Щорічне очищення деривативів на суму 150 мільярдів доларів США: що це означає для ринку?

Автор: Блокчейн-Рицар

Дані CoinGlass показують, що у 2025 році сума примусових ліквідацій на ринку криптовалютних деривативів досягне 150 мільярдів доларів США, що на перший погляд виглядає як криза на весь рік, але насправді є структурною нормою, коли деривативи домінують у ціновій маржі.

Примусове закриття позицій через недостатність маржі більше схоже на періодичну плату за використання кредитного плеча.

На тлі загального обсягу торгівлі деривативами у 85,7 трильйонів доларів США (середньодобовий обсяг 264,5 мільярдів доларів), ліквідація є лише побічним продуктом ринку, що виникає з механізму ціноутворення, який домінує у перпетуальних свопах та базисних торгах.

Зі зростанням обсягів торгівлі деривативами, обсяг відкритих контрактів повертається до рівнів низької левериджованості 2022-2023 років, і 7 жовтня номінальний обсяг відкритих контрактів на біткоїн досяг 235,9 мільярдів доларів (у той час ціна біткоїна сягала 126 000 доларів).

Але рекордний обсяг відкритих контрактів, натовпи довгих позицій та високий леверидж у малих та середніх альткоїнах, у поєднанні з глобальним настроєм щодо захисту від ризиків, викликаним торговими тарифами Трампа, спричинили поворот ринку.

10-11 числа сукупна сума примусових ліквідацій перевищила 19 мільярдів доларів, з яких 85-90% становили довгі позиції, а кількість відкритих контрактів за кілька днів зменшилася на 70 мільярдів доларів і до кінця року склала 145,1 мільярда доларів (залишаючись вище за початковий рівень).

Головна причина цієї волатильності — механізм посилення ризиків: звичайна ліквідація залежить від страхових фондів для поглинання збитків, тоді як у екстремальних умовах автоматичне зняття левериджу (ADL) навпаки посилює ризики.

При дефіциті ліквідності ADL часто активується, що призводить до примусових скорочень прибуткових коротких позицій і позицій маркет-мейкерів, що руйнує нейтральні стратегії. Найбільше постраждали довгі ринки, з падінням біткоїна та Ethereum на 10-15%, а більшість малих активів на перпетуальних контрактах — на 50-80%, що створює порочне коло «ліквідація — падіння ціни — повторна ліквідація».

Концентрація торгівлі на біржах посилює ризики: перші чотири платформи, включно з Binance, контролюють 62% світового обсягу торгівлі деривативами, і у разі екстремальних умов ризики зменшуються одночасно, що спричиняє масові продажі через схожу логіку ліквідацій.

Крім того, інфраструктура, така як міжланцюгові мости та канали фіатних валют, зазнає навантаження, що ускладнює переміщення капіталу між біржами, знижує ефективність арбітражних стратегій і посилює цінові розбіжності.

Звісно, 150 мільярдів доларів США ліквідацій за рік — це не ознака хаосу, а рекорд у сфері управління ризиками на ринку деривативів.

Криза 2025 року наразі не спричинила ланцюгових дефолтів, але вона показала структурні обмеження, пов’язані з залежністю від кількох бірж, високим левериджем і окремими механізмами, а ціна цьому — концентрація збитків.

У новому році нам потрібні більше здорових механізмів і раціональної торгівлі, інакше повторення 1011 року цілком можливо.