"การซื้อขายสูงสุด" กระตุ้นตลาด! เยนร่วงแรงแตะ 157.5 ตลาดหุ้นพุ่งแรง พันธบัตรล่มสลาย

พรรคเสรีประชาธิปไตยที่นําโดย Sanae Takaichi ชนะเสียงข้างมากมากกว่าสองในสามในการเลือกตั้งสภาผู้แทนราษฎร เงินเยนอ่อนค่าลงสู่ช่วง 157.50 เมื่อเทียบกับดอลลาร์ โดยหุ้นญี่ปุ่นเพิ่มขึ้นอย่างมากจากเงินปันผลตามนโยบาย แต่ตลาดตราสารหนี้ถูกกดดันจากความคาดหวังของการขยายตัวทางการคลัง ชัยชนะครั้งนี้ไม่เพียงแต่ทําให้ตําแหน่งของทาคาอิจิแข็งแกร่งขึ้นในอํานาจ แต่ยังเป็นลางบอกเหตุของเส้นทางเศรษฐกิจของญี่ปุ่นสู่การกู้ยืมเงินขนาดใหญ่เพื่อสนับสนุนการใช้จ่ายสาธารณะ

ตรรกะหลักของการซื้อขายในตลาดสูง: ส่วนใหญ่เริ่มการขยายตัวทางการคลัง

Sanae Takaichi ได้รับที่นั่งส่วนใหญ่ ขจัดอุปสรรคทางการเมืองต่อแผนกระตุ้นเศรษฐกิจขนาดใหญ่ ในระบบรัฐสภาของญี่ปุ่น มากกว่าสองในสามของที่นั่งหมายความว่าพรรครัฐบาลสามารถบังคับให้ร่างกฎหมายผ่านเสียงข้างมากสองในสามในสภาผู้แทนราษฎรได้หากวุฒิสภายับยั้ง โครงสร้างทางการเมืองนี้ทําให้รัฐบาลเมืองเกามีความสามารถในการผลักดันนโยบายอย่างที่ไม่เคยมีมาก่อนทําให้สามารถใช้แพ็คเกจกระตุ้นทางการคลังเชิงรุกได้โดยไม่ต้องประนีประนอมมากเกินไป

ตรรกะหลักของการซื้อขายในตลาดสูงขึ้นอยู่กับความคาดหวังของนโยบายการคลังที่ขยายตัว ตลาดโดยทั่วไปเชื่อว่ารัฐบาลเมืองเกาจะกู้ยืมเงินเพื่อสนับสนุนการใช้จ่ายสาธารณะขนาดใหญ่ รวมถึงการก่อสร้างโครงสร้างพื้นฐาน การอัพเกรดการป้องกัน เงินอุดหนุนนวัตกรรมทางวิทยาศาสตร์และเทคโนโลยี และการขยายสวัสดิการสังคม การผสมผสานนโยบายนี้คล้ายกับ “Abenomics” ของนายกรัฐมนตรีชินโซ อาเบะ ผู้ล่วงลับ แต่อาจมีขนาดและความเข้มข้นมากกว่า

นโยบายการขยายตัวดังกล่าวไม่เพียงแต่เพิ่มภาระหนี้สินที่หนักหน่วงอยู่แล้วของญี่ปุ่น แต่ยังส่งผลกระทบเชิงระบบต่ออัตราแลกเปลี่ยน พันธบัตร และตลาดหุ้นอีกด้วย หนี้รัฐบาลของญี่ปุ่นเกิน 250% ของ GDP ซึ่งสูงที่สุดในบรรดาประเทศที่พัฒนาแล้วในโลก ในบริบทนี้ การขยายตัวทางการคลังเพิ่มเติมได้สร้างความกังวลของตลาดเกี่ยวกับความยั่งยืนของหนี้สิน และยังสร้างผลกระทบต่อการกระตุ้นเศรษฐกิจในระยะสั้น

ผลกระทบของตลาดของการซื้อขายในตลาดสูงสามารถสรุปได้เป็นสามกลไกหลัก: การขยายตัวของการขาดดุลการคลังนําไปสู่การเพิ่มขึ้นของอุปทานพันธบัตรรัฐบาลผลักดันอัตราผลตอบแทนพันธบัตรให้สูงขึ้นและราคาพันธบัตรที่กดดัน การผสมผสานระหว่างนโยบายการเงินที่ผ่อนคลายและนโยบายการคลังแบบขยายตัวได้นําไปสู่การอ่อนค่าของเงินเยน สภาพคล่องที่เพิ่มขึ้นและความคาดหวังผลกําไรขององค์กรที่ดีขึ้นทําให้ตลาดหุ้นสูงขึ้น ผลกระทบทั้งสามนี้เห็นได้ชัดทันทีหลังจากประกาศผลการเลือกตั้ง

