เมื่อใกล้สัปดาห์สุดท้ายของปี 2025 ดัชนีหุ้นสามตัวใหญ่ของสหรัฐอเมริกาปิดอยู่ในช่วง 3% ของจุดสูงสุดในประวัติศาสตร์เมื่อวันที่ 20 ธันวาคม 2025 ซึ่งได้ปูทางสำหรับ “ตลาดคริสต์มาส” ที่รอคอยกันมากในช่วงสิ้นปี อย่างไรก็ตาม ใต้พื้นผิวที่ดูสงบของตลาดกลับมีการเคลื่อนไหวที่ซ่อนอยู่: ดัชนีความเชื่อมั่นของผู้บริโภคลดลงอย่างมาก 28.5% เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว ซึ่งเปิดเผยความแตกต่างระหว่างกลุ่มรายได้ที่แตกต่างกันใน “เศรษฐกิจรูปตัว K”; ในขณะที่ข้อมูลอัตราเงินเฟ้อที่ชะลอตัวลงมาอยู่ที่ 2.7% ในเดือนพฤศจิกายน ก็ได้เปิดประตูให้เฟด (The Federal Reserve, FED) สามารถลดอัตราดอกเบี้ยต่อไปในปี 2026 ได้ การเคลื่อนไหวที่ผิดปกติของยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีในนาทีสุดท้ายกลายเป็นตัวแปรสำคัญในการกำหนดว่าตลาดจะสามารถทำสถิติสูงสุดใหม่ในช่วงสิ้นปีได้หรือไม่.
ตลาดรอคอยซานต้า: กฎทางประวัติศาสตร์และการจัดเรียงปัจจุบัน
นักเทรดวัสดุในวอลล์สตรีทรอคอยช่วงฤดูกาลพิเศษตลอดทั้งปี——“ตลาดคริสต์มาส” ปรากฏการณ์ทางการตลาดที่ได้รับการสังเกตอย่างกว้างขวางนี้หมายถึงช่วงห้าวันการซื้อขายสุดท้ายของปีและสองวันการซื้อขายแรกของปีถัดไป ซึ่งตลาดหุ้นมักแสดงให้เห็นถึงแรงขับเคลื่อนในการขึ้นอย่างแข็งแกร่ง จากข้อมูลทางประวัติศาสตร์ ช่วงเวลาดังกล่าวที่ประกอบด้วยการซื้อขายเจ็ดวันนี้ถือเป็นช่วงที่มีผลตอบแทนสูงสุดในตลอดทั้งปี ขณะที่ปี 2025 เหลือเพียงเจ็ดวันการซื้อขายสุดท้าย ตลาดกำลังอยู่ที่ประตูของช่วงเวลาเวทมนตร์นี้ และทุกสายตาจับจ้องไปที่ประวัติศาสตร์ว่าจะซ้ำรอยหรือไม่.
สถานะตลาดในปัจจุบันให้จุดเริ่มต้นที่ยอดเยี่ยมสำหรับเทศกาลคริสต์มาส จนถึงสุดสัปดาห์ที่ผ่านมา ดัชนี NASDAQ Composite ซึ่งเน้นหุ้นเทคโนโลยีเพิ่มขึ้นประมาณ 0.4% ในปีนี้ ขณะที่ดัชนี Dow Jones Industrial Average ลดลง 0.7% และดัชนี S&P 500 ก็แทบไม่เปลี่ยนแปลง แม้ว่าจะมีความแตกต่างในการแสดงผล แต่ดัชนีทั้งสามล้วนแต่ยังวนเวียนอยู่ใกล้จุดสูงสุดในประวัติศาสตร์ สถานะ “การสะสมพลังที่ระดับสูง” นี้ทำให้ตัวกระตุ้นเชิงบวกใด ๆ อาจถูกขยายผลได้ นักวิเคราะห์ของ Capital เคล ไรเดอร์ได้ชี้ให้เห็นในรายงานที่ส่งให้ลูกค้า ว่า “ข้อมูลตลาดแรงงานที่ไม่ร้อนแรง ข้อมูลเงินเฟ้อของสหรัฐที่ลดลงอย่างไม่คาดคิด และการที่ The Federal Reserve (FED) มีแนวโน้มเป็นนโยบายแบบผ่อนปรน ล้วนช่วยสนับสนุนราคาหุ้น” สภาพตลาดทั้งหมดดูเหมือนจะพร้อมแล้ว รอเพียงเสียงปืนสัญญาณเริ่มต้น.
