Ціни на срібло цього року стрімко зросли на 110%, значно випереджаючи зростання золота. Проте за лаштунками ф’ючерсних маніпуляцій, фізичних дефіцитів та збоїв у паперовій системі, ринок переживає глибоку кризу довіри та боротьбу за цінову владу.
(Попередній огляд: Срібло піднялося вище 63 доларів і знову побило рекорд! Зростання понад 100% цього року — це значно більше за золото та біткоїн, чи випробує наступного року позначку 100 доларів?)
(Додатковий контекст: Срібло прорвало 60 доларів і встановило історичний максимум! Зростання понад 100% цього року — це шоста за величиною актив у світі)

Містить зміст

• Криза за лаштунками зростання
• Маніпуляції ф’ючерсами
• Хто керує?
• Постійне збої паперової системи

У грудні на ринку дорогоцінних металів головним героєм є не золото — це срібло, яке сяє найяскравіше.

З 40 доларів воно підскочило до 50, 55, 60 доларів і з майже неконтрольованою швидкістю пробиває історичні рівні, майже не даючи ринку зітхнути.

12 грудня, фізичне срібло на біржі сягнуло історичного максимуму 64.28 доларів за унцію, а потім різко впало. З початку року срібло зросло майже на 110%, значно випереджаючи 60% зростання золота.

Це зростання видається «надзвичайно обґрунтованим», але саме воно і створює високий ризик.

Криза за лаштунками зростання

Чому зростає срібло?

Тому що воно здається гідним зростання.

З точки зору провідних інституцій, усе здається цілком логічним.

Очікування зниження ставок Федеральною резервною системою активізували ринок дорогоцінних металів, нещодавні слабкі дані про зайнятість і інфляцію сприяють очікуванням додаткового зниження ставок у 2026 році. Срібло, як актив з високою еластичністю, реагує сильніше за золото.

Промисловий попит також сприяє зростанню. Вибуховий ріст сонячної енергетики, електромобілів, дата-центрів та інфраструктури штучного інтелекту дозволяє повністю проявити подвійні властивості срібла (дорогоцінний і промисловий метал).

Глобальні запаси постійно зменшуються, що ще більше ускладнює ситуацію. Кількість срібла на складах основних бірж та в Мексиці й Перу за 4 квартал не відповідає очікуванням, і запаси срібла на складах головних бірж зменшуються щороку.

……

Якщо зосередитися лише на цих причинах, зростання цін на срібло — «консенсус», можливо навіть запізніла переоцінка вартості.

Але у цьому криється і небезпека:

Зростання срібла здається логічним, але воно не стабільне.

Причина дуже проста: срібло — не золото, і у нього немає такого ж широкого консенсусу, як у золота, відсутня «державна підтримка».

Золото тримає ціну через те, що всі центральні банки світу купують його. За останні три роки вони купили понад 2300 тонн золота, яке відображається у їхніх суверенних балансах і є продовженням кредитного рейтингу держав.

На відміну від цього, срібло — зовсім інше. Світові запаси золота — понад 36 000 тонн, тоді як офіційних запасів срібла майже немає. Без підтримки центробанків, при крайніх коливаннях ринку, срібло позбавлене системних стабілізаторів і є класичним «островом активів».

Різниця у глибині ринку ще більш вражаюча: денний обсяг торгів золотом — близько 150 мільярдів доларів, сріблом — всього 5 мільярдів. Золоті ринки — це Тихий океан, срібло — скоріше озеро Поянь.

Малий обсяг, менша кількість маркет-мейкерів, недостатня ліквідність і обмежені фізичні запаси. Найголовніше — основна форма торгівлі сріблом — «папове срібло», ф’ючерси, деривативи, ETF і домінуючий ринок.

Це структура, яка несе у собі небезпеку.

Глибока вода — легко перекинутися, великі гравці швидко можуть порушити рівновагу.

І саме так і трапилося цього року: раптовий приплив капіталу підняв нерозвинений ринок і відсунув ціну від реальної вартості.

Маніпуляції ф’ючерсами

Причина, яка вивела ціну срібла з-під контролю, — не описані вище обґрунтування, а справжня цінова війна у ф’ючерсному сегменті.

Звичайно, фізична ціна на срібло має бути трохи вищою за ціну ф’ючерсів — це зрозуміло: зберігання та страхові витрати, а ф’ючерси — контракт, і вони, природно, дешевші. Цю різницю називають «спредом у спотових цінах».

Проте з третього кварталу цього року ця логіка порушилася.

Ціни ф’ючерсів почали систематично перевищувати фізичний ринок, і цей розрив зростає. Що це означає?

