12 великих інституцій про 2026: куди рухається криптовалютна індустрія?

編者按：本文整理自 Bankless 節目《12 Big Crypto Predictions for 2026》，由Ryan Adams 與 David Hoffman 主持。在這期節目中，兩位主持人並沒有給出單一立場的“預測答案”，而是通過對 Bitwise、Coinbase Institutional、Galaxy、Grayscale、CoinShares、a16z 等多家頂級機構預測的橫向對比，試圖勾勒出 2026 年加密行業可能呈現的整體輪廓。

Ryan：聖誕快樂，Bankless Nation！在這個平安夜，我們決定換個口味。雖然這周圈內也有點動靜，比如AAVE的“內戰”和Nick Carter警示量子計算對比特幣的威脅，但我們今天想聊聊更宏大的：2026年的加密貨幣大預測。David，你為此做了一個深度的元分析（Meta Analysis），對吧？

**David：**沒錯。我彙總了Bitwise、CoinbaseInstitutional、Galaxy、Grayscale等一眾頂級機構的預測。我把它們分成了三類：大家高度共識的（高度一致性）、大方向一致但細節有別的，以及存在嚴重分歧的。

**Ryan：**太好了，替我們省去了讀幾十份報告的時間。那直接切入正題，那些“英雄所見略同”的共識預測是什麼？

高度一致的共識

David：好了，在正式聊預測之前，我們得先說說穩定幣。不管別人怎麼看，我敢斷言明年是**穩定幣的大年，**這是幾乎所有人都同意的一條預測。而且咱們得謝謝M0的朋友們，他們搞的鏈上穩定幣架構很有意思，把貨幣發行和儲備驗證給分開了。

Ryan：沒錯。現在的穩定幣市場太割裂了，USDC、USDT就像一個個孤島。M0的方案就是想打破這種局面。如果大家對明年的共識是穩定幣會持續擴張，那M0的位置會非常有利。

穩定幣成為真正的支付軌道

David：好了，咱們來看第一個“高度一致”的預測——穩定幣將從單純的加密基礎設施，轉變為真正的支付軌道。

Ryan：這點我同意。雖然今年已經有苗頭了，但基建還沒完全好。大家的共識是，2026****年才是支付導向爆發的一年。Galaxy甚至預測穩定幣的交易量會超過ACH（美國自動清算系統）。

David：Bitwise還有一個挺毒辣的預測，明年至少會有一個新興市場的貨幣貶值被歸咎於穩定幣，因為大家都跑去用互聯網上的美元了。

Ryan：對於普通用戶來說，其實感覺不到底層在用穩定幣。就像Coinbase錢包，發錢給別人感覺像用Venmo一樣快，但底層其實是USDC。以後我們買東西可能直接繞過Visa，交易更快、手續費更低。

David：你覺得像富國銀行這種傳統銀行會接入嗎？我現在轉賬還得付25美元的手續費，簡直瘋了。

Ryan：我看懸。他們大概率會被更具創新精神的對手顛覆。未來可能就是一個簡單的“轉賬”按鈕，後台跑的是穩定幣，但普通用戶根本不需要懂這些。

資產代幣化走向規模化

David：第二個大趨勢，資產代幣化會從“實驗性試點”，變成規模化發行和抵押品。

Ryan：除了貝萊德的BUIDL基金已經算實打實的產品，其他的目前多多少少還在試點。但到2026年，Coinbase預測代幣化資產規模可能從現在的200億美元暴漲到4000億美元。

David：這對加密原生用戶有什麼好處？美股24/7交易？還是能把這些資產帶進DeFi借貸？

Ryan：可能會慢一些。畢竟證券代幣化的法律複雜度很高，你很難直接把它丟進Aave這種協議裡。可能2026年是基建年，2027年才是“證券代幣進入DeFi”的爆發年。

ETF****全面爆發

David：第三個是ETF的大爆發。Bitwise預測明年美國會有超過100只加密相關的ETF上市。

Ryan：各種山寨幣ETF、一攬子組合ETF都會出來。Galaxy還預測比特幣ETF淨流入將超過500億美元。最關鍵的是，比特幣可能會被納入主流的資產配置模型，比如401k退休金計劃。

