หยวนหยวนทะลุ 7 และส่วนต่างราคาของเหรียญดอลลาร์สหรัฐคงที่ เกิดขึ้นพร้อมกัน นั่นหมายความว่าอะไร?

เขียนโดย: ChandlerZ, Foresight News

ปลายปี 2025 ตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศกำลังเผชิญกับการปรับราคาสินทรัพย์อย่างเงียบๆ แต่รุนแรง

ปลายเดือนธันวาคม อัตราแลกเปลี่ยนหยวนต่างประเทศ (CNH) ต่อดอลลาร์สหรัฐร่วงทะลุแนว 7.0 ในช่วงการซื้อขาย ระดับสูงสุดแตะที่ 6.99 ซึ่งเป็นระดับสูงสุดตั้งแต่ไตรมาสสามของปี 2024 ในขณะที่หยวนในประเทศก็ร่วงไปถึง 7.0133

ในขณะที่อัตราแลกเปลี่ยนทางการยังคงต่อสู้กันในแนว 7.0 ราคานอกตลาด USDT ก็เคยร่วงต่ำกว่า 6.90 อย่างหายากมาก่อน ก่อนที่จะรายงานนี้ หลายแพลตฟอร์มแสดงข้อมูล ราคานอกตลาด USDT (ซื้อ 1) อยู่ที่ประมาณ 6.83 หยวน เมื่อเทียบกับอัตราแลกเปลี่ยนปัจจุบันที่ 7.0040 อัตราเบี้ยลบ USDT อยู่ที่ 2.48%

ความย้อนแย้งนี้ เกือบเป็นไปไม่ได้ในช่วงสามปีที่ผ่านมาที่ดอลลาร์แข็งแกร่ง

การล่มสลายของ “ที่สูง” ของดอลลาร์

แนวโน้มขาลงของดอลลาร์ในปี 2025 เป็นปัจจัยสำคัญที่สนับสนุนให้หยวนแข็งค่าขึ้น

ในปี 2025 ดัชนีดอลลาร์ร่วงลงทั้งปีถึง 9% ซึ่งเป็นผลลัพธ์ที่แย่ที่สุดในรอบแปดปี ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงการทบทวนใหม่ของทุนทั่วโลกต่อ “อเมริกาเป็นข้อยกเว้น” (US Exceptionalism)

อันดับแรกคือแรงดึงดูดของการกลับสู่มูลค่าเดิม แม้ว่าดัชนีดอลลาร์จะฟื้นตัวขึ้นเกือบ 2% จากจุดต่ำสุดในเดือนกันยายน แต่จากพื้นฐานแล้ว ดอลลาร์ยังคง “แพง” อย่างเหลือเชื่อ ข้อมูลจากธนาคารเพื่อการชำระบัญชีระหว่างประเทศ (BIS) ระบุว่า ณ สิ้นเดือนตุลาคม ค่าเงินดอลลาร์ในเชิงกว้าง (REER) จริงๆ แล้วลดลงจากจุดสูงสุดในเดือนมกราคมที่ 115.1 เหลือ 108.7 แต่ยังคงอยู่ในระดับสูงสุดของโลก คาร์ล ชามอคตา หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์ตลาดของบริษัทชำระเงินระหว่างประเทศ Corpay กล่าวตรงๆ ว่า “จากมุมมองพื้นฐาน ดอลลาร์ยังคงถูกประเมินค่าสูงเกินไป”

กราฟเส้นแสดงให้เห็นว่า เนื่องจากการปรับตัวขึ้นอย่างต่อเนื่องในหลายปีที่ผ่านมา การปรับตัวในปีนี้แทบไม่มีผลกระทบต่อการประเมินค่าที่สูงของดอลลาร์

ต่อมาคือความคาดหวังผ่อนคลายของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ตลาดกำลังตั้งราคาสำหรับปี 2025 ที่จะมีนโยบายผ่อนคลายมากขึ้น เมื่อเจอโรม พาวเวลล์ จะเกษียณ และกลุ่มผู้สืบทอดตำแหน่งอย่าง Kevin Hassett ที่ปรึกษาทางเศรษฐกิจของทำเนียบขาว และ Kevin Warsh อดีตกรรมการเฟด แสดงแนวโน้มเป็นพวกผ่อนคลายอย่างชัดเจน

