Доходи Telegram стрімко зросли на 65% до 870 мільйонів доларів! Toncoin став рушієм, а заморожені облігації на 500 мільйонів доларів кидають тінь

Згідно з незвіреними фінансовими звітами, отриманими від британської газети «Файненшл Таймс», криптокомунікаційний гігант Telegram у першій половині 2025 року отримав виручку у розмірі 8,7 мільярдів доларів США, що на 65% більше порівняно з аналогічним періодом минулого року. З них приблизно 3 мільярди доларів США припадає на «ексклюзивний договір», тісно пов’язаний із екосистемною криптовалютою Toncoin, що свідчить про глибоку перебудову структури доходів у напрямку криптовалютного бізнесу.

Однак за яскравим зростанням приховується незручний факт чистого збитку у розмірі 2,22 мільярда доларів США, головною причиною якого є зменшення вартості володінь Toncoin. У той же час приблизно 500 мільйонів доларів корпоративних облігацій були заморожені у Центральному депозитарії цінних паперів Росії через санкції Заходу проти Росії, що накладає геополітичний тінь на фінансові перспективи Telegram та його план IPO.

Кардинальні зміни у структурі доходів: Як Toncoin став новим двигуном зростання Telegram

Перша половина 2025 року для Telegram стала періодом стрімкого зростання доходів із прихованими ризиками. За оприлюдненими фінансовими даними, платформа з понад 1 мільярдом місячних активних користувачів отримала виручку у 8,7 мільярдів доларів, що на 65% більше порівняно з 5,25 мільярдами доларів у тому ж періоді минулого року. Цей темп зростання значно перевищує багато традиційних технологічних компаній, а ключовим драйвером є глибока інтеграція криптовалюти Toncoin у екосистему. Одним із знакових моментів стала частка приблизно третини від загального доходу — близько 3 мільярдів доларів — що походить із так званого «ексклюзивного договору». Деталі цього договору не розголошуються повністю, але за повідомленнями «Файненшл Таймс», ці доходи тісно пов’язані з Toncoin і, ймовірно, включають плату від проектів за ексклюзивне просування, роботизовані сервіси або доступ до певних користувачів у платформі Telegram.

Ця зміна демонструє фундаментальну еволюцію бізнес-моделі Telegram. Традиційні джерела доходів — реклама та підписки — хоча й зростають, але їхній темп і частка у структурі доходів поступово зменшуються через конкуренцію з криптовалютним сектором. У першій половині року реклама зросла на 5%, до 125 мільйонів доларів, тоді як високоякісні підписки зросли на 88%, до 223 мільйонів доларів, а кількість платних користувачів зросла з 4 мільйонів наприкінці 2023 року до 15 мільйонів. Варто зауважити, що як при купівлі підписки Telegram Premium, так і при внутрішньоігрових покупках у Fragment, Toncoin є одним із пріоритетних способів розрахунку. Це означає, що Toncoin не лише «потрапляє» у компанію як реклама, а й глибоко інтегрований у процес монетизації користувачів, формуючи внутрішню економічну систему.

Публічна підтримка та активна інтеграція Toncoin з боку засновника Павла Дурова є ключовими для реалізації цієї стратегії. Хоча спочатку Toncoin розроблявся всередині Telegram, через регуляторні конфлікти з SEC США він був переданий відкритій спільноті, але Дуров ніколи не приховував своїх амбіцій. Він наполягає, щоб реклама на платформі оплачувалася Toncoin, і безшовно інтегрує функції блокчейну Ton (наприклад, гаманці, аукціони імен користувачів) у додатки. Стратегія «All in TON» дала швидкий фінансовий ефект: доходи від активностей, пов’язаних із Toncoin, вже конкурують із традиційними джерелами доходів. Telegram навіть повідомив інвесторам, що станом на звітний період упродовж року було продано Toncoin на суму понад 450 мільйонів доларів, що становить близько 10% від загальної ринкової капіталізації Toncoin у 4,6 мільярда доларів, і ця кількість має значний вплив на ринок.

