Коли відступає приплив: які Web3-проєкти продовжують заробляти

Автор: ключовий учасник Biteye @viee7227

Посилання:

Заява: цей матеріал є репостом, читачі можуть отримати більше інформації за посиланням на оригінал. Якщо автор має будь-які заперечення щодо форми репосту, будь ласка, зв’яжіться з нами, і ми внесемо зміни згідно з вимогами автора. Репост здійснюється виключно з метою інформаційного обміну, не є інвестиційною порадою та не відображає точку зору або позицію WuTalk.

Після того, як бульбашка спала, що є мінімальною умовою виживання криптопроєктів?

У ті часи, коли можна було вигадувати будь-які історії й отримувати надмірні оцінки, грошовий потік здавався необов’язковим. Але зараз усе інакше.

Venchurні фонди відступають, ліквідність стискається. В таких ринкових умовах питання прибутковості та наявність позитивного грошового потоку стали першим фільтром для перевірки бази проєкту.

У той час як одні проєкти виживають завдяки стабільним доходам і проходять цикли, за даними DeFiLlama, у жовтні 2025 року три найбільш прибуткові криптопроєкти заробили протягом місяця по 688 млн (Tether), 237 млн (Circle) і 102 млн (Hyperliquid) доларів США відповідно.

У цій статті ми хочемо розглянути саме такі проєкти з реальним грошовим потоком. Вони здебільшого зосереджені на двох аспектах: торгівлі й увазі користувачів. Дві найфундаментальніші джерела цінності у бізнесі, які не є винятком і для криптоіндустрії.

I. Централізовані біржі: найстабільніша модель доходу

У криптоіндустрії ніколи не було секретом, що біржі заробляють найбільше.

Головні джерела доходу бірж — це торгові комісії, плата за лістинг тощо. Наприклад, Binance вже тривалий час займає 30-40% від загального обсягу спотової та ф’ючерсної торгівлі на ринку. Навіть у найспокійніший 2022 рік річний дохід склав 12 млрд доларів США; у періоди бичачого ринку дохід ще вищий (за даними CryptoQuant).

Якщо підсумувати в одному реченні: поки хтось торгує — біржа заробляє.

Ще один приклад — Coinbase. Як публічна компанія, вона розкриває фінансові дані прозоро. У третьому кварталі 2025 року Coinbase отримав дохід у 1,9 млрд доларів США з чистим прибутком у 433 млн. Основна частина доходу — від торгівлі, решта — від підписок і сервісних послуг. Інші топові біржі, такі як Kraken і OKX, також стабільно заробляють: за чутками, Kraken у 2024 році отримав близько 1,5 млрд доларів доходу.

Головна перевага цих CEX — торгівля приносить дохід органічно. На відміну від багатьох проєктів, які все ще прагнуть знайти життєздатну бізнес-модель, вони вже давно стягують оплату за послуги.

Інакше кажучи, на етапі, коли вигадувати історії стає дедалі складніше, а гарячих грошей меншає, CEX — це одна з небагатьох категорій гравців, які можуть виживати без залучення коштів, спираючись лише на власний дохід.

II. Ончейн-проєкти: PerpDex, стейблкоїни, публічні блокчейни

За даними DefiLlama станом на 1 грудня 2025 року, десятка ончейн-протоколів із найбільшим доходом за останні 30 днів виглядає так:

(графіка)

З цього видно, що Tether і Circle стабільно займають перші позиції. Завдяки прибутку від спреду між дохідністю US Treasuries і випущеними USDT та USDC, ці два емітенти стейблкоїнів отримали майже 1 млрд доларів за місяць. Далі йде Hyperliquid, який впевнено очолює рейтинг “найприбутковіший ончейн-деривативний протокол”. Крім того, стрімке зростання таких проєктів, як Pumpfun, знову доводить стару логіку: торгувати токенами менш вигідно, ніж їх продавати, а продавати токени менш вигідно, ніж продавати інструменти.

Варто звернути увагу на такі проєкти-«темні конячки», як Axiom Pro, Lighter тощо: хоч їхні доходи не такі великі, вони вже демонструють позитивний грошовий потік.

