З від ангела до монети Binance, продаж лопати є найсильнішою бізнес-моделлю

Автор: Ліам, ShenChao TechFlow

1849 року, під час каліфорнійської золотої лихоманки, численні люди, які мріяли про багатство, ринули на захід США.

Німецький іммігрант Леві Строс спочатку також хотів приєднатися до золотої лихоманки, але він гостро відчув іншу бізнес-можливість: штани шахтарів часто рвалися, і їм терміново потрібен був більш міцний робочий одяг.

Отже, він виготовив партію джинсів з канви, спеціально для золотошукачів, і з цього народилася модна імперія під назвою “Levi's”, тоді як більшість тих, хто насправді брав участь у золотій лихоманці, втратили всі свої гроші.

20 листопада 2024 року NVIDIA знову представила «незвичайний» фінансовий звіт.

Q3 дохід досяг рекордних 57 мільярдів доларів, що на 62% більше в річному обчисленні; чистий прибуток склав 31,9 мільярда доларів, що на 65% більше в річному обчисленні. Останнє покоління GPU все ще є рідкісним товаром, за який вся індустрія штучного інтелекту працює.

В той же час, у світі криптовалют на Кіберберезі цей сценарій також розігрується.

Від ICO-булю 2017 року, через літні DeFi 2020 року, і до біткоїн ETF та хвилі мемів 2024 року, у кожному циклі наративу, в кожній історії багатства, роздрібні інвестори, проектні команди та венчурні капіталісти постійно змінюються, але лише біржі, такі як Binance, завжди залишаються на вершині продовольчого ланцюга.

Історія завжди римується.

Від каліфорнійської золотої лихоманки 1849 року до бурхливого зростання криптовалют та хвилі ШІ, найбільшими переможцями часто є не ті, хто безпосередньо беруть участь у конкуренції, а ті, хто надає їм “лопати”; “продавати лопати” — це найсильніша бізнес-модель, яка долає цикли та збирає невизначеність.

Гарячка збагачення на основі ШІ, збагачення NVIDIA

У масовій свідомості, безумовно, головним героєм цієї хвилі ШІ є великі моделі, представлені ChatGPT, які можуть писати тексти, малювати, писати код.

Але з комерційної та прибуткової точки зору, сутність цього етапу AI-революції не є “вибухом застосувань”, а є безпрецедентною революцією обчислювальної потужності.

Як і в Каліфорнійській золотоносній лихоманці 19 століття, технологічні гіганти, такі як Meta, Google, Alibaba, є золотошукачами, які розгорнули битву за AI.

Meta нещодавно оголосила, що цього року інвестує до 72 мільярдів доларів у інфраструктуру штучного інтелекту, і зазначила, що витрати в наступному році будуть ще вищими. Генеральний директор Марк Цукерберг заявив, що він вважає за краще ризикувати “втратою кількох сотень мільярдів доларів”, ніж відставати в дослідженні надсильної інтелекту.

Компанії такі як Amazon, Google, Microsoft та OpenAI інвестують рекордні капіталовкладення в галузі ШІ.

Технологічні гіганти вбивають, Хуан Женьсюн сміється до вух, він є Леві-Стросом епохи ШІ.

Кожна компанія, яка хоче створити великі моделі, повинна масово закуповувати GPU, орендувати послуги GPU в хмарі, і кожна ітерація моделі вимагає величезних ресурсів для навчання та інференсу.

Модель не виправдала сподівань, застосування не може знайти чіткий шлях до комерціалізації, можна почати з нуля, але куплені GPU та підписані контракти на обчислювальну потужність вже були оплачені справжніми грошима.

Тобто, у питанні “Чи може ШІ змінити світ”, “Чи можуть застосування ШІ бути прибутковими в довгостроковій перспективі” всі ще в пошуках відповідей. Але якщо ви хочете взяти участь у цій грі, вам спочатку потрібно сплатити “вхідний податок” постачальникам обчислювальної потужності.

NVIDIA знаходиться на самому верху цієї продовольчої ланцюга обчислювальної потужності.

Вона майже монополізувала ринок високопродуктивних тренувальних чіпів, H100, H200, B100 стали “золотими лопатами”, за які борються компанії з штучного інтелекту, вона з GPU прокладає шлях до програмного екосистеми (CUDA), інструментів розробки, підтримки фреймворків, що далі формує подвійний захист технологій і екосистеми.

