วงจรสี่ปีของ Bitcoin คืออะไร? การวิจัย 10x กล่าวว่ายังคงมีอยู่—แต่การแบ่งครึ่งรางวัลไม่ใช่แรงผลักดันหลักอีกต่อไป

ในช่วงกลางเดือนธันวาคม 2025 บิทคอยน์ซื้อขายอยู่ราว ๆ (102,000 ดอลลาร์สหรัฐ) ซึ่งต่ำกว่าจุดสูงสุดในเดือนตุลาคมที่ (126,080 ดอลลาร์สหรัฐ) อย่างมาก การถกเถียงยังดำเนินต่อไปว่า “วัฏจักรสี่ปี” อันเป็นที่รู้จักซึ่งเกี่ยวข้องกับการลดครึ่ง (halving) ได้สิ้นสุดลงหรือไม่

ในการให้สัมภาษณ์เมื่อเร็ว ๆ นี้ Markus Thielen หัวหน้าฝ่ายวิจัยของ 10x Research กล่าวว่า วัฏจักรนี้ยังไม่หายไป แต่ได้พัฒนาไปแล้ว ตัวขับเคลื่อนหลักไม่ใช่เหตุการณ์ halving เองอีกต่อไป แต่เป็นสภาพคล่องในภาพรวมและพฤติกรรมระวังของสถาบันต่าง ๆ ด้วย ขณะที่ธนาคารกลางสหรัฐหยุดรอบการปรับอัตราดอกเบี้ยและสภาพคล่องยังคงแน่น บิทคอยน์จึงไม่มีเชื้อเพลิงเพียงพอสำหรับการทะยานขึ้นเป็นเส้นโค้งแบบ parabola ซึ่งอาจนำไปสู่การซื้อขายในช่วงขอบเขตที่ยาวนานมากกว่าการพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วในปี 2013, 2017 และ 2021 สำหรับนักลงทุนคริปโตที่ติดตามแนวโน้มบล็อกเชน ความปลอดภัยของวอลเล็ต และวัฏจักรของราคาบิทคอยน์ในปลายปี 2025 มุมมองแบบละเอียดนี้ให้บริบทสำคัญท่ามกลางความผันผวนอย่างต่อเนื่อง

วัฏจักรสี่ปีของบิทคอยน์คืออะไรแน่?

วัฏจักรสี่ปีของบิทคอยน์หมายถึงแบบแผนที่เกิดซ้ำ ซึ่ง BTC จะประสบกับช่วงขาขึ้นที่สำคัญและสูงสุดประมาณทุก ๆ สี่ปี ซึ่งตรงกับเหตุการณ์ halving ที่ลดการออกเหรียญใหม่ลง 50% ในอดีต จุดสูงสุดเคยเกิดขึ้นในช่วงปลายปี 2013 (หลัง halving ปี 2012), ปลายปี 2017 (หลัง halving ปี 2016) และปลายปี 2021 (หลัง halving ปี 2020) ตามลำดับ แล้วตามมาด้วยตลาดหมีลึก ๆ วัฏจักรนี้สร้างเรื่องเล่ายอดนิยมว่าการ halving เป็นตัวกระตุ้นให้เกิดซูเปอร์ไซเคิล แต่ Thielen เน้นย้ำว่า แม้ภาพรวมของวัฏจักรสี่ปียังคงอยู่—ซึ่งขับเคลื่อนโดยคลื่นการยอมรับและพลวัตของอุปทาน—ความสัมพันธ์โดยตรงกับ halving ได้อ่อนแรงลงเมื่อตลาดเติบโตขึ้น

• จุดสูงสุดในอดีต: 2013 (ประมาณ $1,200), 2017 (ประมาณ $20,000), 2021 (ประมาณ $69,000)—ทั้งสามราว 18 เดือนหลัง halving
• คาดการณ์หลัง halving: halving ปี 2024 (ในเดือนเมษายน) ควรจะเป็นจุดเริ่มต้นของการวิ่งขึ้นรอบใหม่ แต่แรงขับเคลื่อนกลับหยุดชะงัก
• วัฏจักรยังคงอยู่: แนวโน้มระยะยาวและช่วงหลายปียังคงมีอยู่ ตามการวิเคราะห์ของ Thielen
• ตัวขับเคลื่อนที่เปลี่ยนแปลง: จาก FOMO ของนักลงทุนรายย่อย ไปสู่ความไวต่อสภาพคล่องของสถาบัน
• ระยะปัจจุบัน: ขึ้นไปในช่วงต้นถึงกลางของรอบขาขึ้น แต่ยังขาดแรงส่งเชิง macro สำหรับการเร่งความเร็ว

ทำไม halving ถึงสูญเสียความสำคัญในฐานะตัวขับเคลื่อนราคา?