อัตราแลกเปลี่ยนเงินเยนอยู่ภายใต้แรงกดดันที่ 157.50 และการแทรกแซงอัตราแลกเปลี่ยนเป็นจุดสนใจ

หลังจากผลการเลือกตั้ง เงินเยนอ่อนค่าลงสู่ช่วง 157.50 เมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐฯ อ่อนค่าลงประมาณ 0.5% จากระดับก่อนการเลือกตั้ง การอ่อนค่านี้สะท้อนให้เห็นถึงการกําหนดราคาการซื้อขายในตลาดสูงในทันทีของตลาด: นโยบายการคลังที่ขยายตัวหมายถึงการออกพันธบัตรรัฐบาลมากขึ้น และธนาคารกลางญี่ปุ่นอาจถูกบังคับให้คงนโยบายการเงินที่ผ่อนคลายเพื่อสนับสนุนการจัดหาเงินทุนของรัฐบาล ซึ่งจะทําให้ค่าเงินเยนอ่อนค่าลง

แม้ว่าเงินเยนที่อ่อนค่าจะเป็นประโยชน์ต่อผู้ส่งออก (เนื่องจากจะเพิ่มความสามารถในการแข่งขันด้านราคาของผลิตภัณฑ์ญี่ปุ่นในตลาดต่างประเทศ) แต่ก็มีผลกระทบด้านลบหลายประการเช่นกัน ประการแรก ต้นทุนการนําเข้าที่เพิ่มขึ้นสามารถผลักดันอัตราเงินเฟ้อภายในประเทศและส่งผลเสียต่อกําลังซื้อของผู้บริโภค ประการที่สอง การอ่อนค่าของเงินเยนอาจทําให้เกิดการไหลออกของเงินทุน เนื่องจากมูลค่าของสินทรัพย์สกุลเงินเยนที่นักลงทุนต่างชาติถือครองลดลง ประการที่สาม ค่าเสื่อมราคาที่มากเกินไปอาจทําให้เกิดข้อกล่าวหาระหว่างประเทศเกี่ยวกับการจัดการอัตราแลกเปลี่ยนในญี่ปุ่น

นักลงทุนมีความกังวลอย่างมากว่าทางการญี่ปุ่นจะดําเนินการ “แทรกแซงอัตราแลกเปลี่ยน” หรือไม่ กระทรวงการคลังของญี่ปุ่นและธนาคารกลางได้เข้าแทรกแซงตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศซ้ําแล้วซ้ําเล่าในอดีตเมื่อเงินเยนอ่อนค่าลงอย่างรวดเร็วสนับสนุนอัตราแลกเปลี่ยนโดยการขายดอลลาร์เพื่อซื้อเงินเยน อย่างไรก็ตาม ในกรอบของการซื้อขายในตลาดสูง ผลกระทบของการแทรกแซงอัตราแลกเปลี่ยนอาจจํากัด เนื่องจากตลาดคาดหวังการเปลี่ยนแปลงนโยบายเชิงโครงสร้างมากกว่าความผันผวนในระยะสั้น

ปัจจุบันตลาดมองว่า 158.00 เป็นเกณฑ์ทางจิตวิทยาที่สําคัญที่อาจกระตุ้นให้ทางการญี่ปุ่นเข้าแทรกแซง หากเงินเยนยังคงอ่อนค่าลงเหนือระดับนี้ อาจเห็นการแทรกแซงด้วยวาจาอย่างเป็นทางการหรือการซื้อเงินเยนจริง อย่างไรก็ตาม เมื่อพิจารณาถึงความพึงพอใจโดยธรรมชาติของรัฐบาลเมืองสูงสําหรับเงินเยนที่อ่อนค่าเพื่อสนับสนุนเป้าหมายการส่งออกและอัตราเงินเฟ้อ

