2026 Центральна банківська робоча нарада: «Закривати бічні входи» для віртуальних валют, «відкривати правильний шлях» для цифрового юаня, RWA включено до нормативного режиму

Автор: Лян Юй

Редактор: Чжао Йидан

Завершилася робоча нарада Народного банку Китаю 2026 року, на якій чітко було визначено два напрямки політики: «посилення регулювання віртуальних валют» та «стійкий розвиток цифрового юаня». Це не просто технічний вибір, а глибока декларація про нову парадигму фінансового розвитку. Вона ясно вказує, що інноваційний шлях фінтеху в Китаї перебуває у процесі переформатування, і всі дослідження, спрямовані на зв’язок реальних активів із цифровим світом, повинні діяти у нових водах, визначених цим курсом.

За повідомленням First Financial 6 січня, ця нарада заклала тон на весь рік, з особливим акцентом на «жорстке впровадження скрізного регулювання платіжних організацій» та «посилення контролю за віртуальними валютами, постійне боротьба з правопорушеннями та злочинами, пов’язаними з ними». Одночасно у сфері фінансових послуг «стійкий розвиток цифрового юаня» було визначено як пріоритетна задача. Ця політика, що поєднує жорсткість і стабільність, ідея «чистки кровоносних судин» для фінансових інновацій, яка перериває спекулятивні та ризикові «віртуальні кола», і водночас створює систему для безперебійного руху «цифрової крові» — цифрового юаня, — що служить реальній економіці.

Значущі сигнали, що прозвучали на цій нараді, швидко викликали глибокий аналіз у сфері RWA (реальних світових активів). Цей напрямок, що прагне відобразити на блокчейні облігації, нерухомість, угоди з вуглецевими кредитами та інші реальні активи, стоїть на важливому перехресті: з одного боку — посилення регулювання віртуальних валют, спрямоване на очищення ринку; з іншого — стабільне просування інфраструктури цифрового юаня, що має державний кредитний бекґраунд. Це означає, що цінність RWA, орієнтованих на «зв’язок реальності та цифри», має перейти від нестабільних «криптоактивів» до стабільних і надійних «законних цифрових основ». Ця нарада може вважатися переломним моментом, що офіційно включив інноваційний наратив RWA у контекст «китайської фінансової модернізації», відходячи від попередніх «експериментів глобалізації фінансів».

1. Аналіз політики: посилення регулювання віртуальних валют — у чому полягає головний акцент і межі

Розсилка 2026 року Народного банку Китаю чітко окреслює цілі. У ній наголошується на «посиленні регулювання віртуальних валют і постійній боротьбі з правопорушеннями», що продовжує курс регулювання криптовалют, який був сформований у останні роки.

Ця політика є логічним продовженням серії заходів кінця 2025 року. 28 листопада 2025 року тринадцять міністерств провели нараду щодо боротьби з спекуляціями на ринку віртуальних валют; а 5 грудня того ж року Китайська асоціація інтернет-фінансів, Асоціація банківської справи та інші сім галузевих асоціацій спільно опублікували «Попередження про ризики, пов’язані з незаконною діяльністю, зокрема з віртуальними валютами».

Головна цільова точка політики дуже ясна: боротьба з незаконним залученням коштів, фінансовими шахрайствами, відмиванням грошей та іншими правопорушеннями, а також стримування чистої фінансової спекуляції, що віддалена від реальної вартості. У нараді Народного банку ця формулювання була поставлена після «жорсткого впровадження скрізного регулювання платіжних організацій», що підкреслює, що регуляторний підхід починається з контролю за грошовими каналами, щоб перервати життєві лінії незаконної діяльності з віртуальними валютами.

З практичної точки зору, ця «скрізна» регуляція вже сформувала систему. Останні роки регуляторні органи посилили вимоги до платіжних структур, зокрема щодо ідентифікації клієнтів і моніторингу транзакцій, щоб запобігти потоку коштів через платіжні канали у незаконних операціях з віртуальними валютами.

Для напрямку RWA, орієнтованого на «зв’язок реальності та цифри», цей сигнал потребує точного тлумачення. Він не заперечує інновацій у технології блокчейн, а навпаки — чітко окреслює межі поведінки у цій новій галузі, особливо щодо проектів RWA, що використовують віртуальні валюти для ціноутворення та розрахунків.

2. Посилення регулювання — чи це «накладання кайданків» на RWA або «очищення»?

Жорстка регуляторна політика вже має швидкий і помітний вплив на галузь RWA. За даними експертів, проекти, що тісно пов’язані з віртуальними валютами, з непрозорою структурою транзакцій і невизначеними правами власності, зараз стикаються з безпрецедентним тиском щодо відповідності.

Деякі фейкові проекти RWA, що з’явилися на ринку, є об’єктами особливої уваги регуляторів. Вони часто заявляють про токенізацію реальних активів, таких як нерухомість, мистецтво або сировина, але насправді не мають реального забезпечення активами, а документи про право власності або аудиторські звіти можуть бути підробленими.