Thielen ชี้ให้เห็นว่า โครงสร้างตลาดของบิทคอยน์เปลี่ยนไปอย่างร้ายแรง: สถาบันตอนนี้ครองส่วนแบ่งการไหลของเงินผ่าน ETF, หุ้นกู้, และการถือครองในระบบ custody แทนความสุขของรายย่อยในรอบก่อน ๆ ในปี 2025 ถึงแม้ธนาคารกลางสหรัฐจะลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายน แต่สัญญาณต่อมาเป็นแบบผสมผสาน—หยุดลดดอกเบี้ยท่ามกลางภาวะเงินเฟ้อที่ยังคงอยู่—นำไปสู่สภาพคล่องโดยรวมที่ตึงตัวมากขึ้น สถาบันซึ่งมีหน้าที่ดูแลและกรอบความเสี่ยง เข้าเปิดตำแหน่งทีละน้อยมากกว่านักเทรดรายย่อย ซึ่งชะลอโมเมนตัมและป้องกันไม่ให้เกิด “ความเร็วออก” (escape velocity) ที่จำเป็นสำหรับการเคลื่อนไหวแบบ parabola

• ความระวังของสถาบัน: ผู้เล่นรายใหญ่รอให้สัญญาณ Fed เป็น dovish อย่างชัดเจนก่อนจะเข้าซื้ออย่างเต็มที่
• ข้อจำกัดของสภาพคล่อง: การขยายตัวของ M2 ช้าลงทั่วโลก ครอบคลุมถึงตลาดคริปโตที่รู้สึกผลกระทบ
• ไม่มีความคลั่งไคล้ของรายย่อย: แตกต่างจากปี 2021 ที่เต็มไปด้วย FOMO จาก meme ตลาดในปี 2025 นี้ไม่มีความหวาดกลัวอย่างแพร่หลาย
• กระแสเงิน ETF ที่เข้ามา: ETF Bitcoin แบบ spot มีการเข้าซื้ออย่างแข็งแรงแต่ไม่ระเบิดเป็นฟองสบู่
• Macro มาก่อน halving: สภาพอัตราดอกเบี้ยปัจจุบันกลายเป็นตัวกำหนดแทนทฤษฎีช็อกซัพพลาย

สถาบันครองอำนาจเปลี่ยนแปลงพฤติกรรมราคา Bitcoin อย่างไร

เมื่อสถาบันถือครองอุปทานที่เข้าถึงได้มากที่สุด (ผ่าน ETF และเงินทุนสำรองของบริษัท เช่น MicroStrategy) บิทคอยน์จึงตอบสนองในลักษณะคล้ายสินทรัพย์ทาง macro—สัมพันธ์กับ Nasdaq, ทองคำ และคาดการณ์อัตราดอกเบี้ย—มากกว่าจะเป็นการลงทุนเชิงเก็งกำไรในคริปโตแบบบริสุทธิ์ Thielen ชี้ให้เห็นว่า ในรอบก่อน ๆ การใช้ leverage ของรายย่อยและความฮือฮาจาก halving ทำให้กำไรเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว แต่ในวันนี้ ผู้จัดการมืออาชีพใช้เงินทุนอย่างเป็นระเบียบ ส่งผลให้แนวโน้มช้าลงแต่มีความยั่งยืนมากขึ้น เมื่อสภาพคล่องกลับเข้าในตลาด

• การลงทุนช้าลง: สถาบันสร้างตำแหน่งในช่วงหลายเดือน ไม่ใช่ในไม่กี่วัน
• ความไวต่ออัตราดอกเบี้ยสูงขึ้น: ผลตอบแทนต่ำในอดีตช่วยสนับสนุนความเสี่ยง เช่น BTC
• ความผันผวนลดลง: การบริหารความเสี่ยงแบบมืออาชีพลดความรุนแรงของปลายขอบเขตของตลาด
• การนำ BTC เข้ากระแสหลัก: บริษัทต่าง ๆ ที่เพิ่ม BTC เข้าพอร์ตถือเป็นผู้ซื้อที่มั่นคง ไม่ใช่ผู้ติดตามแนวโน้มระยะสั้น
• แนวโน้ม DeFi: ความระวังของสถาบันสะท้อนความช้าของการไหลของ leverage ในตลาด perpetual

สิ่งนี้หมายความอย่างไรต่อพฤติกรรมราคาบิทคอยน์ในปลายปี 2025–2026?