ผลกระทบหลายประการของการอ่อนค่าของเงินเยน

ผู้ประกอบการส่งออกได้รับประโยชน์: รายได้จากต่างประเทศของบริษัทข้ามชาติ เช่น Toyota และ Sony ถูกแปลงกลับเป็นเงินเยนและชื่นชม

ต้นทุนการนําเข้าเพิ่มขึ้น: ราคาพลังงานและวัตถุดิบถูกผลักดันให้สูงขึ้น บีบอัดผลกําไรขององค์กร

แรงกดดันด้านเงินเฟ้อ: การขึ้นราคาของสินค้านําเข้าถูกส่งไปยังผู้บริโภค กัดเซาะกําลังซื้อที่แท้จริง

ความเสี่ยงด้านเงินทุนไหลออก: นักลงทุนต่างชาติอาจถอนตัวออกจากตลาดญี่ปุ่นเนื่องจากการหดตัวของสินทรัพย์ในสกุลเงินเยน

ภาระหนี้ค่อนข้างลดลง: มูลค่าที่แท้จริงของหนี้ในสกุลเงินเยนลดลง

ความเสี่ยงในตลาดหุ้นกําลังร้อนแรง และเงินทุนกําลังเปลี่ยนจากเทคโนโลยีไปสู่วัฏจักร

ตลาดหุ้นญี่ปุ่นและเอเชียแปซิฟิกได้รับประโยชน์จากความต่อเนื่องของนโยบายและความคาดหวังของมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจ ธุรกรรมในตลาดที่เรียกว่าสูงสะท้อนให้เห็นถึงการตีความเชิงบวกของนักลงทุนเกี่ยวกับสภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยต่ําและการสนับสนุนทางการเงิน ดัชนี Nikkei 225 เพิ่มขึ้นมากกว่า 2% ในวันซื้อขายหลังการเลือกตั้ง และดัชนี TOPIX ก็แตะระดับสูงสุดเมื่อเร็ว ๆ นี้ ซึ่งบ่งชี้ว่าตลาดมีความมั่นใจในนโยบายเศรษฐกิจของรัฐบาลเมืองเกา

การชุมนุมของตลาดหุ้นนี้ไม่ครอบคลุม ด้วยการฟื้นตัวที่แข็งแกร่งของหุ้นสหรัฐฯ เมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา กองทุนตลาดกําลังเปลี่ยนจากหุ้นเทคโนโลยีที่มีมูลค่าสูงเกินไปไปเป็นหุ้นป้องกันวัฏจักรและหุ้นมูลค่า หุ้นธนาคาร การก่อสร้าง และอุตสาหกรรมกลายเป็นผู้ได้รับประโยชน์หลัก เนื่องจากภาคส่วนเหล่านี้ได้รับประโยชน์โดยตรงจากการขยายตัวทางการคลังและการลงทุนโครงสร้างพื้นฐาน

การเพิ่มขึ้นของหุ้นวัฏจักรสะท้อนให้เห็นถึงความคาดหวังของนักลงทุนต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจที่แท้จริง หากรัฐบาลเมืองเกาเปิดตัวโครงการโครงสร้างพื้นฐานขนาดใหญ่ บริษัทก่อสร้างจะได้รับสัญญาจากรัฐบาล ผู้ผลิตอุปกรณ์อุตสาหกรรมจะได้รับประโยชน์หากการลงทุนขององค์กรเพิ่มขึ้น หากการเติบโตทางเศรษฐกิจขับเคลื่อนความต้องการสินเชื่อ ธนาคารจะขยายขนาดการให้กู้ยืม นี่คือเส้นทางการส่งผ่านมาตรการกระตุ้นทางการคลังทั่วไป

แม้ว่าความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจมหภาคจะยังคงอยู่ (รวมถึงการชะลอตัวของเศรษฐกิจโลกและความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์) แต่ความได้เปรียบอย่างแท้จริงของพรรครัฐบาลทําให้ตลาดมีความแน่นอนทางการเมืองในระยะสั้นซึ่งช่วยสนับสนุนการประเมินมูลค่าสินทรัพย์ ในตลาดการเงิน ความไม่แน่นอนของนโยบายมักเป็นหนึ่งในปัจจัยเสี่ยงที่ใหญ่ที่สุด ข้อตกลงของตลาดที่สูงช่วยขจัดความไม่แน่นอนนี้ และตลาดรู้ดีว่าญี่ปุ่นจะใช้เส้นทางการคลังที่ขยายตัวในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า

