2026 ปีอุตสาหกรรมคริปโตเคอเรนซีจะก้าวเข้าสู่จุดเปลี่ยนโครงสร้างอย่างสำคัญ a16z crypto เมื่อเร็ว ๆ นี้โดยหุ้นส่วนด้านการลงทุน Arianna Simpson และหัวหน้าฝ่ายกฎหมาย Miles Jennings ได้เสนอคำเตือนสำคัญสองประการสำหรับผู้ประกอบการ: การเทรดเกินขอบเขตและการแพร่หลายของแพลตฟอร์มกำลังทำลายเสถียรภาพของอุตสาหกรรม ในขณะที่ความชัดเจนด้านกฎระเบียบจะกลายเป็นจุดเริ่มต้นของความเป็นผู้ใหญ่ของเครือข่ายแบบกระจายศูนย์
เมื่อทุกบริษัทกลายเป็นแพลตฟอร์มการเทรด ใครยังคงสร้างผลิตภัณฑ์อยู่?
ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา แนวโน้มที่ชัดเจนในอุตสาหกรรมคริปโตคือ นอกจากเหรียญเสถียรและโครงสร้างพื้นฐานหลักบางส่วน เกือบทุกโปรเจกต์ที่สร้างรายได้สุดท้ายก็หันไปสู่การเทรด ไม่ว่าจะเป็น DEX ในตัว สัญญาถาวร การแจกจ่ายแบบสะสม การทายผลตลาดที่มีลักษณะการพนัน ฯลฯ Arianna Simpson หุ้นส่วนของ a16z crypto ชี้ให้เห็นว่านี่ดูเหมือนเป็นเส้นทางสู่การจับคู่ตลาดผลิตภัณฑ์ (PMF) แต่แท้จริงอาจเป็นกับดักสำหรับความสามารถในการแข่งขันในระยะยาว
ถ้าทุกบริษัทคริปโตสุดท้ายกลายเป็นแพลตฟอร์มการเทรด อุตสาหกรรมทั้งหมดจะเผชิญกับภาวะความคิดล้น (mindshare cannibalization): ผลิตภัณฑ์ที่เหมือนกันจำนวนมากแข่งขันกันเพื่อดึงดูดผู้ใช้เทรดเดียวกัน สุดท้ายจะเหลือเพียงผู้ชนะไม่กี่ราย ส่วนที่เหลือจะถูกดูดซับด้วยสภาพคล่องและความสนใจอย่างช้า ๆ
Simpson อธิบายว่านี่คือการทดสอบมาร์ชแมลโลว์ (marshmallow test) แบบคลาสสิก ชั่วคราว การเทรดและการเก็งกำไรอาจสร้างรายได้และความเคลื่อนไหวในระดับสูงได้ทันที แต่การเสียสละเส้นทางผลิตภัณฑ์เพื่อเป้าหมายระยะสั้นเหล่านี้ มักจะทำให้พลาดโอกาสในการสร้างโมเดลธุรกิจที่แท้จริงและสามารถป้องกันได้ในระยะยาว ในอุตสาหกรรมคริปโต ความล่อลวงนี้รุนแรงเป็นพิเศษ ราคาของโทเคน การคาดหวังจากการแจกจ่าย และอารมณ์เก็งกำไร ล้วนสามารถนำผู้ประกอบการไปสู่เส้นทางที่เน้นผลตอบแทนทันที มากกว่าการสร้างคุณค่าสำหรับผู้ใช้
Simpson เน้นย้ำว่าการเทรดเองไม่ได้ผิด มันเป็นฟังก์ชันที่จำเป็นของตลาด แต่ไม่ควรเป็นจุดสิ้นสุดของทุกโปรเจกต์ ในระยะยาว ทีมที่สามารถอยู่รอดได้มักเป็นทีมที่วางผลิตภัณฑ์ไว้บนเส้นทางของการจับคู่ตลาดผลิตภัณฑ์ (PMF)
กฎระเบียบไม่ใช่ความเสี่ยงของอุตสาหกรรมคริปโตอีกต่อไป แต่เป็นการเปลี่ยนโครงสร้างอุตสาหกรรมใหม่
ถ้าคำถามแรกคือแรงจูงใจภายในตลาดผิดพลาด คำถามที่สองมาจากภายนอก: ความไม่แน่นอนทางกฎหมายในระยะยาวได้บิดเบือนเส้นทางวิวัฒนาการของอุตสาหกรรมคริปโตเคอเรนซีอย่างมาก Miles Jennings หัวหน้าฝ่ายกฎหมายของ a16z crypto ชี้ให้เห็นว่าในสิบปีที่ผ่านมา วิธีการกำกับดูแลบล็อกเชนและโทเคนของสหรัฐอเมริกานั้นโดยพื้นฐานแล้วเป็นการนำกฎหมายบริษัทมาใช้กับเครือข่ายแบบกระจายศูนย์
กฎหมายหลักทรัพย์ถูกขยายตัวและการบังคับใช้กฎหมายแบบเลือกปฏิบัติเป็นที่แพร่หลาย ทำให้ผู้ประกอบการไม่เน้นออกแบบผลิตภัณฑ์อีกต่อไป แต่เน้นออกแบบโครงสร้างเพื่อความอยู่รอด ผลลัพธ์คืออุตสาหกรรมเกิดปรากฏการณ์ผิดปกติต่าง ๆ เช่น:
โปรเจกต์ถูกแนะนำให้หลีกเลี่ยงความโปร่งใส
การแจกจ่ายโทเคนกลายเป็นเรื่องเทคนิคทางกฎหมาย
การบริหารจัดการกลายเป็นการแสดงละคร
โครงสร้างองค์กรเป็นไปเพื่อความเสี่ยงทางกฎหมาย ไม่ใช่เพื่อประสิทธิภาพ
โทเคนถูกออกแบบให้ “ไม่มีมูลค่าทางเศรษฐกิจ” เพื่อหลีกเลี่ยงการถูกจัดเป็นหลักทรัพย์
ยิ่งกว่านั้น โครงการที่เดินทางในเขตสีเทาก็มักจะดำเนินไปได้เร็วกว่าเจ้าของกฎเกณฑ์ที่ปฏิบัติตามกฎเสียอีก แต่สถานการณ์นี้กำลังเปลี่ยนแปลง Jennings ชี้ให้เห็นว่าสหรัฐอเมริกากำลังเข้าใกล้การผ่านร่างกฎหมาย “โครงสร้างตลาดคริปโต” มากกว่าที่เคย ซึ่งจะเป็นก้าวที่มีอิทธิพลลึกซึ้งหลังจากกฎหมาย Stablecoin GENIUS หากร่างกฎหมายนี้ผ่าน จะเป็นครั้งแรกที่สร้างเส้นทางกฎหมายที่ชัดเจนสำหรับการออกโทเคน การกระจายอำนาจของเครือข่าย การระดมทุน และการบริหารจัดการ โดยใช้กระบวนการที่คาดการณ์ได้แทนการบังคับใช้กฎหมายแบบเดิม
สำหรับเครือข่ายคริปโต นี่ไม่ใช่แค่เรื่องการปฏิบัติตามกฎระเบียบ แต่เป็นการกลับไปสู่เงื่อนไขพื้นฐานของการทำงานของเครือข่าย: ให้บล็อกเชนสามารถทำงานได้อย่างแท้จริงในรูปแบบ “เปิด, ปกครองตนเอง, สามารถประกอบรวมกัน, เป็นกลาง, กระจายศูนย์” แทนที่จะถูกออกแบบมาเพื่อหลบเลี่ยงกฎระเบียบโดยบิดเบือน