Такі «фейкові RWA» не лише шкодять інтересам інвесторів, а й викликають кризу довіри у всій галузі. Професор Мабін Лі з Китайського університету громадської безпеки зазначає, що суть таких проектів — у трансграничних регуляторних арбітражах, використанні ілюзії «заземлення активів=стабільність+дохідність» для створення високоризикових схем, що залучають нових інвесторів для виплати дивідендів старим.

Посилення регулювання також проявляється у конкретних бізнес-операціях. У вересні 2025 року Китайська комісія з цінних паперів рекомендувала китайським брокерам у Гонконгу призупинити діяльність, пов’язану з токенізацією RWA. Пізніше компанії, такі як Ant Group і JD Digits, також припинили свої плани щодо стабільних монет у Гонконгу. Це «віконне» регулювання демонструє обережний підхід регуляторів, що передбачає «спершу відповідність, потім розвиток», поки інститути ще не мають достатньої зрілості.

З іншого боку, посилене регулювання виконує роль «очищувача» галузі. Воно усуває з ринку проекти, що прикриваються RWA для шахрайства, і створює простір для справжніх інновацій, що сприяють реальній економіці. Такий ефект «добра валюта витісняє погану» має позитивний вплив на довгострокове здоров’я галузі.

3. Глобальний контекст: «множинні траєкторії» та «спільна логіка» розвитку RWA

Зосереджуючись на регулюванні в Китаї, слід зазначити, що глобальний ринок RWA швидко зростає. За даними галузі, станом на серпень 2025 року, загальна вартість світового ринку RWA склала близько 66 мільярдів доларів. А наприкінці 2024 року цей показник був приблизно 15 мільярдів доларів, тобто за менше ніж рік ринок зріс більш ніж у 3 рази.

Таблиця: основні категорії та характеристики глобального ринку RWA

Гонконг, як міжнародний фінансовий центр, виступає лідером у сфері RWA. У вересні 2025 року UBS, Chainlink і DigiFT запустили спільний пілотний проект у Гонконгу, спрямований на автоматизацію відповідності та підвищення ефективності роботи фондів через блокчейн.

Цей пілотний проект використовує модель «регуляторної пісочниці» і отримав схвалення у рамках програми підтримки блокчейну та цифрових активів у Гонконгу. За допомогою смарт-контрактів він автоматизує управління ордерами, використовуючи цифрові делеговані контракти для перевірки команд, що дозволяє автоматично обробляти етапи випуску та викупу активів.

З глобальної практики видно, що розвиток RWA має чітку «сегментацію». На початкових етапах ринок зосереджувався на токенізації державних облігацій США та інших низькоризикових активів; до 2025 року капітал почав переорієнтовуватися на приватний кредит і високодоходні продукти.

Ці зміни відображають перехід від концептуальної перевірки до практичного застосування. Як зазначає генеральний директор Plume Network Кріс Ін, «справжній прогрес — у тому, щоб активні користувачі тримали та використовували активи на ланцюгу, забезпечуючи їх ліквідність, комбінаційність і інтеграцію у DeFi».

4. Чи стане цифровий юань «швидкою дорогою» для розвитку RWA?

На відміну від жорсткого регулювання криптовалют, у роботі наради Народного банку Китаю також було висловлено прагнення «стійко розвивати цифровий юань». Цей політичний сигнал відкриває інший шлях для RWA — можливість використання цифрового юаня як державної інфраструктури для відповідного розвитку.

Основна перевага цифрового юаня — його статус законної валюти та державний кредитний бекґраунд. На відміну від анонімності криптовалют, цифровий юань має «контрольовану анонімність», що дозволяє захищати приватність користувачів і водночас відповідати вимогам боротьби з відмиванням грошей і фінансуванням тероризму. Це саме той баланс, що вирішує проблему прозорості та приватності у транзакціях RWA.

У практиці вже починають з’являтися перші приклади застосування. У вересні 2025 року Guangdong United Electronic Services завершила перший у країні «заставу даних активів + кредит у цифровому юані» для автодоріг.

Компанія використала дані «цифрового двійника (імітації) даних про швидкісні дороги Гуандуну» як заставу і отримала 1 мільйон юанів у цифровому юані. Цей приклад демонструє реальне застосування цифрового юаня у фінансуванні цифровізації активів.

Компанії, такі як Desen Technology, також досягають прогресу у поєднанні цифрового юаня з соціальними сферами. Вони допомогли створити першу модель «громадянської картки Мінсінь» із підтримкою цифрового юаня і активно беруть участь у розподілі субсидій і пенсій.

«Можливість програмування» цифрового юаня відкриває додаткові можливості для інновацій у RWA. За допомогою смарт-контрактів він може автоматично виконувати платежі та розрахунки за заданими умовами, що дозволяє створювати більш складні фінансові продукти та структури.

5. Як RWA знайти баланс між інноваціями та регулюванням?