2.1 PerpDex: реальний дохід ончейн-протоколів

Цього року найяскравіший PerpDex — Hyperliquid.

Hyperliquid — це децентралізована платформа для вічних контрактів із власним ланцюгом і вбудованим механізмом зіставлення заявок. Її вибухове зростання було несподіваним: лише у серпні 2025 року торговий обсяг склав 383 млрд доларів, а дохід — 106 млн доларів. Крім того, 32% доходу спрямовується на викуп і спалювання токенів платформи. За повідомленням @wublockchain12, команда Hyperliquid розблокувала 1,75 млн HYPE (60,4 млн), без зовнішнього фінансування і тиску з продажу, дохід протоколу йде на викуп токенів.

Для ончейн-проєкту це вже майже рівень CEX за ефективністю доходу. Ще важливіше — Hyperliquid дійсно заробляє гроші і повертає їх у токеноміку, створюючи прямий зв’язок між доходом протоколу та вартістю токена.

Тепер про Uniswap.

Останніми роками Uniswap критикували за те, що власники токенів не отримують нічого: з кожної операції береться 0,3% комісії, але все йде LP, а власники UNI не мають доходу.

У листопаді 2025 року Uniswap оголосив про запуск механізму розподілу протокольних доходів, частину історичного доходу буде спрямовано на викуп і спалювання токенів UNI. Згідно з оцінками, якби ця система запрацювала раніше, лише за перші десять місяців року на спалювання можна було б спрямувати 150 млн доларів. Після оголошення ціна UNI зросла на 40%. Хоча ринкова частка Uniswap впала з пікових 60% до 15%, ця пропозиція може змінити фундаментальну логіку UNI. Однак після цього оголошення, за словами @EmberCN, інституційний інвестор ( (можливо, Variant Fund)) перевів мільйони $UNI ($2708 тис. ) на Coinbase Prime, ймовірно, для продажу на піку.

Загалом стара модель DEX, заснована на аirdrop і спекуляціях, стає дедалі менш життєздатною. Лише ті проєкти, які дійсно формують стабільний дохід і закривають бізнес-цикл, здатні утримати користувачів.

2.2 Стейблкоїни та публічні блокчейни: пасивний дохід від відсотків

Окрім проєктів, пов’язаних із торгівлею, є ще інфраструктурні проєкти, які стабільно акумулюють капітал. Найяскравіший приклад — емітенти стейблкоїнів і публічні блокчейни з високою частотою використання.

Tether: гігант друкування грошей

Компанія Tether, що стоїть за USDT, має дуже просту модель доходу: кожен, хто вносить 1 долар для отримання USDT, фактично дає Tether можливість інвестувати ці кошти в держоблігації, короткострокові папери тощо, а відсотки залишаються компанії. З підвищенням ставок у світі дохід Tether стрімко зростає. У 2024 році чистий прибуток Tether склав 13,4 млрд доларів, у 2025 році очікується понад 15 млрд — це майже рівень таких гігантів традиційних фінансів, як Goldman Sachs. @Phyrex_Ni нещодавно зазначив, що, хоча рейтинг Tether знизили, це все ще грошова корова, яка заробляє на держоблігаціях понад 130 млрд доларів застави.

Емітент USDC — Circle — хоча має менший обсяг обігу та чистий прибуток, у 2024 році отримав понад 1,6 млрд доларів доходу, з яких 99% — відсотки. Важливо зазначити, що маржа Circle менша, ніж у Tether, частково через розподіл доходу з Coinbase. По суті, емітенти стейблкоїнів — це друкарський верстат: вони не залучають фінансування через історії, а просто отримують кошти від користувачів, які їм довіряють. У ведмежому ринку такі проєкти — своєрідні “банки” — почуваються ще краще. @BTCdayu також вважає, що стейблкоїни — це вигідний бізнес: друкують гроші й отримують відсотки з усього світу, а Circle — справжній “король стейблкоїнів”.

