Лістинг ETF Solana на Уолл-стріт широко розглядається як велика перемога для прихильників Solana і подальший сигнал про зростаюче визнання криптоактивів з боку TradFi. З моменту запуску, ETF Solana залучили сильні інституційні вливання, при цьому чотири активні фонди залучили більше ніж $600 мільйон всього за кілька тижнів. Хоча інституційні інвестори залишаються зосередженими на ціновій дії та вливаннях, цей ентузіазм може затінювати глибші технічні та безпекові ризики.
За межами волатильності: приховані технічні ризики ETF на Solana
Хоча волатильність криптовалют є очевидною проблемою, ETF на Solana також несе менш видимі технічні ризики, пов'язані з обслуговуванням, надійністю мережі та непрямим ончейн-впливом. Ці ризики не зменшують привабливість ETF, але заслуговують на більш ретельне вивчення в міру прискорення інституційного прийняття.
Ризик зберігання в ETF на Solana
Однією з головних привабливостей ETF Solana для інвесторів TradFi є той факт, що вони пропонують безтурботний доступ. Технологія блокчейн залишається складною для багатьох учасників ринку, а самостійне зберігання вводить операційні та безпекові виклики. ETF дозволяють інвесторам отримати доступ до SOL без необхідності керувати приватними ключами або операційною безпекою.
Делегування зберігання третій стороні за своєю суттю несе ризики. Хоча професійні кастодіани впроваджують широкі запобіжні заходи, жодна система не є повністю захищеною від експлуатацій, внутрішніх збоїв або операційних помилок. Згідно з думкою інженера з безпеки DeFi Certora Юми Шермана, проблеми, пов'язані зі зберіганням, та потенційні збої мережі представляють найбільші ризики безпеки, які стоять перед ETF на Solana.
Шерман пояснює, що, як і будь-який ETF, Solana ETF покладаються на професійних кастодіанів для зберігання SOL від імені інвесторів. В теорії, ці кастодіани можуть втратити активи через експлойти, витоки приватних ключів або технічні збої. Хоча кастодіани вищого рівня ніколи не зазнавали катастрофічних втрат, теоретичний ризик все ще існує.
BSOL від Bitwise, наразі найбільший ETF Solana за активами під управлінням, зберігає свої активи у Coinbase Custody. Незважаючи на потужний ліцензійний та страховий захист, Coinbase раніше стикалася з інцидентами, пов'язаними з неналежною поведінкою співробітників та витоками чутливої інформації про клієнтів. Ці випадки підкреслюють, що навіть регульовані кастодіани не є абсолютно безризиковими.
Незважаючи на ці побоювання, ймовірність краху ETF Solana через невдачу кастодіана є вкрай низькою. Регульоване зберігання третьою стороною залишається одним з найбезпечніших варіантів для захистуHundreds of millions of dollars in assets, і загальний ризик в основному теоретичний, а не невідкладний.
Надійність мережі як аспект безпеки
Інший ризик, пов'язаний із Solana ETF, – це потенційний час простою мережі. Шерман зазначає, що якщо консенсус Solana тимчасово зазнає невдачі, передача токенів може бути зупинена. Solana зазнала кількох збоїв у 2021 і 2022 роках, які тривали від чотирьох до сімнадцяти годин, під час яких діяльність в ончейн-мережі фактично була заморожена.
Хоча збої в мережі є законною проблемою, вони не є винятковими для інвесторів ETF. Будь-який власник SOL, незалежно від того, чи через самостійне зберігання, чи через ETF, піддається тим самим ризикам надійності мережі.
Ризики смарт-контрактів та структури ETF
На даний момент ризик смарт-контрактів обмежений для більшості ETF на Solana. Емітенти ETF зазвичай уникають взаємодії зі смарт-контрактами, натомість утримуючи SOL на рахунках стейкінгу. Основні ончейн-транзакції включають стейкінг та анстейкінг, що не піддає кошти суттєвим вразливостям смарт-контрактів.
Більшість ETF на Solana покладаються виключно на рідне стекинг, що означає, що основний SOL не заблокований у складних DeFi-протоколах. Ця простота значно зменшує ризик експлуатації на рівні контракту.
Існують деякі винятки. SSK від REX Shares виділяє приблизно три відсотки своїх активів під управлінням на токени ліквідного стекингу. Хоча це може покращити гнучкість викупу, це вводить обмежений ризик смарт-контракту для частини активів фонду.
VanEck також подав заявку на перспективний ETF jitoSOL, який буде повністю складатися з токенів ліквідного стекингу. Хоча jitoSOL ніколи не був експлуатований і має міцний трек-рекорд безпеки, він все ще несе ризик смарт-контрактів, який не дорівнює нулю за визначенням.
Шерман підкреслює, що навіть ретельно перевірені програми, такі як код spl-stake Solana, не можуть бути гарантовано безризиковими. Хоча провідні LST Solana мають бездоганну історію безпеки, було б оманливо стверджувати, що вони не несуть жодного ризику.
Завдяки своїй простій структурі, більшість ETF на Solana в значній мірі захищені від загроз смарт-контрактів. Для інвесторів TradFi, які прагнуть отримати експозицію до SOL, ETF, що уникнули ліквідних токенів стейкінгу, можуть запропонувати більш консервативний профіль ризику.
Ефекти мережі другого порядку та системний ризик
Хоча ETF не підлягають безпосередньому впливу експлойтів DeFi, великомасштабні злами в екосистемі Solana можуть непрямо вплинути на ціну SOL та стабільність мережі. Основні протоколи Solana DeFi часто утримують мільярди в TVL, і катастрофічний експлойт може спровокувати каскадні ринкові ефекти.
Традиційні інвестори можуть бути незнайомі з ончейн ліквідаційними каскадами та ризиками зараження, що виникають у DeFi. Зростання ETF та цифрових активів концентрує володіння SOL, що потенційно збільшує вплив валідаторів та централізацію управління.
Незважаючи на ці занепокоєння, емітенти ETF зараз мають значний фінансовий ризик щодо Solana і малоймовірно, що вони діятимуть способами, які загрожують цілісності мережі. З практичної точки зору, ризик концентрації не є нагальною проблемою для інвесторів ETF.
Чому ETF на Solana залишаються раціональним вибором
ETF на Solana представляють один з найнадійніших і найзручніших шляхів для інституційних інвесторів отримати суттєвий доступ до SOL. Хоча вони відходять від ідеалів самостійності криптовалют, передача зберігання надійним установам спрощує участь і знижує операційні ризики.
Жоден інвестиційний інструмент не є абсолютно безризиковим, і Solana ETFs не є винятком. Проте, абстрагуючи технічну складність і мінімізуючи експозицію до смарт-контрактів, ETFs, ймовірно, є найбільш підходящим варіантом для більшості інвесторів TradFi, які шукають експозицію до Solana.
