Чому крах Strategy може стати наступним "чорним лебедем" у криптовалюті у 2026 році

Стратегія (раніше була MicroStrategy), наразі є найбільшим у світі організацією, що володіє Bitcoin, з 671 268 BTC, що становить понад 3,2% від загальної циркулюючої пропозиції Bitcoin. Це робить компанію високоризиковим «ланцюгом» у глобальній екосистемі Bitcoin.

Якщо Strategy зірве, вплив цієї події може перевищити наслідки краху FTX у 2022 році. Нижче наведено причини, чому ця загроза цілком реальна, які фактори можуть її активувати та наскільки серйозними можуть бути наслідки у разі реалізації.

Strategy: “Гра в рулетку” з використанням кредитного плеча з Bitcoin

Весь капітал і репутація Strategy тепер пов’язані з Bitcoin. Компанія витратила понад 50 мільярдів доларів на купівлю BTC, здебільшого шляхом позик і випуску акцій. Тим часом, сегмент програмного забезпечення приносить лише близько 460 мільйонів доларів на рік — ця сума надто мала порівняно з фінансовою експозицією, з якою стикається компанія.

Станом на грудень 2025 року, ціна акцій Strategy значно нижча за вартість Bitcoin, яким володіє компанія. Ринкова капіталізація становить приблизно 45 мільярдів доларів, тоді як оцінка кількості BTC — близько 59 мільярдів доларів.

Ціна акцій Strategy у другій половині 2025 року | Джерело: Google FinanceІнвестори недооцінюють активи компанії через побоювання розмивання акцій, боргове навантаження та здатність підтримувати діяльність.

Середня вартість кожного BTC, яким володіє Strategy, становить близько 74 972 доларів, причому більшість угод купівлі відбувалися біля піку ціни Bitcoin у четвертому кварталі 2025 року.

Більше 95% вартості компанії безпосередньо залежать від коливань ціни Bitcoin.

Якщо BTC різко знизиться, Strategy може опинитися у борговій ямі з боргами і привілейованими акціями на сотні мільйонів доларів без можливості виходу.

Варто зазначити, що з 10/10 Bitcoin знизився на 20%, але збитки акцій MSTR у цей період були ще більшими — удвічі.

Порівняння ефективності акцій MSTR із NASDAQ-100 і S&P 500 у 2025 році | Джерело: Saylor Tracker## Ризик “чорного лебедя” від Strategy

Strategy застосувала сильні фінансові заходи для залучення капіталу на купівлю Bitcoin, включаючи продаж звичайних акцій і випуск нових привілейованих акцій.

Зараз компанія має борг понад 8,2 мільярдів доларів і володіє понад 7,5 мільярдами доларів привілейованих акцій. Ці фінансові інструменти вимагають великих грошових потоків: всього 779 мільйонів доларів щороку на обслуговування боргу і дивіденди.

За поточною ціною, якщо ціна Bitcoin опуститься нижче 13 000 доларів, Strategy може опинитися у стані неплатоспроможності. Хоча цей сценарій малоймовірний у короткостроковій перспективі, історія цін BTC показує, що глибокі падіння на 70–80% не є рідкістю.

Різке падіння, особливо у разі кризи ліквідності або волатильності через ETF-фонди, цілком може поставити компанію у критичний стан.

Загальний борг Strategy станом на третій квартал 2025 року | Джерело: Ринкова капіталізація компаній.На відміну від FTX, Strategy не є біржею. Однак наслідки її краху можуть бути набагато глибшими. Strategy володіє більшим обсягом Bitcoin, ніж будь-яка інша організація, окрім кількох ETF і урядів.

Якщо доведеться ліквідувати активи або ринок панікує через крах Strategy, ціна BTC може різко впасти — спричинивши ланцюгову реакцію негативу на всьому крипторинку.

Хоча Strategy запевняє, що не продаватиме свої BTC, це залежить від здатності компанії залучати капітал.

До кінця 2025 року у Strategy залишиться резерв у 2,2 мільярда доларів — достатньо для покриття фінансових зобов’язань приблизно на два роки. Однак цей буфер може зникнути, якщо ціна BTC різко знизиться і ринок капіталу зачиниться.

Наскільки ймовірний крах Strategy Мікеле Сейлора?

Можливість краху не є гарантією, але ризик зростає.

Поточна позиція Strategy дуже нестабільна: акції знизилися на 50% цього року, а чиста вартість активів на ринку (mNAV) становить менше ніж у 0,8 разу. Інституційні інвестори переходять до ETF-фондів Bitcoin, які дешевші і простіші за структурою.

Індекси можуть виключити MSTR із портфеля через складну фінансову структуру, що призведе до пасивного виведення мільярдів доларів.

mNAV Strategy | Джерело: Saylor TrackerЯкщо Bitcoin опуститься нижче 50 000 доларів і залишиться на цьому рівні, ринкова капіталізація Strategy може стати меншою за суму боргів, що призведе до вичерпання здатності залучати капітал — компанія змушена буде продавати активи або реорганізовуватися.

Ймовірність повного краху у 2026 році оцінюється як низька, але не виключена. Попередні оцінки дають ймовірність 10–20%, враховуючи поточний баланс ризиків, тенденції ринку і коливання цін Bitcoin.

Однак, якщо цей сценарій реалізується, збитки можуть перевищити наслідки краху FTX. FTX — це централізована біржа, тоді як Strategy — організація, що володіє ключовою часткою пропозиції Bitcoin.

Якщо обсяг BTC Strategy вийде на ринок, ціна і довіра до Bitcoin можуть зазнати серйозних втрат, що спричинить хвилю масового продажу по всьому крипторинку.