На глобальному рівні баланс між регулюванням і інноваціями — це ключове завдання для розвитку RWA. У цій сфері материковий Китай і Гонконг формують дві різні, але доповнювальні регуляторні системи.

Материковий Китай наразі дотримується обережного підходу. У 2024 році Китайська асоціація цінних паперів опублікувала «Керівництво щодо застосування блокчейну у управлінні активами (проект для обговорення)», яке базується на трьох основних принципах: активи, що додаються у ланцюг, мають бути реальними та підтвердженими; дані мають бути відстежуваними, аудитованими та прозорими для регулювання.

На відміну від цього, Гонконг обрав більш відкритий шлях регуляторних інновацій. Проект «Ensemble» від Hong Kong Monetary Authority вимагає, щоб проекти RWA включали «регуляторний код» і передбачає штраф у 2% доходу за день недотримання вимог. Такий технологічно орієнтований підхід до регулювання є передовим у глобальній регуляторній технології.

Технологічні рішення вже змінюють взаємодію між регулюванням і інноваціями. Проекти, як KRNL, створюють програмовані ядра, що перетворюють регуляторні вимоги у модулі коду, що легко комбінуються, дозволяючи швидко адаптуватися до правил різних юрисдикцій.

Ця «регуляція у коді» перетворює складне регулювання у інфраструктуру фінансової інклюзії, зменшуючи вартість відповідності з мільйонів до тисяч доларів і роблячи інновації більш доступними для широкого кола учасників.

Для транснаціональних проектів RWA важливим є також питання відповідності потоків даних і капіталу. Вони мають відповідати різним законодавствам щодо безпеки даних, приватності, валютного контролю та боротьби з відмиванням грошей. Законодавство материкового Китаю («Закон про безпеку даних», «Закон про захист особистої інформації») і Гонконгу («Закон про боротьбу з відмиванням грошей і фінансуванням тероризму») мають узгоджуватися.

6. Який шлях для RWA в Китаї далі?

Погляд у майбутнє показує, що розвиток RWA в Китаї матиме характер «внутрішнього і зовнішнього циклу». Внутрішньо, основний фокус буде на екосистемі цифрового юаня, з дослідженнями застосувань у цифровізації активів, ланцюжках постачань і заставі даних.

Цей шлях орієнтований на «відхід від фіктивного до реального», з акцентом на глибоку інтеграцію блокчейну з реальним сектором. Як показано на прикладі застави даних у швидкісних дорогах Гуандуну, головна мета — використання технологічних інновацій для підвищення ліквідності та ефективності фінансування традиційних активів, а не створення відривних фінансових продуктів.

У транснаціональному просторі Гонконг продовжить виступати як «суперз’єднувач». Внутрішні компанії материкового Китаю зможуть через гонконгські регуляторні схеми підключатися до глобальних капіталів і ринків. Можливо, регіональні уряди, такі як Шеньчжень і Хайнань, співпрацюватимуть із Гонконгом для створення нових моделей «реєстрації в Гонконгу — виходу на світовий ринок у Хайнані».

Щодо типів активів, пріоритетними стануть сфери зеленої енергетики та цифрової економіки, що відповідають державним стратегіям. Наприклад, кейс токенізації активів сонячних електростанцій компанії GCL System Integration показує цю тенденцію. Такі активи мають чітку бізнес-модель і стабільний грошовий потік, що полегшує їх регуляторне та ринкове сприйняття.

Для фахівців важливо змінити фокус з «як підхопити хвилю віртуальних валют» на «як інтегруватися у нову інфраструктуру державних фінтех-інновацій, зокрема цифрового юаня». Це вимагає глибшого розуміння реальних активів, підвищення навичок у регуляторному дизайні та освоєння інноваційних інструментів, таких як цифровий юань.

Розвиток галузі також сприятиме удосконаленню стандартів. У березні 2025 року China Academy of Information and Communications Technology (CAICT) ініціювала створення «Технічних норм для довірчої токенізації реальних активів у блокчейні», у якій беруть участь близько 20 компаній. Ці стандарти дадуть технічне та операційне керівництво для галузі.

Після завершення робочої наради центрального банку дискусії у фінансовому секторі не припиняються. Деякі фахівці починають переосмислювати архітектуру своїх проектів RWA. Ті, що раніше орієнтувалися на віртуальні валюти, розглядають можливість переналаштування систем ціноутворення і розрахунків у більш відповідний регуляторний режим.

З іншого боку, технічні команди активно досліджують відкриті інтерфейси цифрового юаня та функції смарт-контрактів. Керівник однієї з фінтех-компаній із Шеньчженя зазначив: «Можливості програмування цифрового юаня можуть бути набагато потужнішими, ніж ми очікували. Він може підтримувати автоматичне очищення та перевірку відповідності складних проектів RWA».

До 2025 року глобальний ринок RWA досягне приблизно 66 мільярдів доларів. Унікальний шлях китайського ринку — орієнтація на інфраструктуру державного рівня, таку як цифровий юань, і прагнення служити реальній економіці — може стати прикладом для світової фінансової інновації.