Придбання команди Axelar, але відмова від токенів: Circle «хоче людей, але не монети» спричинило суперечки

Оригінал: Odaily 星球日報

Автор: Azuma

12 грудня о 4 ранку гігант стабільних монет Circle офіційно оголосив про завершення підписання угоди, що передбачає придбання початкової команди розробників міжланцюгового протоколу Axelar Network — Interop Labs — разом із їхніми ключовими фахівцями та технологіями, щоб просунути стратегію міжланцюгової інфраструктури Circle, сприяючи безшовній та масштабованій взаємодії на таких ключових продуктах, як Arc і CCTP.

Це був ще один типовий приклад поглинання галузевим гігантом високоякісної команди, здається, що всі задоволені, але ключова проблема полягає в тому — у повідомленні про купівлю Circle чітко зазначено, що ця угода стосується лише команди Interop Labs та їхніх виключних інтелектуальних прав, а Axelar Network, Фонд Axelar та токен AXL продовжать функціонувати незалежно під управлінням спільноти, а інша команда, яка внесла внесок у проект — Common Prefix — візьме на себе відповідні активності Interop Labs.

Простими словами, Circle придбала початкову команду Axelar Network, але явно залишила поза увагою сам проект Axelar Network та його токен AXL.

У результаті цього несподіваного повідомлення AXL короткостроково сильно впав, станом на сьогодні до 10 ранку він становить приблизно 0.115 доларів США, що на 15% менше за 24 години.

Одночасно навколо самої купівлі — особливого випадку «хочемо людину, а не токен» та виникнення питання «акції проти токенів» — у спільноті виникло багато обговорень, прихильники такого типу купівель та опоненти висловлюють різні думки та сперечаються.

Проти: прихована RUG-операція, Circle робить дурниці, постраждають лише власники токенів…

Основна частина опонентів — це частина венчурних капіталістів, що цілком зрозуміло — «Я вклав реальні гроші у токени проекту, отримав їх у руки, а тепер ти забрав роботу і зник, навіщо мені ці токени?»

Засновник Moonrock Capital Simon Dedic прокоментував: «Ще одна купівля, ще один RUG. Circle купує Axelar, але чітко виключає Фонд та токен AXL, що просто злочин. Навіть якщо це не порушує закони, це порушує мораль. Якщо ти — засновник, що планує випускати токени: або стався до них як до акцій, або йди геть.»

Засновник The Block і 6MV Mike Dudas зазначив: «Щодо всіх, хто вважає, що це питання токенів проти акцій, можу чітко сказати — це повністю справа Circle. Є чутки, що заступник з корпоративного розвитку Circle казав одному з співзасновників Axelar: ‘Мене не цікавлять твої інвестори’, і без відома інвесторів ‘купив’ їхні активи, а ці інтелектуальні права та команда дуже важливі для запуску Arc.»

Засновник Lombard Finance опублікував графік руху AXL і спрогнозував: «Ядро команди Axelar було куплено Circle, і зараз AXL може бути нічого не вартим. Три роки з моменту випуску токенів, і права команди давно реалізовані. Але такий результат викликає неприємні відчуття: команда та/або інвестори продавали свої токени, сподіваючись на прибуток, а токени тепер нічого не варті, і є лише мрія про майбутнє.»

Зірка спільноти ChainLink Zach Rynes зазначив: «Це ще раз показало проблему конфлікту інтересів між токенами та акціями у криптоіндустрії. Команда, що розробляє протокол, успішно була куплена, а власники токенів — нічого не отримали. Твердження, що проект буде продовжувати працювати незалежно під управлінням спільноти, — це фактично відмова користувачів від своїх прав. Якщо ми хочемо залучити капітал користувачів…»

Керівник екосистеми SOAR Nicholas Wenzel зазначив: «Токен Axelar зараз іде до нуля, дякуємо всім за участь. Це ще один випадок, коли власники токенів нічого не отримали, а власники акцій отримали значний прибуток.»

Підтримуюча точка зору: нормальна ринкова поведінка, токени — це базовий рівень капітальної структури

Якщо опоненти зосереджуються на несправедливості щодо власників токенів, то прихильники більше уваги приділяють ринковим правилам фінансування та злиття.

Головний інвестиційний директор Arca Jeff Dorman вважає, що дії Circle цілком виправдані, і детально пояснює капітальну структуру компаній та природне положення токенів у ній.

Компанії здійснюють фінансування через різні рівні капітальної структури, і ці рівні мають чіткий пріоритет: забезпечені борги > необеспечені пріоритетні борги > субординовані борги > привілейовані акції > звичайні акції > токени.

Історія знає безліч прикладів, коли інтереси одних інвесторів реалізуються за рахунок інших.

• У випадках банкрутства кредитори перемагають за рахунок знищення інвестицій у акції;
• У випадках LBO (Leveraged Buyout) акціонери часто отримують прибуток за рахунок збитків кредиторів;
• У випадках зниження ціни при поглинанні (take-under) кредитори мають пріоритет перед акціонерами;
• У стратегічних поглинаннях кредитори та акціонери можуть отримати вигоду (хоча не завжди);
• А токени зазвичай знаходяться на найнижчому рівні капітальної структури…

Це не означає, що токени не мають цінності, і не означає, що їм потрібні якісь «захисні механізми», але ринок має усвідомлювати реальність: коли купують компанію з низькою вартістю, і випущені нею токени майже нічого не варті, власники токенів не отримають «чарівних дивідендів» — навпаки, прибуток зазвичай реалізується за рахунок збитків у власності.

Співзасновник Electric Capital Avichal Garg також прокоментував: «Це нормальна ситуація. Якщо вся майбутня вартість створюється командою, то жодна компанія не захоче платити інвесторам.»

Головний конфлікт: що таке токен?

Навколо купівлі Axelar та Circle — цієї «хочемо людину, а не токен» — суперечки мають свої логіки.

Опоненти справді обурені: власники токенів ризикували у найскладніший час проекту, коли потрібна була ліквідність і підтримка, але їх повністю виключили з ключових моментів цінності. З точки зору результату, команда та інтелектуальна власність реалізували цінність, а токени залишилися у «вакуумі» спільного управління, і ринок найпрямішим голосуванням через ціну показав свою позицію — це дійсно може сильно розчарувати тих, хто вірить у цінність токенів.

Підтримуюча сторона також має рацію: з точки зору капітальної структури, токени не є боргами і не є акціями, і в контексті злиття та банкрутства вони природно не мають пріоритету. Circle не порушує існуючих бізнес-правил, вона просто холоднокровно обирає найцінніший для себе актив.

Головна суперечність полягає не в тому, чи моральна Circle, а у довгостроковій проблемі, яку галузь навмисно ігнорує: що таке токен у правовій та економічній структурі?

У перспективі, коли все йде добре, токен може вважатися «приблизно акцією», наділятися уявленнями про майбутній успіх; але у реальних сценаріях з купівлями, банкрутствами та ліквідацією він швидко повертається до статусу «безправного сертифіката». Така «акціонізація» у наративі та структура на найнижчому рівні — причина постійних конфліктів.

Можливо, купівля Axelar не стане останнім випадком подібних суперечок, але вона може стати поштовхом для подальшого обговорення ролі та значення токенів у галузі — токени не мають природних прав, лише за умов систематизації та структуризації вони отримують право бути визнаними у ключові моменти, а конкретна реалізація цього — спільна робота всіх учасників.

(Вищенаведений текст отримано за ліцензією від партнерів PANews та перепубліковано, оригінальне посилання | джерело: Odaily 星球日報 __)