Модульность - это ошибка? Просмотр данных этой стратегии в отношении Ethereum

Написано: Алекс Пак, Алекс Ботте, партнеры Hack VC

Компиляция: Янгз, Techub News

Аннотация

• Производительность ETH в этом цикле не такая хорошая, как у BTC и Solana и других основных токенов. По крайней мере, с точки зрения противников, это связано с модульной стратегической принципом ETH. Но это правда?
• С короткосрочной точки зрения ответ положительный. Мы обнаружили, что изменение структуры ETH на модульную архитектуру оказало влияние на цену ETH из-за падения расходов и снижения затрат Токен.
• Если объединить рыночную капитализацию Ethereum и ее модульной экосистемы, ситуация изменится. В 2023 году стоимость токенов, созданных модульной инфраструктурой Ethereum, почти равна стоимости всей Solana и составляет 500 миллиардов долларов. Однако в 2024 году общая производительность этих токенов не так хороша, как у Solana. Кроме того, доход от этих токенов в основном принадлежит команде и ранним инвесторам, а не держателям токенов ETH.
• С точки зрения бизнес-стратегии, модульная трансформация ETH является разумным способом сохранить ведущее положение экосистемы. Стоимость блокчейна зависит от масштабов его экосистемы. Хотя доля ETH на рынке снизилась с 100% до 75% за девять лет, она все равно остается значительной. Мы сравнили ее с Amazon Web Services, компанией по облачным вычислениям Web2, доля которой за тот же период сократилась с почти 100% до 35%.
• С более долгосрочной точки зрения, главным преимуществом модульного подхода ETH-форума является возможность сети сопротивляться потенциально устаревающему технологическому прогрессу в будущем. Благодаря L2, ETH-форум успешно пережил первую великую ‘катастрофу’ L1 и создал прочную основу для своей долгосрочной упругости (хотя и с некоторыми жертвами).

Что произошло?

По сравнению с BTC и Solana, ETH не показал хороших результатов в этом раунде рынка. ETH вырос на 121% с 2023 года, в то время как BTC и SOL — на 290% и 1452% соответственно. В пользу этого явления мы слышали множество аргументов, говорящих о том, что рынок иррационален, дорожная карта технологий и пользовательский опыт не поспевают за аналогами, а долю рынка экосистемы ETH Fang отнимают конкуренты, такие как Solana. Итак, суждено ли ETH Square стать AOL или Yahoo в криптовалютном пространстве?

Главной причиной плохого выступления Ethereum на самом деле является очень намеренное стратегическое решение, которое он принял почти пять лет назад, переход к модульной архитектуре, а затем - к Децентрализация и разделение своей инфраструктуры.

В этой статье мы рассмотрим модульный подход к ETH бирже, используя данные для оценки, как этот стратегический подход влияет на краткосрочную производительность ETH, рыночное положение ETH биржи и их долгосрочные перспективы.

Стратегическая трансформация сети ETH в модульную архитектуру: насколько это безумно?

В 2020 году Виталик и ETH Foundation (EF) выступили со смелым и противоречивым призывом разделить различные части инфраструктурного стека ETH Foundation. ETH Square больше не занимается всеми аспектами платформы (исполнение, поселок, доступность данных, сортировка и т. д.), но намеренно позволяет другим проектам предоставлять эти услуги компонуемым способом. Первоначально они поощряли новый Rollup Protocol для решения проблем с выполнением в качестве ETH Workshop L2 (см. статью Виталика 2020 года «A Rollup-Centric Roadmap to the ETH Workshop»), но теперь существуют сотни различных инфраструктурных протоколов, конкурирующих за предоставление технических услуг, которые когда-то считались исключительной монополией L1.

Чтобы лучше понять, насколько революционной является эта идея, представьте себе ситуацию в Web2. Подобно Ethereum, одной из услуг Web2 является Amazon Web Services (AWS) - ведущая облачная инфраструктура для создания централизованных приложений. Представьте себе, что если 20 лет назад, когда только появился AWS, они решили сосредоточиться только на своих флагманских продуктах, таких как хранение (S3) и вычисление (EC2), не предлагая десятки других услуг, то AWS упустил бы отличную возможность для получения дохода и не смог бы продвигать свой постоянно расширяющийся набор услуг клиентам. С полным набором продуктовых услуг AWS могла бы создать «стена сад» и затруднить интеграцию своих клиентов с другими поставщиками инфраструктуры, закрепив их за собой. Именно так и произошло. Сейчас AWS предлагает десятки услуг, клиентам сложно оторваться от их экосистемы, и их рост дохода впечатляет (от нескольких миллиардов до примерно 100 миллиардов долларов в год).