Телеграм 2025 H1: ключові фінансові та операційні дані

• Загальний дохід: 8,7 мільярдів доларів (зростання на 65% порівняно з минулим роком)
• Дохід від «ексклюзивних договорів» з Toncoin: близько 3 мільярдів доларів (34,5% від загального доходу)
• Рекламний дохід: 125 мільйонів доларів (зростання на 5%)
• Дохід від високоякісних підписок: 223 мільйони доларів (зростання на 88%)
• Чистий збиток: 2,22 мільярда доларів (у минулому році — чистий прибуток 3,34 мільярда доларів)
• Операційний прибуток: близько 4 мільярдів доларів
• Загальна вартість цифрових активів (на кінець червня): 787 мільйонів доларів (у минулому році — 1,3 мільярда доларів)
• Місячна активна аудиторія: понад 10 мільярдів
• Щоденна активна аудиторія: близько 500 мільйонів
• Платні користувачі підписки: 15 мільйонів

Зростання доходів і збитків: як «американські гірки» цін Toncoin тягнуть вниз чистий прибуток

Незважаючи на вражаючі показники доходів, у звіті за першу половину 2025 року Telegram фігурує яскраве червоне число — чистий збиток у 2,22 мільярда доларів. Це різко контрастує з прибутком у 3,34 мільярда доларів у тому ж періоді минулого року. Основною причиною такого «зростання доходів без зростання прибутку» або навіть «зростання доходів із падінням прибутку» є різкі коливання вартості криптоактивів у балансі компанії. Зокрема, через зниження вартості Toncoin.

2025 рік став викликом для всього ринку криптовалют: за даними CoinGecko, ціна Toncoin у 2025 році знизилася приблизно на 69%. Вона впала з історичного максимуму у 8,25 долара до приблизно 1,93 долара на момент звіту. Хоча це все ще на понад 60% вище за ціну рік тому, різке падіння цін суттєво вплинуло на фінансовий стан Telegram, що володіє великими запасами цієї криптовалюти. За стандартами бухгалтерського обліку, компанія має оцінювати свої цифрові активи за ринковою вартістю, тому зниження цін безпосередньо призводить до зменшення активів і, відповідно, до величезних бухгалтерських збитків. На кінець червня загальна вартість цифрових активів зменшилася з 1,3 мільярда доларів до 787 мільйонів доларів, що включає продаж частини токенів і падіння цін.

Такий стан справ відкриває особливі ризики для крипто-орієнтованих компаній або традиційних компаній із глибоким залученням у криптовалютний сектор. Бізнес-модель Telegram успішно створила значний грошовий потік і доходи через Toncoin, але її фінансовий стан тісно залежить від ринкової ціни Toncoin, що створює високий рівень волатильності. Це схоже на золотовидобувну компанію, яка заробляє на продажу золота, але її прибутки зменшуються через різке падіння ринкової ціни на золото. Для інвесторів і держателів облігацій оцінювати цінність Telegram стає дедалі складніше: потрібно враховувати не лише зростання користувачів і операційну прибутковість, а й розмір криптоактивних резервів, їхню вартість і ринкові ризики.

З позитивного боку, близько 400 мільйонів доларів операційного прибутку доводить, що без урахування коливань цін на криптоактиви, основна діяльність Telegram — комунікаційна платформа — є дуже прибутковою. Зростання кількості користувачів (більше 10 мільярдів місячних активних) і підвищення конверсії у платних користувачів створюють міцну базу. Однак реальність чистого збитку безперечно ускладнює плани щодо IPO. Чи приймуть потенційні інвестори на відкритому ринку компанію, прибутки якої так сильно коливаються разом із «валютою компанії»? Це питання, яке потребує ретельного пояснення від андеррайтерів і самого Дурова. Telegram вже повідомив інвесторам, що у 2026 році пріоритетом для нього є покращення екосистеми Ton і подальша інтеграція криптовалюти у платформу, що свідчить про намір продовжувати цей високоризиковий, високоростовий шлях, а не відступати.