อย่างไรก็ตาม ไม่ใช่นักลงทุนทุกคนที่มีความหวังอย่างไม่มีข้อกังขา โรดาได้เสริมในรายงานเดียวกันว่า “แม้ว่า The Federal Reserve (FED) เกือบจะเปิดไฟเขียวสำหรับการซื้อขายในช่วงคริสต์มาส แต่ความกังวลเกี่ยวกับการประเมินค่าที่สมเหตุสมผลกำลังดึงเบรกตลาด หยุดไม่ให้มันพุ่งขึ้นสู่จุดสูงสุดที่บันทึกไว้” อารมณ์ระมัดระวังนี้สะท้อนให้เห็นในความผันผวนของตลาดที่แคบ เมื่อใกล้ถึงวันหยุดคริสต์มาส ปริมาณการซื้อขายมักจะลดลงเรื่อยๆ และนักลงทุนสถาบันส่วนใหญ่ก็เข้ามาอยู่ใน “โหมดพักร้อน” ซึ่งหมายความว่าทิศทางของเงินทุนที่เหลืออยู่เพียงไม่กี่แห่งอาจมีผลกระทบอย่างไม่สมส่วนต่อดัชนี และยังเพิ่มความไม่แน่นอนในแนวโน้มระยะสั้นอีกด้วย.
ภาพสะท้อนที่แท้จริงของเศรษฐกิจแบบ K: ความเชื่อมั่นของผู้บริโภคและอารมณ์ตลาดที่แตกต่างกัน
เมื่อดัชนีตลาดใกล้จะไปถึงจุดสูงสุดที่รุ่งโรจน์ ความรู้สึกของผู้บริโภคทั่วไปในสหรัฐฯ กลับเหมือนอยู่ในอีกโลกหนึ่ง ข้อมูลล่าสุดแสดงให้เห็นว่า ดัชนีความเชื่อมั่นผู้บริโภคของมหาวิทยาลัยมิชิแกนในเดือนธันวาคมเพิ่มขึ้นเล็กน้อยเป็น 52.9 เมื่อเปรียบเทียบกับเดือนพฤศจิกายน แต่ลดลงอย่างรวดเร็ว 28.5% เมื่อเปรียบเทียบกับเดือนธันวาคม 2024 ผู้จัดการการสำรวจ Xu Xianshu กล่าวอย่างตรงไปตรงมา “ผู้บริโภคแสดงให้เห็นอย่างชัดเจนว่าพวกเขาเชื่อว่าแนวโน้มเศรษฐกิจได้แย่ลงอย่างมากตั้งแต่ต้นปี” อารมณ์นี้สร้างความแตกต่างที่ชัดเจนในรูปแบบ “K” เมื่อเปรียบเทียบกับความแข็งแกร่งของตลาดหุ้น.
“เศรษฐกิจแบบ K” นี้กลายเป็นเรื่องราวที่กำหนดในปี 2025 เจฟฟรีย์ โรช หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ LPL Financial อธิบายว่า: “เศรษฐกิจแบบ ‘K’ สร้างผู้บริโภคที่แตกแยก ระดับชั้นที่ร่ำรวยมีสุขภาพดีและเติบโตอย่างต่อเนื่อง ในขณะที่ครอบครัวที่มีรายได้น้อยกำลังต่อสู้กับค่าเช่าที่สูง ความไม่แน่นอนเกี่ยวกับการจ้างงาน และการผิดนัดหนี้ที่เพิ่มสูงขึ้น” ข้อมูลจากธนาคารอเมริกาได้ยืนยันถึงการแบ่งแยกนี้: แม้ว่าการใช้จ่ายของผู้บริโภคจะยังคงมีเสถียรภาพในช่วงครึ่งหลังของปีนี้ แต่ครอบครัวที่มีรายได้สูงสุดหนึ่งในสามกลับมีส่วนร่วมมากกว่าครึ่งหนึ่งของการใช้จ่ายทั้งหมด ในขณะเดียวกัน ประมาณหนึ่งในสี่ของครอบครัวยังคงใช้ชีวิตแบบ “ใช้จ่ายตามเดือน” พื้นฐานนี้กำหนดว่า แรงผลักดันที่ทำให้ตลาดเพิ่มขึ้นไม่ได้มาจากความเจริญรุ่งเรืองที่แพร่หลายและเป็นธรรมชาติ.
