Після відпливу припливу: які проекти Web3 продовжують заробляти?

Автор: основний contributor Biteye Viee

Що є межою виживання крипто-проектів після того, як бульбашка лусне?

У ту епоху, коли можна було розповісти історію про що завгодно і переоцінити все, грошовий потік, здавалося, не був необхідним. Але зараз усе інакше.

VC відступає, ліквідність також звужується. У такому ринковому середовищі, чи можна заробити гроші, чи є позитивний грошовий потік, стало першим фільтром для перевірки основи проекту.

З іншого боку, деякі проекти покладаються на стабільний дохід, щоб пережити цикли. Згідно з даними DeFiLlama, у жовтні 2025 року три крипто-проекти з найвищими доходами зможуть заробляти 688 мільйонів (Tether), 237 мільйонів (Circle) та 102 мільйони (Hyperliquid) доларів на місяць.

У цій статті ми хочемо поговорити про проекти, які мають реальний грошовий потік. Вони в основному зосереджені на двох речах: по-перше, торгівля, по-друге, увага. Найсутнісніші два джерела вартості у бізнес-світі не є винятком і в криптовалютному світі.

01 Централізовані біржі: найстабільніша модель доходу

У криптовалютному світі не є секретом, що “біржі заробляють найбільше”.

Основними джерелами доходу біржі є комісії за торгівлю, плату за листинг та інше. Наприклад, Binance щодня має обсяг спот- та ф'ючерсних торгів, який довгостроково займає три-чотири відсотки всього ринку. Навіть у найгірші часи 2022 року, річний дохід становив 12 мільярдів доларів, а під час цього циклу бичачого ринку доходи тільки зростатимуть. (Дані з CryptoQuant)

Одне речення можна підсумувати так: поки є торги, біржа може отримувати дохід.

Інша компанія – Coinbase, яка як публічна компанія має більш прозору звітність. У третьому кварталі 2025 року Coinbase отримала доходи в розмірі 1,9 мільярда доларів, чистий прибуток склав 433 мільйони доларів. Основним джерелом доходу є торгівельні надходження, які становлять понад половину, решта доходів надходить з підписок та послуг. Інші, такі як Kraken, OKX, також стабільно заробляють, повідомляється, що Kraken у 2024 році має доходи приблизно 1,5 мільярда доларів.

Ці CEX мають найбільші переваги, адже торгівля природно приносить дохід. На відміну від багатьох проектів, які все ще переживають, чи зможе їхня бізнес-модель спрацювати, вони вже насправді заробляють на своїх послугах.

Іншими словами, на цьому етапі, коли розповідати історії стає дедалі важче, а «гарячих» грошей стає все менше, CEX є однією з небагатьох категорій гравців, які можуть вижити без фінансування, покладаючись лише на свої сили.

02 Он-лайн проекти: PerpDex, стейблкоїни, публічні блокчейни

Згідно з даними DefiLlama станом на 27 листопада 2025 року, десять найвищих за доходом ланцюгових протоколів за останні 30 днів, як показано на малюнку.

З цього видно, що першими є Tether та Circle, які стабільно займають лідируючі позиції. Завдяки прибутковості облігацій США за USDT та USDC, ці два емітенти стейблкоїнів заробили майже 1 мільярд доларів за місяць. Слідом за ними йде Hyperliquid, який впевнено займає позицію “найбільш прибуткового деривативного протоколу в мережі”. Крім того, швидкий підйом Pumpfun знову підтверджує стару логіку “торгувати монетами гірше, ніж продавати монети, а продавати лопати гірше, ніж продавати інструменти”, яка все ще працює в криптоіндустрії.

Варто зазначити, що чорні коні проекти, такі як Axiom Pro, Lighter та інші протоколи, хоча загальний обсяг доходу не великий, вже створили позитивний грошовий потік.

2.1 PerpDex: Реальний прибуток смарт-контрактів на блокчейні

Цього року найпотужнішим PerpDex вважається Hyperliquid.

Hyperliquid - це децентралізована платформа безстрокових контрактів, що використовує незалежний ланцюг та вбудовану угоду. Її сплеск був досить раптовим: лише за серпень 2025 року було здійснено угоди на суму 383 мільярди доларів, а дохід склав 106 мільйонів доларів. Крім того, проєкт також використовує 32% доходу для викупу та знищення токенів платформи. Згідно з повідомленням @wublockchain12 вчора, команда Hyperliquid розблокувала 1,75 мільйона HYPE (60,4 мільйона), без зовнішнього фінансування та тиску на продаж, дохід протоколу використовується для викупу токенів.