Однако по доле рынка со временем доля рынка AWS была постепенно отбираться другими поставщиками облачных вычислений, такими как Microsoft Azure и Google Cloud, доля рынка которых постоянно растет каждый год, доля AWS упала с 100% до примерно 35%.

Если AWS выберет другой путь? Если AWS признает, что другие команды могут лучше строить некоторые услуги, откроет свои API, уделит приоритет комбинируемости и поощрит интероперабельность, вместо создания изолированной среды, что будет? AWS мог бы позволить разработчикам и стартапам строить взаимодополняющую инфраструктуру, что приведет к созданию лучшей и профессиональной инфраструктуры, обеспечивая более дружелюбную среду для разработчиков и улучшенный общий опыт. Это не принесет AWS больше дохода в краткосрочной перспективе, но позволит ему завоевать большую долю рынка и более динамичную экосистему по сравнению с конкурентами.

Тем не менее, это, возможно, не стоит для Amazon. Поскольку это публичная компания, ей следует оптимизировать доход, а не “более динамичную экосистему”. Для Amazon разделение и модульность может быть не слишком разумным. Но для Ethereum, возможно, это разумно, потому что Ethereum - это Децентрализация Протокола, а не компания.

ДецентрализацияПротокол，而非公司

Как и компания, ДецентрализацияПротокол также имеет затраты на использование, или в некотором смысле их можно назвать «доходом». Но это означает, что стоимость Протокола должна определяться только этими доходами? Нет, дело не в этом.

В Web3, ценность Протокола зависит от общего объема деятельности на его платформе, который определяется наиболее активными строителями и пользовательской экосистемой. Ниже приведен анализ связи между ценой Токена и значением Метакапа (индикатор количества пользователей в сети) для BTC, Ethereum и Solana. Во всех случаях цена Токена тесно связана со значением Метакапа, эта связь длится уже несколько лет, а в случае с BTC - уже более десяти лет.

Почему рынок так следует за экологической деятельностью при определении стоимости этих Токенов? Акции оцениваются на основе роста и прибыли. В настоящее время теория о том, как блокчейн накапливает ценность своих Токенов, еще очень незрелая и практически не имеет объяснительной силы в реальном мире. Поэтому оценка на основе силы сети (например, количества пользователей, активов, активности и т. д.) является разумной.

Более конкретно, цена токена фактически должна отражать будущую стоимость его сети (как цена акций отражает будущую стоимость компании, а не ее текущую стоимость). Это приводит к второй причине, по которой Ethereum может захотеть модуляризацию, как «защиту в будущем», чтобы увеличить возможность Ethereum длительного сохранения своего лидерства.

В 2020 году, когда Виталик написал статью «Маршрутная карта на основе Rollup», ETHериум был на стадии 1.0. ETHериум является первым в истории блокчейном смарт-контрактов, но очевидно, что в будущем будут сделаны улучшения в несколько порядков (OOM) по таким параметрам, как масштабируемость, стоимость и безопасность блокчейна. Основной риск для первопроходцев заключается в том, что они медленно адаптируются к новым технологическим парадигмам и упускают следующий рывок OOM. В случае ETHериума это переход от PoW к PoS и переход к блокчейну, способному увеличить масштабируемость в 100 раз. ETHериуму необходимо развивать экосистему, способную масштабироваться и достигать значительных технологических прорывов, иначе он может стать Яху или AOL того времени.

В мире Web3, ДецентрализацияПротокол заменяет роль компании, поскольку Ethereum считает, что в долгосрочной перспективе развитие мощной модульной экосистемы ценнее, чем контроль над всей инфраструктурой, даже если это означает отказ от контроля над дорожной картой инфраструктуры и дохода от основных услуг.

Давайте посмотрим, как эта модульная решительность реализуется через данные.

Модульная экосистема Ethereum и ее влияние на ETH

Мы рассмотрим влияние модульности на Ethereum с четырех точек зрения:

• Краткосрочная цена (неблагоприятная)
• Рыночная капитализация（в некотором смысле полезная）
• доля рынка (в пользу)
• Дорожная карта будущих технологий (требует обсуждения)

Стоимость и цены: невыгодные

В краткосрочной перспективе решение ETH оказывает явное влияние на цену ETH. Несмотря на то, что цена ETH сильно пампится с низкой точки, в некоторых периодах ETH показывает худшую производительность по сравнению с такими конкурентами, как BTC, SOL, а также NASDAQ Composite Index.