Це не вимагає ставити на те, яка велика модель виграє, лише потрібно, щоб вся індустрія продовжувала “грати”: грати на те, що ШІ може створити певне майбутнє, яке зможе підтримати вищі оцінки та бюджети.

У традиційному Інтернеті Amazon AWS відігравала подібну роль: чи виживе стартап – це одне питання, але вибачте, спочатку сплатіть за хмарні ресурси.

Звичайно, NVIDIA не існує в вакуумі, за нею стоїть ціла «ланцюг постачання лопат»; вони також є великими переможцями, які сміються на хвилі ШІ.

Графічним процесорам потрібні високошвидкісні модулі взаємозв'язку та оптики, а A-share Xinyisheng, Zhongji Innolight та Tianfu Communications стали незамінною частиною «лопати», а ціни на їхні акції цього року зросли в кілька разів.

Перетворення дата-центрів вимагає великої кількості шаф, електричних систем, рішень для охолодження, від рідинного охолодження, розподілу електроенергії до інфраструктури серверних кімнат, нові можливості в промисловості постійно з'являються; зберігання, PCB, з'єднувачі, упаковка та тестування, всі виробники компонентів, пов'язані з “AI серверами”, в цій хвилі по черзі отримують оцінки та прибуток.

Ось у чому жахливість моделі продажу лопат:

Золотоискателі можуть втратити гроші, видобуток золота може зазнати невдачі, але поки люди продовжують копати, продавці лопат завжди будуть у виграші.

Великі моделі все ще борються з питанням “як заробляти гроші”, а обчислювальна потужність і апаратні ланцюги вже стабільно заробляють.

Біткоїн-продавець

Якщо продавцем лопат для AI є NVIDIA, то хто продавець лопат для Crypto?

Відповідь, яку всі можуть згадати: біржа.

Індустрія постійно змінюється, але єдине, що залишається незмінним — це те, що біржі постійно друкують гроші.

2017 рік став першим справжнім глобальним бичачим ринком в історії криптовалют.

Поріг для випуску токенів у проєкті надзвичайно низький: достатньо білого паперу та кілька слайдів PPT, щоб запустити фінансування. Інвестори божеволіють за “десятикратними” або “сотенними” токенами, безліч токенів виходять на ринок і знову обнуляються, більшість проєктів заморожуються або виходять з ринку протягом 1-2 років, навіть команди засновників зникають з часової лінії.

Але за виведення токенів проекту потрібно сплачувати комісію, користувачі повинні сплачувати комісію за торгівлю, а за ф'ючерсні контракти стягується плата залежно від позиції.

Ціна монети може бути знижена вдвічі, а біржа лише дивиться на обсяг торгів; чим частіше відбуваються угоди, тим більші коливання, і тим більше вона заробляє.

У 2020 році, влітку DeFi, Uniswap за допомогою моделі AMM кинула виклик традиційнимOrder Book, різні види майнінгу, кредитування та ліквідні пулі викликали враження, що “здається, централізовані біржі більше не потрібні”.

Але реальність дуже тонка: великі кошти переводяться з CEX на майнінг на блокчейні, а потім у пікові моменти або під час обвалів повертаються назад на CEX для управління ризиками, виведення грошей або хеджування.

У наративі DeFi є майбутнє, але CEX все ще є переважним входом для внесення та виведення коштів, хеджування та торгівлі безстроковими контрактами.

До 2024–2025 років біткойн ETF, екосистема Solana та Meme 2.0 знову піднімуть криптовалюту на новий рівень.

У цьому циклі, незалежно від того, чи став наратив “входження інститутів”, чи “блокчейн-рай”, залишається один факт: все ще є велика кількість капіталу, який хоче використовувати важелі, що спрямовується до централізованих бірж; важелі, ф'ючерси, опціони, безстрокові контракти та різні структуровані продукти складають “прибуткову захисну стіну” бірж.

Крім того, CEX також інтегрується з DEX на рівні продуктів, де торгівля активами на блокчейні стає нормою в CEX.

Ціна монет може зростати або падати, проекти можуть змінюватися, регулювання може посилюватися, сегменти можуть коливатися, але поки всі ще торгують, поки коливання все ще існують, біржа є найбільш стабільним “продавцем лопат” у цій грі.