Для проекту на блокчейні це вже близько до доходності CEX. Ще важливіше, що Hyperliquid дійсно заробляє гроші і потім повертає їх в токенну економічну систему, створюючи прямий зв'язок між доходами протоколу та вартістю токенів.

Ще раз поговоримо про Uniswap.

Протягом останніх кількох років Uniswap критикували за те, що він не винагороджує власників токенів, наприклад, за кожну угоду стягується 0,3%, але всі ці кошти йдуть ліквідним постачальникам, а власники UNI не отримують жодної копійки.

До листопада 2025 року Uniswap оголосив про плани запровадження механізму розподілу комісій протоколу і використання частини історичних доходів для викупу та знищення токенів UNI. Згідно з оцінками, якщо цей механізм буде реалізований раніше, лише за перші десять місяців цього року, сума, яка може бути використана для знищення, сягне 150 мільйонів доларів. Після цієї новини UNI в той же день зріс на 40%. Хоча частка ринку Uniswap знизилася з пікових 60% до 15%, ця пропозиція все ще може змінити основні логіки UNI. Проте після публікації цієї пропозиції @EmberCN зафіксував, що інвестиційна компанія UNI (, можливо Variant Fund ), перевела кілька мільйонів $UNI ($2708 монет ) на Coinbase Prime, підозрюючи в маніпуляціях з підвищенням ціни.

В цілому, модель DEX, яка раніше грунтувалася на спекуляціях з аірдропами, стає все більш важкою для реалізації. Лише ті проекти, які дійсно здатні генерувати стабільний дохід і завершити бізнес-цикл, можуть насправді утримати користувачів.

2.2 Стабільні монети та публічні блокчейни: заробляйте на відсотках

Окрім проектів, пов'язаних із торгівлею, також триває залучення капіталу в низку інфраструктурних проектів. Серед них найяскравішими є емітенти стейблкойнів та публічні блокчейни, які використовуються з високою частотою.

Tether: гігант, що безперервно друкує гроші

Компанія Tether, яка стоїть за USDT, має дуже просту модель доходу: щоразу, коли хтось вносить 1 долар в обмін на USDT, ці кошти використовуються Tether для покупки державних облігацій, короткострокових векселів та інших активів з низьким ризиком для отримання доходу, який залишається їм. Зі зростанням процентних ставок у світі доходи Tether також зростають. У 2024 році чистий прибуток досягне 13,4 мільярда доларів, а у 2025 році очікується, що перевищить 15 мільярдів, наближаючись до традиційних фінансових гігантів, таких як Goldman Sachs. @Phyrex_Ni нещодавно також опублікував допис, у якому зазначається, що рейтинг Tether було знижено, але все ще є коровою, що дає молоко, завдяки облігаціям США, які забезпечують понад 130 мільярдів застави.

Хоча обсяги обігу та чистий прибуток USDC, випущеного компанією Circle, трохи менші, проте загальний дохід за 2024 рік також перевищить 1,6 мільярда доларів, з яких 99% надходить від процентних доходів. Слід зазначити, що маржа прибутку Circle не така вражаюча, як у Tether, частково через співпрацю з Coinbase, яка передбачає розподіл прибутку. Іншими словами, емітенти стейблкоїнів - це друкарі грошей; вони не фінансуються за рахунок розповіді історій, а завдяки бажанню користувачів тримати гроші у них. У ведмежому ринку такі проекти заощаджень, навпаки, процвітають. @BTCdayu також вважає, що стейблкоїни - це хороший бізнес, друкуючи гроші та отримуючи відсотки по всьому світу, одночасно підтримуючи Circle як короля пасивного доходу зі стейблкоїнів.

Громадський ланцюг: не покладається на стимули, а живе за рахунок трафіку.

Дивлячись на основну мережу публічних блокчейнів, найпряміший спосіб монетизації - це плата за газ. Дані на малюнку нижче отримані з Nansen.ai:

Протягом минулого року, якщо дивитися лише на загальний дохід від комісій за транзакції публічних блокчейнів, можна чіткіше побачити, які мережі справді перетворилися на корисні активи. Річний дохід Ethereum склав 739 мільйонів доларів, що залишається основним джерелом доходу, але через оновлення Dencun і розподіл L2 він знизився на 71% в річному обчисленні. У порівнянні, річний дохід Solana склав 719 мільйонів доларів, що на 26% більше в річному обчисленні, завдяки буму Meme та AI Agent, що призвело до значного підвищення активності користувачів і частоти взаємодій. Дохід Tron склав 628 мільйонів доларів, що на 18% більше в річному обчисленні. У той час як річний дохід Bitcoin склав 207 мільйонів доларів, що в основному пов'язано зі спадом популярності угод з написами, загальний спад очевидний.