รอยเตอร์รายงานในช่วงปลายปีว่า ปัจจัยที่ทำให้ดัชนีดอลลาร์อ่อนค่ามากขึ้นมาจากความคาดหวังของการลดอัตราดอกเบี้ยของเฟด การลดช่องว่างอัตราดอกเบี้ยระหว่างเศรษฐกิจต่างๆ และความเสี่ยงจากงบประมาณขาดดุลและความไม่แน่นอนทางการเมืองในสหรัฐ

เมื่อผลตอบแทนและเบี้ยความปลอดภัยของสินทรัพย์ดอลลาร์ถูกปรับใหม่ สกุลเงินนอกประเทศก็ได้รับโอกาสในการปรับตัวขึ้นบางส่วน

ความเห็นร่วมขององค์กร: แนวโน้มระยะสั้นเป็นบวก แต่การเล่นระยะยาวจะรุนแรงขึ้น

เมื่อแนว 7.0 ถูกทะลุผ่าน ความกังวลหลักในตลาดตอนนี้คือ นี่คือจุดเริ่มต้นของรอบใหม่ของการขึ้นค่าเงินหยวนในระยะยาว หรือเป็นเพียงการดีดตัวระยะสั้นตามอารมณ์เท่านั้น?

ในขณะที่ก้าวเข้าสู่ปี 2026 ความเห็นขององค์กรหลักเริ่มสงบลง: แนวโน้มระยะสั้นเป็นบวก แต่การเล่นระยะยาวจะรุนแรงขึ้น

ฮุ่ยฉวน ซูเซ็กซ์ คิดว่าด้านอุปสงค์และอุปทานในตลาดในประเทศ สาเหตุหลักคือการทำธุรกรรมแลกเปลี่ยนเงินตรา (结售汇) ซึ่งข้อมูลการทำธุรกรรมในเดือนธันวาคมยังไม่เปิดเผย แต่จากการวิเคราะห์เชิงตรรกะ การขึ้นค่าเงินหยวนเองจะส่งผลต่อความคาดหวังและพฤติกรรมการทำธุรกรรมแลกเปลี่ยนของบริษัท รวมกับฤดูกาลปลายปีที่มักมีการแลกเปลี่ยนเงินตราเข้มข้นขึ้น ซึ่งอาจร่วมกันผลักดันให้การขึ้นค่าในช่วงที่สองของปีนี้มีแรงผลักดันจากอุปสงค์และอุปทานในตลาดในประเทศมากขึ้น

ด้านหนึ่ง การขึ้นค่าเงินหยวนอย่างต่อเนื่องจะส่งผลต่อความคาดหวังในการตัดสินใจทำธุรกรรมแลกเปลี่ยนของบริษัท อีกด้านหนึ่ง การทำธุรกรรมแลกเปลี่ยนสุทธิในปลายปีมักจะเข้มข้นขึ้น

อย่างไรก็ตาม คณะกรรมการวิจัยเศรษฐกิจมหภาคของ China International Capital Corporation (CICC) ก็ชี้ให้เห็นว่า การคาดการณ์การขึ้นค่าเงินหยวนไม่ได้เป็นไปอย่างราบรื่น ในการวัดความผันผวนของคาดการณ์ในปี 2025 ด้วยดัชนีความสามารถในการซื้อทองคำ (Gold Purchasing Power Parity) ความผันผวนจริงๆ แล้วไม่ต่ำเท่าไหร่ ในเดือนเมษายน ความขัดแย้งทางการค้าทำให้ความคาดหวังการอ่อนค่าของทุนในประเทศแตะระดับ 7.5 ขึ้นไป และในเดือนกันยายน การเปิดรอบลดอัตราดอกเบี้ยของเฟดก็ทำให้ความคาดหวังการขึ้นค่าของทุนในประเทศแตะประมาณ 7.0 สาเหตุหลักคือ ในสภาพแวดล้อมที่เศรษฐกิจภายในยังไม่มีความยืดหยุ่นชัดเจน นักลงทุนส่วนใหญ่ยังคงมีความลังเลต่อแนวโน้มการขึ้นค่า

เหตุผลที่ทำให้ USDT มีส่วนลดลึกซึ้งคืออะไร?

