлення, як і традиційні цінні папери. У цій моделі емітенти токенізують свої власні цінні папери. Вони інтегрують блокчейн у записи власності або процеси розрахунків. Однак емітенти все ще контролюють офіційні записи. Наприкінці минулого року SEC оголосила про плани запровадити регулювання у вигляді пісочниці для токенізованих цінних паперів.

Переведення активів безпосередньо відображає зміни власності. Тому права інвесторів залишаються цілісними. Емітенти також повинні виконувати обов’язки щодо звітності та розкриття інформації. SEC підкреслила послідовність у форматах випуску.

Крім того, агентство порівняло цей підхід із традиційними системами. Блокчейн замінює оффчейн-бази даних без зміни юридичних обов’язків. В результаті токенізація не створює регуляторних лазівок. SEC очікує, що емітенти збережуть повну відповідність вимогам.

Токенізація, спонсорована сторонніми, несе інші ризики

SEC також окреслила ризики сторонніх токенізованих цінних паперів. У цих моделях неафілійовані сторони токенізують існуючі цінні папери. Вони часто тримають базовий актив у довірчому управлінні. Токени потім представляють опосередковані економічні інтереси.

Однак власники токенів можуть не отримувати прямі права. Право голосу та дивіденди можуть не застосовуватися. Тому ці продукти відрізняються від структур, спонсорованих емітентом. SEC попередила, що власники стикаються з додатковими ризиками контрагентів.

Крім того, деякі моделі сторонніх створюють синтетичний експозиційний інструмент. Ці схеми відстежують вартість цінних паперів без володіння ними. Відповідно, агентство може класифікувати їх інакше. Юридичне ставлення залежить від структури та функцій.

Деякі токенізовані продукти можуть кваліфікуватися як свопи на основі цінних паперів

SEC пояснила, що деякі сторонні токенізовані цінні папери можуть кваліфікуватися як свопи на основі цінних паперів. Ці продукти забезпечують економічний вплив без прав власності. Вони часто нагадують деривативи, а не цінні папери. Тому можуть застосовуватися більш жорсткі регуляторні правила.

Свопи на основі цінних паперів підпадають під додаткові стандарти відповідності та кваліфікації. Учасники ринку повинні ретельно оцінювати дизайн продукту. SEC наголосила, що форма не перевищує зміст. Функціональний аналіз визначає регуляторну класифікацію.

Це керівництво з’являється на тлі зростання популярності токенізованих цінних паперів. Кілька платформ планують запуск onchain-послуг для цінних паперів. Тим часом регулятори прагнуть зберегти захист інвесторів. Більше того, SEC нещодавно закрила справу Gemini Earn після того, як інвестори відновили всі криптоактиви через банкрутство та додали фінансування Gemini. Це керівництво SEC встановлює чіткіші межі для структур ринку токенізованих цінних паперів.