Річний дохід BNB Chain досяг 264 мільйонів доларів США, що на 38% більше в порівнянні з попереднім роком, темп зростання займає перше місце серед основних публічних блокчейнів. Хоча обсяг доходу все ще нижчий за ETH, SOL і TRX, але з урахуванням зростання обсягу торгівлі та активних адрес можна побачити, що сценарії використання в мережі розширюються, а структура користувачів стає більш різноманітною. BNB Chain в цілому демонструє сильну утримуваність користувачів і реальний попит. Така стабільна структура доходів також забезпечує більш чітку підтримку для безперервної еволюції її екосистеми.

Ці публічні блокчейни схожі на “продавців води”: незалежно від того, хто видобуває золото на ринку, завжди потрібно використовувати їх воду, електрику та дороги. Ці інфраструктурні проекти, хоча й не мають короткострокової вибухової сили, але виграють у стабільності та стійкості до циклів.

03 Бізнес навколо KOL: Увага також може бути монетизована

Якщо торгівля та інфраструктура є очевидними бізнес-моделями, то економіка уваги є “прихованим бізнесом” у світі криптовалют, наприклад, KOL, агентства тощо.

Цього року крипто KOL стали центром уваги.

Активні великі особи на X, Telegram, YouTube, які спираються на свій особистий вплив для розвитку різноманітних моделей доходу: від платного просування, підписки на спільноти, до монетизації курсів та ряду бізнесів на основі трафіку. За чутками в галузі, крипто KOLs, які мають вплив, можуть заробляти 10 тисяч доларів на місяць від просування. Водночас, вимоги аудиторії до якості контенту також зростають, тому KOLs, які можуть пережити цикли, зазвичай є тими творцями, які здобули довіру користувачів через свою професійність, судження або глибоке супроводження. Це також безпосередньо сприяє очищенню екосистеми контенту під час ведмежого ринку, коли нетерплячі виходять, а прихильники довгострокових стратегій залишаються.

Варто звернути увагу на третій рівень монетизації уваги - фінансування KOL. Це робить KOL важливими учасниками первинного ринку: вони отримують токени проекту за зниженою ціною, беруть на себе завдання з впливу на аудиторію в обмін на “перші чіпи, отримані завдяки впливу”. Ця модель безпосередньо обходить венчурний капітал.

Навколо самого KOL виникла ціла низка послуг по зведенню. Агентства почали виконувати роль посередників трафіку. Для проектів підбираються відповідні KOL, уся ланцюгова система стає все більш схожою на систему рекламних кампаній. Якщо вас цікавлять такі бізнес-моделі, як KOL та агентства, ви можете ознайомитися з нашою попередньою статтею «Розкриття KOL-кола: експеримент з багатством, підкорений трафіком», щоб глибше зрозуміти реальну структуру вигоди.

Отже, економіка уваги за своєю сутністю є монетизацією довіри, а довіра в умовах ведмежого ринку стає ще більш дефіцитною, і бар'єри для монетизації стають вищими.

04 Висновок

Проекти, які все ще можуть зберігати грошові потоки під час криптозими, в основному підтверджують дві основні складові: “торгівля” та “увага”.

З одного боку, незалежно від того, чи це централізовані, чи децентралізовані торгові платформи, вони можуть отримувати постійний дохід через комісії, якщо мають стабільну торгову поведінку користувачів. Ця пряма бізнес-модель дозволяє їм бути самодостатніми навіть під час виходу капіталу. З іншого боку, KOL, які зосереджують увагу користувачів, монетизують цінність користувачів через рекламу та послуги.

У майбутньому ми, можливо, побачимо більш різноманітні моделі, але в будь-якому випадку ті проекти, які накопичили реальний дохід під час поганих ринкових умов, матимуть більше шансів вести новий розвиток. Навпаки, деякі проекти, які покладаються лише на розповіді та не мають можливості самостійно заробляти, навіть якщо короткостроково піднімуться, в кінцевому підсумку можуть залишитися без уваги.