Федеральна резервна система оголосила про щомісячні покупки держоблігацій США на суму 400 мільярдів доларів, що ринок інтерпретує як кількісне пом’якшення (QE). Насправді це є план управління резервами (RMP), мета якого — запобігти проблемам у роботі фінансової системи, а не стимулювати економіку. У статті проаналізовано суттєві різниці між RMP та QE та їхній вплив на ринок. Статтю підготував Techflow на основі статті Krüger, зібрано, перекладено та написано.
(Передісторія: Зниження ставки ФРС на 1 базисний пункт відповідає очікуванням! Графік точкової ставки показує, що у 2026 році можливе лише зниження на 1 базисний пункт, біткоїн і Ethereum коливаються, американський фондовий ринок росте упродовж торгової сесії)
(Додатковий фон: друкарська машина знову запущена! Федеральна резервна система США активувала «план управління резервами», і з 12/12 потрібно купити короткострокові облігації на 400 мільярдів доларів протягом 30 днів)

Зміст статті

• Що таке кількісне пом’якшення (QE)?
  • Три основні механічні умови
  • Функціональні умови
• Що таке управління резервами (RMP)?
  • POMO (епоха дефіцитних резервів)
  • RMP (епоха достатніх резервів)
• Чому саме зараз активували RMP: вплив TGA та сезону податкових платежів
• Чи є RMP насправді QE?
• Коли RMP перетвориться на справжнє QE?
• Висновки: вплив на ринок

Федеральна резервна система США нещодавно пообіцяла щомісячно купувати держоблігації на 400 мільярдів доларів, і ринок вже почав гучно говорити «кількісне пом’якшення (QE)», хоча на перший погляд ця цифра здається сигналом до економічного стимулу, насправді механізм за цим іншим. Бейл з цим кроком не для стимулювання економіки, а щоб запобігти проблемам у роботі фінансової системи.

Нижче наведено аналіз структурних відмінностей між Планом управління резервами (RMP) та QE, а також їх потенційний вплив.

Що таке кількісне пом’якшення (QE)?

Щоб чітко визначити QE і відрізнити його від стандартних операцій відкритого ринку, потрібно, щоб виконувалися такі умови:

Три основні механічні умови

2. Механізм (відповідно до покупки активів): центральний банк створює нові резерви для покупки активів, зазвичай державних облігацій.
3. Масштаб (значний): обсяг покупок порівняно з загальним розміром ринку є значним, основна мета — ввести в систему велику кількість ліквідності, а не тонке налаштування.
4. Ціль (кількість важливіша за ціну): стандартна політика регулює цільову ставку (ціна), змінюючи пропозицію, тоді як QE купує певну кількість активів (кількість) незалежно від кінцевої ставки.

Функціональні умови

• Чистий потік ліквідності (QE): швидкість купівлі активів має перевищувати зростання небюджетних зобов’язань (як грошової маси і рахунків Мінфіну). Мета — форсовано вводити надлишкову ліквідність у систему, а не просто забезпечувати необхідний рівень.

Що таке управління резервами (RMP)?

RMP фактично є сучасним спадкоємцем Постійних операцій відкритого ринку (Permanent Open Market Operations, POMO), які були стандартною процедурою з 20-х років до 2007 року. Однак із 2007 року структура зобов’язань ФРС зазнала значних змін, що вимагає коригування операцій.

POMO (епоха дефіцитних резервів)

До 2008 року основним зобов’язанням ФРС були обігові готівкові гроші; інші зобов’язання були меншими та предсказуваними. За допомогою POMO ФРС купувала цінні папери лише для задоволення зростаючого попиту на готівку в громадськості. Ці операції були націлені на нейтральність ліквідності і мали невеликий масштаб, щоб не спотворювати цінові рівні і не знижувати доходність.

RMP (епоха достатніх резервів)

Сьогодні фізична готівка становить лише невелику частку зобов’язань ФРС, основні зобов’язання сформовані Трансферним рахунком Мінфіну (TGA) і резервами банків, що є великими і більш волатильними рахунками. У RMP ФРС купує короткострокові облігації (T-Bills), щоб пом’якшити ці коливання і «постійно підтримувати достатній рівень резервів». Аналогічно POMO, RMP є операцією, спрямованою на стабільність ліквідності.