อย่างไรก็ตาม ผลการดําเนินงานที่แข็งแกร่งของตลาดหุ้นยังทําให้เกิดความกังวลเกี่ยวกับการประเมินมูลค่าสูงเกินไป หากมาตรการกระตุ้นทางการคลังล้มเหลวในการกระตุ้นเศรษฐกิจอย่างมีประสิทธิภาพตามที่คาดไว้ หรือหากวิกฤตหนี้กลายเป็นความจริง นักลงทุนจําเป็นต้องให้ความสนใจอย่างใกล้ชิดกับการดําเนินนโยบายที่แท้จริงของรัฐบาลเมืองเกาแทนที่จะพึ่งพาคํามั่นสัญญาในการเลือกตั้งเพียงอย่างเดียว

การล่มสลายของตลาดตราสารหนี้เป็นความกังวลที่ซ่อนอยู่ และอัตราผลตอบแทนที่พุ่งสูงขึ้นเตือนถึงความเสี่ยงด้านหนี้

ภายใต้กรอบของการซื้อขายในตลาดสูง ตลาดตราสารหนี้อยู่ภายใต้แรงกดดันอย่างมาก เนื่องจากรัฐบาลคาดว่าจะเพิ่มการใช้จ่ายทางการคลัง อุปทานพันธบัตรรัฐบาลอาจเพิ่มขึ้น ทําให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น (JGB) เผชิญกับโมเมนตัมขาขึ้น ในการซื้อขายหลังการเลือกตั้ง อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีของญี่ปุ่นเพิ่มขึ้นประมาณ 5 จุดพื้นฐานเป็น 1.35% ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้นเล็กน้อย แต่ทิศทางบ่งชี้อย่างชัดเจนถึงความกังวลของตลาดเกี่ยวกับอุปทานที่เพิ่มขึ้น

การเทขายพันธบัตรนี้ (ราคาที่ลดลง อัตราผลตอบแทนที่เพิ่มขึ้น) สะท้อนให้เห็นถึงความสงสัยของนักลงทุนเกี่ยวกับความยั่งยืนทางการคลัง นักลงทุนกังวลว่าความยั่งยืนของหนี้ระยะยาวของญี่ปุ่นจะถูกตั้งคําถามหากไม่มีแผนการจัดการหนี้ที่ชัดเจน หนี้สินของรัฐบาลญี่ปุ่นเกิน 250% ของ GDP และหากรัฐบาลเพิ่มการใช้จ่ายทางการคลังหลายสิบล้านล้านเยนอัตราส่วนนี้อาจเกิน 260% หรือแม้แต่ 270%

แรงกดดันในตลาดตราสารหนี้ยังจํากัดช่องว่างสําหรับธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) ในการเปลี่ยนไปใช้นโยบายการเงินที่เข้มงวดขึ้น ในทางทฤษฎี ธนาคารกลางญี่ปุ่นอาจต้องการค่อยๆ ออกจากมาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณและขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพื่อต่อสู้กับแรงกดดันด้านเงินเฟ้อ อย่างไรก็ตาม ในกรณีของการออกพันธบัตรรัฐบาลจํานวนมาก การขึ้นอัตราดอกเบี้ยสามารถเพิ่มภาระค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยของรัฐบาลได้อย่างมาก ซึ่งไม่สามารถทนได้ทางการเงิน ส่งผลให้ธนาคารกลางญี่ปุ่นอาจถูกบังคับให้คงอัตราดอกเบี้ยต่ําและโครงการซื้อพันธบัตรต่อไป

สถานการณ์ “การครอบงําทางการคลัง” นี้เป็นความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นมากที่สุดของการซื้อขายในตลาดสูง เมื่อนโยบายการเงินอยู่ใต้ความต้องการของนโยบายการคลังโดยสิ้นเชิงธนาคารกลางจะสูญเสียความเป็นอิสระและความยืดหยุ่น หากอัตราเงินเฟ้อควบคุมไม่ได้หรือเกิดวิกฤตในตลาดการเงิน ธนาคารกลางจะขาดเครื่องมือนโยบายที่มีประสิทธิภาพในการจัดการกับมัน ในอดีตการครอบงําทางการคลังมักเป็นโหมโรงของวิกฤตหนี้สินของรัฐบาล