ข้อมูลตลาดอสังหาริมทรัพย์ที่เย็นชานั้นได้เพิ่มคำบรรยายให้กับภาพที่แตกแยกนี้ ยอดขายบ้านมือสองในเดือนพฤศจิกายนแม้ว่าจะเพิ่มขึ้นเล็กน้อยเป็นเดือนที่สามติดต่อกัน แต่ยอดขายรวมในปี 2025 อาจทำสถิติใหม่ต่ำสุดในรอบ 25 ปี อัตราดอกเบี้ยจำนองที่สูงและราคาบ้านทำให้ครอบครัวชั้นกลางและชั้นล่างหลายครอบครัวไม่สามารถเข้าสู่ตลาดได้ การรับรู้ของผู้บริโภคต่อภาวะเงินเฟ้อก็แสดงลักษณะ“K” เช่นกัน บิล อดัมส์ หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ Comerica Bank ชี้ให้เห็นว่า “แม้ข้อมูลเงินเฟ้อโดยรวมจะดูสดใส ผู้บริโภคอาจรู้สึกต่อเงินเฟ้อ 'เค็ม' มากขึ้น เนื่องจากราคาสินค้าจำเป็น (ไม่รวมที่อยู่อาศัย) ยังคงเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว” นี่หมายความว่า แม้ว่าข้อมูลมหภาคจะดีขึ้น ความกดดันในชีวิตประจำวันยังคงลดลงอย่างช้าๆ และฐานอารมณ์ที่สนับสนุนการประเมินค่าตลาดไม่ได้แข็งแกร่งอย่างที่ดัชนีแสดงออกมา.
การชะลอตัวของเงินเฟ้อและเสียงนกพิราบของเฟด: “ของขวัญคริสต์มาส” ที่แข็งแกร่งที่สุดในตลาด
สำหรับตลาดหุ้น อาจไม่มีของขวัญคริสต์มาสที่ดีกว่าการที่มี “การลดลงของอัตราเงินเฟ้อ” ที่ไม่คาดคิดนี้ เดือนพฤศจิกายน ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) เพิ่มขึ้น 2.7% เมื่อเทียบปีต่อปี ซึ่งต่ำกว่าความคาดหวังของตลาดอย่างมีนัยสำคัญ ส่งผลให้ความวิตกกังวลเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อที่ยาวนานเกือบหนึ่งปีนั้นบรรเทาลงอย่างมีนัยสำคัญ รายงานนี้ถูกตีความโดยตลาดว่าเป็นสัญญาณสำคัญที่ทำให้ The Federal Reserve (FED) สามารถลดอัตราดอกเบี้ยสะสม 75 จุดในปี 2025 ได้อย่างสบายใจในปี 2026 ต่อไป อดัมส์กล่าวว่า “รายงานนี้ทำให้เหตุผลในการลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมในปี 2026 แข็งแกร่งขึ้น”
ความสำคัญของรายงานเงินเฟ้อฉบับนี้อยู่ที่ช่วงเวลาและเนื้อหา ในช่วงปลายปีที่สภาพคล่องของตลาดลดลงและทิศทางไม่ชัดเจน มันได้เสนอเรื่องราวที่ชัดเจนและเข้มแข็งในการสนับสนุน: นโยบายการเงินจะโน้มเอียงไปในทิศทางของการเติบโตมากขึ้น สภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำลงในทางทฤษฎีจะลดอัตราการหักลดราคาของหุ้น ซึ่งจะทำให้มูลค่าปัจจุบันของหุ้นสูงขึ้น โดยเฉพาะหุ้นเทคโนโลยีที่มีการเติบโตซึ่งมูลค่าขึ้นอยู่กับกระแสเงินสดในอนาคต นี่ก็อธิบายได้ว่าทำไมในขณะที่ข้อมูลเศรษฐกิจโดยรวมมีทั้งดีและไม่ดี ตลาดมูลค่ายังสามารถรักษาตัวอยู่ใกล้กับจุดสูงสุดทางประวัติศาสตร์ได้ — นักลงทุนกำลังตั้งราคาไว้ล่วงหน้าสำหรับนโยบายการกระตุ้นในอนาคต
อย่างไรก็ตาม สัญญาณ “ไฟเขียว” จาก The Federal Reserve (FED) ไม่ได้ไม่มีเงื่อนไข ตลาด “เบรกมือ” มาจากการตั้งคำถามว่าการประเมินมูลค่าปัจจุบันได้สะท้อนความคาดหวังเชิงบวกนี้อย่างเต็มที่หรือไม่ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อหุ้นเทคโนโลยีที่เกี่ยวข้องกับปัญญาประดิษฐ์ได้ประสบกับการพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วในช่วงหลายปีที่ผ่านมา จนกลายเป็น “เสาหลัก” ของพอร์ตการลงทุนหลายแห่ง การเคลื่อนไหวเล็กน้อยในผลประกอบการอาจก่อให้เกิดปฏิกิริยาลูกโซ่ได้ ดังนั้น แม้ว่านโยบายมหภาคจะเอื้ออำนวย แต่พื้นฐานในระดับหุ้นและกลุ่ม โดยเฉพาะอย่างยิ่งแนวทางสำหรับฤดูกาลรายงานผลประกอบการในไตรมาสแรกของปี 2026 ที่กำลังจะมาถึง จะเป็นปัจจัยที่ตัดสินว่าตลาดจะสามารถขยายจาก “สัปดาห์คริสต์มาส” ไปสู่ “เดือนมกราคมปีใหม่” ได้หรือไม่.
ยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีเร่งเครื่อง: เครื่องยนต์สุดท้ายในการนำตลาดเข้าปะทะ
นอกเหนือจากเรื่องราวเศรษฐกิจมหภาค ทิศทางที่เฉพาะเจาะจงของตลาดในช่วงสิ้นปีมักจะถูกกำหนดโดยผลการดำเนินงานของยักษ์ใหญ่บางราย ในช่วงไม่กี่วันทำการสุดท้ายของปี 2025 กลุ่มเทคโนโลยีก็ได้แสดงให้เห็นถึงอิทธิพลในตลาดอีกครั้ง ราคาหุ้นของ Oracle เพิ่มขึ้นมากกว่า 7% ในวันที่ 20 ธันวาคม เนื่องจากถูกยืนยันว่าเป็นผู้นำกลุ่มทุนที่ซื้อ TikTok จาก ByteDance ของจีน ข่าวนี้ทำให้ตลาดคลายความกังวลเกี่ยวกับความมุ่งมั่นในกลยุทธ์ปัญญาประดิษฐ์ของบริษัทซึ่งหุ้นได้ลดลงเกือบ 40% นับตั้งแต่จุดสูงสุดในเดือนกันยายน.
ในขณะเดียวกัน ข่าวอีกเรื่องหนึ่งก็ได้กระตุ้นความนิยมในภาคเทคโนโลยี ตามรายงาน ระบอบของทรัมป์กำลังตรวจสอบแผนการขายชิปปัญญาประดิษฐ์ H200 ที่ทรงพลังเป็นอันดับสองของ NVIDIA ให้กับผู้ซื้อในจีน ข่าวนี้ช่วยบรรเทาความกังวลของตลาดเกี่ยวกับความตึงเครียดทางภูมิศาสตร์ที่เพิ่มขึ้น และทำให้ราคาหุ้นของ NVIDIA ขึ้นในระดับหนึ่ง ก่อนหน้านี้ รายงานผลประกอบการที่แข็งแกร่งจาก Micron Technology และการฟื้นตัวของราคาหุ้นมากกว่า 10% ได้ช่วยสร้างความเชื่อมั่นในความยั่งยืนของความต้องการฮาร์ดแวร์ปัญญาประดิษฐ์ในระดับหนึ่ง การที่ยักษ์ใหญ่เหล่านี้แข็งแกร่งร่วมกัน ไม่เพียงแต่ช่วยรักษาเสถียรภาพของดัชนี NASDAQ แต่ยังส่งสัญญาณถึงตลาดว่า แม้การประเมินมูลค่าสูง แต่เรื่องราวการเติบโตหลักของอุตสาหกรรมเทคโนโลยี - วงจรการใช้จ่ายด้านทุนปัญญาประดิษฐ์ - ก็ไม่ได้ขาดตอน
การเคลื่อนไหวของหุ้นเหล่านี้ยังบอกเป็นนัยถึงสไตล์ตลาดในปี 2026 นักวิเคราะห์จาก Goldman Sachs เขียนในรายงานถึงลูกค้า ว่า “ปี 2025 เป็นตัวอย่างที่ดีของ 'ระยะเวลาเชิงบวกในช่วงต้นของวัฏจักรเศรษฐกิจมหภาค' โดยหุ้นหลายตัวในตลาด… การประเมินมูลค่าขึ้นตามกำไร เราเชื่อว่าช่วงเวลาเชิงบวกนี้จะยังคงอยู่ในปี 2026” สิ่งนี้บ่งชี้ว่ากำลังสนับสนุนตลาดอาจกำลังเปลี่ยนจากความคาดหวังเรื่องสภาพคล่องเพียงอย่างเดียวและการดึงดูดของหุ้นชั้นนำไม่กี่ตัวไปสู่การเติบโตทางเศรษฐกิจที่กว้างขึ้นและการปรับปรุงผลกำไรของบริษัท หากผลกำไรของชนชั้นสูงและบริษัทซึ่งเป็นผู้ครองใน “เศรษฐกิจแบบ K” สามารถดำเนินต่อไปได้ แม้ว่าอารมณ์ความเชื่อมั่นของผู้บริโภคโดยรวมจะอ่อนแอ ตลาดหุ้นอาจยังสามารถหาทางขึ้นได้.