Чому саме зараз активували RMP: вплив TGA та сезону податкових платежів

Бейл запровадив RMP для вирішення конкретної проблеми — витягування ліквідності з системи через TGA (виведення резервів Мінфіну).

Механізм: коли фізичні особи та компанії платять податки (особливо у грудні та квітні), готівка (резерви) з їхніх банківських рахунків переходить до рахунку уряду в ФРС (TGA), що розташований поза банківською системою.

Вплив: цей перехід забирає ліквідність із банківської системи. Якщо резерви зменшуються занадто сильно, банки перестають між собою кредитувати, що може спричинити кризу на ринку репо (як у вересні 2019).

Рішення: ФРС запускає RMP, щоб компенсувати цей відтік ліквідності. Вони створюють 400 мільярдів нових резервів, щоб замінити ту ліквідність, яка буде заблокована у TGA.

Якщо без RMP: податкові платежі звужують фінансове середовище (погано). Якщо є RMP: вплив податкових платежів нейтралізується (нейтрально).

Чи є RMP насправді QE?

Технічно: так. Для строгих монетаристів RMP відповідає визначенню QE. Вона задовольняє три механічні умови: масштабні покупки активів через нові резерви (щомісячно 400 мільярдів доларів), і ціль — кількість, а не ціна.

З функціональної точки зору: ні. RMP спрямована на стабілізацію, тоді як QE — на стимулювання. RMP незначно пом’якшує фінансове середовище, натомість запобігає подальшому його звуженню під час поповнення TGA. Оскільки економіка сама по собі природнім чином відбирає ліквідність, RMP має працювати постійно, щоб підтримувати існуючий рівень.

Коли RMP перетвориться на справжнє QE?

Щоб RMP стала повноцінним QE, має змінитися одне із двох:

A. Тривалість: якщо RMP почне купувати довгострокові облігації або цінні папери з підтримкою іпотечних кредитів (MBS), вона стане QE. Це дозволить зняти з ринку ризики довгострокових ставок, знизити їх доходність, змусити інвесторів перейти до більш ризикових активів і підвищити ціни активів.

B. Обсяги: якщо попит на резерви почне знижуватися (наприклад, TGA перестане зростати), але ФРС продовжить щомісяця купувати 400 мільярдів доларів, RMP стане QE. Це означає, що ФРС додасть у фінансову систему понад необхідний рівень ліквідності, що неминуче потече у ринок активів.

Висновки: вплив на ринок

RMP має на меті запобігти впливу сезонного відтоку ліквідності через податкові платежі на ціни активів. Хоча технічно вона нейтральна, її повторне введення посилає ринку сигнал: «Пут» (захист ФРС) активований. Це оголошення позитивне для ризикових активів, воно створює «м’який попутний вітер». Завдяки зобов’язанню купувати щомісячно 400 мільярдів доларів, ФРС фактично закріплює рівень ліквідності у банківській системі, що знімає ризик кризи репо і посилює довіру до ринкового плеча.

Важливо пам’ятати, що RMP — це стабілізатор, а не стимулятор. Оскільки RMP просто замінює ліквідність, що була витягнута TGA, і не розширює чисту базу грошей, її не слід вважати системним пом’якшенням у стилі справжнього QE.

!Движіння зонального офіційного сайту tg банер-1116 | Движіння трендів — найвпливовіше новинне медіа про блокчейн

📍Відповідні публікації📍

Arthur Hayes: Біткоїн скоро дна, але не поспішайте його «загорнути в шубу»! Перш ніж почнеться «друкарський бум», потрібно ще раз упасти у фондовому ринку

Чи не просто зниження ставки? Колишній експерт ФРС Нью-Йорка: Бейл може оголосити про план купівлі боргів на 450 мільярдів доларів

Голосовий сигнал ФРС попереджає: Fed вже розколотий на три табори, зниження ставки у грудні — великий питання

Теги: управління резервами, політика ФРС, кількісне пом’якшення, фінансовий ринок