ส่วนต่างของอัตราดอกเบี้ยระหว่างพันธบัตรญี่ปุ่นและพันธบัตรสหรัฐฯ ก็เป็นจุดสนใจเช่นกัน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปีปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 4.5% ในขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีของญี่ปุ่นอยู่ที่เพียง 1.35% โดยมีสเปรดมากกว่า 300 จุดพื้นฐาน ส่วนต่างของอัตราดอกเบี้ยที่มากนี้มักจะดึงดูดการไหลของเงินทุนจากญี่ปุ่นไปยังสหรัฐอเมริกา ซึ่งจะทําให้เงินเยนอ่อนค่าลงไปอีก ด้วยการซื้อขายในตลาดที่สูงอย่างต่อเนื่องสเปรดนี้จึงยากที่จะมาบรรจบกันอย่างมีนัยสําคัญในระยะสั้น

ผลกระทบต่อการเชื่อมโยงมหภาคทั่วโลก ข้อมูลของสหรัฐฯ ส่งผลต่อการซื้อขายในตลาดสูง

นอกจากปัจจัยภายในประเทศในญี่ปุ่นแล้ว การซื้อขายในตลาดที่สูงยังได้รับผลกระทบจากภูมิหลังมหภาคทั่วโลกอีกด้วย ข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตรและอัตราเงินเฟ้อของสหรัฐฯ ที่กําลังจะมาถึงในสัปดาห์นี้จะกําหนดเส้นทางอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ปัจจุบันตลาดเห็นโอกาสน้อยกว่า 20% ที่จะปรับลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนหน้า ซึ่งหมายความว่าการแข็งค่าของดอลลาร์อาจดําเนินต่อไป ภายใต้การผสมผสานของวิกฤตสภาพคล่องทั่วโลกและการขยายตัวทางการคลังของญี่ปุ่นอัตราแลกเปลี่ยนและการไหลเวียนของเงินทุนจะเผชิญกับปฏิสัมพันธ์ข้ามพรมแดนที่ซับซ้อน

หากข้อมูลเศรษฐกิจของสหรัฐฯ แข็งแกร่ง เฟดอาจคงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ระดับสูงนานขึ้น ซึ่งจะสนับสนุนดอลลาร์สหรัฐฯ และกดดันเงินเยนต่อไป ในทางกลับกัน หากเศรษฐกิจสหรัฐฯ แสดงสัญญาณอ่อนแอ เฟดอาจลดอัตราดอกเบี้ยก่อนกําหนด ซึ่งอาจทําให้ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยระหว่างสหรัฐฯ-ญี่ปุ่นแคบลง และลดแรงกดดันต่อเงินเยนให้อ่อนค่าลง ความยั่งยืนของการซื้อขายในตลาดระดับสูงส่วนใหญ่ขึ้นอยู่กับสภาพแวดล้อมมหภาคทั่วโลกนี้

ตลาดสินค้าโภคภัณฑ์ยังสะท้อนให้เห็นถึงปฏิสัมพันธ์ที่ซับซ้อนนี้ ราคาทองคําปรับตัวสูงขึ้นเนื่องจากอุปสงค์ที่ปลอดภัย โดยนักลงทุนมองว่าทองคําเป็นการป้องกันความเสี่ยงจากหนี้สินและการอ่อนค่าของสกุลเงิน ราคาพลังงานลดลงเนื่องจากการชะลอตัวทางภูมิรัฐศาสตร์ และการผ่อนคลายของสถานการณ์ในตะวันออกกลางช่วยลดความเสี่ยงของการหยุดชะงักของอุปทาน การเคลื่อนไหวของราคาสินค้าโภคภัณฑ์เหล่านี้ส่งผลต่อต้นทุนการนําเข้าและการคาดการณ์เงินเฟ้อของญี่ปุ่น

โดยรวมแล้ว การซื้อขายในตลาดระดับสูงนําสัญญาณทิศทางที่ชัดเจนมาสู่ตลาด แต่ก็มีความเสี่ยงสูงเช่นกัน นักลงทุนจําเป็นต้องหาสมดุลระหว่างเงินปันผลนโยบายและความเสี่ยงด้านหนี้ โดยให้ความสนใจอย่างใกล้ชิดกับการดําเนินนโยบายที่แท้จริงของรัฐบาลเมืองเกาและการเปลี่ยนแปลงในสภาพแวดล้อมมหภาคทั่วโลก