มองไปข้างหน้าในปี 2026: จากความหวังในเทศกาลสู่ความท้าทายในการเติบโตอย่างยั่งยืน
เมื่อเสียงระฆังคริสต์มาสใกล้จะดังขึ้น การซื้อขายในปี 2025 ก็จะสิ้นสุดลง ตลาดยืนอยู่บนขอบประวัติศาสตร์สูงสุด ถือไพ่ดีๆ อย่างการลดลงของเงินเฟ้อ การเข้ามาของ The Federal Reserve (FED) ที่เป็นมิตรกับตลาด และการฟื้นตัวของบริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่ “ตลาดคริสต์มาส” แบบดั้งเดิมยืนอยู่ข้างฝั่งขาขึ้นตามความน่าจะเป็นและกฎเกณฑ์ทางประวัติศาสตร์ อย่างไรก็ตาม ความสุขในเทศกาลนั้นในที่สุดก็เป็นเพียงชั่วคราว ตลาดในปี 2026 จะสามารถเปลี่ยนความรู้สึกเชิงบวกตามฤดูกาลนี้ให้กลายเป็นตลาดกระทิงที่ยั่งยืนซึ่งขับเคลื่อนด้วยการเติบโตของผลกำไรหรือไม่ จะเป็นการทดสอบที่แท้จริง.
สัปดาห์สุดท้ายของปี พรีวิวข้อมูลเศรษฐกิจหลัก
- ความเชื่อมั่นของผู้บริโภค (23 ธันวาคม): คาดการณ์ 92.0, ค่าก่อนหน้า 88.7 นี่เป็นหน้าต่างสำคัญในการสังเกตอารมณ์ของประชาชนในเศรษฐกิจ “K”.
- ดัชนีราคาสินค้าใช้จ่ายส่วนบุคคล (PCE) ไตรมาสที่สาม: PCE หลักคาดว่าจะเพิ่มขึ้น +2.9% เมื่อเปรียบเทียบกับไตรมาสก่อน นี่คือดัชนีเงินเฟ้อที่เฟดชื่นชอบที่สุด ซึ่งจะยืนยันแนวโน้มการลดลงของ CPI.
- จำนวนผู้ขอรับสวัสดิการการว่างงานครั้งแรก (สัปดาห์วันที่ 24 ธันวาคม): คาดการณ์ 223,000 คน ตลาดแรงงานที่อ่อนแอกว่าคาดอาจจะเสริมสร้างความคาดหวังในการลดอัตราดอกเบี้ย แต่หากอ่อนแอเกินไปอาจก่อให้เกิดความกังวลเกี่ยวกับภาวะถดถอย.
ความท้าทายที่แท้จริงอยู่ที่การเก็บเกี่ยวเศรษฐกิจ “K” หากการบรรเทาเงินเฟ้อในที่สุดสามารถนำผลประโยชน์มาสู่กลุ่มรายได้ที่กว้างขึ้น หากตลาดที่อยู่อาศัยสามารถเริ่มฟื้นตัวได้ตามอัตราดอกเบี้ยที่ลดลง ก็จะมีโอกาสที่รอยแตกขนาดใหญ่ในความเชื่อมั่นของผู้บริโภคจะถูกเยียวยา และฐานรากของการเพิ่มขึ้นของตลาดก็จะขยายจากกลุ่มและชั้นที่น้อยไปสู่พื้นฐานทางเศรษฐกิจที่มั่นคงขึ้น ในทางกลับกัน หากการแยกตัวยังคงรุนแรงขึ้น การประเมินค่าตลาดที่สูงในปัจจุบันจะเหมือนกับปราสาทที่สร้างขึ้นบนทรายหลวม สำหรับนักลงทุน ในขณะที่พวกเขาสามารถเพลิดเพลินกับ “ของขวัญคริสต์มาส” ที่อาจเกิดขึ้น อาจจะควรให้ความสนใจกับบริษัทที่สามารถชนะในช่วงการแยกตัวทางเศรษฐกิจอย่างต่อเนื่อง และพื้นที่ที่การประเมินค่าที่ยังไม่ได้สะท้อนถึงศักยภาพการเติบโตในปี 2026 อย่างเต็มที่ ในที่สุดแล้ว วันหยุดจะจบลง แต่การลงทุนเป็นการเดินทางที่ยาวนานตลอดทั้งสี่ฤดูกาล.