Это безусловно в значительной степени обусловлено его модульной стратегией.

Первый способ, как модульная стратегия ETH влияет на цену ETH, - это снижение стоимости. В августе 2021 года ETH представил EIP-1559, при котором избыточные платежи, сделанные в сети, приводят к уничтожению ETH, тем самым ограничивая его предложение. Это в некоторой степени аналогично выкупу акций на открытом рынке, и оказывает положительное давление на цену. Фактически, оно действительно работает в течение некоторого времени.

Но с развитием использования L2 для исполнения даже альтернативных слоев доступности данных (DA), таких как Celestia, стоимость ETH упала. Отказ от основных услуг по генерации дохода привел к снижению как расходов, так и доходов ETH. Это сильно повлияло на цену ETH.

За последние три года корреляция между расходами Ethereum (в единицах ETH) и ценой ETH статистически значима, составляя +48% еженедельно. Если расходы Ethereum снизятся на 1000 ETH за неделю, средняя депрециация цены ETH составит 17 долларов.

Конечно, эти расходы никуда не делись, они направляются в новый Протокол блокчейн, включая уровни L2 и DA, и так далее. Это также приводит к возможному ущербу цене ETH второй причиной, а именно то, что у большинства этих новых Протоколов блокчейн есть свои собственные Токен. Раньше инвесторам было достаточно приобрести один основной Токен инфраструктуры, чтобы получить доступ ко всем захватывающим ростам, происходящим в экосистеме Ethereum, а теперь им приходится выбирать из множества различных Токен (CoinMarketCap перечислил 15 Токенов в своей категории “модульность”, и еще несколько десятков Токенов привлекают инвестиции на частном рынке).

Модульная инфраструктура Токен этой новой категории может нанести ущерб цене ETH в двух аспектах. Во-первых, если рассматривать блокчейн как компанию, то он должен быть полностью децентрализованным, и сумма рыночной капитализации всех ‘модульных токенов’ станет рыночной капитализацией ETH. В мире акций обычно все происходит так же. При разделении компании рыночная капитализация старой компании обычно уменьшается с увеличением рыночной капитализации новой компании.

Но для Эфира ситуация может быть еще хуже. Большинство Криптоактивы трейдеров не являются особенно зрелыми инвесторами, и когда они сталкиваются с ситуацией, где им нужно купить десятки Токенов, чтобы получить все крутые росты на платформе ETH вместо одного Токена, они могут быть запутаны и в конечном итоге не купить никаких Токенов. Этот психологический барьер, а также Стоимость транзакции, связанная с покупкой корзины Токенов вместо одного, могут повредить цене блокчейна ETH и модульных Токенов.

Рыночная капитализация: 有利 (в некоторой степени)

Еще один способ оценить влияние модульной дорожной карты ETH на его успех - рассмотреть изменение его абсолютной рыночной капитализации со временем. В 2023 году рыночная капитализация ETH увеличилась на 128 миллиардов долларов. В то же время рыночная капитализация Solana выросла на 54 миллиарда долларов. Хотя абсолютное число выше, но база роста Solana гораздо ниже, поэтому ее цена выросла на 919%, в то время как ETH всего на 91%.

Однако, если учесть рыночную капитализацию всех новых “модульных” Токенов, приведенных модульной стратегией Ethereum, ситуация изменится. В 2023 году этот показатель вырос на 510 миллиардов долларов и в основном соответствует рыночной капитализации Solana.

Это о чем говорит? Одно из объяснений заключается в том, что с изменением стратегии модульности фонд Ethereum создал такую же ценность для модульной инфраструктуры, совпадающей с Ethereum, как и для Solana. Не говоря уже о созданной им рыночной капитализации в 1280 миллиардов долларов. Представьте, сколько зависти вызовет этот результат Ethereum у Microsoft или Apple, потративших несколько лет и десятки миллиардов долларов на попытки создания собственной разработческой экосистемы вокруг своих продуктов.

Однако ситуация в 2024 году не такова. SOL и ETH продолжают расти (хотя и не слишком быстро), в то время как рыночная капитализация Модульного блокчейна продолжает снижаться. Это может быть связано с потерей доверия рынка к стратегии модульного подхода к Ethereum в 2024 году, давлением от разблокировки токенов, а также психологической стоимостью приобретения корзины токенов Лонг для инфраструктуры Ethereum, по сравнению с простым приобретением токена для Лонг Solana технологической экосистемы.