Публічні блокчейни: заробіток на трафіку, а не на стимулах

Для основних публічних блокчейнів найпростіший спосіб монетизації — це Gas-фі. Дані нижче — з Nansen.ai:

(графіка)

Якщо подивитися лише на сукупний дохід від транзакцій за рік, можна краще оцінити, які блокчейни реально приносять користь. Ethereum за рік заробив 739 млн доларів, залишаючись основним джерелом доходу, але через оновлення Dencun та розподіл трафіку на L2 дохід скоротився на 71% у річному вимірі. Для порівняння: Solana отримала 719 млн доларів (+26%), значно збільшивши активність користувачів завдяки трендам Meme й AI Agent. Tron — 628 млн (+18%), а Bitcoin — 207 млн, причому дохід суттєво впав через спад популярності інскрипцій.

BNB Chain отримав 264 млн доларів (+38%), що є найвищим темпом зростання серед основних публічних блокчейнів. Хоча обсяг доходу все ще менший за ETH, SOL та TRX, зростання об’ємів торгів і кількості активних адрес свідчить про розширення сценаріїв використання й різноманітність користувачів; у BNB Chain спостерігається висока утримувальна спроможність і реальний попит. Така стабільна структура доходу створює надійну основу для еволюції екосистеми.

Ці публічні блокчейни схожі на “продавців води”: незалежно від того, хто “добуває золото” на ринку, усім потрібні їхні інфраструктурні послуги. Такі проєкти не мають вибухового зростання, але вони стабільні й захищені від циклів.

III. Бізнес навколо KOL: монетизація уваги

Якщо торгівля та інфраструктура — це очевидні бізнес-моделі, то економіка уваги — це “неявний бізнес” криптосвіту, наприклад, KOL, агентства тощо.

У цьому році крипто-KOL стали центрами уваги.

Великі інфлюенсери на X, Telegram, YouTube використовують свій вплив для диверсифікації доходів: платна реклама, підписки на ком’юніті, продаж курсів тощо. За словами інсайдерів, середні й великі KOL можуть заробляти по 10 000 доларів на місяць лише на рекламі. Водночас аудиторія вимагає дедалі якіснішого контенту, тому ті, хто здатний пройти через ринкові цикли, — це переважно автори, яким довіряють за професіоналізм, аналітику чи глибоку взаємодію. Це сприяє “очищенню” контент-екосистеми у ведмежому ринку: поверхневі гравці йдуть, залишаються довгострокові.

Варто відзначити третій рівень монетизації уваги — KOL-раунди фінансування. Це дозволяє KOL брати безпосередню участь у первинному ринку: вони отримують токени проєкту зі знижкою, забезпечують проєкту трафік, а взамін отримують “ранні частки за вплив”. Така модель обходить традиційні VC.

Навколо KOL виникла ціла індустрія супровідних послуг. Агентства виступають посередниками трафіку, підбираючи для проєктів відповідних KOL, і вся ланка перетворюється на рекламну мережу. Якщо вас цікавить ця бізнес-модель, радимо ознайомитися з нашим попереднім матеріалом “Розкриття KOL-раундів: експеримент із багатством під тиском трафіку” ( ), щоб глибше зрозуміти інтереси за лаштунками.

Зрештою, економіка уваги — це монетизація довіри. А довіра у ведмежому ринку стає ще ціннішою, і поріг для монетизації лише зростає.

IV. Висновки

Більшість проєктів, які навіть у криптозиму зберігають грошовий потік, підтверджують фундаментальність двох опор: “торгівлі” та “уваги”.

З одного боку, як централізовані, так і децентралізовані платформи завдяки стабільній активності користувачів отримують постійний дохід від комісій. Така бізнес-модель дозволяє їм залишатися самодостатніми навіть без зовнішнього капіталу. З іншого боку, KOL монетизують увагу користувачів через рекламу й сервіси.

У майбутньому ми, ймовірно, побачимо більше різноманітних моделей, але в будь-якому випадку саме ті проєкти, які накопичили реальний дохід у складні часи, мають більше шансів стати лідерами нової хвилі розвитку. Натомість проєкти, що існують лише завдяки історіям і не здатні генерувати дохід, навіть якщо тимчасово злетять завдяки спекуляціям, зрештою можуть залишитися ні з чим.