Попередження Уолл-стріт: нова логіка рецесії США 2026 року! Крах фондового ринку — це причина, а не наслідок

投資研究機構 BCA Research 最新展望顛覆傳統認知，指出 2026 美國經濟衰退的最大威脅不是經濟疲軟拖垮股市，而是股市崩盤可能直接將美國經濟推入рецесії. Ця логіка зворотня, і вона виникає через структурні зміни приблизно 2,5 мільйонів «надмірних пенсіонерів», які через бум на фондовому ринку після пандемії вийшли на пенсію раніше, їх споживчі можливості безпосередньо залежать від показників фондового ринку, формуючи чутливий до ринку попит.

Як 2,5 мільйони пенсіонерів можуть захопити американську економіку

Звіт BCA Research розкриває структурну зміну, яку ринок ігнорує. З початку пандемії в США з’явилося близько 2,5 мільйонів «надмірних пенсіонерів», і на це є дві основні причини: по-перше, літні групи стали більш вразливими і вийшли на пенсію раніше, по-друге, сильне зростання фондового ринку створило фінансові умови для їх раннього виходу на пенсію. Ці 2,5 мільйони нових пенсіонерів через споживання своїх щедрих пенсій і багатства від фондового ринку забезпечують США сильним попитом.

Головне питання полягає в тому, що ця ключова маргінальна споживча частина цілком залежить від багатства фондового ринку. Багаті досвідчені старші працівники (наприклад, провідні хірурги, юристи або професори) мають навички, які важко замінити, їх вихід з ринку робить ринок праці більш напруженим, ніж показують загальні дані. Ці 2,5 мільйони пенсіонерів не забезпечують пропозицію на ринку праці, а їх споживання без виробництва створює ситуацію, коли попит на робочу силу залишається високим, але пропозиція обмежена.

Ця структура створює вразливу рівновагу: багатство фондового ринку підтримує споживання пенсіонерів, споживання стимулює економічне зростання, зростання економіки підтримує прибутки компаній, прибутки компаній підтримують фондовий ринок. Як тільки фондовий ринок зазнає краху, ця багатство, що підтримує споживання 2,5 мільйонів людей, зникне, і загальний попит зазнає серйозних ударів, і рецесія в США 2026 року настане. Це і є основна логіка, яку називає BCA Research «крах спричиняє рецесію», а не «рецесія спричиняє крах».

Ці 2,5 мільйони «надмірних пенсіонерів» одночасно підтримують попит і завдають шкоди економіці США — наполеглива інфляція. Ця нестача навичок у поєднанні з високим споживчим попитом є ключовою причиною стабільності інфляції біля 3%. Це ставить Федеральну резервну систему у складне становище: якщо вона продовжить жорстку політику для досягнення цілі 2% інфляції, високі ставки безпосередньо вплинуть на фондовий ринок, а крах ринку зруйнує цю важливу частину споживання.

Дилема Федеральної резервної системи: терпіння 3% інфляції

Голова стратегічного відділу BCA Research Dhaval Joshi вважає, що між «спричинити рецесію» і «терпіти інфляцію» ФРС обере друге як «менше зло». У звіті прогнозується, що ФРС пожертвує своєю ціллю 2% інфляції і використовуватиме будь-які ознаки економічного сповільнення як привід для зниження ставок. Це означає, що, щоб уникнути краху фондового ринку і, відповідно, рецесії в США 2026 року, ФРС може дозволити собі терпіння 3% інфляції і бути готовою знизити ставки у будь-який момент.

Такий політичний вибір матиме глибокі наслідки. Для інвесторів у період високої інфляції зниження ставок буде несприятливим для довгострокових американських облігацій і долара. Коли реальні ставки (номінальні ставки мінус інфляція) стануть від’ємними, привабливість американських облігацій значно знизиться, і міжнародні інвестори можуть зменшити свої інвестиції в американський борг, що призведе до падіння цін на облігації і зростання доходності. Долар також зазнає тиску на знецінення через інфляцію, яка зменшує купівельну спроможність долара.

Три ланки наслідків терпіння 3% інфляції ФРС

Тиск на продаж американських облігацій: від’ємні реальні ставки зменшують привабливість довгострокових облігацій, міжнародні інвестори зменшують свої позиції, підвищуючи доходність

Ризик знецінення долара: висока інфляція зменшує купівельну спроможність, зниження ставок ФРС зменшує різницю у відсоткових ставках, прискорюючи відтік капіталу

Погіршення активних бульбашок: низькі ставки і висока інфляція стимулюють потік капіталу у фондовий і нерухомий ринок, посилюючи нерівність багатства

Однак у ФРС дуже обмежений простір для маневру. Якщо вона залишить ціль 2% інфляції і підтримає високі ставки, це може викликати крах фондового ринку і, відповідно, рецесію в США 2026 року, зростання безробіття і хвилі банкрутств. У порівнянні з цим, терпіння 3% інфляції, хоча і зменшує купівельну спроможність і послаблює долар, дозволяє зберегти економічне зростання і стабільність зайнятості. Це вибір між «хронічною хворобою» і «гострою хворобою».

Найвужчий ріст за історією і можливості європейського ринку

Ще одним великим викликом для ринку 2026 року є те, що його зростання досягло найвищого рівня концентрації в історії. Згідно з даними звіту BCA Research, близько двох третин світової ринкової капіталізації зосереджено у американських акціях, а 40% американської ринкової капіталізації припадає на всього десять компаній. Ще більш тривожно, що доля цих десяти компаній майже вся залежить від однієї історії: виграшу у хвилі штучного інтелекту (gen-AI). Це означає, що понад четверта частина світової ринкової капіталізації безпосередньо піддається ризику провалу цієї однієї ідеї.

Проте позитивним сигналом є те, що останнім часом ці провідні технологічні компанії почали демонструвати розходження у динаміці. За даними, за останній півтора місяця, коли ринкова капіталізація Nvidia і Microsoft зменшилася майже на 500 мільярдів доларів, капіталізація Alphabet і Apple зросла відповідно на 600 і 200 мільярдів доларів. Це розходження свідчить про те, що ринок не сприймає всі технологічні компанії як єдине ціле, інвестори у цінності все ще перевіряють ціни окремих компаній. BCA Research вважає, що поки ця «перемога і поразка» балансувальна ситуація триватиме, ринок швидше за все буде «зміщуватися» ніж «зриватися».

З іншого боку, у Європі, на відміну від США, відсутній тиск інфляції через дисбаланс на ринку праці, що створює сприятливі умови для ринку облігацій. У звіті рекомендується переважати у глобальному портфелі облігацій німецькими і британськими облігаціями. Також очікується, що європейські акції виграють від відтоку капіталу з американських технологічних компаній, що може означати, що ера переваги американських технологій може закінчитися.