Давайте перейдем от информации, полученной от PA и рынка, к самой основе. Возможно, рынок 2024 года ошибается, а рынок 2023 года прав. Модульная стратегия ETH блокчейна действительно помогает или препятствует ему стать лидирующей экосистемой блокчейна и криптоактивами?

Экосистема Ethereum и доминирующее положение ETH: выгодно

По фундаментальным и использованным случаям инфраструктура, экстраординарно успешная производительность, аналогичная Ethereum. В сравнении с аналогичными продуктами, общая заблокированная стоимость (TVL) и комиссии Ethereum и его L2 наиболее высокие, в 11,5 раза превышают Solana, а только L2 выше на 53% по сравнению с Solana.

Если рассматривать долю рынка по объему TVL, то при запуске в 2015 году Ethereum имел долю рынка 100%. Несмотря на наличие сотен конкурентов на уровне L1, Ethereum и его модульная экосистема до сих пор удерживают около 75% рынка.

9 лет спустя доля рынка снизилась с 100% до 75%, что уже неплохо! Помните, что за приблизительно такой же период доля рынка AWS упала с 100% до примерно 35%.

Однако, действительно ли ETH получает выгоду от господства “экосистемы ETH”? Или же ETH и его модульные компоненты развиваются активно, но ETH сам по себе не является активом? Фактически, ETH является неотъемлемой частью широко распространенной экосистемы ETH. Это также относится к ETH при расширении ETH до L2. Большинство L2 используют ETH для оплаты Газа, и ETH в L2 TVL по крайней мере в 10 раз превышает другие токены. Изучив таблицу ниже, можно увидеть доминирующую роль ETH активов в основной сети и L2 экземплярах трех крупнейших децентрализованных финансовых приложений в экосистеме ETH.

Технический аспект: предмет обсуждения

С технической точки зрения решение Ethereum разбить L1 цепь на отдельные модули позволяет проектам специализироваться и оптимизироваться в своей конкретной области. При условии сохранения комбинируемости таких компонентов, разработчики DApp могут использовать существующую лучшую инфраструктуру для обеспечения эффективности и масштабируемости.

Еще одним большим преимуществом модульности является обеспечение Протокола ‘защиты в будущем’. Представьте себе, что если новый технологический прорыв изменит правила игры, то выжить сможет только Протокол, принявший этот прорыв. Такие ситуации часто встречаются в истории технологий, например, America Online потеряла свою оценку с 200 миллиардов долларов до 45 миллиардов долларов из-за упущения перехода с наборного доступа в интернет на высокоскоростной широкополосный интернет. Yahoo, из-за медленного внедрения нового Алгоритма поиска (например, PageRank от Google), упустила переход к мобильному интернету, и ее оценка упала с 125 миллиардов до 50 миллиардов долларов.

Однако, если ваша технологическая дорожная карта модульная, то вам, как L1, не нужно ловить каждую новую волну технологического прорыва, ваши партнеры по модульной инфраструктуре могут это сделать для вас.

Итак, сработала ли тактика ETH в сети? Давайте посмотрим на инфраструктуру, которая уже построена и соответствует ETH в сети:

L2 с лучшей в своем классе масштабируемостью и затратами на выполнение. По крайней мере, два новых технических подхода оказались здесь успешными: оптимистичные роллапы, представленные Arbitrum и Optimism, и роллапы, основанные на Доказательство с нулевым разглашением, представленные ZKSync, Scroll, Linea и StarkNet. Кроме того, существует гораздо больше высокопроизводительных и недорогих L2. Культивирование двух технологий цепочки блоков, которые обеспечивают масштабируемость улучшений OOM в мастерской ETH, — непростая задача. Десятки, если не сотни, L1, которые были запущены после ETH, еще не выпустили версию 2.0 со 100-кратной масштабируемостью и улучшением стоимости. С этими L2 ETH пережил «первое массовое вымирание» цепочки Блок, успешно масштабировавшись до стократного объема (TPS) в секунду.