Геополітичні ризики: замороження 5 мільярдів доларів у боргах і перешкоди для IPO

Поки Telegram радіє зростанню доходів і криптоінтеграційним стратегіям, один із попередніх фінансових зобов’язань став для нього складним геополітичним викликом. За повідомленнями, близько 500 мільйонів доларів боргових цінних паперів були заморожені у Російському центральному депозитарії через санкції Заходу проти Росії у зв’язку з конфліктом в Україні. Це іронічно, оскільки засновник Павло Дуров багато років намагався дистанціюватися від Росії, навіть залишивши свою компанію VKontakte через відмову надавати дані користувачів російським спецслужбам, і переніс штаб-квартиру Telegram до Дубая.

Ці заморожені борги походять із випуску облігацій у 2021 році, частина з яких належала російським інвесторам. Хоча Telegram у своїх заявах наголошує, що «більша частина вже погашена», і що останній випуск облігацій на 1,7 мільярда доларів у травні 2025 року «зовсім не мав російських покупців», замороження 500 мільйонів доларів все одно демонструє, що компанія не може повністю розірвати зв’язки з російським капіталом. Як і всі західні компанії, що продовжують працювати з NSD після санкцій, Telegram стикається з юридичними та операційними труднощами щодо виплати боргів російським власникам. Компанія повідомила, що має намір здійснити платежі при настанні строку, але чи зможе платіжна система та депозитарій доставити кошти російським власникам — залежить від рішення платіжних агентів і депозитаріїв.

Ця ситуація має далекосяжні наслідки для Telegram: вона не лише ставить під сумнів ліквідність у 500 мільйонів доларів, а й кидає тінь на його глобальний імідж і майбутні плани виходу на біржу. Сам Дуров наразі перебуває під слідством у Франції через питання цензури контенту, що вже затримує процес IPO. Замороження боргів, пов’язаних із Росією, додатково ускладнює регуляторний і інвестиційний клімат, викликаючи питання щодо корпоративного управління, відповідності та геополітичної вразливості. Власники боргів уважно стежать за розвитком ситуації у Франції, оскільки це може вплинути на строки IPO; відповідно до умов, вони мають право у майбутньому конвертувати борги у акції з дисконтом до 20%.

Ця історія підкреслює загальні труднощі технологічних гігантів, що виникли у регіональному контексті, але прагнуть глобальної присутності. Хоча Дуров позиціонує себе як захисника «свободи слова» і незалежного підприємця, його початкові інвестиції, структура користувачів і походження засновника ускладнюють його здатність залишатися поза політичними ризиками у зростаючому геополітичному розколі. Для Telegram вирішення питання з 500 мільйонами доларів «історичних боргів» має величезне політичне і фінансове значення. Компанія має балансувати між дотриманням санкційних правил Заходу і виконанням зобов’язань перед усіма кредиторами, і будь-яка помилка може підірвати її намір зберегти «нейтральний, децентралізований» імідж.

Перспективи: у світі криптовалют, виходу на ринок і геополітичних викликах

Майбутнє для Telegram — це перехрестя можливостей і високих ризиків. Його фінансовий курс чітко орієнтований на поглиблення зв’язків із Toncoin. Компанія вже заявила інвесторам, що у 2026 році пріоритетом є покращення екосистеми Ton і подальша інтеграція криптовалюти у платформу. Це означає, що ми побачимо ще більше ключових функцій або сценаріїв прибутковості, пов’язаних із Toncoin, що зробить її більш виразною у ролі «соціально-фінансової» валюти. Зі зростанням популярності Toncoin на більшості основних бірж, її ліквідність і впізнаваність можуть додатково підсилити цінність екосистеми Telegram. Загальний річний дохід компанії заплановано на рівні 2 мільярдів доларів, і вже за першу половину року вона виконає майже половину цієї мети.

Однак шлях до публічних ринків залишається складним. Законодавчі виклики у Франції та замороження боргів у Росії — це два головних «бар’єри». Вони підкреслюють одне: чи зможе Telegram як компанія забезпечити «прогнозованість» і «контроль ризиків», що вимагає відкритого ринку інвесторів. Технологічні інвестори можуть зрозуміти історію зростання, але з урахуванням коливань цін на криптоактиви, особливих ризиків регулювання і геополітичної вразливості, ця історія стає надто складною і «нестандартною». Telegram має довести, що він здатен не лише генерувати вражаючий дохід, а й створити надійну систему управління цими ризиками.

