За американськими акціями стоїть велика переміщення на 400 мільярдів доларів! В'єтнам сплатив 80 мільярдів доларів у вигляді захисних платежів, що викриває митний арбітраж

2025 рік третій квартал, США імпортували з Південно-Східної Азії на новий рекорд у 400 мільярдів доларів, експорт Китаю до США знизився на 40%, а В’єтнам стрімко виріс на 25%. В’єтнам за допомогою замовлень Boeing на 80 мільярдів доларів знизив мита з 49% до 20%, навіть при їх підвищенні вони все одно дешевші за Китай на 30%. Висновок для інвесторів у американські акції: ланцюги постачання переформовуються, а не зникають, розумні інвестиції навчаються обходити їх.

Структурна правда про приріст у 400 мільярдів доларів на американському ринку акцій

(Джерело: Financial Times, Великобританія)

Якщо розбити цей приріст у 400 мільярдів доларів, стане ясно, що він дуже зосереджений у секторі електроніки. У вересні 2025 року експорт комп’ютерної продукції з В’єтнаму до США стрімко зріс на 109%, телефонної продукції — на 48.7%. Це «фізична міграція», яку ведуть Apple, Dell і HP: виробничі лінії, що раніше знаходилися в Чженчжоу або Чунцині, копіюються у північній провінції В’єтнаму — Біньїні.

Дані Міністерства торгівлі США за вересень показують вражаючу картину: експорт Китаю до США за рік знизився на 40%, що є одним із найбільших падінь з моменту вступу до СОТ. Водночас експорт В’єтнаму до США зріс на 25%. Це не означає зникнення попиту американських споживачів, а його «переміщення». Аналіз показує, що крива зниження експорту Китаю до США тісно корелює з ростом експорту китайських проміжних товарів до АСЕАН.

Простіше кажучи, вантажі, що раніше прямували безпосередньо до Лос-Анджелеса, тепер спочатку йдуть у порт Хайфон, там отримують ярлик «Made in Vietnam», а потім перетинають океан. Кораблі через Тихий океан не зменшилися — вони просто зробили поворот у В’єтнамі. Для судноплавних компаній (як Matson) і логістичних REITs це означає подовження маршрутів і зміну логіки тарифів, але обсяг вантажів залишається стабільним.

Міграція, зумовлена високою структурованістю, демонструє ознаки високого економічного піднесення. Не всі галузі отримують вигоду з цієї хвилі, капітальні потоки дуже вибіркові. Дані за вересень показують, що зростання у секторі комп’ютерної та телефонної продукції значно перевищує інші галузі, підкреслюючи нагальність перенесення електронної ланцюга створення. Така концентрація — і можливість, і ризик: якщо один з етапів зазнає проблем, вся ланцюг може швидко зруйнуватися.

80 мільярдів доларів замовлень Boeing для отримання митних переваг

Це, можливо, найцікавіша стратегічна гра 2025 року. У квітні минулого року США погрожували В’єтнаму застосувати «дзеркальні мита» у 49%, що мало б стати кінцем в’єтнамської виробничої індустрії. Але в жовтні сторони досягли угоди, і мита «чудесним чином» знизилися до 20%. Що сталося? Команда Wavers називає це «Boeing-обмін митами».

В’єтнам пообіцяв купити на 80 мільярдів доларів літаків Boeing і багато американських сільськогосподарських продуктів — фактично, заплативши дорогий «захисний внесок», щоб залишитися у американській ланцюзі постачання. Головне — навіть сплативши ці 20% мита, В’єтнам залишається великим «митним болотом». Ось порівняння: виробнича вартість у Китаї — 100 доларів, додаткові митні збори — 60 доларів, всього 160 доларів; у В’єтнамі — базова вартість 95 доларів, митний збір за взаємністю — 19 доларів (20%), всього 114 доларів.

Три рівні економіки митних арбітражів

Перевага у витратах на робочу силу: базова виробнича вартість у В’єтнамі приблизно на 5% нижча за китайську, головним чином через нижчі витрати на робочу силу. Середня зарплата у В’єтнамі — близько 60% від китайської, і ця різниця особливо помітна у галузях з високою концентрацією праці.

Ефект посилення різниці мит: Китай має 60% комплексних мит (базові мита плюс штрафні), тоді як у В’єтнамі — лише 20%. Ця різниця у 40 відсоткових пунктів робить навіть при рівних витратах на робочу силу у В’єтнамі значну цінову перевагу.

Геополітична премія: модель «захисних внесків» у В’єтнамі фактично є формою геополітичного страхування. Купуючи американські товари, В’єтнам демонструє дружелюбність і отримує довгостроковий доступ до ринку. Ці приховані витрати розподіляються між усіма експортними товарами, але залишаються значно нижчими за прямі штрафні мита.

Поки ця «різниця у ціні» існує, переміщення ланцюгів постачання на південь не припиниться. Саме тому стратегічно варто звернути увагу на транснаціональні компанії, які можуть ефективно використовувати цю арбітражну можливість. Для інвесторів у американські акції — ті компанії, що мають виробництво у В’єтнамі (наприклад, Nike, Apple), стануть прямими вигодонабувачами цієї великої міграції.

Чорний лебідь 2026 року: ризик «очищення країни походження»

У цій гонитві інвесторам потрібно залишатися пильними. Найбільший ризик 2026 року — «очищення країни походження». У в’єтнамо-американській угоді є «отруйна головна умова»: якщо буде виявлено незаконне переправлення товарів (тобто просто зміна ярлика), митний збір миттєво зросте з 20% до 60% (40% штрафних мит). Для малоприбуткових збиральних фабрик це — катастрофа.

Митна служба США (CBP) вже активно слідкує за тими, хто просто збирає і пакує без реальної трансформації товарів. Це приховує великі ризики відповідності. У разі виявлення — штрафи у мільйони доларів і можливе внесення до чорного списку, що позбавить доступу до ринку США. Наприкінці 2025 року вже було кілька випадків, коли в’єтнамські компанії були притягнуті до відповідальності за підробку країни походження, штрафи сягали десятків мільйонів доларів.

Ключова інвестиційна ідея: позитивно дивитись на «орендодавців» і «ремонтників доріг» у В’єтнамі. Будь-хто, хто виробляє у В’єтнамі, — це потреби у промислових парках (як KBC, IDC і подібне) і портовій логістиці — стабільний попит. Уникаючи чисто збірних і низькомаржинальних електронних експортерів, вони опиняються у центрі регуляторної бурі. Глобальні ланцюги постачання переформовуються, а не зникають, і розумні інвестиції навчаються обходити їх.

Практична порада для інвесторів у американські акції: збільшити позиції у брендах із реальним виробництвом у В’єтнамі (Nike, Apple), уникати китайських компаній із легким збірним виробництвом, звернути увагу на промислову нерухомість у В’єтнамі та логістичні компанії Південно-Східної Азії (наприклад, портові оператори Сінгапуру) — саме ці активи здатні пройти через митні цикли.