นักวิเคราะห์ข้อมูลตลาดคริปโต @Phyrex_Ni วิเคราะห์ว่า สาเหตุหลักสามประการของ USDT ที่มีส่วนลดลึกซึ้งคือ:

ประการแรก: ในด้านมหภาค ปัจจุบันหยวนแข็งค่าขึ้นต่อดอลลาร์สหรัฐ ตั้งแต่ครึ่งหลังของปี 2025 หยวนยังคงแข็งค่าขึ้นเรื่อยๆ สาเหตุรวมถึงวัฏจักรการลดอัตราดอกเบี้ยของเฟด การอ่อนค่าของดัชนีดอลลาร์จีนเศรษฐกิจจีนดีขึ้น ฯลฯ การถือ USDT เท่ากับการถือสินทรัพย์ดอลลาร์ในทางอ้อม ซึ่งในบริบทของหยวนที่แข็งค่าขึ้น จะเกิดความสูญเสียจากอัตราแลกเปลี่ยน กล่าวคือ ตลาดคาดว่าหยวนจะยังคงแข็งค่าขึ้น จึงมีการเบี่ยงเบนของอัตราแลกเปลี่ยนบ้าง แต่ไม่ใช่สาเหตุหลัก เป็นเพียงสาเหตุรองเท่านั้น

ประการที่สอง: นโยบายกำกับดูแลของจีนเข้มงวดขึ้นอย่างมาก ในต้นเดือนธันวาคม 2025 กระทรวงการคลังและหน่วยงานอื่นๆ รวม 13 แห่งออกประกาศร่วมกัน เพื่อเสริมสร้างการปราบปรามการเก็งกำไรในตลาดคริปโตเคอร์เรนซี โดยระบุให้คริปโตเสถียร (เช่น USDT) อยู่ในขอบเขตการกำกับดูแล เน้นการปราบปรามการเคลื่อนไหวเงินทุนข้ามพรมแดนที่ผิดกฎหมาย การฟอกเงิน และกิจกรรมในตลาดมืด ซึ่งทำให้ผู้ค้ารายย่อยและผู้ให้บริการหยุดชะงักหรือชะลอการดำเนินการ ตลาดขาดสภาพคล่อง บางรายกังวลว่าจะถูกระงับบัญชีหรือเสี่ยงต่อการถูกควบคุม จึงรีบขาย USDT เพื่อแลกเป็นหยวน ส่งผลให้ปริมาณอุปทานเพิ่มขึ้นและความต้องการลดลงอย่างรวดเร็ว ส่งผลให้ราคานอกตลาด P2P ต่ำลง ประวัติศาสตร์แสดงให้เห็นว่า การปรับนโยบายของจีนในอดีต เช่น การห้ามในปี 2021 มักทำให้ USDT มีเบี้ยลบในตลาดนอก การปรับนโยบายครั้งนี้มีความเข้มงวดยิ่งขึ้น จึงทำให้ความเบี่ยงเบนของอัตราแลกเปลี่ยน USDT ต่อหยวนมีความรุนแรงมากขึ้น

ประการที่สาม: ตลาดคริปโตโดยรวมมีความผันผวนสูงขึ้น พร้อมกับข่าวด้านลบจากการกำกับดูแล ทำให้ผู้ลงทุนรายย่อยและสถาบันลดความต้องการ USDT ลง บางนักลงทุนในแผ่นดินใหญ่พยายามหลีกเลี่ยงความเสี่ยง จึงรีบขาย USDT ที่ถืออยู่ เช่นเดียวกับตลาดอสังหาริมทรัพย์ในจีนในปัจจุบัน ซึ่งสร้างวัฏจักรเบี้ยลบ

ภายใต้แรงกดดันจากวัฏจักรมหภาคและการเข้มงวดด้านกฎระเบียบ การถือดอลลาร์ในช่วงสามปีที่ผ่านมาเพื่อหลีกเลี่ยงความเสี่ยงกลายเป็นกลยุทธ์ที่ล้มเหลวอย่างสิ้นเชิง

สำหรับผู้เข้าร่วมตลาดทุกคน งานหลักในตอนนี้ไม่ใช่การทายว่าจุดต่อไปจะเป็น 6.8 หรือ 7.0 แต่คือการเลิกพึ่งพาเส้นทางการขึ้นค่าเงินดอลลาร์ในแนวเดียวกัน ในอนาคตที่ความผันผวนเพิ่มขึ้น ควรกลับสู่ความเสี่ยงในระดับกลาง