Деякі гравці безрозсудно піднімають ціни ф’ючерсів. Така «ф’ючерсна премія» зазвичай з’являється у двох випадках: або ринок дуже оптимістично дивиться у майбутнє, або відбувається маніпуляція із позичанням.

Оскільки фундаментальні показники срібла зростають повільно — сонячна енергетика і нові технології не дають миттєвого зростання, а запаси з рудників не зникають раптово, — більш імовірно, що у цій ситуації задіяна друга причина: гравці штучно підвищують ціни ф’ючерсів.

Ще більш тривожний сигнал — аномалії на ринку фізичних поставок.

Найбільший у світі ринок дорогоцінних металів COMEX (Нью-Йоркська товарна біржа) має історичні дані, що показують, що менше 2% контрактів ф’ючерсів закінчуються фізичною поставкою, решта 98% — через готівкове розрахунки або пролонгацію контрактів.

Однак у останні місяці обсяг фізичних поставок срібла на COMEX стрімко збільшився і перевищує середні історичні рівні. Все більше інвесторів перестають довіряти «паповому сріблу» і вимагають отримати справжні срібні злитки.

ETF на срібло також демонструє подібну тенденцію. Величезні інвестиції залучаються, але частина інвесторів починає знімати кошти і вимагає фізичних срібних злитків замість паїв фонду. Це «панічне» зняття запасів, і воно тисне на резерви ETF.

Цього року три головних ринки срібла — COMEX у Нью-Йорку, LBMA у Лондоні та Шанхайська біржа металів — пережили хвилі паніки з виведенням.

За даними Wind, знижка срібла на Шанхайській біржі золота станом на тиждень 24 листопада склала 58.83 тонни, знизившись до 715.875 тонн і встановивши новий мінімум з липня 2016 року. Запаси срібла на COMEX зменшилися з початку жовтня з 16 500 тонн до 14 100 тонн, що на 14% менше.

Причини очевидні: у період циклу зниження ставок долара багато учасників не хочуть використовувати долари для поставок, а ще одна прихована причина — біржі можуть не мати достатньо срібла для виконання поставок.

Сучасний ринок дорогоцінних металів — це високофінансована система, де більшість «срібла» — лише чисельні записи. Реальні злитки срібла постійно заставляються, позичається, деривативи й структуровані продукти створюють складну мережу. Одна унція фізичного срібла може відповідати десяткам різних правових сертифікатів.

Відомий трейдер Енді Шектман на прикладі Лондона: LBMA має лише 140 мільйонів унцій флуктуючого запасу, але щоденний обсяг торгів — до 600 мільйонів унцій. У цій системі більше 2 мільярдів унцій — це паперові борги.

Ця «система дробових резервів» зазвичай працює добре, але при масовому бажанні отримати реальне срібло виникає ризик кризи ліквідності.

Коли нависає загроза кризи, фінансові ринки стають дивними: так званий «відключення інтернету».

28 листопада через проблему охолодження дата-центру CME зупинив роботу майже на 11 годин — це найдовший у історії випадок, що не дозволив оновлення цін ф’ючерсів на золото і срібло.

Це сталося в критичний момент, коли срібло прорвало історичний максимум у 56 доларів, а ф’ючерси — понад 57 доларів.

Поширюються чутки, що ця зупинка була спрямована на захист маркет-мейкерів від великих збитків у ситуації екстремальних ризиків.

Згодом компанія CyrusOne, що керує дата-центрами, заявила, що ця зупинка стала наслідком людської помилки, що додало ще більше підозр і «теорій змови».

Коротко кажучи, ціна, сформована під впливом ф’ючерсних маніпуляцій і «примусового» зростання, гарантовано призведе до сильних коливань на ринку срібла. Насправді, срібло вже перетворюється з класичного захисного активу у високоризиковану цінність.

Хто керує?

У цій грі з примусового зростання є одна назва, яку не можна обійти: JPMorgan.

Причина проста: це визнаний у світі «заводила» ринку срібла.

Щонайменше з 2008 по 2016 рік JPMorgan контролював ціни на золото і срібло шляхом маніпуляцій через трейдерів.

Простий і грубий спосіб: масове розміщення ордерів на купівлю або продаж срібних контрактів, створення ілюзії попиту та пропозиції, заохочення інших трейдерів підхопити тренд, а потім скасування ордерів у останню мить з прибутком.

Цю тактику, яку називають spoofing, JPMorgan застосовував і у 2020 році, отримавши штраф у 920 мільйонів доларів — тоді це був найбільший штраф у історії CFTC.

Але справжні ринкові маніпуляції набагато глибші.

З одного боку, JPMorgan штучно знижував ціну срібла через ф’ючерсні продажі та спекулятивні операції, з іншого — збирав великий обсяг фізичного срібла за зниженими цінами.