З більш широкої перспективи, історія Telegram — це яскравий приклад злиття Web2 і Web3. Вона демонструє, як глибока інтеграція криптоекономіки може додати нові джерела доходу для зрілих інтернет-проектів. Але водночас вона відкриває нові ризики: фінансову волатильність, регуляторні виклики і геополітичну чутливість. Успіх IPO і подальша оцінка компанії стануть важливим орієнтиром для всієї галузі «криптовалюти для традиційного бізнесу».

Загалом, історія Telegram — це не лише про месенджер або криптовалюту. Це про те, як у хаосі перехідного періоду, коли старі правила ще не зникли, а нові ще не сформувалися, одна компанія використовує технологічні інновації для переформатування себе, водночас борючись із системними викликами фінансів, законодавства і геополітики. Яким би не був фінал її IPO — коли і як — Telegram уже довів, що глибока криптоінтеграція може створити величезний бізнес-ресурс; і що багато викликів на цьому шляху — це попередження для інших, що цей шлях не буде легким.

Що таке Toncoin?

Toncoin — це нативний функціональний токен блокчейну TON (The Open Network). Спершу розроблений командою Telegram у 2018 році, він був створений для обробки великої кількості транзакцій і обслуговування мільярдної аудиторії користувачів. У 2020 році через судовий позов у США, який розглядав його як незареєстрований цінний папір, Telegram припинив безпосередню розробку і передав проект відкритій спільноті TON Foundation. Відтоді TON розвивається і підтримується незалежною спільнотою.

Основні цілі використання Toncoin у екосистемі: оплата транзакційних комісій — для переказів і взаємодії з смарт-контрактами; стейкінг — для участі у валідації мережі і отримання нагород; громадське голосування — у майбутньому для голосувань щодо оновлень мережі; платежі у Telegram — як засіб оплати реклами, Premium-підписки і транзакцій на Fragment. Модель економіки Toncoin передбачає баланс між стейкінгом і комісіями для регулювання циркуляції. Хоча юридично Telegram і не має прямого зв’язку з Toncoin, обидві сторони тісно співпрацюють через технічну інтеграцію і бізнес-угоди, сформувавши фактичний стратегічний альянс. Toncoin став ключовою інфраструктурою для реалізації «Web3 стратегії» Telegram.

Історія конфліктів Telegram із криптоміром

1. Початок амбіцій (2018–2020): Telegram залучив близько 1,7 мільярда доларів через два раунди приватних інвестицій для проекту TON, випустивши токен Gram, з метою створення глобальної платформи платежів і децентралізованих додатків. Візія, описана у білій книзі, вразила галузь.
2. Регуляторний удар (2020): SEC США подав позов проти Telegram за незареєстровану емісію цінних паперів. Після тривалих судових процесів Telegram уклав угоду з SEC, повернув частину інвестицій і сплатив штраф, а проект передано спільноті.
3. Розкол екосистеми і відродження спільноти (2020–2021): Виникли кілька форків, з яких найуспішнішим став «TON», що отримав підтримку Дурова і був перейменований у Toncoin. Telegram почав працювати з «зовнішніми» учасниками, інтегруючи гаманець і інші функції.
4. Глибока інтеграція і розвиток (2022–дотепер): Дуров оголосив про побудову Web3-екосистеми на базі TON. Telegram запустив аукціон імен користувачів Fragment, вимагав використання Toncoin для реклами і підписок, а також зробив Toncoin платіжним засобом у додатку. Взаємовідносини з Toncoin перейшли від «розриву» до «стратегічної співпраці», і його ціна тісно пов’язана з фінансовим станом Telegram. Вже у 2025 році Telegram продав Toncoin на понад 450 мільйонів доларів, що становить близько 10% ринкової капіталізації у 4,6 мільярда доларів, і має значний вплив на ринок.