Thielen กล่าวว่า จนกว่าสภาพคล่องจะปรับตัวดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ—ผ่านการลดอัตราดอกเบี้ยของ Fed อีกครั้งหรือการผ่อนคลายทางเศรษฐกิจทั่วโลก—บิทคอยน์มีแนวโน้มที่จะอยู่ในช่วงการรวมตัวในแนวราบมากกว่าจะทะยานเข้าสู่ช่วง parabola ตามที่หลายคนคาดหวังหลัง halving การเคลื่อนไหวในแนวด้านข้างนี้อาจทำให้เทรดเดอร์ระยะสั้นผิดหวัง แต่ก็เป็นการวางรากฐานที่แข็งแรงสำหรับโครงสร้างระยะยาวเท่านั้น เมื่อเงื่อนไข macro สอดคล้องกัน จุดเปลี่ยนแนว dovish วัฏจักรต่อไปจะเกิดขึ้น

• แนวโน้มที่คาดหวัง: การซื้อขายในช่วงขอบเขต พร้อมกับการทดสอบระดับ $90K–$110K เป็นครั้งคราว
• ยังไม่เป็น parabola: ขาดแรงซื้ออย่างต่อเนื่องเหมือนช่วงขาขึ้นก่อนหน้า
• ตัวกระตุ้นที่ต้องจับตา: รายงานการประชุม Fed, ข้อมูล CPI, และการเร่งการไหลของ ETF
• แนวโน้มขาขึ้นระยะยาว: วัฏจักรสี่ปียังคงอยู่ เพียงแต่ล่าช้าจากแรงกดดัน macro
• คำแนะนำด้านการบริหารความเสี่ยง: เน้นการเก็บรักษาใน custody ที่ปลอดภัยและการเฉลี่ยต้นทุนในช่วงการรวมตัว

ความแตกต่างสำคัญระหว่างวัฏจักรในอดีตและปัจจุบันของบิทคอยน์

แนวโน้มใหม่ในวิเคราะห์วัฏจักร Bitcoin สำหรับปี 2026

เมื่อปี 2025 ใกล้สิ้นสุด นักวิเคราะห์เช่น Thielen เริ่มมอง Bitcoin ผ่านกรอบมุมมอง macro แบบดั้งเดิมมากขึ้น—ติดตามอัตราผลตอบแทนแท้ (real yields), ความแข็งแกร่งของดอลลาร์, และงบดุลของธนาคารกลาง—แทนที่จะมองแค่การนับถอยหลัง halving อย่างเดียว การเปลี่ยนแปลงนี้เป็นสัญญาณว่าคริปโตได้กลายเป็นส่วนหนึ่งของตลาดโดยรวม ซึ่งอาจนำไปสู่วัฏจักรที่คาดการณ์ได้มากขึ้นแต่มีความรุนแรงน้อยลง สำหรับผู้ใช้บล็อกเชน การเน้นความสำคัญของกลยุทธ์ที่หลากหลายและความปลอดภัยของวอลเล็ตเป็นสิ่งสำคัญท่ามกลางแนวโน้มในช่วงขอบเขตที่ยาวนาน

• กรอบ macro เป็นอันดับแรก: การลดอัตราดอกเบี้ยเป็นตัวกระตุ้นหลักมากกว่าการนับถอยหลัง supply
• ตัวชี้วัดของสถาบัน: การถือครอง ETF, การสะสมเงินทุนในธนาคาร เป็นตัวบ่งชี้สำคัญ
• การต่อยอดของวัฏจักร: มีแนวโน้มที่รอบขาขึ้นจะยาวนานขึ้นแต่ลดระดับลงในช่วงความลึก
• สภาพคล่องทั่วโลก: M2, การดำเนินนโยบายของธนาคารกลาง มีความสำคัญมากขึ้นเรื่อย ๆ
• การเปลี่ยนแปลงด้านการศึกษา: จาก meme halving สู่ความเข้าใจวัฏจักรสภาพคล่อง

โดยสรุป Markus Thielen จาก 10x Research ยืนยันว่าวัฏจักรสี่ปีของ Bitcoin ยังคงมีชีวิตอยู่ในเดือนธันวาคม 2025 แต่จังหวะของมันตอนนี้ขึ้นอยู่กับทุนของสถาบันและสภาพคล่องทั่วโลก มากกว่าช่วงเวลาของ halving แต่เพียงอย่างเดียว ด้วยนักลงทุนมืออาชีพที่ระมัดระวังและภาวะการเงินที่เข้มงวด คาดว่าจะยังคงอยู่ในช่วงการรวมตัวต่อไปจนกว่าจะมีสัญญาณ macro ที่ชัดเจนมากขึ้น สำหรับข้อมูลเชิงลึกเพิ่มเติม ควรตรวจสอบรายงานของ 10x Research ติดตามนโยบายของ Fed หรือศึกษาประวัติของวัฏจักร Bitcoin ซึ่งควรให้ความสำคัญกับการรักษาความปลอดภัยและการดูแลใน custody ของตนเองอยู่เสมอ