З 2011 року, коли ціна срібла була близько 50 доларів, JPMorgan почав накопичувати срібло у своїх запасах на COMEX, поки інші великі гравці зменшували позиції, досягнувши до 50% загальних запасів срібла на COMEX.

Ця стратегія використовує структурні недоліки ринку срібла: ціна папового срібла визначає ціну фізичного, а JPMorgan одночасно може впливати і на обидва ринки, і є одним із найбільших власників фізичного срібла.

У цій хвилі маніпуляцій JPMorgan виконує роль не лише важливого гравця, але і потенційного «заводила» — її дії визначають напрямки ринку.

Згідно з даними CME станом на 11 грудня, JPMorgan володіє приблизно 196 мільйонів унцій срібла у своїх запасах (самостійно + через брокерів), що становить близько 43% всіх запасів біржі.

Крім того, JPMorgan є також головним довірителем ETF на срібло (SLV), станом на листопад 2025 року довіряючи понад 517 мільйонів унцій срібла, що еквівалентно 32,1 мільярдам доларів.

Ще важливіше, що у частині «Eligible» срібла (з можливістю поставки, але ще не зареєстрованого для неї), JPMorgan контролює понад половину обсягів.

Зараз зареєстроване для поставки срібло (Registered) становить лише близько 30% від загальних запасів, а у частині «Eligible» — високий рівень концентрації у кількох великих інституціях, і стабільність ринку ф’ючерсів фактично залежить від кількох ключових гравців.

Постійне збої паперової системи

Якщо коротко охарактеризувати сучасний ринок срібла, це можна зробити так:

Ринок рухається, але правила вже змінилися.

Відбувся незворотній перехід: довіра до «паперової системи» срібла руйнується.

Це не лише випадок із сріблом — аналогічні зміни вже відбуваються і у ринку золота.

Запаси золота на Нью-Йоркській біржі зменшуються, а зареєстровані запаси (Registered) часто досягають мінімумів, через що біржа змушена перекидати золото з «дозволеного для поставки» (Eligible) у «зареєстроване» (Registered) для виконання контрактів.

У глобальному масштабі відбувається тихий перехід — активи все більше повертаються до фізичних форм, оскільки централізовані фінансові інструменти та деривативи втрачають довіру.

За останні 10 років основний тренд — високофінансовані активи, ETF, деривативи, структуровані продукти, леверидж — все це можна «схематизувати» у цінних паперах.

Зараз все більше капіталу йде з цих фінансових активів у фізичні — золоті та срібні запаси, що підсилює тренд повернення до реального забезпечення.

Центробанки активно нарощують свої золоті резерви, переважно у фізичному вигляді: Росія заборонила експорт золота, а Німеччина і Нідерланди починають повертати свої резерви з-за кордону.

Ліквідність поступово поступається визначеності.

Коли пропозиція золота не може задовольнити зростаючий попит, інвестори шукають альтернативи, і срібло стає першим вибором.

Ця тенденція — це повернення до фізичних активів у контексті слабкого долара і глобалізації, що перерозподіляє валютний вплив.

За даними Bloomberg, у жовтні глобальне переміщення золота з заходу на схід продовжується.

Дані CME та LBMA показують, що з кінця квітня понад 527 тонн золота зійшло з резервів у Нью-Йорку та Лондоні. Водночас, імпорт золота у Китаї та інших азіатських країнах зріс, а у серпні імпорт золота до Китаю досяг чотирирічного максимуму.

Щоб відповісти на ці зміни, JPMorgan планує перевести свою команду торгівлі дорогоцінними металами з США до Сінгапуру до кінця 2025 року.

Відновлення ціни на золото і срібло — це повернення до «золотого стандарту». Можливо, це не стане реальністю найближчим часом, але очевидно одне: хто володіє більшою кількістю фізичних металів, той отримує більш значущу цінову владу.

Коли музика зупиниться, лише ті, хто тримає справжнє золото і срібло, зможуть сісти за стіл.

!Official website tg banner-1116 | Найвпливовіше медіа у сфері блокчейну та криптовалют

📍Пов’язані матеріали📍

Срібло прорвало рекорд у 59 доларів(зростання на 100%), три головні драйвери підтримують зростання понад золото

Золото побило історичний максимум у 4200 доларів! Срібло також побило рекорд, чи безмежно зростають активи-страховки?

Батько багатих попереджає: війна з Іраном — «глобальна криза валюти»: переможець купує біткоїн та золото, невдаха — тримає долар.

Tags: JPMorgan ф’ючерсна маніпуляція срібло ринок дорогоцінних металів фінансова криза