Окрім бірж, у світі криптовалют є багато “продавців лопат”:

Наприклад, компанії з виробництва майнінгових установок, такі як Bitmain, отримують прибуток, продаючи майнінгові машини, а не шляхом майнінгу, і можуть залишатися прибутковими протягом кількох циклів бульбашок і спадів.

Infura, Alchemy та інші надають API послуги, користуючись перевагами зростання блокчейн-додатків;

Емітенти стейблкоїнів, такі як Tether і Circle, заробляють “монетний податок” на цифрові долари за рахунок процентних різниць та розподілу активів;

Платформи випуску активів, такі як Pump.Fun, постійно стягують податки за рахунок масового випуску мем-активів.

……

У цих місцях їм не потрібно кожного разу вгадувати, яка ланцюг переможе, який Мем спалахне, але поки спекуляції та ліквідність залишаються, вони стабільно друкують гроші.

Чому «продавати лопати» є найкращою бізнес-моделлю?

Справжній бізнес-світ набагато жорсткіший, ніж багато хто собі уявляє. Інновації часто є справжнім випробуванням на виживання. Щоб досягти успіху, потрібні не лише особисті зусилля, а й залежність від історичного процесу.

Для будь-якої періодичної галузі результати, як правило, є такими:

Робити верхні додатки, це як видобувати золото, метою є Alpha (надприбуток), вам потрібно вгадати правильний напрямок, вгадати правильний час, перемогти суперників, ймовірність виграшу надзвичайно низька, а коефіцієнти надзвичайно високі, тож навіть невелика помилка в оцінці може призвести до повної втрати капіталу;

Робота над базовою інфраструктурою, тобто продаж лопат для верхнього рівня, приносить прибуток у вигляді бета-версій. Якщо вся галузь продовжує зростати, і кількість гравців постійно збільшується, можна отримати вигоду від масштабів та мережевих ефектів. Продаж лопат є бізнесом ймовірностей, а не удачі.

NVIDIA не потрібно обирати, яка AI велика модель може “запуститися”, а Binance також не потрібно визначати, яка нарація зможе тривати найдовше.

Вони потребують лише однієї умови: «Усі продовжують грати в цю гру».

Більше того, як тільки ви звикнете до екосистеми CUDA від NVIDIA, вартість міграції стає непомірною; як тільки ваші активи опиняться на великій біржі, і ви звикнете до її глибини та ліквідності, вам буде важко адаптуватися до маленької біржі.

Кінець бізнесу з продажу лопат — це, як правило, монополія. А коли монополія сформується, право на ціноутворення повністю опиняється в руках продавців лопат. Подивіться на маржу прибутку компанії NVIDIA, яка становить 73%, і ви все зрозумієте.

З точки зору дуже грубого узагальнення:

Компанії, які продають лопати, заробляють на “податку на існування галузі”, компанії, які добувають золото, заробляють на “бонусах за короткі часові вікна”. Обов'язково потрібно захопити свідомість користувачів у певний короткий проміжок часу, інакше вас відкинуть; ті, хто займається контентом або оповіданням, заробляють на “грошах за коливання уваги”, і як тільки “вітер змінюється”, трафік відразу ж випаровується.

Скажемо прямо:

Продавати лопату - це ставити на те, що «ця епоха піде цим шляхом»;

Робити додатки - це ставити на те, що «всі виберуть тільки мене».

Перше є макро-тезою, друге - жорстким відбором. Отже, з точки зору теорії ймовірностей, ймовірність виграшу продажу лопат є на один порядок вищою.

Для нас, роздрібних інвесторів або підприємців, це також глибоке прозріння: якщо ви не можете чітко зрозуміти, хто є остаточним переможцем, або не знаєте, який актив буде зростати в кілька разів, то інвестуйте в тих, хто постачає воду всім шахтарям, продає лопати або навіть просто продає джинси.

Нарешті поділюся ще одними даними: чистий прибуток Ctrip в третьому кварталі склав 19,919 мільярдів, перевищивши Moutai (( 1192 мільярдів) та Xiaomi (( 113 мільярдів).

Не зосереджуйся лише на тому, хто найбільше сяє в історії,

Подумайте, хто може стягувати плату за всі історії.

У бурхливу епоху служити бурхливості, але зберігати спокій — це найвища мудрість бізнесу.