• Новая Блокчейн-модель безопасности. Инновация в области безопасности Блокчейна является жизненно важной для выживания Протокола, посмотрите на то, как сегодня каждая основная L1 использует PoS вместо PoW. Возможно, новая модель ‘Общая безопасность’, предложенная EigenLayer, станет следующим крупным преобразованием. Хотя и другие экосистемы представили другие Протоколы общей безопасности, такие как Babylon от BTC и Solayer от Solana, EigenLayer Ethereum является пионером.
• Новая Виртуальная машина (VM) и языки программирования. Один из крупнейших критиков ETH-блока - Виртуальная машина (EVM) ETH-блока и язык программирования Solidity. Solidity - это язык программирования с низким уровнем абстракции, который, хотя и легко кодируется, но легко содержит ошибки и сложно аудитировать, что является одной из причин атак Хакеров на Смарт-контракты, основанные на ETH-блоке. Для немодульных блокчейнов практически невозможно попытаться использовать несколько Виртуальных машин или заменить исходную Виртуальную машину другой, но не для ETH-блока. Новая волна альтернативных Виртуальных машин строится в форме L2, позволяя разработчикам использовать альтернативные языки кодирования, не используя EVM, но по-прежнему строить их в экосистеме ETH-блока. Примеры в этой области включают Movement Labs, которая использует Move VM, созданную Meta и продвигаемую Sui и Aptos; zk-VM, такие как RiscZero, Succinct, а также реализации, созданные командой исследователей a16z; и команды, которые вводят Rust и Solana VM в ETH-блок, такие как Eclipse.
• Новый метод масштабирования. Как и другие интернет-инфраструктуры или искусственный интеллект, мы можем ожидать улучшения масштабируемости OOM каждые несколько лет. Даже сейчас Solana ждала несколько лет, чтобы получить следующее крупное улучшение, называемое Firedancer, созданное командой (Jump Trading). Кроме того, в разработке находятся некоторые новые технологии супермасштабирования, такие как параллельные архитектуры от L1-команд Monad, Sei и Pharos. Если Solana не сможет идти в ногу с этими технологиями, они могут представлять угрозу для ее выживания, но это не относится к Ethereum, которому просто нужно включить эти технологии через новый L2. Это и есть метод, который пытаются использовать новые проекты, такие как MegaETH, Rise и другие.

Эти модульные инфраструктурные партнеры помогают Ethereum интегрировать крупнейшие технологические инновации Криптоактивы в свою экосистему, избегая катастроф и совместно инновационно соперничая.

Однако это тоже имеет свою цену. Как сказал Кайл о композиции, Ethereum при использовании модульной архитектуры добавляет много сложностей в пользовательский опыт. Обычным пользователям будет проще освоить одноцепочечные решения, такие как Solana, потому что им не нужно беспокоиться о кросс-чейн взаимодействии и интероперабельности.

Заключение

Итак, в общем, каковы преимущества модульной стратегии ETH блокчейна?

• Модульная экосистема выразила сильное «мнение». В 2023 году рост инфраструктуры Токен, соответствующей ETH, был таким же, как рост Solana, но в 2024 году ситуация изменилась.
• По крайней мере в короткосрочной перспективе, модульная стратегия из-за своих меньших затрат причинила меньший ущерб цене ETH.
• Но если мы рассмотрим модульный подход с точки зрения бизнес-стратегии, то все станет более осмысленным. За 9 лет существования Ethereum доля рынка снизилась с 100% до 75%, в то время как доля конкурента AWS на рынке Web2 сократилась до примерно 35%. В мире ДецентрализацияПротокола масштаб экосистемы и ведущая роль Токена важнее затрат.
• ETH Workshop также показывает неплохие результаты, если подумать о стратегии модульности в долгосрочной перспективе и необходимости защиты ETH Workshop от OOL или технических улучшений OOM от Yahoo, которые могут привести к тому, что в будущем он станет доменом криптовалюты. С L2 ETH пережил первое «массовое вымирание» в цепочке L1.

Конечно, все это имеет свою цену. Модульность Ethereum после разделения оказывает худшее влияние на возможность комбинирования, что наносит вред пользовательскому опыту.

Что касается фактической цены ETH, пока не ясно, когда (если вообще) преимущества модульности смогут компенсировать потери стоимости и конкуренцию с инфраструктурой токенов, совместимых с модульным ETH. Конечно, это хорошая новость для ранних инвесторов и команд, стоящих за этими новыми модульными токенами, потому что они могут получить долю от рыночной капитализации Ethereum, но на самом деле, во многих случаях модульные токены выпускаются с оценкой в единорога, что означает, что распределение этих экономических выгод неравномерно.

В долгосрочной перспективе Ethereum может стать более сильным участником благодаря инвестициям в выращивание более широкой экосистемы. Он не потеряет позиции, как AWS на рынке облачных вычислений, и не потеряет всего, как Yahoo и AOL в войне интернет-платформ, он заложит основу для адаптации, расширения и процветания следующей волны инноваций в области блокчейна. В отрасли, где успех определяется сетевым эффектом, модульная стратегия Ethereum может стать ключом к сохранению лидерства на рынке смарт-контрактов.