市場結構立法（ClarityAct）

David：接下來這個我持懷疑態度，市場結構立法（Market Structure Legislation）可能在2026年通過。

Ryan：我也是50/50的態度。雖然共和黨上台了，但2026是中期選舉年，政治博弈很激烈。民主黨可能會拿特朗普的加密生意說事，作為立法的交換條件。

預測市場進入主流

David：第五個，預測市場（如Polymarket）將成為主流。大家都預測Polymarket的周交易量會穩定在10億甚至15億美元以上。

Ryan：這更像是一種趨勢的延續，畢竟今年大選已經證明了預測市場的威力。

量子計算

David：還有一個很硬核的話題，量子計算的威脅。預測者們普遍認為，這在2026年會成為熱門話題，但還不是迫在眉睫的威脅。

Ryan：但Nick Carter已經開始拉響警報了。他認為比特幣升級太慢，如果現在不開始應對量子威脅，等到2030年就晚了。

David：沒錯。比特幣社群有些人太迷信“比特幣是數字黃金”了，覺得它不需要改變。但說到底它是軟體，軟體就會被計算力破解。如果比特幣堅持不改代碼，量子計算真的可能讓它歸零。

Ryan：這種“僵化”是比特幣的叙事優勢，但在技術危機面前也是弱點。

未完全統一的預測

混合金融（HybridFinance）

David：最後聊聊“混合金融”（Hybrid Finance）。這個詞是CoinShares提出来的，本質上就是華爾街學會在鏈上處理業務邏輯。

Ryan：也就是公鏈作為結算和可組合層，而傳統金融提供監管、分銷和托管。這種結合是必然的，因為你不可能讓蘋果公司的股票變成“不記名資產”，萬一被黑客偷了，難道讓朝鮮黑客進董事會嗎？

David：哈哈，確實。所以傳統金融入場時，智能合約必須具備一個可逆、可干預的治理層，不能是純粹的“誰持有誰擁有”。但有趣的是，你可以在去中心化的底層上構建中心化的應用，反過來卻不行。

Ryan：這就是為什麼加密貨幣依然看漲。當兩個互不信任的國家（比如中美）要交換資產時，唯一能讓雙方放心的只有去中心化的結算層。

隱私成為核心競爭壁壘

David：隱私也是個共識話題。Galaxy預測隱私代幣的市值到2026年會突破1000億美元。但我只能想到門羅幣（Monero）和Zcash。

Ryan：隱私代幣目前表現很猛，但我有個疑問：隱私到底是個功能，還是需要一個專門的應用鏈（App Chain）？我明明可以用隱私協議把我的Solana換成Zcash走一圈再換回來，我不需要長期持有Zcash。

David：a16z的觀點挺有深度，他們認為隱私將是加密領域最重要的“護城河”。誰解決了隱私，誰就能形成鏈級鎖定效應，因為“秘密”是很難跨鏈遷移的。

CEX****到DEX的遷移

David：Galaxy預測，到2026年底，DEX將佔據超過25%的現貨交易量。

Ryan：這是大勢所趨。DEX的費率比CEX低得多，只要用戶體驗跟上，CEX的傳統交易模式很難維持高利率。連Coinbase都通過Base鏈和集成各種DEX協議來“革自己的命”。

Tokenomics**：價值捕獲回歸現實**

David：大家其實都在說同一件事，加密協議必須更明確地捕獲並回饋價值。以前是“胖鏈”理論，覺得價值都流向了公鏈（L1）；現在大家在聊“胖應用”，覺得價值會留在應用層。

Ryan：但作為投資者，這挺讓人沮喪的。在傳統金融，我買英偉達，我就擁有了它100%的價值。但在加密領域，價值被分成了鏈上代幣、鏈下公司股權、甚至不同的協議層。我只想買一個資產就能捕獲全部價值。

巨大的爭議

雖然大家在很多方面達成了共識，但在兩個核心領域存在巨大的爭議：一個是DATs（數字資產信託/公司），另一個是市場週期。

DATs**（數字資產信託）的未來**

Ryan:針對DATs，各方的分歧點在哪？

David:簡直是三個截然不同的劇本。Coinbase非常樂觀，他們認為DATs會進化成所謂的“DAT 2.0”模型。未來的DAT不再只是簡單地囤積資產，而是會轉型做專業交易、存儲，甚至去採購“主權區塊空間（Sovereign Block Space）”。他們認為區塊空間是數字經濟的核心商品。

