ทำไมทองคำ + "ใบรับรอง" ถึงเหมือนกัน แต่เจอรอยด์ล่มสลาย Tether กลับยิ่งทำกำไรยิ่งรุนแรง?

ผู้เขียน: Conflux

ปลายเดือนมกราคม ที่ Shenzhen Shuibei แพลตฟอร์มทองคำชื่อ “杰我睿” ได้ล้มละลาย

ผู้ใช้หลายหมื่นคนต่อแถวยื่นคำขอถอนเงินในแอปเดียว ถึงแม้จะจำกัดการถอนสูงสุดต่อวันไว้ที่ 500 หยวน หรือ 1 กรัมทองคำ ก็ยังมีคำขอจำนวนมากถูกปฏิเสธ มีบางคนที่มีเงินต้นอยู่ในบัญชีมากกว่า 90 หมื่นหยวน และมีทองคำหลายร้อยกรัม แต่ไม่สามารถถอนออกมาได้เลย แพลตฟอร์มอ้างว่าสินทรัพย์ไม่ได้ถูกโอนย้าย และกำลัง “ประสานหาทางแก้ไข” แต่แผนการชำระเงินที่ให้มาคือ: ถอนเงินต้นในอัตราสองเท่าในครั้งเดียว หรือผ่อนชำระในอัตราสี่เท่าเป็นเวลา 12 งวด

นี่คือฉากของการล่มสลายของการเงินในชุมชนอย่างเป็นทางการ

อย่างไรก็ตาม ที่อีกด้านของโลก “ยักษ์ใหญ่ทองคำ” จากโลกคริปโต กำลังขยายตัวอย่างเงียบๆ

จากข้อมูลของ Paolo Ardoino ซีอีโอของ Tether เปิดเผยว่า Tether ได้ถือครองทองคำเกือบ 140 ตัน ขนาดของมันได้กลายเป็นหนึ่งใน 30 ผู้ถือทองคำรายใหญ่ที่สุดในโลก เก surpassing สำรองทองคำของประเทศกรีซและกาตาร์

ในแง่ของภาพรวม ดูเหมือนว่า杰我睿และ Tether ทำสิ่งเดียวกัน — ใช้ทองคำสร้างเครดิต แต่เส้นทางของพวกมันกลับไปสู่จุดสิ้นสุดที่แตกต่างกันอย่างสิ้นเชิง

การล้มเหลวของการใช้เลเวอเรจ 40 เท่า

ปัญหาที่แท้จริงของ杰我睿คือ การเปลี่ยนทองคำให้กลายเป็นเครื่องมือเดิมพันด้วยเลเวอเรจสูง

ใน “การซื้อขายราคาล่วงหน้า” ที่เรียกว่า ผู้ใช้เพียงจ่ายเงินมัดจำไม่กี่สิบหยวน ก็สามารถล็อค ราคาซื้อขายทองคำ 1 กรัมได้; หากราคาทองคำขึ้น ก็ชำระส่วนต่างในภายหลัง; หากราคาทองคำลดลง ก็ให้แพลตฟอร์มซื้อคืนตามราคาที่ตกลงกันไว้

นี่ไม่ใช่การซื้อขายในตลาดสด แต่เป็นการสร้างออปชันแบบซ่อนเร้นระหว่างนักลงทุนรายย่อยกับแพลตฟอร์ม ซึ่งผู้ใช้ทำกำไร แพลตฟอร์มรับส่วนต่าง; ผู้ใช้ขาดทุน แพลตฟอร์มก็เก็บเงินประกัน

เมื่อราคาทองคำในปี 2025–2026 พุ่งสูงขึ้นอย่างมาก นักลงทุนรายย่อยจำนวนมากได้กำไรลอยตัว แต่แพลตฟอร์มขาดการป้องกันความเสี่ยงและสำรองที่สามารถตรวจสอบได้ ความเสี่ยงจึงสะสมอยู่บนงบดุลของตัวเอง

ยิ่งราคาทองคำขึ้น ระบบนี้ก็ยิ่งยากที่จะรักษาไว้ นี่คือเหตุผลหลักที่ทำให้เกิดการเทถอนในช่วงที่ตลาดร้อนที่สุด

ผู้นำที่แตกต่างกันอย่างสิ้นเชิง

ในฐานะ “ใบรับรองทองคำ” เช่นเดียวกัน Tether ได้ออกเหรียญทองคงที่ Tether Gold (XAUT) ซึ่งใช้โครงสร้างทางการเงินที่แตกต่างอย่างสิ้นเชิง:

• 1 เหรียญ XAUT เท่ากับทองคำจริง 1 ออนซ์
• ปริมาณการจัดหาและสำรองทองคำเป็นไปอย่างเข้มงวด 1:1

ไม่ใช่ผลิตภัณฑ์เลเวอเรจ ไม่ใช่ราคาล่วงหน้า และไม่ใช่การเดิมพัน

จนถึงสิ้นไตรมาสที่ 4 ของปี 2025 ส่วนแบ่งของ XAUT ในตลาดเหรียญทองคงที่ทั้ง 4 รายการได้เกินครึ่ง มูลค่าทองคำจริงที่ถือครองรวมกันอยู่ที่ 520,089.350 ออนซ์ มูลค่ารวมทะลุ 2.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

ในเวลาเดียวกัน Tether ยังคงขยายการถือครองทองคำในโครงสร้างสำรองโดยรวม ปัจจุบันทองคำจริงรวมอยู่เกือบ 140 ตัน และวางแผนจะเพิ่มขึ้นต่อไป

นั่นหมายความว่า มันไม่ได้ใช้ทองคำเพื่อสนับสนุนการซื้อขายด้วยเลเวอเรจสูง แต่เป็นการบรรจุทองคำเข้าในงบดุลของตนเอง เพื่อเป็นส่วนหนึ่งของระบบเหรียญคงที่ในระยะยาว

ในบริบทของความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ที่เพิ่มขึ้นทั่วโลก และระบบการเงินดอลลาร์ที่ถูกใช้อาวุธบ่อยครั้ง ความหมายของทองคำจริงได้เปลี่ยนไป: มันไม่ใช่แค่สินทรัพย์ป้องกันความเสี่ยง แต่เป็นจุดยึดของเครดิตข้ามระบบ Tether กำลังใช้ทองคำสร้างความเชื่อมั่นให้กับเหรียญดอลลาร์สหรัฐ USDT ของตนเองและระบบนิเวศคริปโตทั้งหมด เป็นแนวป้องกัน “ต่อต้านการคว่ำบาตร” ที่น่าเชื่อถือ

รอบเดียวของราคาทองคำ สองชะตากรรม

ต้นปี 2026 ราคาสินทรัพย์มีแนวโน้มพุ่งสูงขึ้นอย่างมาก

สำหรับ杰我睿 ซึ่งพึ่งพาเครดิตแบบศูนย์กลาง เงินทุนไม่โปร่งใส สำรองไม่โปร่งใส นี่คือหายนะ แต่สำหรับ Tether กลับตรงกันข้าม เพราะมันถือครองทองคำจริง — เมื่อราคาทองขึ้น มูลค่าบัญชีจะเพิ่มขึ้นโดยอัตโนมัติ

เมื่อราคาทองคำพุ่งสูงขึ้น Tether ได้รับมูลค่าที่เพิ่มขึ้นเกิน 5 หมื่นล้านดอลลาร์ในทองคำที่ถือครอง มูลค่าทองคำในสำรองของมันเกิน 23.3 พันล้านดอลลาร์แล้ว Tether ยังวางแผนซื้อทองคำเพิ่มอีก 1 ถึง 2 ตันต่อสัปดาห์ในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า และได้ว่าจ้างเทรดเดอร์อาวุโสจาก HSBC เพื่อจับโอกาสในการเทรดแบบเชิงรุก

เป็น “ทองคำ + ใบรับรอง” เช่นเดียวกัน แต่หนึ่งล่มสลายจากการเทถอน อีกหนึ่งเติบโตในตลาด

เมื่อราคาสินทรัพย์ผันผวนอย่างรุนแรง สิ่งที่ถูกทดสอบจริงไม่ใช่ “ผลตอบแทนที่สูงกว่า” แต่เป็นโครงสร้างที่สามารถรับมือกับแรงกระแทกได้มากน้อยเพียงใด

การล่มสลายของ杰我睿 เป็นบทเพลงเศร้าของอุตสาหกรรมการเงินแบบดั้งเดิม ในขณะที่การเติบโตของ Tether Gold ชี้ให้เห็นอนาคตของการลงทุนในทองคำในยุคดิจิทัล

ในวันนี้ที่ความไม่แน่นอนทั่วโลกเพิ่มขึ้น “แท่งทองคำดิจิทัล” ด้วยความโปร่งใส สามารถตรวจสอบได้ และต่อต้านการตรวจสอบ ถูกมองว่าเป็น “ปราการคุณค่า” ที่มีศักยภาพสูง นอกเหนือจากระบบทองคำและสกุลเงินธรรมดา

本文内容仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

相关阅读：黄金暴涨背后的隐秘庄家：这家年赚百亿美金的币圈机构已囤金140吨。