Ryan:也就是說，如果你是一家DAT公司，你得學會賣區塊空間？

David:對。比如你是以太坊DAT，你通過質押產生區塊，然後把這些區塊空間賣給市場。但Galaxy的觀點完全相反：他們預測至少有5家以上的數字資產公司會因為經營不善被強制出售、收購甚至徹底關門。

Ryan:那Grayscale（灰度）怎麼看？

David:灰度最絕，他們覺得DAT根本就是個“紅鯡魚（偽命題）”，在2026年根本不是什么重要因素。

Ryan:其實我倒覺得這三者不一定矛盾。可能一兩家成功的DAT進化成了Coinbase說的2.0模式，而剩下的弱者就如Galaxy所說的那樣死掉。我同意灰度的看法，DAT更多是牛市的“動能工具”，在熊市裡它們只能蛰伏。

市場週期與年度K線

Ryan:那關於市場週期呢？我們還會遵循那個“四年週期”嗎？

David:這裡分成了兩派。Bitwise和Grayscale認為比特幣將打破四年週期，在2026年上半年創下歷史新高。但Galaxy和Coinbase覺得2026年會非常動盪，受宏觀環境驅動，價格可能只會在11萬到14萬美元之間徘徊。

Ryan:你最近寫了一篇關於“年度K線”的文章，你從卦象裡看到什麼了？

David:很有意思。如果你看比特幣的年度K線，通常是2-3根綠柱接著1根紅柱。2025年我們剛剛經歷了一根非常小的紅柱。這有兩種解釋：要么是紅柱太小，說明還沒跌夠，2026接著紅；要么是這根紅柱已經完成了回調，我們準備好迎接新一輪上漲了。

Ryan:我覺得2026年很難出現巨大的紅柱，也很難出現像早期那樣翻幾倍的超級大綠柱。

David:我同意。我的預測是：2026年可能是一根“嬰兒綠”或者微跌的紅柱。波動範圍大概在-15%到+50%之間

以太坊vs比特幣

以太坊：基本面與估值的拉鋸戰

David：聊完大盤，談談這兩大資產。如果從網路層面看，2025年對以太坊來說其實是不錯的一年。技術路線圖變得清晰，ZK技術開始落地，而且從長期來看，以太坊在量子抗性上的潛在優勢，也明顯強於比特幣。

但問題在於，這些進展並沒有反映在ETH這個資產的價格上。

Ryan：對，作為資產來說，ETH在2025年的表現幾乎可以用“糟糕”來形容。即便像Tom Lee這樣的機構投資者，在短短五個月內買入了約3.5%的流通供應，價格依然沒有明顯起色。

David：這裡真正的分歧，其實不在基本面，而在估值模型本身。如果你把ETH當作一家“收費的軟體網路”，用市銷率（P/S）去估值，那麼當前鏈上手續費收入所能支撐的價格，大約只有39美元。

Ryan：但如果按照同樣的邏輯去看比特幣，情況只會更極端——比特幣甚至連“銷售額”都談不上，大概只值10美元。因為所謂的收入，最終是礦工賺走的，而不是比特幣網路本身。

David：這也正是為什麼，以太坊的叙事會出現如此劇烈的分裂。我看到一個網站，匯總了12種不同的估值模型：最保守的市銷率模型，給出的價格只有39美元；但最激進的模型，基於梅特卡夫定律——也就是網路活躍地址數和結算規模——ETH的合理估值可以高達9400美元。

Ryan：從40美元到接近1萬美元，這種巨大的區間，本身就說明市場正在打一場“估值戰爭”。我個人顯然更認同梅特卡夫定律的視角，因為我認為ETH本質上是一種貨幣型資產，和比特幣類似。

David：而看空ETH的那一派，則堅持認為：只有比特幣才配得上“貨幣”這一定位，其他公鏈充其量只是應用平台，因此必須按照公司或軟體的邏輯來估值。

Ryan：這種叙事衝突在熊市裡會被無限放大。但在我看來，ETH一直都是一種“三位一體資產”——它既是智能合約平台，也是結算層，同時還在爭奪貨幣溢價。

David：換句話說，如果一個公鏈要在長期存活下來，它的市值核心必須來自貨幣溢價，而不是手續費收入。

Ryan：沒錯。在區塊空間不斷擴張的世界裡，單純依賴手續費，是無法支撐一個千億美元級別的L1網路的。無論是以太坊、比特幣，還是Solana，本質上都不應該被當作“市銷率資產”。

David：所以你的結論是，ETH要麼成為公認的貨幣，要麼就跌回30幾美元？

Ryan：基本是這個意思。ETH最終落在這段估值區間的哪個點，取決於它作為智能合約平台的市場統治力。

David：就像2021年，當以太坊佔據了90%以上的市場份額時，大家就會把它當成9000美元的“價值存儲貨幣”來估值；但如果份額縮水，估值邏輯就會向“公司模式”靠攏。

David：我覺得以太坊的市場統治力已經觸底反彈了。雖然Solana表現很棒，但它不再是那種爆發式的增長了。反觀以太坊，在代幣化、穩定幣和機構接入方面，風口又回來了。

Ryan：沒錯。你可以把這看作是“市銷率（P/S）”和“梅特卡夫定律（Metcalfe’s Law）”之間的拉鋸。如果以太坊能通過ZK技術和更快的區塊時間（比如降到3秒）在技術上碾壓對手，那它的估值就會從“公司模式”向“貨幣模式”靠攏。

David：如果按鎖倉量（TVL）倍數來算，以太坊現在應該值4000美元左右。現在的核心問題是，全世界還在爭論怎麼給ETH估值，範圍從40美元到1萬美元。而在其他資產類別裡，很少有這麼極端的估值分歧。

比特幣：最溫和的“寒冬”與潛在的“冰山”

Ryan：聊聊比特幣吧。2025年比特幣跌了6%。

David：說實話，如果這就是我們要經歷的“熊市”，那簡直是史上最溫和的冬天了。

Ryan：確實。今年美國政府嘗試了一些緊縮政策，這對比特幣這種“對沖法定貨幣貶值”的資產不利，所以它跌了6%很正常。但我們都知道法幣長遠來看趨向於零，這種緊縮持續不了多久。

David：比特幣的叙事在2025年非常成功，機構的信仰達到了歷史新高。但我看到地平線上有“冰山”，特別是量子計算。如果預測市場顯示量子破譯加密的可能性增加，比特幣的價格會提前反應。

Ryan：我甚至覺得，如果比特幣不能有效處理量子威脅，反而會是以太坊最大的利好。

David：你是說比特幣跌倒，以太坊吃飽？

Ryan：短期內比特幣倒下會帶崩全場。但從中長期（一兩年）看，如果投資者發現以太坊提前做好了量子防護，而比特幣沒有，聰明錢會流向更安全的平台。比特幣的失敗不一定是整個加密行業的終結。

兩種願景

Ryan：總結這一年，我看到加密世界分成了兩種願景，你得在這兩邊都配置點資產：

願景一，以太坊聯合鏈（United Chainsof Ethereum）。這也是Bankless一直看好的。所有的功能——價值存儲、隱私（Aztec）、交易（L2上的協議）——都扎根於以太坊這個中立的結算層。在這裡，ETH才是核心資產，而不是比特幣。

願景二，專業化應用鏈（Specialized App Chains）。比特幣是專門負責“價值存儲”的應用鏈，Solana是專門負責“高頻執行”的應用鏈，Zcash負責“隱私”。在這個世界裡，比特幣是貨幣，其他所有鏈都必須靠產生實打實的收入（Revenue）來證明價值。

David：這很有“陰陽博弈”的感覺。以太坊追求的是秩序，想把所有鏈縫合在一起，實現互操作性；而另一種願景則是混沌，到處都是互不隸屬的鏈，唯一的協調者是中心化交易所。

Ryan：這種競爭會一直持續到2026年甚至更久。

David：好了，這就是我們的預測。祝大家節日快樂！

Ryan：記住，這不構成財務建議。我們正身處邊境，這裡並不適合每個人，但很高興大家能和我們一起踏上這段Bankless之旅。謝謝大家！